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天天資訊:阿里巴巴市值跌回8年前:沒(méi)有人永遠(yuǎn)勝利 2022-10-31 17:44:05  來(lái)源:36氪

2020 年 10 月,受螞蟻集團(tuán)上市的消息提振,阿里巴巴股價(jià)突破 300 美元,市值一度摸高到 8500 億美元。

可如今,阿里的市值跌去 8 成,只剩 1813 億美元,阿里巴巴的股價(jià)也跌回 2014 年美股上市的價(jià)格( 68 美元)。


(資料圖片僅供參考)

2014 財(cái)年( 阿里的財(cái)年是前一年的 4 月 1 日到當(dāng)年 3 月 31 日 ),阿里巴巴集團(tuán)總收入約 525 億元,凈利潤(rùn) 234 億元,活躍用戶(hù) 2.55 億人。

2022 財(cái)年,阿里巴巴集團(tuán)收入 8531 億元,凈利潤(rùn) 619.6 億元,活躍用戶(hù) 13 億人。

8 年來(lái),阿里巴巴無(wú)論收入、利潤(rùn)還是用戶(hù)數(shù),都有了幾倍的增長(zhǎng),可市值卻和當(dāng)初上市時(shí)一個(gè)樣。

知危編輯部想通過(guò)本篇文章,討論為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。

2014 財(cái)年,阿里巴巴收入 525.04 億元人民幣,同比增長(zhǎng) 52.1%,利潤(rùn) 234.03 億元人民幣,同比增長(zhǎng) 170.6% 。

而海外的電商巨頭亞馬遜和 eBay 當(dāng)時(shí)的收入增速分別為 22%,14% 。在阿里巴巴面前,他們像極了一個(gè) 35 歲的中年人,還有發(fā)展,但已經(jīng)沒(méi)那么猛的沖勁兒了。

從 GMV 看,淘寶總 GMV 為 1.172 萬(wàn)億元,天貓總 GMV 為 5050 億元。

而 eBay 與亞馬遜的的 GMV 分別為 833 億美元,1210 億美元,合計(jì) 2043 億美元,按 1 美元兌換 7 元人民幣算,總 GMV 為 1.43 萬(wàn)億元,倆人一起上也打不過(guò)阿里巴巴。

同年上市的京東,當(dāng)時(shí)更是個(gè)小矮子。2013 年 GMV 為 1255 億元,因?yàn)橹刭Y壓注物流服務(wù),帶來(lái)運(yùn)營(yíng)虧損 5.79 億元,都沒(méi)能盈利。

好在,那時(shí)大家都還年輕,都有美好的明天。

2013 年,淘寶和天貓共產(chǎn)生了 50 億個(gè)包裹,占中國(guó)當(dāng)年包裹總量的 54% 。據(jù)艾瑞咨詢(xún)統(tǒng)計(jì),2013 年,阿里巴巴占中國(guó)移動(dòng)端電子商務(wù)總交易額的76.2% 。

可以說(shuō),阿里上市時(shí)處于電商行業(yè)絕對(duì)壟斷的地位,用馬云的話說(shuō)是:

“ 拿望遠(yuǎn)鏡都找不到對(duì)手 ”。

這樣的江湖地位,加上 52% 的收入增速,給個(gè) 50 倍市盈率不過(guò)分吧,這樣市值就輕松超過(guò) 1 萬(wàn)億元了。

而到了現(xiàn)在,隨著拼多多、京東、抖音、快手等玩家的崛起,阿里巴巴失去了電商行業(yè)的壟斷地位。

阿里巴巴核心的客戶(hù)管理收入( 電商廣告、傭金 )從高速增長(zhǎng),到不增長(zhǎng),如今甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)( 因?yàn)榻衲?2 季度上海等地出現(xiàn)的疫情 )。

邏輯是這樣的:以前阿里巴巴一家獨(dú)大,雖然支付給淘系的費(fèi)用很高,商家也得捏著鼻子繼續(xù)上供。

可現(xiàn)在能做生意的平臺(tái)不止阿里一家,在淘寶做生意只是給馬云打工,那么我換個(gè)平臺(tái)就是了,或是我給每個(gè)平臺(tái)都打工一店三四開(kāi)。

這也是為什么,國(guó)家反壟斷出手之前,你經(jīng)常能聽(tīng)到商家關(guān)于 “ 淘寶京東二選一 ” 的吐槽。

為了減少商戶(hù)流失,防止把羊毛薅禿了,阿里巴巴就得收著點(diǎn)手,推出一些商家扶持計(jì)劃,減免下技術(shù)服務(wù)費(fèi)。于是,客戶(hù)管理收入就不增長(zhǎng)了。

另一方面,阿里巴巴除了天貓?zhí)詫殻陙?lái)為了獲取流量和業(yè)務(wù)增長(zhǎng),先后進(jìn)軍本地生活、數(shù)字娛樂(lè)等業(yè)務(wù)。

這些業(yè)務(wù)與平臺(tái)抽成業(yè)務(wù)比起來(lái),很多毛利率都天生就低一截。

更現(xiàn)實(shí)的一點(diǎn)是:沒(méi)有人能永遠(yuǎn)勝利。

近些年阿里巴巴在新業(yè)務(wù)上,可以說(shuō)是做一行虧一行,就連云計(jì)算業(yè)務(wù)也只是經(jīng)調(diào)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈利,較真算還是虧的。

有不少人把阿里巴巴的增長(zhǎng)放緩,歸結(jié)于業(yè)務(wù)所服務(wù)的用戶(hù)數(shù)的見(jiàn)頂:阿里巴巴的活躍用戶(hù)有 13 億人,而這些用戶(hù)絕大多數(shù)都在中國(guó),中國(guó)一共也才 14 億人。

這個(gè)邏輯有些道理,但細(xì)考究卻并不堅(jiān)固。

我們拿新晉的 “ 小年輕 ” 拼多多來(lái)講,2017 年,拼多多的年度 GMV 只有 1410 億,2021 年,這個(gè)數(shù)字漲到了 24410 億元,漲了 17 倍。

拼多多迅猛的漲幅,并不是電商市場(chǎng)的零和游戲,這幾年間,阿里巴巴的 GMV 也是一年增長(zhǎng)的。所以,拼多多漲出來(lái)的巨量 GMV 是它自己創(chuàng)造出來(lái)的。

也就是說(shuō),所謂用戶(hù)見(jiàn)頂并不是阿里巴巴增速放緩的理由,他只是沒(méi)有拿下拼多多手里 2 萬(wàn)多億的 GMV 潛在市場(chǎng),他輸?shù)袅吮荣悾?/strong>

小年輕拼多多,左砍一刀,右砍一刀,砍倒了阿里巴巴這個(gè)電商老師傅。

現(xiàn)在的阿里巴巴與拼多多,多像當(dāng)年的亞馬遜與阿里巴巴?

當(dāng)年 “ 拿著望遠(yuǎn)鏡都看不到對(duì)手 ” 的阿里巴巴,現(xiàn)在城池都被對(duì)手拿大炮抵著城門(mén)了。

他不是沒(méi)想過(guò)戰(zhàn)斗,他推出了淘寶特價(jià)版( 現(xiàn)名 “ 淘特 ” ),試圖抵御拼多多的砍一刀,但收效甚微。

你在淘特 App 上,甚至?xí)X(jué)得這商城里 SKU 都不全,不少東西都買(mǎi)不到。最黑色幽默的是,據(jù)知危編輯部了解,有些 “ 無(wú)貨源 ” 店鋪,專(zhuān)門(mén)在淘特上開(kāi)店倒賣(mài)拼多多商家的商品,用戶(hù)在淘特下單,店家轉(zhuǎn)手就在拼多多下單寄過(guò)去。

對(duì)于一個(gè)主打低價(jià)的電商平臺(tái)來(lái)講,這還能打贏嗎?

類(lèi)似的例子,還有阿里的優(yōu)酷打不過(guò)愛(ài)奇藝、還有阿里的蝦米音樂(lè)和天天動(dòng)聽(tīng)打不過(guò) QQ 音樂(lè)和網(wǎng)易云音樂(lè)......

連續(xù)的敗仗,讓阿里巴巴主業(yè) “ 停滯 ”、新業(yè)務(wù)也天生就是個(gè)出血口,所以市值跌回 2014 年。雖然存在一些市場(chǎng)情緒造成的過(guò)分低估,但也可以理解。

現(xiàn)在,阿里巴巴的市凈率( PB )只有 1.36 倍了。

這是什么概念?

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),阿里巴巴的會(huì)計(jì)師盤(pán)點(diǎn)了下公司目前的所有資產(chǎn),記在賬上,價(jià)值是 100 元,而你現(xiàn)在只要花 136 元就能買(mǎi)下阿里巴巴的所有資產(chǎn),溢價(jià)很低。

通常,只有重資產(chǎn)的公司市凈率比較低,這類(lèi)公司的利潤(rùn)難以增長(zhǎng),更需要和資本投入掛鉤,利潤(rùn)的增加依賴(lài)資本的再投入。

比如銀行業(yè),由于資本充足率的要求,有多少錢(qián)就能放多少比例的貸款,所以要想增加利潤(rùn),就需要補(bǔ)充資本金。再比如鋼鐵、水泥等制造業(yè),開(kāi)一個(gè)廠賺1個(gè)廠的錢(qián),產(chǎn)品價(jià)格不變時(shí),利潤(rùn)要想翻倍,就得再開(kāi)一個(gè)廠。

而像醫(yī)藥、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等相對(duì)輕資產(chǎn)行業(yè)的,正常情況下市凈率應(yīng)該比較高,因?yàn)檫@些行業(yè)的公司收入利潤(rùn)增長(zhǎng)與資本投入的關(guān)系不緊密。

比如互聯(lián)網(wǎng)公司,多服務(wù)一個(gè)消費(fèi)者,就額外多賺一份利潤(rùn),但服務(wù)器成本幾乎不變。極端情況下,幾個(gè)人租個(gè)車(chē)庫(kù),倒騰幾個(gè)月開(kāi)發(fā)出一款軟件,服務(wù)幾千萬(wàn)用戶(hù),估值就能破億。

如此低的市凈率,意味著人們不再把阿里巴巴看做一個(gè)高增長(zhǎng)的企業(yè),而把他當(dāng)做一家老舊的重資產(chǎn)企業(yè)。

2014 年的阿里巴巴,像是剛大學(xué)畢業(yè)的高材生,雖然工資低,但投資者看好他的未來(lái),所以愿意嫁給他( 給高估值 )。

現(xiàn)在,阿里巴巴像是 40 歲的中年人,雖然賺的多,但人生的可能性近乎消失殆盡,投資者不再愿意嫁了( 給低估值 )。

不過(guò),公司并不是真實(shí)的人生,公司是有機(jī)會(huì)回春的,阿里巴巴的賺錢(qián)能力,可以支撐他去做很多新的事業(yè),可能是下一代的某個(gè)應(yīng)用,也可能是脫胎于達(dá)摩院的某項(xiàng)新技術(shù)。

沒(méi)有人永遠(yuǎn)勝利,但,也沒(méi)有人會(huì)一直輸。

關(guān)鍵詞: 阿里巴巴 活躍用戶(hù) 億元人民幣

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