鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》出品

作者：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 高涵

當(dāng)線(xiàn)上線(xiàn)下流量紅利褪去，良品鋪?zhàn)舆M(jìn)入增長(zhǎng)的瓶頸期，敏銳的資本早已慢慢棄它而去。

4月8日，良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）發(fā)布公告：股東高瓴資本完成減持計(jì)劃。

由于資本的加持，良品鋪?zhàn)右欢日驹诰酃鉄粝隆?017年，高瓴資本先后兩輪投資良品鋪?zhàn)?，累?jì)投入8.21億元。

2020年2月，良品鋪?zhàn)映晒Φ顷懮辖凰?，被冠以“高端零食第一股”的稱(chēng)號(hào)，發(fā)行價(jià)11.9元/股。此后一年，其股價(jià)一路攀升，最高點(diǎn)達(dá)到了87.24元/股，漲幅達(dá)633.11%。

可惜好景不長(zhǎng)。2021年2月，良品鋪?zhàn)邮装l(fā)限售股解禁2天后，高瓴資本就宣布減持。第二天，良品鋪?zhàn)右缘r(jià)開(kāi)盤(pán)，更是在之后一個(gè)月內(nèi)狂跌30%。

此后，高瓴資本開(kāi)始分階段減持良品鋪?zhàn)拥墓煞?。截?022年4月7日，高瓴資本持有的良品鋪?zhàn)拥墓煞萁档偷搅撕笳呖偣杀?.51%。而在限售股解禁時(shí)，高瓴資本合計(jì)持有良品鋪?zhàn)?1.67%的股份，位列第三大股東。

限售股解禁后，良品鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)就持續(xù)震蕩下跌。截至4月11日收盤(pán)，其股價(jià)跌至25.06元/股，總市值100.48億，距最高點(diǎn)下跌71.27%，市值蒸發(fā)近250億。

高瓴資本連番減持的背后，是自身投資布局的需要，還是不再認(rèn)可良品鋪?zhàn)拥某砷L(zhǎng)空間？

鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，良品鋪?zhàn)印案叨肆闶场钡钠鞄孟?，做的是“貼牌”生意——食品安全問(wèn)題不斷，產(chǎn)品質(zhì)量難控。重銷(xiāo)售、輕研發(fā)，其早已面臨增收不增利的窘境。

增長(zhǎng)面臨天花板

“如果將全國(guó)各地最好吃的東西放在一起賣(mài)，肯定是個(gè)不錯(cuò)的生意。”上海久久丫連鎖企業(yè)董事長(zhǎng)顧青的這句話(huà)驚醒了那年正在尋找長(zhǎng)遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的楊紅春。

2005年，畢業(yè)于湖北工業(yè)大學(xué)美術(shù)專(zhuān)業(yè)的楊紅春已經(jīng)在電器制造公司科龍工作了8年，期間一路晉升，終于成為公司為數(shù)不多拿30萬(wàn)年薪的人。然而，小廠(chǎng)老板輕松年入千萬(wàn)的造富神話(huà)還是讓他產(chǎn)生了創(chuàng)業(yè)沖動(dòng)。那年夏天，他選擇辭職。

為了找到合適的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，楊紅春四處拜訪(fǎng)成功人士，并在上海結(jié)識(shí)了老鄉(xiāng)顧青。

顧青“將全國(guó)各地最好吃的東西放在一起賣(mài)”的話(huà)讓楊紅春想起了何伯權(quán)(原樂(lè)百氏創(chuàng)始人)2004年的一句話(huà)——“把全世界的零食搬到顧客家門(mén)口，是一件可以把小生意做成大事的事”；也讓他想起了媽媽曾經(jīng)的打趣——因小時(shí)候貪吃零售，每一次都是那么饞，媽媽對(duì)他說(shuō)“你長(zhǎng)大后還不如開(kāi)間零食店!”

一語(yǔ)驚醒夢(mèng)中人，顧青的提議觸動(dòng)了楊紅春的初心。另一方面，彼時(shí)國(guó)內(nèi)過(guò)半的休閑食品市場(chǎng)份額都掌握在一些跨國(guó)巨頭手中，本土品牌處于弱勢(shì)，楊紅春認(rèn)為，是時(shí)候?yàn)槊褡迤放漆绕鸪鲆环萘α恕?/p>

于是，楊紅春說(shuō)干就干，開(kāi)始調(diào)研市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。3個(gè)月的時(shí)間，他跑遍全國(guó)20余省市，60多家工廠(chǎng)，最后優(yōu)選了50余個(gè)品種。

2006年8月，良品鋪?zhàn)拥谝患议T(mén)店在湖北武漢正式開(kāi)業(yè)，名字取自于“做良心品質(zhì)，大家的鋪?zhàn)印薄?/p>

良品鋪?zhàn)觿?chuàng)始人、董事長(zhǎng)楊紅春

經(jīng)過(guò)15年線(xiàn)上、線(xiàn)下門(mén)店及產(chǎn)品品類(lèi)的擴(kuò)張，2021年末，良品鋪?zhàn)庸矒碛芯€(xiàn)下門(mén)店2974家；在第三方電商平臺(tái)上設(shè)立了2B和2C的平臺(tái)電商子渠道；產(chǎn)品涵蓋肉類(lèi)零食、海味零食、素食山珍、話(huà)梅果脯、紅棗果干、堅(jiān)果炒貨等15大品類(lèi)，全渠道SKU（Stock Keeping Unit，即最小存貨單位，在零售管理中通常稱(chēng)為“單品”）1555個(gè)。

然而，看似強(qiáng)大的布局背后，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)面臨增長(zhǎng)的天花板。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，良品鋪?zhàn)釉趫?bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.24億元，同比增長(zhǎng)18.11%，創(chuàng)下歷史新高，但值得注意的是，良品鋪?zhàn)尤陜衾麧?rùn)為2.82億元，同比下滑18.06%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為26.98%，同比下滑0.47%，增收不增利特征明顯。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)

這不僅是良品鋪?zhàn)右患业睦Ь场?021年鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收22.82億元，同比增長(zhǎng)16.47%，凈利潤(rùn)同比下降37.89％；同期，勁仔食品營(yíng)收11.11億元，同比增長(zhǎng)22.21%，凈利潤(rùn)同比下降17.76%。

華安證券研告對(duì)于零食行業(yè)現(xiàn)狀點(diǎn)評(píng)道：零食行業(yè)各細(xì)分賽道品牌數(shù)量眾多，但沒(méi)有統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)細(xì)分的公司，行業(yè)存在集中度低、產(chǎn)品同質(zhì)化、競(jìng)爭(zhēng)激烈與價(jià)格戰(zhàn)的問(wèn)題。

“高端零食”有名無(wú)實(shí)

雖想著定位高端零食，矛盾的是，其“貼牌+代工”的生產(chǎn)模式很難獲得消費(fèi)者完全的信任與支持。

在整個(gè)生產(chǎn)流程中，良品鋪?zhàn)与m然會(huì)通過(guò)日常檢查、飛行檢查和年度考核相結(jié)合的方式控制產(chǎn)品質(zhì)量，但大多數(shù)時(shí)間里，產(chǎn)品品質(zhì)由供應(yīng)商自主把控。這意味著，無(wú)論良品鋪?zhàn)拥目己擞卸嗝磭?yán)謹(jǐn)，都很難阻止廠(chǎng)家的“百密一疏”。 良品鋪?zhàn)蛹捌淇毓勺庸疽捕啻我蚴称钒踩珕?wèn)題被查處。

2016年，四川省成都市食品藥品監(jiān)督管理局抽檢結(jié)果顯示，子公司四川良品鋪?zhàn)釉谮鰨埮R邛東街店銷(xiāo)售的金針菇（香辣味）不合格。

2017年3月，良品鋪?zhàn)幼庸疚械膬杉夜?yīng)商加工生產(chǎn)的產(chǎn)品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)，湖北食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)了《行政處罰決定書(shū)》，罰款金額合計(jì)64.28萬(wàn)元。

2021年3月，良品鋪?zhàn)舆€因“雞肉腸生蛆”事件登上微博熱搜，引發(fā)廣泛關(guān)注。雖然公司在事后發(fā)了致歉信，但有關(guān)其食品衛(wèi)生安全的話(huà)題并不曾間斷。

良品鋪?zhàn)涌偛脳钽y芬也在三個(gè)月后接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，休閑零食產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題分系統(tǒng)性問(wèn)題和偶發(fā)性問(wèn)題。對(duì)于系統(tǒng)性問(wèn)題，自己不是很擔(dān)心，但對(duì)于偶發(fā)性問(wèn)題，公司也很頭疼，并進(jìn)行了很多投入，“偶發(fā)性的問(wèn)題很難避免”，“如果投入過(guò)大帶來(lái)成本過(guò)高，最后還得消費(fèi)者買(mǎi)單”。

在黑貓投訴平臺(tái)上，截至2022年4月11日，有關(guān)良品鋪?zhàn)拥耐对V量達(dá)到了1030條。其中，食品吃出異物、產(chǎn)品有蟲(chóng)子和毛發(fā)為重災(zāi)區(qū)。

對(duì)于消費(fèi)者而言，食品安全始終是首要關(guān)心的大事。若無(wú)法確保產(chǎn)品的質(zhì)量，任何的重金營(yíng)銷(xiāo)、走高端化路線(xiàn)，都只會(huì)淪為“表面功夫”。

此外，對(duì)于良品鋪?zhàn)又苯硬少?gòu)的非定制產(chǎn)品，并不以良品鋪?zhàn)庸俜角罏槲ㄒ皇圪u(mài)渠道。在許多社交應(yīng)用軟件上，不乏有關(guān)良品鋪?zhàn)哟S(chǎng)、大牌零食同源店的分享。在那些店鋪，消費(fèi)者花費(fèi)不到5折的價(jià)錢(qián)便可獲得同款，影響了良品鋪?zhàn)赢a(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

無(wú)爆款大單品

良品鋪?zhàn)右参礃?gòu)建起產(chǎn)品的護(hù)城河。鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，良品鋪?zhàn)痈屓藫?dān)憂(yōu)的是，它至今沒(méi)有一款超過(guò)10億年?duì)I收的爆款大單品。而是否擁有大單品是一家消費(fèi)品公司成功的關(guān)鍵。

對(duì)比它的同行，三只松鼠有堅(jiān)果，衛(wèi)龍有辣條，洽洽有瓜子、絕味食品有鴨脖，周黑鴨也有周黑鴨。

在此背景下，分析人士指出，良品鋪?zhàn)覵KU增長(zhǎng)，是因?yàn)镾KU精簡(jiǎn)策略失效，品效沒(méi)有提升，所以重新回歸擴(kuò)張SKU的道路上。然而其主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)近3成，超過(guò)了營(yíng)收18.11%的增速。

2021年，良品鋪?zhàn)又鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)16.72億元，同比增長(zhǎng)29.83%。在財(cái)報(bào)里，良品鋪?zhàn)咏忉屵@一增長(zhǎng)的原因?yàn)椋捍黉N(xiāo)費(fèi)用增加，公司通過(guò)加大精準(zhǔn)推廣的費(fèi)用促進(jìn)曝光引流以帶動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，其中社交電商業(yè)務(wù)隨著規(guī)模的增加，促銷(xiāo)費(fèi)用投入增加。

而相對(duì)于銷(xiāo)售費(fèi)用來(lái)說(shuō)，良品鋪?zhàn)拥难邪l(fā)投入都可以忽略不計(jì)。長(zhǎng)期以來(lái)，雖然喊著重研發(fā)的口號(hào)，但良品鋪?zhàn)訉?duì)于研發(fā)的實(shí)際投入并不大。

2021年，良品鋪?zhàn)又鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的研發(fā)費(fèi)用為3966.56萬(wàn)，盡管已同比增長(zhǎng)17.64%，但也僅占營(yíng)收的0.43%；研發(fā)人員的數(shù)量為165人，占總?cè)藬?shù)的比例為1.45%，其中絕大部分是本科學(xué)歷。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)

在研發(fā)投入金額方面，2021年，鹽津鋪?zhàn)友邪l(fā)費(fèi)用5519.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.16%，占營(yíng)收的2.42%；2020年，三只松鼠研發(fā)費(fèi)用為5252.46萬(wàn)元，占營(yíng)收的0.54%。相比同行，良品鋪?zhàn)勇赃d一籌。市場(chǎng)人士也因此給其貼上了“輕研發(fā)、重銷(xiāo)售”的標(biāo)簽。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著流量和開(kāi)店的邊際效益遞減，研發(fā)和生產(chǎn)端都不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的良品鋪?zhàn)?，將很難建立自己的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

即使行業(yè)已進(jìn)入存量市場(chǎng)，但在萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模面前，一家食品公司從來(lái)不是敗給了對(duì)手，而是敗給了自己。

關(guān)鍵詞： 良品鋪?zhàn)?/a> 同比增長(zhǎng) 主營(yíng)業(yè)務(wù)