備受市場(chǎng)關(guān)注的4月中期借貸便利（MLF）操作落地。為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年4月15日人民銀行開展1500億元MLF操作和100億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。MLF操作利率為2.85%，與上月持平。

本月MLF到期量為1500億元，因此本次MLF實(shí)現(xiàn)等量續(xù)做，結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)月的凈投放。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，背后的主要原因是4月13日國(guó)常會(huì)提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”。不過，在此背景下，4月MLF操作沒有減量，顯示當(dāng)前總量型政策保持積極姿態(tài)。

3月金融數(shù)據(jù)顯示，新增信貸、社融規(guī)模整體回暖，具體看企業(yè)貸款方面，3月企業(yè)貸款環(huán)比多增1.24萬(wàn)億元，同比大幅多增8800億元，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比雖恢復(fù)多增，但多增規(guī)模僅148億元。在中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬看來，3月份的數(shù)據(jù)顯示企業(yè)中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)基本與去年同期持平；短期貸款和票據(jù)融資增長(zhǎng)較多，形成了沖量，信貸結(jié)構(gòu)仍有待改善。對(duì)此王青表示，總量型政策保持穩(wěn)中有進(jìn)，能夠補(bǔ)充銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性，提升其放貸能力，體現(xiàn)了“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放”的政策要求。

從市場(chǎng)流動(dòng)性情況看，當(dāng)前1年期AAA+級(jí)同業(yè)存單的收益率在2.5%左右，低于MLF利率約35個(gè)基點(diǎn)。光大證券首席固收分析師張旭表示，這說明銀行體系的中期資金是合理充裕的。本次MLF的操作量與到期量形成一致，既沒有凈投放也沒有凈回籠，前期中期資金市場(chǎng)合理充裕的狀態(tài)將繼續(xù)維持，給信貸總量增長(zhǎng)穩(wěn)定性的增強(qiáng)創(chuàng)造有利條件。

除了總量工具，4月6日召開的國(guó)常會(huì)還提出，增加支農(nóng)支小再貸款，用好普惠小微貸款支持工具，設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)工具都在陸續(xù)加碼。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華同時(shí)指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息提速在即，國(guó)內(nèi)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策轉(zhuǎn)向的潛在影響也要保持警惕。王青表示，貨幣政策在“以我為主”的基調(diào)下，也要力求內(nèi)外兼顧。

對(duì)此，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在2022年第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步人民銀行將堅(jiān)持以我為主，主要根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)把握好穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。

近日中美國(guó)債利差倒掛引起市場(chǎng)關(guān)注，當(dāng)前中國(guó)10年期國(guó)債收益率為2.78%，而美國(guó)國(guó)債為2.83%。張旭認(rèn)為，此時(shí)貨幣政策的選擇更凸顯智慧，既會(huì)進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本；也會(huì)做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，保持國(guó)際收支基本平衡。

本次MLF利率與上期持平，不改實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。周茂華預(yù)計(jì)，總量與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將保持配合，充分挖掘貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革潛力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，引導(dǎo)企業(yè)的綜合融資成本穩(wěn)中有降。周茂華還指出，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系的敏感性強(qiáng)，例如會(huì)根據(jù)樓市供需靈活調(diào)整房貸利率。3月份以來，由于市場(chǎng)需求減弱，全國(guó)已經(jīng)有一百多個(gè)城市的銀行根據(jù)市場(chǎng)變化和自身經(jīng)營(yíng)情況，自主下調(diào)了房貸利率，平均幅度在20個(gè)到60個(gè)基點(diǎn)不等。

王青預(yù)計(jì)，短期內(nèi)引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠?jī)煞N方式：一是金融讓利實(shí)體，銀行將降準(zhǔn)帶來的成本下降效應(yīng)向貸款客戶傳導(dǎo)；二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具加大實(shí)施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進(jìn)而引導(dǎo)銀行以較低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域投放信貸。

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