7月8日，財政部披露上半年地方債發(fā)行情況。1-6月，全國發(fā)行地方政府債近3.5萬億元。從類型看，專項債2.37萬億元，從用途看，新增債券2.8萬億元，均較去年同期大幅增長。

非常時期，非常之策。對沖疫情“黑天鵝”，今年財政祭出赤字、特別國債、地方專項債三支箭，以激發(fā)有效投資，托住經(jīng)濟基本盤。

上半年，地方債發(fā)行呈現(xiàn)V形走勢，繼5月沖高至1萬億元后迅速回落。在發(fā)行上呈現(xiàn)出兩個顯著的特點：一是發(fā)力點集中，投向基建的比例約占八成，明顯高于往年。二是專項債用于資本金的比例提高，進一步降低了投資門檻。

在制度設(shè)計上，赤字和特別國債可由國家買單，地方專項債則需地方政府兜底。一方面，當下經(jīng)濟運行受疫情所累處于低迷期，地方財政收支極不平衡。另一方面，2020年是地方償債高峰，加之一些隱性債務(wù)風險尚未排除，地方債灰犀牛若隱若現(xiàn)。

即便是依托專項債也未能免除擔憂。雖然“資金隨項目走”，但借債總是要還的。與一般債券不同，專項債要求項目收益和融資平衡。在年內(nèi)3.75萬億元新增發(fā)行量下，如何保證每一個發(fā)債項目的資料和前期工作都是充分的，對專項債風險管控是一項巨大考驗。

按照計劃，接下來還有4000多億元新增一般債和1.5萬億元新增專項債將要發(fā)行。要截住地方債這頭灰犀牛，下半年的債券發(fā)行需要有的放矢，精打細算。

其一，要踩準時機。6、7月是地方債發(fā)行的低谷。一方面，5月釋放的巨額資金需要消化，一大批建設(shè)項目已經(jīng)啟動。另一方面，抗疫特別國債的主要發(fā)行周期在6、7月，地方債需要為其騰出市場空間。

其二，要踩準項目。財政部曾明確，地方要根據(jù)中央確定的領(lǐng)域選擇項目，特別是要把重點項目、遲早都要干的項目、拉動作用大的項目選出來，同時要求所有專項債券項目都必須合格合規(guī)，必須符合專項債券管理條件，即要用于有一定收益的公益性項目，項目要有融資收益平衡方案。

此外，上周召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定著眼于增強金融服務(wù)中小微企業(yè)能力，允許地方政府專項債合理支持中小銀行補充資本金。目前，地方債的主要承購群體就是銀行。這意味著，新規(guī)實施后將實現(xiàn)一個有趣的閉環(huán)：地方發(fā)專項債-銀行買專項債-地方拿到錢去補充銀行資本-銀行有資本后可以投放信貸也可以買更多的專項債。

這一結(jié)果是地方政府對銀行的掌控力加強。從積極方面考慮，更有利于政策傳導效率，對符合政策導向的信貸可以盡快落地，財政金融政策更好協(xié)同，助力于“六保”實施。但需要警惕的是，中小銀行也存在淪為財政“提款機”的風險，因而，健全內(nèi)控機制、實施全過程審計監(jiān)督、到期及時退出機制等制度安排也需盡快跟上，形成制約。

關(guān)鍵詞： 地方政府債