7月8日，財(cái)政部披露上半年地方債發(fā)行情況。1-6月，全國(guó)發(fā)行地方政府債近3.5萬(wàn)億元。從類型看，專項(xiàng)債2.37萬(wàn)億元，從用途看，新增債券2.8萬(wàn)億元，均較去年同期大幅增長(zhǎng)。

非常時(shí)期，非常之策。對(duì)沖疫情“黑天鵝”，今年財(cái)政祭出赤字、特別國(guó)債、地方專項(xiàng)債三支箭，以激發(fā)有效投資，托住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)。

上半年，地方債發(fā)行呈現(xiàn)V形走勢(shì)，繼5月沖高至1萬(wàn)億元后迅速回落。在發(fā)行上呈現(xiàn)出兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：一是發(fā)力點(diǎn)集中，投向基建的比例約占八成，明顯高于往年。二是專項(xiàng)債用于資本金的比例提高，進(jìn)一步降低了投資門(mén)檻。

在制度設(shè)計(jì)上，赤字和特別國(guó)債可由國(guó)家買單，地方專項(xiàng)債則需地方政府兜底。一方面，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受疫情所累處于低迷期，地方財(cái)政收支極不平衡。另一方面，2020年是地方償債高峰，加之一些隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未排除，地方債灰犀牛若隱若現(xiàn)。

即便是依托專項(xiàng)債也未能免除擔(dān)憂。雖然“資金隨項(xiàng)目走”，但借債總是要還的。與一般債券不同，專項(xiàng)債要求項(xiàng)目收益和融資平衡。在年內(nèi)3.75萬(wàn)億元新增發(fā)行量下，如何保證每一個(gè)發(fā)債項(xiàng)目的資料和前期工作都是充分的，對(duì)專項(xiàng)債風(fēng)險(xiǎn)管控是一項(xiàng)巨大考驗(yàn)。

按照計(jì)劃，接下來(lái)還有4000多億元新增一般債和1.5萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債將要發(fā)行。要截住地方債這頭灰犀牛，下半年的債券發(fā)行需要有的放矢，精打細(xì)算。

其一，要踩準(zhǔn)時(shí)機(jī)。6、7月是地方債發(fā)行的低谷。一方面，5月釋放的巨額資金需要消化，一大批建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)。另一方面，抗疫特別國(guó)債的主要發(fā)行周期在6、7月，地方債需要為其騰出市場(chǎng)空間。

其二，要踩準(zhǔn)項(xiàng)目。財(cái)政部曾明確，地方要根據(jù)中央確定的領(lǐng)域選擇項(xiàng)目，特別是要把重點(diǎn)項(xiàng)目、遲早都要干的項(xiàng)目、拉動(dòng)作用大的項(xiàng)目選出來(lái)，同時(shí)要求所有專項(xiàng)債券項(xiàng)目都必須合格合規(guī)，必須符合專項(xiàng)債券管理?xiàng)l件，即要用于有一定收益的公益性項(xiàng)目，項(xiàng)目要有融資收益平衡方案。

此外，上周召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定著眼于增強(qiáng)金融服務(wù)中小微企業(yè)能力，允許地方政府專項(xiàng)債合理支持中小銀行補(bǔ)充資本金。目前，地方債的主要承購(gòu)群體就是銀行。這意味著，新規(guī)實(shí)施后將實(shí)現(xiàn)一個(gè)有趣的閉環(huán)：地方發(fā)專項(xiàng)債-銀行買專項(xiàng)債-地方拿到錢(qián)去補(bǔ)充銀行資本-銀行有資本后可以投放信貸也可以買更多的專項(xiàng)債。

這一結(jié)果是地方政府對(duì)銀行的掌控力加強(qiáng)。從積極方面考慮，更有利于政策傳導(dǎo)效率，對(duì)符合政策導(dǎo)向的信貸可以盡快落地，財(cái)政金融政策更好協(xié)同，助力于“六保”實(shí)施。但需要警惕的是，中小銀行也存在淪為財(cái)政“提款機(jī)”的風(fēng)險(xiǎn)，因而，健全內(nèi)控機(jī)制、實(shí)施全過(guò)程審計(jì)監(jiān)督、到期及時(shí)退出機(jī)制等制度安排也需盡快跟上，形成制約。

關(guān)鍵詞： 地方政府債