天齊鋰業(yè)(002466.SZ)于7月24日晚間發(fā)布公告稱，公司泰利森鋰精礦擴(kuò)產(chǎn)及推進(jìn)SQM股份購(gòu)買議案獲得董事會(huì)通過(guò)。6月20日，天齊鋰業(yè)發(fā)布收購(gòu)草案，擬以40.66億美元購(gòu)買SQM(智利化工礦業(yè)公司)6255.66萬(wàn)股A類股。購(gòu)買完成后，加上天齊鋰業(yè)現(xiàn)已持有的2.1% B類股，公司共計(jì)持有SQM的股權(quán)比例約為25.86%。

天齊鋰業(yè)于5月31日起停牌，6月20日復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)大跌9.73%，報(bào)收49.64元;6月21日股價(jià)下跌7.35%，報(bào)收45.99元。天齊鋰業(yè)發(fā)布收購(gòu)草案復(fù)牌后連續(xù)兩個(gè)交易日股價(jià)大跌，市場(chǎng)對(duì)此次交易并不看好。

就在天齊鋰業(yè)發(fā)布收購(gòu)草案當(dāng)日，深交所向天齊鋰業(yè)下發(fā)重組問(wèn)詢函。其中，深交所對(duì)天齊鋰業(yè)此次收購(gòu)資金來(lái)源進(jìn)行了問(wèn)詢。天齊鋰業(yè)回復(fù)稱，此次收購(gòu)資金來(lái)源由企業(yè)自有資金、境外籌集資金和并購(gòu)銀團(tuán)貸款三部分組成。境外籌集資金為中信銀行(國(guó)際)有限公司承諾提供10億美元資金;并購(gòu)銀團(tuán)貸款為中信銀行股份有限公司成都分行承諾以銀團(tuán)貸款方式提供25億美元并購(gòu)貸款。

天齊鋰業(yè)表示，經(jīng)初步測(cè)算，本次購(gòu)買需要支付的資金總額約42.26億美元，扣除并購(gòu)銀團(tuán)貸款和境外籌集資金合計(jì)35億美元后的差額部分7.26億美元由公司自有資金解決。

天齊鋰業(yè)高杠桿收購(gòu)導(dǎo)致公司負(fù)債率狂飆。天齊鋰業(yè)2017年資產(chǎn)負(fù)債率為40.39%，此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到70.41%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者試圖聯(lián)系天齊鋰業(yè)，公司回復(fù)稱相關(guān)信息均以公司公告為準(zhǔn)。

天齊鋰業(yè)40億美元收購(gòu)SQM

天齊鋰業(yè)6月20日發(fā)布收購(gòu)草案，5月17日，天齊鋰業(yè)和全資子公司天齊鋰業(yè)智利與交易對(duì)方Nutrien及其3個(gè)全資子公司Inversiones RAC Chile S.A.、Inversiones El Boldo Limitada和Inversiones PCS Chile Limitada簽署《協(xié)議》，擬以65美元/股的價(jià)格，以現(xiàn)金方式購(gòu)買交易對(duì)方持有的 SQM 6255.66萬(wàn)股A類股(約占SQM公司總股本的23.77%)?？偨灰變r(jià)款為40.66億美元(根據(jù)《協(xié)議》簽署日匯率折算為人民幣258.93億元)。

購(gòu)買完成后，加上公司現(xiàn)已持有的2.1% B類股，公司共計(jì)持有SQM的股權(quán)比例約為25.86%。

估值方面，收益法下，在滿足本次估值假設(shè)前提以及SQM對(duì)于Atacama鹽湖鋰資源和鉀資源的開采權(quán)在2030年末截止并不再續(xù)期的前提下，SQM的股東全部權(quán)益于2017年12月31日市場(chǎng)價(jià)值為160.05億美元。SQM對(duì)于Atacama鹽湖鋰資源和鉀資源的開采權(quán)是否續(xù)期不會(huì)影響SQM在Caliche硝石礦區(qū)的硝酸鹽和碘生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

若2030年SQM在阿塔卡瑪鹽湖的資源開采期限到期后順利續(xù)期，按收益法估值預(yù)測(cè)期內(nèi)按照永續(xù)開采計(jì)算，則SQM的股東全部權(quán)益于2017年12月31日的市場(chǎng)價(jià)值為211.98億美元。

此外，根據(jù)《協(xié)議》，本次交易的交易價(jià)格約為40.66億美元，標(biāo)的公司的資產(chǎn)總額或交易金額、資產(chǎn)凈額或交易金額、所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的期末資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營(yíng)業(yè)收入的比例如下：

標(biāo)的公司SQM為全球鉀、鋰等產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)

SQM為智利化工礦業(yè)公司，全稱Sociedad Quimica y Minera de ChileS.A. 。SQM成立于1968年6月17日，注冊(cè)資本4.77億美元。是全球重要的鉀、鋰等產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。主要從事特種植物肥料、鉀肥、鋰及其衍生物、碘及其衍生物和工業(yè)化學(xué)品的生產(chǎn)和銷售，是全球最大的碘和硝酸鉀生產(chǎn)企業(yè)和領(lǐng)先的碳酸鋰和氫氧化鋰生產(chǎn)商。

SQM總部位于智利首都圣地亞哥，并在20多個(gè)國(guó)家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)品銷往110多個(gè)國(guó)家。SQM是一家同時(shí)在智利和美國(guó)多個(gè)證券交易所上市的公司，交易對(duì)方Nutrien公司是一家在美國(guó)和加拿大同時(shí)上市的公司，本次交易涉及中國(guó)、美國(guó)、加拿大、智利等多個(gè)國(guó)家的政策與法律法規(guī)等。

SQM從事開發(fā)的智利阿塔卡瑪鹽湖，含鋰濃度高、儲(chǔ)量大、開采條件成熟、經(jīng)營(yíng)成本低，是全球范圍內(nèi)稟賦十分優(yōu)越的鹽湖資源，為全球鋰產(chǎn)品重要的產(chǎn)區(qū)。

除了開發(fā)具備優(yōu)質(zhì)資源稟賦和優(yōu)越自然條件的阿塔卡瑪鹽湖外，SQM還擁有智利當(dāng)?shù)氐膬?yōu)質(zhì)硝石礦。SQM持有的硝石礦位于全球最大的自然硝酸鹽礦和碘礦商業(yè)開發(fā)區(qū)，此處生產(chǎn)的硝酸鉀不含其它無(wú)效化學(xué)成分、鹽類和氯離子等，施用后不會(huì)由于鹽類的積聚而導(dǎo)致耕地土壤板結(jié)。

SQM的股本構(gòu)成包括A類股和B類股，合計(jì)股份數(shù)量為2.63億股，其中A類股為1.43億股，占已發(fā)行股份總數(shù)的54.26%，B類股為1.20億股，占已發(fā)行股份總數(shù)的45.74%。截至2017年12月31日，股東情況簡(jiǎn)要如下：

標(biāo)的公司SQM 2017年凈利潤(rùn)4.28億美元

標(biāo)的公司SQM 2016年至2018年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為19.39億美元、21.57億美元、5.19億美元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.82億美元、4.28億美元、1.14億美元。

SQM 2016年至2018年1-3月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.34億美元、7.04億美元、1.27億美元。

SQM 2016年至2018年1-3月負(fù)債總計(jì)分別為19.11億美元、20.49億美元、20.71億美元。其中，流動(dòng)負(fù)債分別為5.80億美元、7.48億美元、7.70億美元;非流動(dòng)負(fù)債分別為13.31億美元、13.01億美元、13.07億美元。

深交所問(wèn)詢收購(gòu)資金來(lái)源 天齊鋰業(yè)：向中信銀行借款35億美元

6月20日，深交所向天齊鋰業(yè)下發(fā)重組問(wèn)詢函，對(duì)此次天齊鋰業(yè)收購(gòu)資金來(lái)源提出了問(wèn)詢，要求天齊鋰業(yè)說(shuō)明本次交易主要資金來(lái)源包括的境外金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行的具體名稱等問(wèn)題。

天齊鋰業(yè)回復(fù)稱，本次重大資產(chǎn)購(gòu)買交易對(duì)價(jià)約為40.66億美元(不含交易相關(guān)費(fèi)用)，資金來(lái)源由企業(yè)自有資金、境外籌集資金和并購(gòu)銀團(tuán)貸款三部分組成。

主要資金及支付安排初步計(jì)劃如下：

1.自有資金：截至2018年3月31日，上市公司合并報(bào)表貨幣資金余額為49.02億元和應(yīng)收銀行承兌匯票12.61億元，除境外控股子公司文菲爾德所屬資金及前次配股募集資金外，公司在保證日常經(jīng)營(yíng)所需資金的前提下，可以部分自有資金支付交易對(duì)價(jià)。

2.境外籌集資金：2018年5月4日，公司與中信銀行(國(guó)際)有限公司簽署了《融資承諾函》，中信銀行(國(guó)際)有限公司承諾提供10億美元資金。

3.并購(gòu)銀團(tuán)貸款：2018年5月4日，公司與中信銀行股份有限公司成都分行簽署了《貸款承諾函》，該銀行承諾以銀團(tuán)貸款方式提供25億美元并購(gòu)貸款。

經(jīng)初步測(cè)算，本次購(gòu)買需要支付的資金總額約42.26億美元，扣除并購(gòu)銀團(tuán)貸款和境外籌集資金合計(jì)35億美元后的差額部分7.26億美元由公司自有資金解決。

天齊鋰業(yè)2017年資產(chǎn)負(fù)債率為40% 收購(gòu)?fù)瓿珊髮⑦_(dá)70%

天齊鋰業(yè)2015年至2018年1-3月負(fù)債合計(jì)分別為34.44億元、54.11億元、72.05億元、72.84億元。值得注意的是，天齊鋰業(yè)2017年資產(chǎn)負(fù)債率為40.39%，此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到70.41%。

(天齊鋰業(yè)2017年年報(bào))

(天齊鋰業(yè)收購(gòu)草案)

對(duì)此，深交所問(wèn)詢函指出，天齊鋰業(yè)應(yīng)對(duì)上述資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大幅上升風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑之一就是通過(guò)發(fā)行H股以提升公司的償債能力。要求天齊鋰業(yè)補(bǔ)充說(shuō)明若H股發(fā)行失敗對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，是否還有其他股權(quán)融資計(jì)劃。

天齊鋰業(yè)回復(fù)稱，本次交易完成后公司的負(fù)債和財(cái)務(wù)費(fèi)用短期內(nèi)將顯著增加。在與本次交易相關(guān)的債務(wù)融資及并購(gòu)貸款存續(xù)期間，若公司未能通過(guò)合理的股權(quán)融資等措施優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用將顯著上升，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。天齊鋰業(yè)同時(shí)表示，雖然本次交易完成后存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但仍處于可控范圍內(nèi)。

標(biāo)的公司SQM存環(huán)保違法

收購(gòu)草案顯示，作為一家在智利生產(chǎn)的企業(yè)，SQM在日常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中若違反智利環(huán)保方面的相關(guān)法律法規(guī)，將面臨被當(dāng)?shù)丨h(huán)境監(jiān)管部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)智利律師出具的盡調(diào)報(bào)告及 SQM 2017年年報(bào)，SQM 及其下屬公司的Nueva Victoria及Salar de Atacama項(xiàng)目中存在兩項(xiàng)正在進(jìn)行的環(huán)境監(jiān)管部門指控審查程序。

1、Nueva Victoria項(xiàng)目環(huán)境監(jiān)管部門于2016年6月6日指控SQM的Nueva Victoria項(xiàng)目中存在8項(xiàng)涉嫌違反環(huán)保批復(fù)及環(huán)保相關(guān)法律規(guī)定的行為(主要針對(duì) Llamara 鹽場(chǎng)泉水的環(huán)境保護(hù)問(wèn)題)，其中5項(xiàng)為輕微，2項(xiàng)為嚴(yán)重，1項(xiàng)為非常嚴(yán)重。2017年12月，在環(huán)境監(jiān)管部門要求下，Antofagasta第一環(huán)境法院已下令暫時(shí)部分關(guān)閉Salarde Llamara的抽水井，并要求SQM履行一系列監(jiān)測(cè)義務(wù)作為防止進(jìn)一步環(huán)境損害的緊急措施。

根據(jù)智利律師出具的盡調(diào)報(bào)告，該等涉嫌違法行為可能導(dǎo)致的處罰包括：a.約90萬(wàn)美元的罰款(針對(duì)輕微違法行為);b.不超過(guò)450萬(wàn)美元的罰款(針對(duì)嚴(yán)重違法行為);c.不超過(guò)900萬(wàn)美元的罰款(針對(duì)非常嚴(yán)重的違法行為);d.臨時(shí)或最終關(guān)停項(xiàng)目(針對(duì)嚴(yán)重或非常嚴(yán)重的違法行為)。另根據(jù)SQM 2017年年報(bào)，前述環(huán)境法院批準(zhǔn)暫時(shí)關(guān)閉的SQM位于Llamara鹽場(chǎng)的抽水井原允許公司提取約124升/秒的水，僅占SQM在智利該地區(qū)運(yùn)營(yíng)中用于碘和硝酸鹽生產(chǎn)用水量的約15%。

2、Salar de Atacama項(xiàng)目2016年11月28日，環(huán)境監(jiān)管部門對(duì)SQM Salar S.A.就Salar de Atacama項(xiàng)目存在6項(xiàng)涉嫌違反環(huán)保批復(fù)及環(huán)保相關(guān)法律規(guī)定的行為提出控告(主要針對(duì)環(huán)境監(jiān)測(cè)和應(yīng)急計(jì)劃的部分內(nèi)容及對(duì)Camar區(qū)域部分樹木的影響)，其中2項(xiàng)為輕微，3項(xiàng)為嚴(yán)重，1項(xiàng)為非常嚴(yán)重。SQM于2017年10月18日向環(huán)境監(jiān)管部門提交了合規(guī)計(jì)劃。

根據(jù)智利律師出具的盡調(diào)報(bào)告，如該項(xiàng)合規(guī)計(jì)劃被環(huán)境監(jiān)管部門批準(zhǔn)并被SQM 妥善執(zhí)行，則前述指控將終止且不施以行政處罰，目前該項(xiàng)指控仍在審議過(guò)程中。根據(jù)智利律師出具的盡調(diào)報(bào)告，針對(duì)涉嫌違反環(huán)保批復(fù)及環(huán)保相關(guān)法律規(guī)定的行為，一般情況下僅會(huì)被環(huán)境監(jiān)管部門處以罰款，而被處以臨時(shí)或最終關(guān)停項(xiàng)目或撤銷相關(guān)環(huán)保許可的可能性很小。

反壟斷調(diào)查不具中止效力

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，天齊鋰業(yè)與交易對(duì)方雖然已就該筆收購(gòu)簽訂了合作協(xié)議，但目前仍存在許多變數(shù)，出現(xiàn)了諸多反對(duì)的聲音，特別是在競(jìng)購(gòu)階段就遭遇了智利方面的反壟斷要求。

今年1月，智利生產(chǎn)促進(jìn)委員會(huì)(Corfo)主席表示，作為競(jìng)購(gòu)PotashCorp股份的主要候選人，“美國(guó)雅寶(ALB)和天齊鋰業(yè)都是Talison的合作伙伴，不管兩家公司中的任何一家參股SQM都意味著世界三大鋰業(yè)公司之間將相互關(guān)聯(lián)，占據(jù)全球鋰鹽產(chǎn)量的70%-80%，這離壟斷市場(chǎng)就僅一步之遙了”。

全球鋰資源供應(yīng)高度集中于“四湖三礦”。SQM與ALB、FMC公司被稱為鋰供應(yīng)商三巨頭，幾乎壟斷了全球80%的鹵水鋰鹽產(chǎn)量。天齊鋰業(yè)是澳大利亞Talison的控股股東，Talison是目前全球最大的固體鋰精礦擁有者及供應(yīng)商，已開采超過(guò)25年。

Corfo提出要求智利前政府反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)FNE對(duì)SQM向中國(guó)企業(yè)出售股權(quán)一事進(jìn)行審查，阻止該行動(dòng)。5月28日，一名智利參議員也就天齊鋰業(yè)公司擬收購(gòu)智利SQM公司24%股份向智利國(guó)家經(jīng)濟(jì)檢察院提起訴訟，請(qǐng)求對(duì)該筆收購(gòu)進(jìn)行調(diào)查。他認(rèn)為這筆收購(gòu)將導(dǎo)致鋰資源世界級(jí)壟斷。

6月16日，天齊鋰業(yè)收到FNE的調(diào)查通知，擬收集必要信息以確認(rèn)或排除本次交易對(duì)自由競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

不過(guò)，針對(duì)FNE可能進(jìn)行的調(diào)查，天齊鋰業(yè)也在6月19日晚發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書中新增修訂針對(duì)反壟斷調(diào)查的內(nèi)容，指出根據(jù)智利律師的意見，F(xiàn)NE的調(diào)查對(duì)本次交易不具有中止效力，其調(diào)查不構(gòu)成本次交易的交割先決條件。

標(biāo)的公司SQM鋰業(yè)務(wù)毛利高達(dá)71.59%

據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，此外對(duì)于本次天齊鋰業(yè)收購(gòu)標(biāo)的SQM的盈利能力以及2018年產(chǎn)能提升也是深交所問(wèn)詢重點(diǎn)。

天齊鋰業(yè)指出，從鋰行業(yè)下游市場(chǎng)判斷，在未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)，純電動(dòng)新能源汽車仍將是各國(guó)發(fā)展重點(diǎn)，下游需求將驅(qū)動(dòng)鋰資源供給維持較快的增長(zhǎng)速度，同時(shí)優(yōu)質(zhì)的鋰資源及鋰產(chǎn)品價(jià)格也將在較長(zhǎng)期內(nèi)維持穩(wěn)定向上的態(tài)勢(shì)。Roskill于2017年最新發(fā)布的行業(yè)報(bào)告顯示，到2026年下游行業(yè)全球鋰需求量綜合預(yù)計(jì)將比2016年增長(zhǎng)411.87%。

2016及2017年度，標(biāo)的公司SQM的綜合毛利率由31.51%上升至35.34%，增加了3.84個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系高毛利率的鋰及其衍生品的收入占比有所上升，帶動(dòng)了整體業(yè)務(wù)毛利率的上升;近兩年鋰產(chǎn)品毛利占整體毛利的比例最高，分別為55.48%和59.72%，均超過(guò)當(dāng)年整體毛利的1/2，是目前SQM盈利能力最強(qiáng)和銷售增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)SQM 2018年一季度報(bào)，鋰其產(chǎn)品銷售因供應(yīng)偏緊，平均價(jià)格約為16400美元/噸，毛利率為71.59%。

而由于下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，SQM作為老牌的鹽湖提鋰生產(chǎn)商，在具備較高的鋰業(yè)務(wù)毛利水平的資質(zhì)下，有動(dòng)力也有能力合法完成阿塔卡瑪鹽湖220萬(wàn)噸碳酸鋰的開采。根據(jù)SQM規(guī)劃，2018年SQM氫氧化鋰擴(kuò)產(chǎn)至1.35萬(wàn)噸，2020年碳酸鋰產(chǎn)量擴(kuò)大到10萬(wàn)噸，2023年和2026年碳酸鋰產(chǎn)量還將進(jìn)一步擴(kuò)大。摩根大通的研報(bào)表示，鑒于SQM與Corfo達(dá)成的配額增長(zhǎng)協(xié)議，SQM未來(lái)會(huì)是鋰行業(yè)的有利競(jìng)爭(zhēng)者，而這個(gè)行業(yè)每年成長(zhǎng)率約為20%。作為未來(lái)持股25.86%的股東，天齊鋰業(yè)將受益于SQM穩(wěn)定的盈利能力及可觀的現(xiàn)金分紅。

70%高暴利難以為繼

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，天齊鋰業(yè)披露年報(bào)顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.7億元，同比增長(zhǎng)40.09%，歸母凈利潤(rùn) 21.45億元，同比增長(zhǎng)41.86%。增速與營(yíng)收同步。

受全球電動(dòng)汽車?yán)顺钡纳羁逃绊?，天齊鋰業(yè)無(wú)論是盈利能力、成長(zhǎng)性或是償債壓力，從新浪財(cái)經(jīng)選取的特定財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，在2017年表現(xiàn)可謂非常亮眼。

但天齊鋰業(yè)過(guò)于扎眼的高利潤(rùn)率或?qū)㈦y以為繼。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等分析可以看出，天齊鋰業(yè)的好日子很可能已逐步接近尾聲，暴利時(shí)代將一去不返。

首先，資本都有趨利性，不可能不對(duì)如此“賺錢的生意”視而不見。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，僅上市公司層面，大手筆涉足鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)的，就有贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、藏格控股、藍(lán)曉科技、華友鈷業(yè)、江特電機(jī)等等公司，分別圍繞鋰輝石礦山、鋰鹽湖、鋰云母及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行巨額投資和產(chǎn)能擴(kuò)張，與此同時(shí)，海外傳統(tǒng)鋰礦業(yè)三巨頭SQM、雅寶和FMC更是加緊恢復(fù)產(chǎn)能，分食這一誘人蛋糕。雖然，由于全球電動(dòng)汽車?yán)顺钡呐d起帶來(lái)的鋰行業(yè)新增需求，但傳統(tǒng)巨頭和新進(jìn)玩家涌入的速度更快，相信不久的將來(lái)就會(huì)看到行業(yè)內(nèi)由于產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的慘烈競(jìng)爭(zhēng)。

其次，天齊鋰業(yè)2017年報(bào)的應(yīng)收賬款項(xiàng)，金額已由2016年的約2億增加到了3.23億，同比55%的增幅明顯超出了40%的收入規(guī)模增速，尤其在鋰產(chǎn)品處于量?jī)r(jià)齊升、甚至供不應(yīng)求的2017年出現(xiàn)這種情況，是值得警惕的。

此外，天齊鋰業(yè)2017年鋰化工產(chǎn)品的毛利率為69.41%，而鋰礦產(chǎn)品的毛利率則高達(dá)71.77%，毛利率呈現(xiàn)出倒掛。而對(duì)比在此之前，如2016年，兩者的毛利率分別為74.38%和62.57%，彼時(shí)的相對(duì)毛利率是比較符合常識(shí)判斷的。“賣產(chǎn)品不如直接賣原礦”這個(gè)反常現(xiàn)象其實(shí)說(shuō)明了鋰礦畸高的利潤(rùn)水平難以長(zhǎng)期維持，從側(cè)面印證了我們之前暴利難以為繼的判斷。

天齊鋰業(yè)并購(gòu)擴(kuò)張之路

據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，2004年還是四川省射洪縣一家瀕臨破產(chǎn)的鋰鹽生產(chǎn)廠，短短14年后，已經(jīng)發(fā)展成總營(yíng)收近55億元的鋰礦中堅(jiān)力量。天齊鋰業(yè)依靠的正是不斷的資產(chǎn)并購(gòu)。

自2012年發(fā)起對(duì)泰利森的收購(gòu)，直接掌握鋰礦資源后，天齊鋰業(yè)又相繼收購(gòu)了多家公司。其中，2014年通過(guò)競(jìng)拍方式收購(gòu)西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司20%的股權(quán)，從而參與到扎布耶鹽湖的開采、開發(fā);2015年完成對(duì)銀河鋰業(yè)國(guó)際公司100%股權(quán)的收購(gòu)，間接取得其旗下張家港生產(chǎn)基地1.7萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線。2016年天齊鋰業(yè)以38美元/股的價(jià)格收購(gòu)SQM公司2.1% B股股份，由此再次開啟了對(duì)海外鋰礦資源的收購(gòu)。

2018年5月31日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，擬以65 美元/股，從Nutrien 集團(tuán)手中收購(gòu)SQM公司23.77%的A類股股權(quán)，總交易價(jià)款為 40.66億美元。

此次天齊鋰業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)正是SQM旗下的阿塔卡瑪鹽湖。“SQM是業(yè)內(nèi)俗稱‘三份鹵水一份礦石’中的一份鹵水資源，天齊鋰業(yè)這次若重組完成，將同時(shí)具備鋰輝石礦資源和鹵水礦資源，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)更加明顯，資源的來(lái)源將更加豐富。”電池聯(lián)盟秘書長(zhǎng)王超向記者如是表示。

無(wú)論是泰利森還是SQM，收購(gòu)之初的體量全部超過(guò)了天齊鋰業(yè)的總資產(chǎn)，屢次上演“蛇吞象”的天齊鋰業(yè)今后是否會(huì)消化不良?

天齊鋰業(yè)2017年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收54.7億元，凈利潤(rùn)21.45億元，同比增長(zhǎng)41.86%。雖然天齊鋰業(yè)近年來(lái)凈利潤(rùn)始終保持高速增長(zhǎng)，但是截至2017年12月底，該公司的總資產(chǎn)也只有178.4億元。反觀本次對(duì)SQM股權(quán)收購(gòu)草案，總交易價(jià)款已經(jīng)達(dá)到 40.66億美元，這一價(jià)格已經(jīng)是天齊鋰業(yè)全部資產(chǎn)的145.5%。

在此次收購(gòu)案的資金來(lái)源中，天齊鋰業(yè)自有資金約7億美元，境外金融機(jī)構(gòu)籌資10億美元，銀團(tuán)貸款25億美元，共計(jì)籌措資金42億美元。其中，自有資金占比僅為16.7%，這無(wú)疑增加了交易風(fēng)險(xiǎn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，這樣的交易往往將持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間，中間還會(huì)經(jīng)歷許多波折，在具體的價(jià)格商定、資金到位等因素都會(huì)影響交易進(jìn)度。就這筆收購(gòu)來(lái)說(shuō)，自有資金占比確實(shí)不高，這在交易過(guò)程中是有風(fēng)險(xiǎn)的。

天齊鋰業(yè)被指涉嫌信披違規(guī)

據(jù)封面新聞報(bào)道，5月18日早間，四川上市公司天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，披露了擬收購(gòu)SQM 23.77%股權(quán)的事項(xiàng)，耗資約合人民幣259億元。

在5月16日，有媒體進(jìn)行了相關(guān)報(bào)道，但上市公司沒有進(jìn)行回應(yīng)，公司股票也未停牌，信披“慢一步”是否違規(guī)?對(duì)此，5月20日，公司董秘李波表示，公司信披合規(guī)。

李波表示，“信息什么時(shí)候進(jìn)行披露，公司股票是否停牌，是出于對(duì)全體股東的利益和公司利益的考量，是嚴(yán)格遵守了監(jiān)管部門的規(guī)定的。”他還表示，從第一次購(gòu)入SQM股權(quán)，到進(jìn)一步增持，這個(gè)過(guò)程也持續(xù)幾年了。

關(guān)鍵詞： 中信銀行 負(fù)債率 杠桿