上周以來，人民幣迅速貶值。6月27日，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.5569，貶值389個基點(diǎn)，為近半年來新低。

人民幣為何貶值?后期走勢又將如何?人民幣走勢對哪些板塊走勢有影響?本文將一一為你梳理清楚。

資料圖。中新經(jīng)緯常濤

人民幣為何貶值？

中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受中新經(jīng)緯采訪時指出，本輪人民幣貶值主要有四方面原因。

第一，美元指數(shù)的升值給人民幣貶值帶來的壓力不可否認(rèn)。wind數(shù)據(jù)顯示，自4月以來，美元指數(shù)顯著走高，截至發(fā)稿，報(bào)94.65點(diǎn)。

第二，內(nèi)在經(jīng)濟(jì)因素也給人民幣貶值帶來了壓力。譚雅玲解釋道，外貿(mào)出口在增長，但是外貿(mào)的利潤在減少。“當(dāng)匯率是6.98的時候，大家都在討論會不會破7，很多企業(yè)都敢抓訂單，但人民幣升值到6.27的時候，這些企業(yè)的損失就很大了。”因此，譚雅玲認(rèn)為本輪貶值和外貿(mào)指標(biāo)也不無關(guān)系。

第三，近期股市的調(diào)整對人民幣的走勢也起到了推波助瀾的作用。“股市和匯率沒有直接的關(guān)系，因?yàn)楣墒蟹从车氖菄鴥?nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而匯率反映的是對外貿(mào)易的交往，但是市場情緒和心理因素的影響對人民幣也會帶來打壓。

第四，近期定向降準(zhǔn)釋放的流動性預(yù)期也對匯率造成了影響。中國人民銀行在6月24日表示，為進(jìn)一步推進(jìn)市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對小微企業(yè)的支持力度，決定從7月5日起實(shí)施定向降準(zhǔn)，此次降準(zhǔn)可釋放資金約7000億元。

資料圖。中新經(jīng)緯張義華

招商證券宏觀分析師謝亞軒則指出，本輪人民幣貶值主要出于外匯市場供求狀況的變化。當(dāng)前外匯供小于求，匯率走弱，供求因素是人民幣匯率變動的主要原因。他指出，外匯供求的邊際變化，既受國內(nèi)股票價(jià)格劇烈波動和外匯市場各種傳言引發(fā)的恐慌情緒的干擾，也受資本市場資金外流引發(fā)的購匯需求的影響。

后期走勢如何？

譚雅玲認(rèn)為人民幣后期走勢可以用八個字概括：雙邊走勢，以貶為主。她同時強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率指標(biāo)下調(diào)無需恐慌，這對于中國未來經(jīng)濟(jì)更多是利好因素。“對于大型國有出口企業(yè)來說，6.5-6.6這一區(qū)間是底線，在這個區(qū)間里他們是可以生存下去的。”譚雅玲說。

華創(chuàng)證券分析師牛播坤則指出，目前尚未觀察到資本流動顯著惡化的跡象，國內(nèi)政策面也依舊是微調(diào)、而非轉(zhuǎn)向，因此他傾向于認(rèn)為在悲觀情緒集中宣泄后，在岸和離岸匯率將逐步向中間價(jià)收斂，人民幣有望重回年初以來跟隨美元波動的常態(tài)。

招銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華認(rèn)為，關(guān)于人民幣匯率走勢的判斷，需要放在“寬貨幣、嚴(yán)信用”的政策組合下思考。“寬貨幣”定向降準(zhǔn)，(國債)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，附帶的結(jié)果是中美十年國債利差收窄;“嚴(yán)信用”行政去杠桿，表外融資渠道崩塌，企業(yè)紛紛赴海外發(fā)行美元債，結(jié)匯盤源源不斷涌入國內(nèi)。“寬貨幣、嚴(yán)信用”的政策力量，在短期內(nèi)大于中美利差的市場牽制，人民幣將會繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降小幅貶值的格局。

東方證券分析師潘捷也認(rèn)為，匯率短期有壓力，但是不必過分擔(dān)憂。“即使非常悲觀假設(shè)下(美元指數(shù)上行至104，CFETS 指數(shù)下行至95)，人民幣對美元至多貶值到6.9。在之后的政策層面，我們預(yù)計(jì)會通過邊際的貨幣寬松，疊加產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策，對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性支撐。此外，中國近年來在防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管等方面的努力已經(jīng)初見成效目前，貿(mào)易摩擦對于經(jīng)濟(jì)和匯率引起的悲觀預(yù)期只是階段性的。”潘捷稱。

對哪些板塊是利好？

東興證券分析師譚可指出，從市場共識的邏輯來看，人民幣匯率波動影響最大的板塊將是航空、紙業(yè)以及能源、有色等具有以美元計(jì)價(jià)國際期貨產(chǎn)品的板塊。航空由于有大量的外幣負(fù)債，當(dāng)人民幣升值時，會獲得匯兌收益且航油的進(jìn)口成本下降，從而大幅降低航空公司成本利好板塊，貶值則增加匯兌損失和航油進(jìn)口成本，利空板塊。紙業(yè)由于上游原料高度依賴進(jìn)口，人民幣升值時，原料成本下降，貶值則上升。能源和有色，由于都有以美元計(jì)價(jià)的國際大宗期貨產(chǎn)品，當(dāng)人民幣升值時，通常疊加美元指數(shù)下降，從而推升國際大宗商品價(jià)格，利好板塊，貶值則相反。據(jù)wind終端顯示，有色金屬板塊年初至今跌幅已經(jīng)超過23%。

此外，人民幣匯率波動將影響紡織服裝企業(yè)出口訂單和企業(yè)收入。廣發(fā)證券分析師糜韓杰指出，在東南亞其他紡織服裝出口國貨幣相對穩(wěn)定的情況下，人民幣波動將影響我國紡織服裝企業(yè)的競爭力，從而影響我國企業(yè)在全球競爭中獲取訂單的能力。對于企業(yè)已經(jīng)簽訂的在手訂單來說，由于訂單往往以外幣計(jì)價(jià)，若外幣升值，在訂單完成后，訂單收入由外幣轉(zhuǎn)換為人民幣時，會實(shí)現(xiàn)收入的增長。27日，航空股再度集體下跌，這已經(jīng)是連續(xù)第六日下跌。不過長江證券指出，為了應(yīng)對人民幣對美元匯率波動對于航空公司業(yè)績的影響，近年來，中國國航、南方航空、東方航空、春秋航空以及吉祥航空，通過縮減美元負(fù)債規(guī)模和占比，降低航空公司業(yè)績對于匯率的敏感性。

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