上周以來(lái)，人民幣迅速貶值。6月27日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.5569，貶值389個(gè)基點(diǎn)，為近半年來(lái)新低。

人民幣為何貶值?后期走勢(shì)又將如何?人民幣走勢(shì)對(duì)哪些板塊走勢(shì)有影響?本文將一一為你梳理清楚。

資料圖。中新經(jīng)緯常濤

人民幣為何貶值？

中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲在接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)指出，本輪人民幣貶值主要有四方面原因。

第一，美元指數(shù)的升值給人民幣貶值帶來(lái)的壓力不可否認(rèn)。wind數(shù)據(jù)顯示，自4月以來(lái)，美元指數(shù)顯著走高，截至發(fā)稿，報(bào)94.65點(diǎn)。

第二，內(nèi)在經(jīng)濟(jì)因素也給人民幣貶值帶來(lái)了壓力。譚雅玲解釋道，外貿(mào)出口在增長(zhǎng)，但是外貿(mào)的利潤(rùn)在減少。“當(dāng)匯率是6.98的時(shí)候，大家都在討論會(huì)不會(huì)破7，很多企業(yè)都敢抓訂單，但人民幣升值到6.27的時(shí)候，這些企業(yè)的損失就很大了。”因此，譚雅玲認(rèn)為本輪貶值和外貿(mào)指標(biāo)也不無(wú)關(guān)系。

第三，近期股市的調(diào)整對(duì)人民幣的走勢(shì)也起到了推波助瀾的作用。“股市和匯率沒有直接的關(guān)系，因?yàn)楣墒蟹从车氖菄?guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而匯率反映的是對(duì)外貿(mào)易的交往，但是市場(chǎng)情緒和心理因素的影響對(duì)人民幣也會(huì)帶來(lái)打壓。

第四，近期定向降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性預(yù)期也對(duì)匯率造成了影響。中國(guó)人民銀行在6月24日表示，為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，決定從7月5日起實(shí)施定向降準(zhǔn)，此次降準(zhǔn)可釋放資金約7000億元。

資料圖。中新經(jīng)緯張義華

招商證券宏觀分析師謝亞軒則指出，本輪人民幣貶值主要出于外匯市場(chǎng)供求狀況的變化。當(dāng)前外匯供小于求，匯率走弱，供求因素是人民幣匯率變動(dòng)的主要原因。他指出，外匯供求的邊際變化，既受國(guó)內(nèi)股票價(jià)格劇烈波動(dòng)和外匯市場(chǎng)各種傳言引發(fā)的恐慌情緒的干擾，也受資本市場(chǎng)資金外流引發(fā)的購(gòu)匯需求的影響。

后期走勢(shì)如何？

譚雅玲認(rèn)為人民幣后期走勢(shì)可以用八個(gè)字概括：雙邊走勢(shì)，以貶為主。她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率指標(biāo)下調(diào)無(wú)需恐慌，這對(duì)于中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)更多是利好因素。“對(duì)于大型國(guó)有出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，6.5-6.6這一區(qū)間是底線，在這個(gè)區(qū)間里他們是可以生存下去的。”譚雅玲說(shuō)。

華創(chuàng)證券分析師牛播坤則指出，目前尚未觀察到資本流動(dòng)顯著惡化的跡象，國(guó)內(nèi)政策面也依舊是微調(diào)、而非轉(zhuǎn)向，因此他傾向于認(rèn)為在悲觀情緒集中宣泄后，在岸和離岸匯率將逐步向中間價(jià)收斂，人民幣有望重回年初以來(lái)跟隨美元波動(dòng)的常態(tài)。

招銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華認(rèn)為，關(guān)于人民幣匯率走勢(shì)的判斷，需要放在“寬貨幣、嚴(yán)信用”的政策組合下思考。“寬貨幣”定向降準(zhǔn)，(國(guó)債)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，附帶的結(jié)果是中美十年國(guó)債利差收窄;“嚴(yán)信用”行政去杠桿，表外融資渠道崩塌，企業(yè)紛紛赴海外發(fā)行美元債，結(jié)匯盤源源不斷涌入國(guó)內(nèi)。“寬貨幣、嚴(yán)信用”的政策力量，在短期內(nèi)大于中美利差的市場(chǎng)牽制，人民幣將會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降小幅貶值的格局。

東方證券分析師潘捷也認(rèn)為，匯率短期有壓力，但是不必過(guò)分擔(dān)憂。“即使非常悲觀假設(shè)下(美元指數(shù)上行至104，CFETS 指數(shù)下行至95)，人民幣對(duì)美元至多貶值到6.9。在之后的政策層面，我們預(yù)計(jì)會(huì)通過(guò)邊際的貨幣寬松，疊加產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性支撐。此外，中國(guó)近年來(lái)在防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管等方面的努力已經(jīng)初見成效目前，貿(mào)易摩擦對(duì)于經(jīng)濟(jì)和匯率引起的悲觀預(yù)期只是階段性的。”潘捷稱。

對(duì)哪些板塊是利好？

東興證券分析師譚可指出，從市場(chǎng)共識(shí)的邏輯來(lái)看，人民幣匯率波動(dòng)影響最大的板塊將是航空、紙業(yè)以及能源、有色等具有以美元計(jì)價(jià)國(guó)際期貨產(chǎn)品的板塊。航空由于有大量的外幣負(fù)債，當(dāng)人民幣升值時(shí)，會(huì)獲得匯兌收益且航油的進(jìn)口成本下降，從而大幅降低航空公司成本利好板塊，貶值則增加匯兌損失和航油進(jìn)口成本，利空板塊。紙業(yè)由于上游原料高度依賴進(jìn)口，人民幣升值時(shí)，原料成本下降，貶值則上升。能源和有色，由于都有以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗期貨產(chǎn)品，當(dāng)人民幣升值時(shí)，通常疊加美元指數(shù)下降，從而推升國(guó)際大宗商品價(jià)格，利好板塊，貶值則相反。據(jù)wind終端顯示，有色金屬板塊年初至今跌幅已經(jīng)超過(guò)23%。

此外，人民幣匯率波動(dòng)將影響紡織服裝企業(yè)出口訂單和企業(yè)收入。廣發(fā)證券分析師糜韓杰指出，在東南亞其他紡織服裝出口國(guó)貨幣相對(duì)穩(wěn)定的情況下，人民幣波動(dòng)將影響我國(guó)紡織服裝企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而影響我國(guó)企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中獲取訂單的能力。對(duì)于企業(yè)已經(jīng)簽訂的在手訂單來(lái)說(shuō)，由于訂單往往以外幣計(jì)價(jià)，若外幣升值，在訂單完成后，訂單收入由外幣轉(zhuǎn)換為人民幣時(shí)，會(huì)實(shí)現(xiàn)收入的增長(zhǎng)。27日，航空股再度集體下跌，這已經(jīng)是連續(xù)第六日下跌。不過(guò)長(zhǎng)江證券指出，為了應(yīng)對(duì)人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)對(duì)于航空公司業(yè)績(jī)的影響，近年來(lái)，中國(guó)國(guó)航、南方航空、東方航空、春秋航空以及吉祥航空，通過(guò)縮減美元負(fù)債規(guī)模和占比，降低航空公司業(yè)績(jī)對(duì)于匯率的敏感性。

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