本周,原油市場坐上“上漲快車”,NYMEX原油期貨、布倫特原油期貨、中國INE原油期貨聯(lián)動(dòng)紛紛創(chuàng)下階段新高,背后上漲邏輯是什么?對(duì)老百姓生活有何影響?本報(bào)記者特邀請(qǐng)國投安信期貨能源首席分析師高明宇、中電投先融期貨原油高級(jí)研究員任寶祥、中信期貨原油研究員桂晨曦一起探討。
內(nèi)外盤價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲
中國證券報(bào):近期內(nèi)外盤原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)加速上漲的邏輯是什么
?
高明宇:從全球原油市場供需平衡情況來看,綜合4月最新的IEA、OPEC、EIA月報(bào),預(yù)估2018年油市仍是緊平衡狀態(tài),全年供需缺口由2017年的46.33萬桶/天縮窄至9.33萬桶/天,上半年傳統(tǒng)淡季小幅盈余4萬桶/天,供需缺口集中體現(xiàn)在下半年,平均每天22萬桶??v向來看,3月以來,三大權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)一上調(diào)了年內(nèi)供需缺口,對(duì)市場產(chǎn)生了供需面偏強(qiáng)的預(yù)期引導(dǎo)。主要原因在于雖然美國原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高,但OPEC減產(chǎn)的有效執(zhí)行部分對(duì)沖了這一增量,且需求面的增長維持強(qiáng)勢(shì)。此外,強(qiáng)勢(shì)油價(jià)中包含了相當(dāng)?shù)牡鼐夛L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
任寶祥:近期油價(jià)加速上漲的主要推動(dòng)因素是受中東地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)刺激,而OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率屢創(chuàng)新高,全球原油供應(yīng)偏緊的基本面,也為多頭拉漲油價(jià)奠定了良好邏輯基礎(chǔ)。因此,INE、NYMEX和布倫特原油期貨都出現(xiàn)大幅拉漲,尤其是我國INE原油期貨漲幅明顯大于外盤原油。這主要是由于之前INE原油價(jià)格一直貼水外盤原油,存在套利窗口。在基本面和其他因素的刺激下,國內(nèi)投資者開始轉(zhuǎn)變思路,普遍看多未來油價(jià),也看到了內(nèi)盤原油貼水外盤的良機(jī),紛紛轉(zhuǎn)向做多,使得內(nèi)外盤套利空間因此迅速減小。
中國證券報(bào):當(dāng)前主導(dǎo)原油價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素有哪些?
高明宇:在供需面偏強(qiáng)的大背景下,圍繞伊核制裁的地緣風(fēng)險(xiǎn)無疑是影響價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。此外,沙特和俄羅斯主導(dǎo)的聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議是否會(huì)提前退出,均增大了油價(jià)走勢(shì)的不確定性,后市油價(jià)波動(dòng)率仍將維持高位。
任寶祥:影響油價(jià)走勢(shì)的因素較多,從近期來看,主導(dǎo)的關(guān)鍵因素主要在于三方面:經(jīng)濟(jì)因素、地緣局勢(shì)因素和金融因素。在當(dāng)前全球股市動(dòng)蕩、匯市波動(dòng)飆升的金融環(huán)境之下,原油更容易得到資金青睞,配置原油類資產(chǎn)可以有效分散股票、債券等資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
桂晨曦:影響國際油價(jià)的主要因素包括金融屬性、地緣屬性、商品屬性等。一季度金融屬性影響增強(qiáng)。二季度地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)油價(jià)。
有望助燃大宗商品做多熱情
中國證券報(bào):原油走勢(shì)與大宗商品走勢(shì)之間有何關(guān)系?對(duì)商品投資有何指導(dǎo)意義?
高明宇:原油作為大宗商品之王,是整個(gè)大宗商品市場的風(fēng)向標(biāo)。年初以來,大宗商品市場表現(xiàn)出較大分化,因地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的原油、鋁走勢(shì)明顯偏強(qiáng),與需求面關(guān)系更緊密的銅走勢(shì)總體平穩(wěn),受到國內(nèi)供應(yīng)響應(yīng)和供需錯(cuò)配的煤炭、鋼鐵則經(jīng)歷了一輪明顯回調(diào)。隨著能源系標(biāo)桿原油屢創(chuàng)新高,除了產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)化工品受到強(qiáng)勢(shì)成本支撐外,此前調(diào)整較為徹底的煤炭、黑色估值明顯偏低,也將迎來值得期待的反彈行情。
任寶祥:原油在全球各主要商品交易所都有著巨大成交量和持倉量,其走勢(shì)也影響著能化、有色、黑色以及貴金屬等商品的走勢(shì)。油價(jià)走高會(huì)抬升市場通脹預(yù)期,同時(shí)按照索羅斯的反身性理論,價(jià)格走高也會(huì)刺激需求增加,帶來補(bǔ)庫動(dòng)作;而需求真正起來之后,必然也會(huì)帶動(dòng)能化、黑色和有色等商品的需求。同時(shí),原油與通脹、利率、匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)緊密相關(guān),控制了油價(jià)就可以影響經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策走向。因此,原油對(duì)金融市場有著指導(dǎo)性和指標(biāo)性意義。
桂晨曦:原油作為大宗商品之王,除受宏觀經(jīng)濟(jì)影響外,能源價(jià)格作為CPI重要組成部分,本身又會(huì)對(duì)通脹、美元、貨幣政策等產(chǎn)生反饋。整體來看,原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)大宗商品走勢(shì)有一定的引領(lǐng)作用,但具體仍需分析各自品種差異。
中國證券報(bào):如何看待年內(nèi)原油價(jià)格走勢(shì)及其相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)?
任寶祥:隨著我國INE原油期貨的上市,國內(nèi)投資者已經(jīng)可以做正規(guī)的原油投資。如果資金量有限制,可以關(guān)注國內(nèi)瀝青、塑料、甲醇和PTA期貨等能化品種。隨著原油趨勢(shì)性的上漲,這些原油產(chǎn)業(yè)鏈上的能化品種已經(jīng)脫離跟隨黑色系走勢(shì)開始錨定原油期貨,并在近期取得了不小漲幅。
桂晨曦:整體來看,上半年油市供需逐漸趨緊。供應(yīng)方面,歐佩克減產(chǎn)繼續(xù)維持,委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量仍存下行風(fēng)險(xiǎn);美國產(chǎn)量穩(wěn)步增加,加拿大、巴西增幅或不及預(yù)期。需求方面,全球煉廠檢修高峰即將結(jié)束,5月開工回升驅(qū)動(dòng)原油需求。成品消費(fèi)旺季逐漸來臨,需求有望季節(jié)回暖。南美煉廠開工維持低位,驅(qū)動(dòng)美國煉廠開工歷史高位;歐洲開工利潤驅(qū)動(dòng)浮動(dòng)空間較大。庫存方面,一季度累庫幅度遠(yuǎn)低于歷史同期,二季度全球庫存或?qū)⒗^續(xù)下滑。OECD庫存已降至接近五年均值,去庫推進(jìn)成為油價(jià)堅(jiān)實(shí)底部支撐。
三季度則要取決于6月底歐佩克年中大會(huì)對(duì)于是否退出減產(chǎn)決議。若減產(chǎn)維持去庫推進(jìn),美國對(duì)于伊朗制裁落實(shí),疊加三季度需求高峰,油價(jià)易漲難跌。若歐佩克放棄減產(chǎn),伊朗、美國達(dá)成新的更嚴(yán)格框架協(xié)議,取代原有協(xié)議,美國放棄制裁,油價(jià)高位下存在回落可能。
對(duì)百姓生活影響幾何
中國證券報(bào):原油創(chuàng)新高,對(duì)老百姓生活有何影響?
高明宇:原油是基礎(chǔ)能源,影響到百姓生活的方方面面,最直觀的影響是汽油、柴油零售價(jià)格上調(diào),直接造成出行成本、生產(chǎn)成本的抬升。此外,油價(jià)創(chuàng)新高將通過交通運(yùn)輸、化工原料等路徑傳導(dǎo)至其他消費(fèi)品,提升通脹預(yù)期。
任寶祥:從3月底開始,隨著國際油價(jià)一路上漲,我國汽柴油零售價(jià)格也在不斷地上調(diào),汽油零售限價(jià)也重回7元時(shí)代。油價(jià)上漲,首先受到影響的就是運(yùn)輸業(yè)、物流業(yè),這也會(huì)間接帶動(dòng)運(yùn)輸?shù)氖称贰⑸唐泛腿斯こ杀旧蠞q;而柴油價(jià)格上漲會(huì)造成基建業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域投資支出增加;和原油緊密相連的化工行業(yè)更是如此,其油價(jià)的成本最終都會(huì)向下游傳導(dǎo),附加到產(chǎn)出品上。
油價(jià)上漲對(duì)老百姓來說,最直觀的感受就是出行活動(dòng)花費(fèi)增多,周邊涉及衣食住行的商品變貴,也就是所謂的通貨膨脹。但目前來看,近期油價(jià)上漲還未對(duì)我國老百姓生活造成明顯影響,最新公布的我國4月份CPI同比上漲1.8%,環(huán)比3月份還降低了0.2%。
桂晨曦:原油走強(qiáng)最直接影響成品油價(jià),居民出行加油費(fèi)用增加,或抑制出行里程。間接影響來自工農(nóng)業(yè)能源成本上行,產(chǎn)成品價(jià)格上漲,或帶來通脹壓力。
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