近日，北京美中宜和醫(yī)療管理（集團）有限公司發(fā)生工商變更，字節(jié)跳動旗下小荷健康增持相關股權，對美中宜和全資控股。隨后傳出的百億元收購金額，讓這筆交易的討論度節(jié)節(jié)上升。一時間，字節(jié)跳動收購美中宜和成為了投資圈熱議的話題。

美中宜和是一家聚焦中高端的?？漆t(yī)院，能提供產科、婦科、兒科、輔助生殖、產后康復、產后休養(yǎng)等服務。

(資料圖)

互聯(lián)網巨頭跨界醫(yī)療不算少見，但字節(jié)跳動在涉足醫(yī)療的第三年便直接進行百億收購，多少有些驚人。

對于如此大額交易，有人認為本次交易價格并不出格，字節(jié)跳動布局醫(yī)療的舉動步步為營，目光長遠；也有人認為當下并不是收購醫(yī)院的好時候，豪氣出手未必能帶來理想的收益，甚至會引發(fā)未來的現(xiàn)金流問題。

美中宜和究竟是一家怎樣的公司，除了專科醫(yī)療服務之外，它又有什么獨特能力，使得其價格被抬至百億元？而與一眾互聯(lián)網大廠相比，字節(jié)跳動的醫(yī)療布局，又有什么不同之處？

私立婦產科龍頭，上市不易

美中宜和醫(yī)療成立于2006年，是一家私立醫(yī)療機構，專注為中外家庭提供專業(yè)的婦科、產科和兒科醫(yī)療服務，旗下共建設有7家婦兒醫(yī)院、2家綜合門診中心及5家月子中心，分別位于北京、天津、廣州、深圳。到目前為止，該公司已成功接生新生兒超6萬名，據稱是國內分娩量最大的私立醫(yī)院。

值得注意的是，在2020年1月，美中宜和并購了北京寶島婦產醫(yī)院，并成為首家在北京和天津兩地同時具備輔助生殖資質的機構。

由于在婦產專科領域的優(yōu)勢，美中宜和自創(chuàng)立以來，便吸引了多方投資機構的關注，累計收獲7輪融資，投資者中不乏藥明康德、高瓴創(chuàng)投、君聯(lián)資本、華平投資等知名投資機構及產業(yè)公司。

美中宜和融資經歷，晨哨并購制圖

而在運營多年之后，美中宜和也逐漸開始探索自己的上市道路。

2019年，啟迪古漢籌劃收購美中宜和。由于兩家公司的體量差距，當時這筆“蛇吞象”的交易被視為美中宜和的借殼上市舉措。然而不到一個月這筆交易便告吹，美中宜和的第一次上市嘗試宣告失敗。

2020年10月，美中宜和與中金公司簽署創(chuàng)業(yè)板上市輔導協(xié)議，再度踏上了上市之路。然而不到一年，由于“市場變化及公司自身戰(zhàn)略考量”，該公司又終止了上市輔導。

這樣一家上市屢屢失敗的醫(yī)療服務企業(yè)，為什么能換來字節(jié)跳動的100億元收購呢？

要回答這個問題，或許要從其擁有的輔助生殖資質，以及輔助生殖這個細分賽道說起。

輔助生殖：政策推動下的千億藍海

輔助生殖技術，作為守護不孕不育患者生育權的重要手段之一，近年來需求正不斷增加。

據國家統(tǒng)計局數據顯示，我國不孕不育率逐年攀升，目前已達12-18%。國家藥監(jiān)局預測，2023年我國不孕不育率將增加至18.2%。在這一大背景下，我國輔助生殖市場不斷擴大。2018-2023年，我國輔助生殖市場的預計復合增速為14.5%。有測算稱，隨著相關產業(yè)滲透率的增長，中國輔助生殖潛在市場規(guī)模可超7000億元。

但在往年間，我國對輔助生殖從嚴監(jiān)管，嚴控生殖中心數量，對輔助生殖牌照采取審批制，因而國內輔助生殖市場一直具有高壁壘屬性，競爭格局以公立生殖中心占主導，產業(yè)的想象力有限。

不過近年來，隨著相關政策的推動，中國輔助生殖產業(yè)正迎來快速發(fā)展的機會。

在二孩、三孩政策放開時，輔助生殖便引發(fā)了市場的集中關注。不過與之相比，一系列直接助力輔助生殖的政策才是重頭戲。

2021年1月，《人類輔助生殖技術應用規(guī)劃指導原則（2021版）》頒布，新指導原則對三代試管嬰兒技術準入要求適度放寬，積極鼓勵更多輔助生殖機構提高輔助生殖水平助力優(yōu)生優(yōu)育。同年8月，國家醫(yī)保局將一系列輔助生殖用藥納入醫(yī)保支付范疇，為輔助生殖開啟了醫(yī)保支付大門。

而到今年，輔助生殖相關政策進一步落實。2月北京醫(yī)保局等印發(fā)《關于規(guī)范調整部分醫(yī)療服務價格項目的通知》，將16 項輔助生殖技術納入醫(yī)保甲類報銷范圍內。隨后四川省衛(wèi)健委、湖南省衛(wèi)健委和湖南省衛(wèi)健委紛紛就動輔助生殖技術納入醫(yī)保進行了答復，并對相關工作做出了承諾。

政策引導下，輔助生殖產業(yè)或將爆發(fā)。美中宜和作為在該領域擁有多年經驗的老手，便有望吃到這一波紅利。

而這，也就是字節(jié)跳動愿意豪擲百億的原因所在。

那么，字節(jié)跳動能通過本次收購抓住輔助生殖的紅利，從而成就自己的醫(yī)療夢嗎？

字節(jié)跳動，為何專注線下？

能夠通過并購直接進入一個藍海行業(yè)，自然是件好事。但是話說回來，字節(jié)跳動此次收購的確算不上便宜。

與之相比，有“輔助生殖第一股”之稱的細分領域龍頭錦欣生殖，目前市值僅為有135億港元；而擁有輔助生殖業(yè)務、在婦產科領域頗有聲譽的高端民營醫(yī)院和睦家，去年私有化時股權價值僅有15.82億美元，當時約合102.4億人民幣。

由此看來，業(yè)內人士和相關分析人員對字節(jié)跳動此次的百億元收購提出質疑，也是情理之中。

同時，與阿里、京東等其他互聯(lián)網巨頭相比，字節(jié)跳動缺乏電商基礎，很難復刻它們在醫(yī)藥零售領域的成功。因此也有人認為，字節(jié)如今大舉進軍醫(yī)療，可能只會空耗資金，空手而歸。

但另一方面，字節(jié)跳動當下的醫(yī)療布局，與阿里、京東的早期醫(yī)療健康發(fā)展路徑有明顯區(qū)別。

字節(jié)跳動的醫(yī)療探索始于2020年。當年其以5億元收購醫(yī)療科普網站百科名醫(yī)，隨后成立小荷醫(yī)療，收購了幺零貳四、松果醫(yī)療等互聯(lián)網醫(yī)療公司。

但是隨后，字節(jié)跳動很快轉而走入線下醫(yī)療。2020年末，該公司成立“松果門診”，直接開始建設線下醫(yī)療門店。隨后該公司投資的心理健康醫(yī)療平臺好心情、腫瘤多學科會診平臺愛瑞奇跡，都擁有自己的線下門店或醫(yī)院。

如今，字節(jié)跳動直接控股婦產科醫(yī)院美中宜和，也進一步展現(xiàn)了其加碼線下醫(yī)療服務的決心。

相對于阿里健康、京東健康等利用互聯(lián)網巨頭的線上優(yōu)勢，從線上往線下延伸、注重醫(yī)療零售供應鏈建設的模式，字節(jié)跳動如今籌碼更多押在了線下醫(yī)療服務機構上。

從一個互聯(lián)網巨頭的角度來看，如此做法的確有些錯位，也加大了其拓展醫(yī)療業(yè)務的風險。但是作為一家被公認缺乏電商基因的公司，字節(jié)跳動如果要去與阿里、京東在賣藥領域展開競爭，所承擔的壓力同樣不會小。適度的錯位競爭，從線下醫(yī)療服務出發(fā)，也許才更適合作為字節(jié)跳動這個“后進者”。

醫(yī)療是一個需要長期投入的產業(yè)。字節(jié)跳動一百億的收購費用究竟是幫助其真正進入醫(yī)療領域的敲門金磚，還是一筆誤入歧途后不得不認的學費，仍有待時間檢驗。

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