復(fù)盤2021年，看看沒走下去的企業(yè)們到底是倒在了哪些“雷”和“坑”之下。

北美科技界在經(jīng)歷了2020年大批量倒閉潮之后，2021年的戰(zhàn)況相對溫和了很多。

從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，盡管今年的破產(chǎn)企業(yè)數(shù)低了許多，但仍然有不少企業(yè)倒在了后疫情時(shí)代，看不到2022年的春天。

今年，很多行業(yè)、很多技術(shù)在機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的情況下，或主動或被動地開始整合。

疫情讓如新能源、生物技術(shù)、科技金融等領(lǐng)域掌握真正核心技術(shù)的創(chuàng)新科技公司開始在SPAC上市，以更加靈活的融資形式中迅速崛起。同時(shí)，原本效率較低、管理結(jié)構(gòu)固化、商業(yè)模式落后的傳統(tǒng)商業(yè)繼續(xù)在迅速崩塌的路上。

隕落的星星們，也許是生不逢時(shí)。但不可否認(rèn)的是：產(chǎn)品缺陷、入場時(shí)機(jī)不對、現(xiàn)金流斷裂、政策監(jiān)管變化、盲目擴(kuò)張等任何一個(gè)因素都可能是壓死駱駝的最后一根稻草。

今天是2021的最后一天，我們來復(fù)盤這一年，看看沒走下去的企業(yè)們到底是倒在了哪些“雷”和“坑”之下。

01昔日意氣風(fēng)發(fā)，當(dāng)下猝然逝去的明星獨(dú)角獸們

任何一個(gè)倒下的獨(dú)角獸，曾經(jīng)都是資本一時(shí)的寵兒。去年大批獨(dú)角獸倒下，風(fēng)投公司變得越發(fā)謹(jǐn)慎，在今年疫情依舊籠罩的陰影之下，融資也變得更加困難。

生物醫(yī)藥公司Intarcia：10年融資今朝隨風(fēng)散

年初，作為明星生物醫(yī)藥公司Intarcia破產(chǎn)的消息，奇襲了整個(gè)資本市場。這家總部位于波士頓的生物制藥公司，它的突破性創(chuàng)新是一種取名為“Medici”的藥物輸送系統(tǒng)。

而Medici的核心部分是一種尺寸類似火柴棍、可植入人體的微型泵。它可以作為裝載藥物的容器，在人體內(nèi)緩慢控制藥物的釋放，從而達(dá)到長期用藥的目的。理論上，Medici可以應(yīng)用于非常多種慢性病的治療和預(yù)防，產(chǎn)生巨大的社會價(jià)值。

直到宣布破產(chǎn)之前，Intarcia一直在集中精力研發(fā)一款將Medici應(yīng)用于糖尿病的產(chǎn)品，也就是ITCA 650。去年3月FDA宣布第二次否決了Intarcia的新藥申請，這之后，公司發(fā)展的形勢急轉(zhuǎn)直下。

圖源：STO Building Group

要知道，新藥申請被否之前，Intarcia的融資一直非常順利。

作為生物醫(yī)藥領(lǐng)域融資額最高的“獨(dú)角獸”之一，據(jù)Crunchbase統(tǒng)計(jì)，Intarcia前后一共完成了22輪融資，融資額合計(jì)達(dá)17億美元，累計(jì)有25家投資方參與。

5年前，在ITCA650完成了三期臨床試驗(yàn)之時(shí)，Intarcia的前途看起來一片光明，該年的融資吸引了大批投資機(jī)構(gòu)參與。2016年單年度完成了三輪融資，估值達(dá)到35億美元。入局投資方多達(dá)11家，其中包括蓋茨基金會9000萬美元的“贈款”，也包括來自國內(nèi)上市VC公司魯信創(chuàng)投。

蓋茨基金會投資Intarcia，當(dāng)時(shí)看中的是Medici在艾滋病預(yù)防上的潛力。而FDA（美國食品藥物監(jiān)督管理局）之所以否決了ITCA 650的上市申請，理由是“擔(dān)憂制造問題”。

Intarcia前后申請了兩次均被否決，盡管不甘心，執(zhí)行團(tuán)隊(duì)仍然堅(jiān)持ITCA 650的潛力，但是因?yàn)闆]有資本的繼續(xù)加持，終于在歷時(shí)十余年、燒掉了17億美元的投資后，在年初走向了破產(chǎn)清算的結(jié)局。

共享辦公公司Knotel：對標(biāo)WeWork之后的落寞清算

要說Knotel年初申請破產(chǎn)，這同樣也讓不少人大跌眼鏡。

2015年由薩爾瓦和愛德華·申德羅維奇創(chuàng)立Knotel時(shí)，正值當(dāng)年協(xié)同辦公行業(yè)迅猛發(fā)展的風(fēng)口。彼時(shí)在協(xié)同辦公租戶中人氣爆棚的推動之下，頭部公司W(wǎng)eWork的估值一度達(dá)到近500億美元。

Knotel將自己視為WeWork最突出的競爭對手之一，2019年時(shí)公司估值也超過10億美元，并在10個(gè)國家17個(gè)城市的250多棟建筑中運(yùn)營，募集資金超過4億美元。

創(chuàng)始人薩爾瓦經(jīng)常把Knotel說成是行業(yè)巨頭WeWork的一個(gè)更穩(wěn)定的版本，WeWork在2019年因大量流失資金和放棄首次公開募股嘗試而瀕臨倒閉。薩爾瓦對外宣稱，為了凸顯兩家公司之間的差異，Knotel專注于與企業(yè)客戶簽訂大型的租賃合同，認(rèn)為這是一個(gè)更可靠、利潤更高的租戶基礎(chǔ)。

圖源：Knotel

但實(shí)際上，“黑天鵝”來的時(shí)候不在乎你準(zhǔn)沒準(zhǔn)備好。

2020年對靈活辦公空間行業(yè)來說是災(zāi)難性的一年，因?yàn)樵谝咔槠陂g租賃辦公需求大幅下降，大部分租戶撤回租賃承諾，放棄了辦公空間。在去年3月，Knotel的一半員工被解雇或暫時(shí)放假，公司停止向自己的房東支付租金，卻仍然向租戶收取租金。

根據(jù)《內(nèi)幕》審查的財(cái)務(wù)信息，Knotel在2020年前10個(gè)月總共虧損了2.02億美元，2019年虧損了2.23億美元。

Knotel一直在燒錢，并承諾長期租賃數(shù)百萬平方英尺的辦公室。疫情打亂了很多計(jì)劃，他們空置的辦公室已成為沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，公司早已經(jīng)沒有了足夠付租金的客戶來填滿租賃的辦公空間。

隨著破產(chǎn)申請的提出，Knotel的投資者們注入的資金大部分已經(jīng)化為烏有。伴隨著投資者們抱怨連連的聲討之余，美國各地?cái)?shù)十家房東、其他債權(quán)人和商業(yè)伙伴也對Knotel提起訴訟，稱該公司已停止支付租金和其他債務(wù)。

從瘋狂擴(kuò)張到迅速走向沒落的始末，如今只剩下破產(chǎn)清算留下的一地雞毛，Knotel不是第一個(gè)，也自然不是最后一個(gè)。

智能建筑公司Katerra：5年燒光了200億，軟銀今年的敗筆

6月，當(dāng)《紐約時(shí)報(bào)》等多家媒體報(bào)道建裝行業(yè)的明星企業(yè)美國裝配式獨(dú)角獸katerra破產(chǎn)時(shí)，北美科技界一片嘩然。這家被孫正義的軟銀下重注的公司，曾經(jīng)在其存活期內(nèi)很長一段時(shí)間都是科技建筑行業(yè)唯一的獨(dú)角獸。

圖源：Twitter

即便是誕生于2015年的美國硅谷、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)豪華、前后融資了7輪累計(jì)融資超過30億美元、單是最大投資方軟銀3年時(shí)間內(nèi)累計(jì)就投資了18億美元，卻仍舊沒有走完2021年的夏天。

Katerra創(chuàng)始人Michael Marks曾公開表示：公司計(jì)劃在2020年實(shí)現(xiàn)盈利，并且可能在2021年之后IPO。最終事與愿違走到了破產(chǎn)這一步，業(yè)內(nèi)分析有這幾點(diǎn)：

商業(yè)模式一直備受爭議

katerra標(biāo)榜自己是一家科技公司，但事實(shí)并非如此。重塑建筑行業(yè)是一件非常困難的事情，但Katerra采取“裝配式建筑+平臺一體化”的模式號稱完成了建筑業(yè)的革命。

不計(jì)成本的激進(jìn)收購擴(kuò)張

為了追求完全整合的商業(yè)模式，Katerra在6年時(shí)間內(nèi)收購了20多家在建筑行業(yè)的公司，包括專門從事商業(yè)、住宅和多戶住宅項(xiàng)目的總承包商業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)的收購和整合對任何公司都是一個(gè)挑戰(zhàn)，一般的初創(chuàng)公司在短時(shí)間內(nèi)根本沒辦法有效整合內(nèi)部資源。

裝配式建筑時(shí)機(jī)尚不成熟

建筑產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)且龐大，約占全球GDP的13%。由于前期投資較大，技術(shù)尚不成熟，盡管裝配式建筑普遍被認(rèn)為是未來的主要方向，但這個(gè)市場還在培育期，盲目進(jìn)場并不一定是好的選擇，Katerra的倒下就是前車之鑒。

02后疫情時(shí)代里，依舊沒有“大而不倒”

實(shí)際上，新冠病毒進(jìn)化得如此之快，疫情持續(xù)得比我們想象中的要更漫長。

由于病毒一直在迭代升級，隨之而來更多的仍是以安全起見的自主社交隔離。疫情中陷入財(cái)務(wù)困境的很多公司，都在迫切尋求重新談判租賃和債務(wù)再融資等，以避免走向倒閉的命運(yùn)；同時(shí)，也有部分正被迫利用美國的破產(chǎn)制度進(jìn)行重組。

除了倒下的明星獨(dú)角獸們，走向破產(chǎn)清算的企業(yè)各有各的選擇。

“背鍋俠”LTL Management：只為承擔(dān)債務(wù)而生

在倒閉的公司中，令人惋惜的不少，被詬病和不齒的并不多，而LTL Management就是這樣一個(gè)另類。

這家強(qiáng)生集團(tuán)專門為承擔(dān)債務(wù)都成立的新公司，在今年10月申請破產(chǎn)保護(hù)的做法一度受到各界強(qiáng)烈的譴責(zé)。

人們普遍認(rèn)為強(qiáng)生利用子公司申請破產(chǎn)保護(hù)是“對法律體系的不合理濫用”，并稱強(qiáng)生是“破產(chǎn)騙子”。

眾所周知的是，強(qiáng)生公司的嬰兒爽身粉等產(chǎn)品被指控有致癌風(fēng)險(xiǎn)，長期以來面臨的各種訴訟已經(jīng)多達(dá)約3.8萬起。

美國公司申請破產(chǎn)保護(hù)在一定程度上是解決數(shù)以萬計(jì)的訴訟案的最佳方法，而破產(chǎn)規(guī)則通常只適用于無力償還債務(wù)的破產(chǎn)公司。

強(qiáng)生集團(tuán)到目前擁有約310億美元的現(xiàn)金，其中凈現(xiàn)金流達(dá)到150億美元。在本身財(cái)務(wù)狀況良好的情況下成立一家新公司LTL，專門負(fù)責(zé)支付所有嬰兒爽身粉索賠，然后將該公司申請破產(chǎn)，以此尋求暫時(shí)停止訴訟。

圖源：CCTV

馬薩諸塞州民主黨參議員Elizabeth Warren對此也很不滿：

“又一家大公司正在濫用破產(chǎn)制度，以保護(hù)自己的資產(chǎn)，逃避為其給全國人民造成的傷害承擔(dān)責(zé)任?！?/p>

差旅巨頭CWT：拒絕倒下，破產(chǎn)重組換新生

疫情打擊了旅游業(yè)的方方面面，也讓不少業(yè)者擔(dān)憂差旅行業(yè)的前景。差旅巨頭CWT（嘉信力旅運(yùn)）在今年年中一度陷入債務(wù)困境，由于未能按時(shí)支付一筆將于2026年到期的2.5億美元債券的利息款項(xiàng)而面臨破產(chǎn)清算。

總部位于美國明尼蘇達(dá)州的CWT創(chuàng)立于1994年，公司員工大約1.5萬人，在疫情前業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，每日處理約100起會議活動并服務(wù)6萬名旅客，但疫情期間不少業(yè)務(wù)蒸發(fā)近乎為零。

不過，CWT的創(chuàng)始人McKinney Frymire仍然相信這個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇潛力。

"也許各個(gè)行業(yè)的情況各有不同。有的行業(yè)可能會減少差旅，因?yàn)樗麄冊谝咔橹蟾淖兞诉\(yùn)營方式，并希望將節(jié)省下來的差旅開支投資到其他業(yè)務(wù)板塊。"她補(bǔ)充道，“但是，我也聽到很多客戶說，他們計(jì)劃疫情之后在差旅方面投入更多，他們要把全球各地的人才資源和雇員匯聚在一起，也希望和他們的客戶有更多的相處和交流?！?/p>

圖源：Twitter

11月，CWT其破產(chǎn)重組計(jì)劃已獲美國當(dāng)?shù)胤ㄔ号鷾?zhǔn)，該計(jì)劃為公司提供了3.5億美元的新股權(quán)資本，用以投資業(yè)務(wù)發(fā)展。

在后續(xù)CWT還計(jì)劃斥資1億美元投入旗下myCWT差旅管理平臺技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)。通過此次重組計(jì)劃，CWT原本16億美元的債務(wù)將減少一半。而在重組之后能否完成涅槃，值得期待。

服裝巨頭Sequential Brands Group：難敵行業(yè)蕭條大勢

擁有明星品牌杰西卡·辛普森和運(yùn)動品牌AND1的美國服裝巨頭Sequential Brands Group Inc.在9月份申請破產(chǎn)保護(hù)之時(shí)，股價(jià)在納斯達(dá)克重挫57.57%，市值跌至不足1000萬美元。

而在疫情之前，旗下最大品牌杰西卡·辛普森的銷售額高達(dá)10億美元。

圖源：Sequential Brands

去年在服裝業(yè)重挫之時(shí)，為了爭取存活時(shí)間，Sequential考慮剝離一個(gè)或多個(gè)品牌，甚至考慮出售整個(gè)公司。執(zhí)行主席William Sweedler在對外聲明中說：“我們認(rèn)為，現(xiàn)在是重新尋找戰(zhàn)略替代方案的恰當(dāng)時(shí)機(jī)，以充分實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化?！?/p>

Sequential這家馬上步入40歲的公司成立于1982年，總部位于紐約，面臨破產(chǎn)之時(shí)負(fù)債4.35億美元，總資產(chǎn)為4.43億美元。

隨后，美國品牌管理公司Galaxy Universal在11月對外宣布收購AND1籃球運(yùn)動鞋服品牌、Gaiam瑜伽服品牌、Avia運(yùn)動鞋品牌以及SPRI健身器材品牌，這些品牌都是Sequential Brands旗下的品牌，收購價(jià)格大約為3.3億美元。

電信服務(wù)商GTT Communications：破產(chǎn)之時(shí)仍未出售

GTT Communications Inc.的前身是Global Telecom and Technology，是一家跨國電信和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商公司，同時(shí)也是一家一級網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，為100多個(gè)國家的企業(yè)、政府和客戶提供IP傳輸、MPLS傳輸服務(wù)、托管服務(wù)、語音和統(tǒng)一通信。GTT成立于1998年，總部位于弗吉尼亞州的Tysons，并在特拉華州注冊成立。

圖源：Twitter

GTT2013年登錄紐交所之后改了新的名字，先后收購了UNSi、OSN、Telnes Broadband、Hibernia Networks、Giglinx、Perseas Telecom、Global Capacity等多家同行公司，在2019年還成為美股做空熱門。

由于不斷累積的新的債務(wù)，特別是公司稅，GTT在疫情還未結(jié)束的大環(huán)境里的前景一片暗淡。終于在11月破產(chǎn)清算，其大小股東在這項(xiàng)的破產(chǎn)計(jì)劃中拿不到任何收入。

03破產(chǎn)潮褪去，下一年會更好嗎？

破產(chǎn)數(shù)量十一年新低

去年倒閉破產(chǎn)的較大規(guī)模企業(yè)數(shù)量創(chuàng)了十年之最，而今年同期數(shù)據(jù)卻是十一年里最低。

倒閉公司最多的行業(yè)，和去年一樣仍是集中在大消費(fèi)品行業(yè)，這也包括零售商、餐館、房屋建筑商和汽車零部件公司等。

圖源：S&P Global Market Intelligence

截至12月，諸多申請破產(chǎn)的公司中負(fù)債超過10億美元有13家，而在去年同期這個(gè)數(shù)量是42家：

圖源：S&P Global Market Intelligence

新的上市科技公司募資不易

2021年隨著一批拔尖的科技公司紛紛尋求上市繼續(xù)募資，但是由于高估值、高增長、虧損型企業(yè)的股價(jià)持續(xù)下跌，導(dǎo)致2021年新上市科技公司遭遇了大舉拋售。

全年55家通過IPO（首次公開招股）、SPAC（特殊目的收購公司）或直接掛牌而上市的科技公司中，大部分公司的估值一直都在走下坡路，如投資平臺Robinhood、線上法律咨詢平臺LegalZoom、鄰里社交App Nextdoor、定制化車險(xiǎn)公司Metromile等，企業(yè)市值都已蒸發(fā)一半以上。

圖源：CNBC

明顯可以看到的是，市場流動性在變快、資本投資進(jìn)度也在加快。這些都在幫助不少行走于崩潰邊緣的大小企業(yè)繼續(xù)續(xù)命中，積攢力量以期度過寒冬；

但另一方面，政策的轉(zhuǎn)變、通脹飆升、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)、勞動力短缺以及還未結(jié)束的疫情導(dǎo)致的長期行為轉(zhuǎn)變這些因素 ，對于陷入困境的企業(yè)來說，不可控也無時(shí)不在，2022年仍舊充滿了挑戰(zhàn)。

參考

1.US corporate bankruptcies reach new low in 2021. (S&P Global Market Intelligence)

2.November marks slowest month for US corporate bankruptcies in 2021. (S&P Global Market Intelligence)

3.The biggest bear on tech IPOs has no regrets about his bad calls: ‘Crazy stuff happens’.(CNBC)

本文來自微信公眾號 “硅兔賽跑”（ID：sv_race），作者：Amelie，編輯：Juni，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 明星 公司 復(fù)盤