預(yù)制菜賽道越來越熱。

一是，預(yù)制菜上市企業(yè)增多，比如味知香和千味央廚成功上市；二是，獲得融資的預(yù)制菜企業(yè)也越來越多。珍味小梅園、三餐有料等預(yù)制菜品牌都獲得融資。

就在上個(gè)月的今天，押注細(xì)分賽道水產(chǎn)預(yù)制菜的鮮美來也向證監(jiān)會(huì)遞交了招股書，擬沖刺滬市主板上市。

雖然預(yù)制菜賽道躋身者眾多，但單押水產(chǎn)細(xì)分領(lǐng)域的大企業(yè)卻不多。除了國(guó)聯(lián)水產(chǎn)轉(zhuǎn)型發(fā)力水產(chǎn)預(yù)制菜外，就屬鮮美來規(guī)模偏大。

目前，鮮美來的客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤(rùn)發(fā)、京東、盒馬鮮生等傳統(tǒng)商超和電商平臺(tái)。此外，一些連鎖餐飲企業(yè)和食品品牌，包括呷哺呷哺、思念、灣仔碼頭、鍋圈食匯等也成為其客戶。

雖然已經(jīng)站在了熱門賽道上，且近三年凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，不過從鮮美來招股書中也暴露出一些問題。

比如主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率均低于同行平均水平、產(chǎn)品單一，且今年上半年，公司存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降。

遞交招股書后，鮮美來正接受登陸資本市場(chǎng)前的考驗(yàn)。

1主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于行業(yè)

鮮美來招股書顯示，本次擬發(fā)行股票不超過2000萬(wàn)股，募集資金約6.06億元，將用于海洋食品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、冷凍食品分裝冷藏及物流配送項(xiàng)目（二期）、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)《靈獸》了解，鮮美來成立于2006年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預(yù)制菜。其公司實(shí)際控制人為郭海濱、郭定棋父子，本次發(fā)行前，二人直接和間接合計(jì)持有公司81.44%的股份。

從盈利能力上來看，鮮美來近三年整體表現(xiàn)不錯(cuò)，公司歸母凈利潤(rùn)持續(xù)上升。但值得注意的是，2018年～2020年以及今年上半年，鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.17%、21.08%、23.51%和20.07%。今年上半年，鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率相較去年下降了3.44個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，作為同行業(yè)上市公司，安井食品、海欣食品、味知香和千味央廚四家公司在2018年-2020年以及今年上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為27.08%、25.92%、25.20%和22.37%。

相比之下，鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同期同行業(yè)上市公司平均值。

對(duì)此，鮮美來表示，公司與同行業(yè)可比公司的毛利率水平較為接近，普遍在20%-30%之間，各家公司毛利率差異主要與產(chǎn)品類型不同，銷售模式差異有關(guān)。

從營(yíng)業(yè)收入上來看，2018年-2020年以及今年上半年，鮮美來營(yíng)業(yè)收入分別為76784.69萬(wàn)元、91111.28萬(wàn)元、84957.68萬(wàn)元和40942.22萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為5802.49萬(wàn)元、8976.64萬(wàn)元、9025.57萬(wàn)元和3899.76萬(wàn)元。

對(duì)于2020年?duì)I收出現(xiàn)下降，鮮美來解釋稱，是受新冠肺炎疫情影響。根據(jù)鮮美來招股書相關(guān)表述，新冠疫情對(duì)公司的影響主要表現(xiàn)在兩方面。

一是，公司產(chǎn)品主要面向B端的餐飲企業(yè)，而下游餐飲行業(yè)受新冠疫情影響較大；二是，2020年，隨著多地在進(jìn)口水產(chǎn)品的外包裝上檢測(cè)出新冠病毒，政府相關(guān)部門采取一系列措施加強(qiáng)了對(duì)于進(jìn)口水產(chǎn)品的監(jiān)管和檢測(cè)，這一情況對(duì)于經(jīng)營(yíng)造成了一定影響。

鮮美來表示，若未來新冠肺炎疫情反復(fù)，進(jìn)口水產(chǎn)品的外包裝上檢測(cè)出新冠病毒的情況持續(xù)發(fā)生導(dǎo)致中國(guó)海關(guān)調(diào)整進(jìn)口水產(chǎn)品政策，則會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，鮮美來營(yíng)業(yè)收入主要來源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大品類，2020年上述三類產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)91.51%。

在2018年-2021年上半年，這三大品類收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.13%、91.13%、91.51%和90.13%。其中蝦滑的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比更大一些，蝦滑收入分別為2.70億元、3.80億元、4.03億元、2.37億元，占比逐漸從35.43%增加至了58.36%。

對(duì)于鮮美來來說，一旦未來消費(fèi)偏好或市場(chǎng)供需發(fā)生重大變化，在產(chǎn)品單一的情況下，都可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

此外，鮮美來是一家水產(chǎn)品預(yù)制菜企業(yè)，而蝦類、魚類等凍品對(duì)儲(chǔ)存環(huán)境和物流要求較高。想要更好滿足消費(fèi)者需求，除了完善渠道之外，公司存貨周轉(zhuǎn)也面臨考驗(yàn)。

據(jù)《靈獸》觀察，目前鮮美來產(chǎn)品在京東、天貓等線上平臺(tái)已經(jīng)在售，但在鮮美來旗艦店上，有多位消費(fèi)者留言評(píng)價(jià)稱公司產(chǎn)品到貨時(shí)已經(jīng)臨近保質(zhì)期或者日期不新鮮等。

從鮮美來招股書來看，截至2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末，公司存貨賬面價(jià)值分別為27559.48萬(wàn)元、24947.05萬(wàn)元、29401.18萬(wàn)元和16541.94萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為75.53%、62.10%、67.54%和35.82%。為此，公司也提示了存貨因周轉(zhuǎn)不及時(shí)或產(chǎn)品滯銷而導(dǎo)致計(jì)提跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

而從存貨周轉(zhuǎn)率來看，2018年-2020年以及2021年1～6月，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.47、2.69、2.42和1.43。2020年，公司存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，而今年上半年降幅擴(kuò)大。

相比之下，同行業(yè)的安井食品同期存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.70、3.24、3.48和1.90。

以此可以看出，鮮美來存貨周轉(zhuǎn)率明顯落后于同行平均值。

2水產(chǎn)預(yù)制菜賽道的前景

相對(duì)整個(gè)預(yù)制菜大板塊的快速發(fā)展，水產(chǎn)預(yù)制菜發(fā)展相對(duì)慢一些，但這兩年的發(fā)展速度也不錯(cuò)，如京東、信良記、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)等企業(yè)都有很好的表現(xiàn)。

水產(chǎn)龍頭國(guó)聯(lián)水產(chǎn)在2016年開始也把預(yù)制菜作為公司轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)，并對(duì)外披露預(yù)制菜已有了較大的規(guī)模，2020年實(shí)現(xiàn)7.3億營(yíng)收，成功躋身頭部玩家隊(duì)列。

京東生鮮水產(chǎn)預(yù)制品自2016年每年的銷量保持著平均100％以上的高速增長(zhǎng)，是行業(yè)發(fā)展水平的3.5倍。

目前來看，水產(chǎn)預(yù)制菜的發(fā)展有的是加工企業(yè)或者餐飲企業(yè)利用自己的資源專門運(yùn)作，有的是二者的深度聯(lián)合研發(fā)。

行業(yè)人士對(duì)《靈獸》稱，“可以預(yù)見，預(yù)制菜市場(chǎng)的快速發(fā)展，勢(shì)必將極大的促進(jìn)中國(guó)水產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，甚至有可能推動(dòng)水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)形態(tài)發(fā)生重大改變?！?/p>

早前，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)董事長(zhǎng)李忠表示，在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，預(yù)制菜是目前水產(chǎn)食品行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)賽道。

李忠說：“如果你把魚作為原料去交易，它就是食材，是農(nóng)產(chǎn)品。如果你把它做成預(yù)制菜，它就是一道菜品。預(yù)制菜是有技術(shù)含量的，它有價(jià)值溢價(jià)。它既有毛利也有想象空間?！?/p>

行業(yè)人士表示，預(yù)制菜產(chǎn)品可以較好地解決水產(chǎn)菜肴烹飪難、耗時(shí)耗力的痛點(diǎn)?！?020年的疫情引爆了預(yù)制菜，使這個(gè)行業(yè)成為藍(lán)海，不僅有一大波預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。例如，產(chǎn)業(yè)端的海底撈、西貝、廣州酒家等一些餐飲品牌也投身其中?！?/p>

另一方面，隨著速凍技術(shù)的發(fā)展，半成品菜的儲(chǔ)存時(shí)間得以大幅延長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)速凍設(shè)備和冷鏈運(yùn)輸車輛的推廣大幅降低了企業(yè)物流配送成本，企業(yè)的輻射范圍擴(kuò)大。

與國(guó)際預(yù)制菜企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)預(yù)制菜企業(yè)的整體盈利能力和增長(zhǎng)水平都顯著高出很多。未來，也有很大的上升空間。

3風(fēng)口之上，突圍機(jī)會(huì)有多大？

中國(guó)冷凍冷藏食品專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)收入達(dá)到 313.81億元，過去5年收入的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)95.46%。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模預(yù)估為3459億元、同比增長(zhǎng)18.1%，國(guó)海證券遠(yuǎn)期預(yù)測(cè)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模有望超過3萬(wàn)億元。

對(duì)于鮮美來而言，這是一個(gè)沖刺上市不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。

但行業(yè)高速發(fā)展，也吸引了眾多競(jìng)爭(zhēng)者。

天眼查APP顯示，國(guó)內(nèi)企業(yè)名稱或經(jīng)營(yíng)范圍帶“預(yù)制菜、預(yù)制食品、速凍、半成品、凈菜、即食”的企業(yè)數(shù)量已近7萬(wàn)家。

目前來看，除了安井食品、味知香、海欣食品、千味央廚、鮮美來等專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)外，還包括通過橫向延伸業(yè)務(wù)的西貝餐飲（賈國(guó)龍功夫菜）、廣州酒家等，憑借原材料優(yōu)勢(shì)進(jìn)入的雙匯發(fā)展、新希望等。

目前，水產(chǎn)品預(yù)制菜加工行業(yè)的整體集中度較低，鮮美來表示，雖然公司已經(jīng)在行業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，但銷售量占全國(guó)總消費(fèi)量的比重依然較低。

站在行業(yè)的角度來看，水產(chǎn)品預(yù)制菜的發(fā)展速度要落后于預(yù)制菜整體增速，仍處于摸索階段。

同時(shí)，相比其他預(yù)制菜品類，水產(chǎn)品預(yù)制菜需要考慮的問題要更多一些。

一是，水產(chǎn)品預(yù)制菜在口味方面可能損失較大。在不少人眼中，“鮮”是水產(chǎn)品的關(guān)鍵所在，講究的就是現(xiàn)殺現(xiàn)吃。而水產(chǎn)品自身性質(zhì)決定了其經(jīng)過冷凍儲(chǔ)藏后口味變質(zhì)，即便是經(jīng)過冷鏈運(yùn)輸，也難以將本味完全保存。

二是，水產(chǎn)品預(yù)制菜對(duì)企業(yè)跨地域運(yùn)轉(zhuǎn)的能力要求更高。大部分水產(chǎn)品本身不易長(zhǎng)期貯存，因此，需要具備足夠物流運(yùn)輸能力的企業(yè)，才能跑得更快。

三是，水產(chǎn)品預(yù)制菜對(duì)上游供應(yīng)鏈的需求也比較大。

一般來說，大部分常見水產(chǎn)品都能在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)找到，水產(chǎn)品預(yù)制菜也有機(jī)會(huì)去建立起穩(wěn)定的上游供應(yīng)鏈。

但來自國(guó)外的水產(chǎn)品能夠幫助水產(chǎn)品預(yù)制菜品牌擴(kuò)充品類，但對(duì)于大部分企業(yè)來說無(wú)法建立起足夠的成本優(yōu)勢(shì)。

以A股上市的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)為例。主要產(chǎn)品包括南美白對(duì)蝦、羅非魚、小龍蝦、海鱸魚等。此前國(guó)聯(lián)水產(chǎn)只涉及海產(chǎn)品的初加工，但預(yù)制菜毛利率高，市場(chǎng)空間大，而且其本身便具有成本優(yōu)勢(shì)，因此近年來正著力向預(yù)制菜領(lǐng)域發(fā)展。

相比京東、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)這樣的跨界玩家，鮮美來不僅不涉及食材、運(yùn)輸?shù)确矫?，產(chǎn)品品類也比較少。

因此在物流運(yùn)輸方面沒有強(qiáng)有力的支撐，在上游食材也沒有難以撼動(dòng)的成本優(yōu)勢(shì)。

從這個(gè)層面上講，鮮美來這樣規(guī)模的玩家，在面對(duì)行業(yè)老玩家及大型跨界企業(yè)，想要從中突圍仍然很難。

4餐企只是個(gè)表演者？

預(yù)制菜規(guī)模的不斷擴(kuò)大， B端的連鎖餐飲企業(yè)成為預(yù)制菜波及的主要對(duì)象。

餐飲行業(yè)里的創(chuàng)業(yè)者李華表示，自己其實(shí)非?？咕芎头锤辛侠戆皖A(yù)制菜的模式，在他看來，這種速食模式就是赤裸裸的工業(yè)食品“入侵”，把人變成一臺(tái)食物機(jī)器的最末端。

而歸于現(xiàn)實(shí)的無(wú)奈，他的餐飲店依然選擇了中央廚房的模式，“投資方要求我必須建立中央廚房。而且投資人的態(tài)度也很明確，只投標(biāo)準(zhǔn)化的連鎖企業(yè)，堅(jiān)持做傳統(tǒng)餐飲企業(yè)是不會(huì)投的?！?/p>

作為行業(yè)老兵的他表示，自己之前也做過其他品牌，但是餐飲很難長(zhǎng)長(zhǎng)久久，打開短視頻，網(wǎng)紅餐廳往往都是曇花一現(xiàn)?！扒椰F(xiàn)在新晉的品牌太多，消費(fèi)者也愿意不斷嘗試有花樣的新店。”

而中央廚房作為連鎖餐廳出餐穩(wěn)定的最大保障，對(duì)于餐飲企業(yè)來說，只需要做個(gè)“表演者”就好。

一位餐飲行業(yè)人士表示，以自建中央廚房的西貝來說，門口擺放的牛大骨，確實(shí)很有誘惑力，熱氣騰騰，像是現(xiàn)場(chǎng)熬制剛出鍋的樣子，其實(shí)全部都是中央廚房配送，門店只負(fù)責(zé)加熱一下而已。“如果說的直白一些，跟表演沒區(qū)別?！?/p>

上述人士稱，“一些餐廳的日常制作基本就是表演，比如鼎泰豐包包子，喜家德包餃子，都是‘表演’關(guān)鍵步驟?！?/p>

而某些中高檔餐廳也曾公開“承認(rèn)”，自家菜品實(shí)現(xiàn)了90％以上的工業(yè)化，并非五星大廚現(xiàn)場(chǎng)烹飪，而是源自中央工廠的標(biāo)準(zhǔn)化加工制作。

種種表現(xiàn)看來，預(yù)制菜在B端的滲透率已經(jīng)很高。而隨著消費(fèi)習(xí)慣的逐步培育，預(yù)制菜市場(chǎng)在C端，也會(huì)有更多的表現(xiàn)，尤其是在人的懶惰天性基礎(chǔ)上，預(yù)制菜一旦使用，其行為習(xí)慣就容易固化。

而作為垂直玩家的鮮美來，在B端市場(chǎng)擁有一定的基礎(chǔ)，雖然暫時(shí)并沒有激起太大的浪花，但未來是否能迎來自己的高光時(shí)刻，仍需時(shí)間的考驗(yàn)。

本文來自微信公眾號(hào) “靈獸”（ID：lingshouke），作者：晴山，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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