瞄準(zhǔn)年輕人的智能投顧集體摁下了暫停鍵。

包括招商銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行在內(nèi)的多家銀行近期發(fā)布公告，暫停旗下智能投顧產(chǎn)品的購買功能。

當(dāng)下的年輕人，似乎一切都在被各種算法“算計(jì)”著，從網(wǎng)購、找餐館、看資訊、刷短視頻，再到投資理財(cái)，莫不如此。

專門服務(wù)“小白”和“懶人”的算法也就層出不窮了，就拿投資理財(cái)來說，不論是銀行、券商、基金公司還是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，都設(shè)計(jì)了自己的算法，給用戶推薦投資組合，行業(yè)內(nèi)將這類產(chǎn)品概括為“智能投顧”。

過去幾年，智能投顧在大數(shù)據(jù)、人工智能、算法等概念的加持下，借著政策鼓勵(lì)試點(diǎn)的東風(fēng)，可謂風(fēng)生水起，是各大機(jī)構(gòu)主推的明星產(chǎn)品，其入口往往被放在各家APP的顯眼位置。

但是，關(guān)于智能投顧到底是真智能，還是借智能之名行銷售渠道之實(shí)的爭(zhēng)論一直沒有停止。由于各家機(jī)構(gòu)的智能算法并沒有經(jīng)過公開論證，其有效性和潛在的風(fēng)險(xiǎn)同樣不能忽視。經(jīng)過5年的試點(diǎn)，智能投顧下一步該往哪個(gè)方向走？

01銀行踩下智投“剎車”

近期，招商銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行紛紛發(fā)布公告，宣布暫停旗下智能投顧產(chǎn)品的購買功能。

其中，招商銀行的摩羯智投是國(guó)內(nèi)最早的銀行智能投顧產(chǎn)品之一，在公告中，招商銀行表示，為了配合監(jiān)管要求，已暫停摩羯智投的購買功能，但原持倉客戶的贖回及調(diào)倉交易不受影響，存量客戶可繼續(xù)持有。工行、農(nóng)行的公告也指出，本次叫停是出于監(jiān)管與合規(guī)改造的原因。

目前，各家機(jī)構(gòu)的智能投顧產(chǎn)品底層資產(chǎn)由貨幣基金、債基、股基、黃金等幾個(gè)大類組成。以招行摩羯智投的“靈活配置組合”，就由34.87%的混合基金、39.9%的債券基金、13.67%的股票基金和11.56%的貨幣基金組成。

選擇智能投顧產(chǎn)品的用戶多為理財(cái)小白，其中以年輕人居多。一位買了銀行智能投顧產(chǎn)品的90后告訴《豹變》，他之前投資都是聽人推薦，最后買了快20只基金，連他自己也搞不清楚這些基金有什么不同，有的持有幾個(gè)月還是虧的，體驗(yàn)感不好。相比之下，智能投顧產(chǎn)品會(huì)穩(wěn)一點(diǎn)。

基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，在我國(guó)公募基金各渠道銷售占比中，銀行渠道占到了約四分之一的份額。臨近年底的跨年行情，銀行此時(shí)叫停智能投顧產(chǎn)品，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的銷售帶來不小影響。

一位國(guó)有大行浙江區(qū)域經(jīng)理告訴《豹變》，很多銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都有做智能投顧，他們之前銷售的一款智能投顧產(chǎn)品賣的很不錯(cuò)，規(guī)模大概有200億，現(xiàn)在也被叫停了。

（圖說：2019年11月-2021年10月，我國(guó)募基金行業(yè)規(guī)模，兩年增長(zhǎng)72%，單位：億元。數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會(huì)）

“問題可能出在智能投顧的算法是機(jī)構(gòu)自己設(shè)計(jì)的，但又沒有經(jīng)過權(quán)威認(rèn)證。其實(shí)市面上已經(jīng)有FOF基金了，跟很多智能投顧產(chǎn)品的邏輯、形式很像，后面智能投顧類產(chǎn)品可能都要轉(zhuǎn)為FOF基金，要不然可能就做不了了。”他說。

FoF（Fund of Funds）基金是一種專門投資于其他基金的基金，并不直接投資股票或債券，通過持有其他基金而間接持有股票、債券等資產(chǎn)。FoF將多只基金捆綁在一起，投資FoF等于同時(shí)投資多只基金。這與銀行主流的智能投顧產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路如出一轍。實(shí)際上，不少機(jī)構(gòu)智能投顧團(tuán)隊(duì)是從FOF基金團(tuán)隊(duì)發(fā)展過來，或者由FOF團(tuán)隊(duì)兼著做的。

但與FOF基金相比，智能投顧產(chǎn)品的門檻更低，適合投資小白，因此一些機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品并不像行業(yè)主題基金那樣突出賽道和明星基金經(jīng)理，而是突出收益率、投資場(chǎng)景和目的。

一位頭部基金公司經(jīng)理表示，監(jiān)管叫停表面上看是在整頓基金投顧、是金融行業(yè)的事，但實(shí)際上是互聯(lián)網(wǎng)玩法在金融領(lǐng)域還沒法真正做到精準(zhǔn)服務(wù)客戶。投資需求是多樣、復(fù)雜的，機(jī)構(gòu)有限的策略組合難以覆蓋所有用戶。

另外，現(xiàn)在的智能投顧產(chǎn)品還有很多漏洞，往往重點(diǎn)突出預(yù)期收益和歷史業(yè)績(jī)，但很少提示風(fēng)險(xiǎn)?！案骷以谛麄鲿r(shí)過于重視技術(shù)，基于一些基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)分析，就給投資者推薦產(chǎn)品，這種方式其實(shí)很不精準(zhǔn)?！彼f。

02年輕人成主要用戶

千禧一代的年輕人是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的原住民，更習(xí)慣在線理財(cái)，是智能投顧產(chǎn)品最重要的用戶群體。支付寶的智能投顧產(chǎn)品“幫你投”披露的數(shù)據(jù)顯示，其用戶中一半為90后，一二線城市用戶占比超過一半，近4成用戶的職業(yè)為白領(lǐng)。

中歐財(cái)富發(fā)布的《試點(diǎn)一周年：公募基金投顧白皮書》顯示，在其投顧產(chǎn)品用戶中，90后占31.98％、80后占31.42％、00后15.91％。而且年輕人更喜歡All in，近32%的用戶基金投顧資產(chǎn)占總資產(chǎn)50%以上。

年輕人還有一個(gè)特點(diǎn)是手頭“余糧不多”。證監(jiān)會(huì)在今年7月的新聞發(fā)布會(huì)上披露，首批18家智能投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)合計(jì)服務(wù)資產(chǎn)已逾500億元，服務(wù)投資者約250萬戶。據(jù)此推算，戶均投資金額在2萬元左右。也正因?yàn)榭蛦蝺r(jià)不高的原因，年輕人享受不到銀行高凈值客戶的專屬服務(wù)，去智能投顧產(chǎn)品找溫暖也就順理成章。

90后小林告訴《豹變》，去年有一波年輕人買基金熱，他看到一家智能投顧平臺(tái)的推薦，去年年底買了富國(guó)基金旗下的一只混合型基金，到現(xiàn)在還沒回本，雖然只有3000元的本錢，但還是讓他很失望，畢竟是他人生買得第一個(gè)基金。

我國(guó)的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售辦法》明確，私人銀行客戶門檻為金融凈資產(chǎn)達(dá)到600萬元。而智能投顧的門檻則低得多，中國(guó)銀行的中銀慧投門檻低至1000元；江蘇銀行的阿爾法智投門檻為2000元；招行摩羯智投的門檻高一些，為2萬元，之后再次購買5000元起。

較高的收益和更為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)也是智能投顧吸引用戶的兩個(gè)賣點(diǎn)。目前，各種“寶寶”類貨幣基金的年化收益不到3%，銀行一年期存款利率2%左右，相比之下，各家機(jī)構(gòu)的智能投顧產(chǎn)品宣傳的年化收益普遍要比這個(gè)高不少。

其次，智能投顧把幾大類資產(chǎn)打包，也起到了平滑收益波動(dòng)的效果?？磶准覚C(jī)構(gòu)智能投顧類產(chǎn)品的收益曲線，相對(duì)而言比行業(yè)主題基金更平滑，呈現(xiàn)穩(wěn)定向上的態(tài)勢(shì)，即使有回調(diào)，跌幅和持續(xù)時(shí)間都要小很多。但如果放到三至五年的時(shí)間來看，整體收益還是比不上主流賽道的熱門基金的。

（圖說：《權(quán)益類基金個(gè)人投資者調(diào)研白皮書》顯示，持有時(shí)間越短，虧損幅度可能越大，隨著時(shí)間的拉長(zhǎng)，出現(xiàn)大幅虧損的人數(shù)銳減，獲得高收益的概率上升）

上述銀行經(jīng)理表示，由于智能投顧產(chǎn)品的底層資產(chǎn)比較單一，一些高凈值客戶不太接受這種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。

03真智能還是智商稅？

當(dāng)我們想要了解一個(gè)人，只要打開他的淘寶、抖音、小紅書就可以了，算法會(huì)把他最近的購物需求、感興趣的內(nèi)容推送過來。在這類APP上，每個(gè)人被打上了幾十上百個(gè)標(biāo)簽，推送的內(nèi)容也是千人千面的，算法的威力體現(xiàn)得淋漓盡致。

智能投顧也把算法作為賣點(diǎn)，主打個(gè)性化定制。然而，現(xiàn)階段的智能投顧產(chǎn)品卻難以做到真正的千人千面的個(gè)性化服務(wù)。從本質(zhì)上看，智能投顧產(chǎn)品仍然沒有跳出按客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配相應(yīng)產(chǎn)品的套路。

《豹變》體驗(yàn)了幾款主流的智能投顧產(chǎn)品，系統(tǒng)首先會(huì)要求用戶做風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，題目大多在10道左右，問題也大同小異。測(cè)試在三五分鐘內(nèi)就能完成，之后用戶會(huì)獲得系統(tǒng)給出的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，就可以去購買相應(yīng)的產(chǎn)品。其中，中銀慧投提供15種策略、支付寶幫你投有10種、招行的摩羯智投只有3種。

“為了購買更高收益的產(chǎn)品，客戶在做測(cè)評(píng)的時(shí)候可能會(huì)說謊，去勾選風(fēng)險(xiǎn)更高的選項(xiàng)?！币蛔C券公司客戶經(jīng)理說?！安徽撌钦l，只要他測(cè)評(píng)的結(jié)果是相同的，系統(tǒng)推薦的產(chǎn)品就是一樣的，還做不到真正匹配客戶的需求?！?/strong>

實(shí)際上，系統(tǒng)推薦產(chǎn)品后，具體買哪個(gè)產(chǎn)品、買多少、什么時(shí)候買，都還要用戶自己做決定，智能投顧只起到投資推薦的作用。

“智能投顧不能只是互聯(lián)網(wǎng)與投顧概念的簡(jiǎn)單相加。金融服務(wù)需要了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期，不是簡(jiǎn)單地通過算法抓取幾個(gè)標(biāo)簽就能給出方案的。很多機(jī)構(gòu)推薦的都是同質(zhì)化的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，是各種‘寶寶’類產(chǎn)品的替代者。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)退潮，真面目就出來了。”一頭部基金公司經(jīng)理說。

其次，智能投顧產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視，雖然收益總體向上，但是市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，該回撤還得回撤。例如，摩羯智投在今年春節(jié)后的那波回調(diào)中，一個(gè)月時(shí)間里回撤幅度就達(dá)到了17個(gè)百分點(diǎn)。

用戶在選購產(chǎn)品時(shí)，往往只會(huì)關(guān)注長(zhǎng)期的收益而忽視了短期的波動(dòng)。“有的客戶投資經(jīng)驗(yàn)不足，遇到這種幅度的回調(diào)就嚇壞了，或者需要急用錢，忍不住割肉，就會(huì)造成損失?！鄙鲜鲎C券公司經(jīng)理說。

當(dāng)然，最可怕的還不是投資波動(dòng)，而是購買了不合規(guī)智能投顧產(chǎn)品，最后血本無歸。相對(duì)來說，銀行等金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品合規(guī)性、風(fēng)控水平更好，但是一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的路子非常野。

2018年，網(wǎng)絡(luò)借貸還是比較流行的投資理財(cái)方式，行業(yè)門戶網(wǎng)站“網(wǎng)貸之家”旗下平臺(tái)——投之家，就上線了所謂智能投顧產(chǎn)品。那年“逃廢債”成風(fēng)、虛假標(biāo)的、自融等違規(guī)操作導(dǎo)致行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)后，投之家最終在2018年7月爆雷，借貸余額近29億元，撕下了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)智能投顧虛假的外衣。

智能投顧的本意是想改變機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的收取交易傭金的服務(wù)模式，讓機(jī)構(gòu)和投資人的利益更一致，發(fā)展長(zhǎng)期的投資者，減少用戶過分關(guān)注短期收益、追漲殺跌的情況，改變基金賺錢但是投資人不賺錢的怪象。但如果智能投顧只是借智能的外衣，變身為一個(gè)理財(cái)銷售渠道，恐怕離初衷漸行漸遠(yuǎn)。

本文來自微信公眾號(hào)“豹變”（ID：baobiannews），作者：楊光，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。