投消費(fèi)的VC開(kāi)始選擇離職。

在被第8家投資機(jī)構(gòu)拒絕后，90后消費(fèi)投資人朱向陽(yáng)還是選擇離開(kāi)VC/PE圈，轉(zhuǎn)身去了一家互聯(lián)網(wǎng)大廠的戰(zhàn)投部。供職于某老牌美元VC的消費(fèi)組兩年，朱向陽(yáng)可以說(shuō)親身參與了消費(fèi)投資最火的這兩年，也曾投出了不少明星項(xiàng)目，包括上半年風(fēng)風(fēng)火火的拉面館。

然而這份熱鬧持續(xù)到年中便戛然而止，消費(fèi)投資集體入冬。在那幾個(gè)月里，朱向陽(yáng)一直生活在“沒(méi)什么可投的與想投卻投不進(jìn)”的尷尬處境中。經(jīng)過(guò)輾轉(zhuǎn)考慮，朱向陽(yáng)決定開(kāi)始尋找新的機(jī)會(huì)——消費(fèi)、出海、ToB，都面試了個(gè)遍，但都以失敗告終。現(xiàn)實(shí)告訴他，VC/PE機(jī)構(gòu)不再歡迎消費(fèi)投資人。

而另一邊，投硬科技的VC卻干得熱火朝天，如今沒(méi)有哪一家主流基金不談投科技。這也就觸發(fā)了VC圈的一場(chǎng)大遷徙：投消費(fèi)的VC開(kāi)始轉(zhuǎn)行投起了硬科技。上海一位美元VC合伙人講述了這樣荒誕的一幕——有消費(fèi)投資人為了投進(jìn)某搶手科技項(xiàng)目，送奶茶的送奶茶，陪跑步的陪跑步，煞費(fèi)苦心但依然打動(dòng)不了創(chuàng)始人，“因?yàn)樗麄儾欢萍肌?。這樣的冰火兩重天，魔幻得讓人不太敢相信。

年底了，罕見(jiàn)一幕：投消費(fèi)的VC，改看硬科技了

當(dāng)“不投消費(fèi)”的信號(hào)從頭部基金吹響整個(gè)VC/PE圈，行業(yè)內(nèi)各環(huán)節(jié)人員也密集流動(dòng)了起來(lái)。

2021年，無(wú)人不談?dòng)部萍肌?/strong>在行業(yè)方面，最受青睞的前三大行業(yè)依次是IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、半導(dǎo)體及電子設(shè)備，集中度超60%。在分享這樣的數(shù)據(jù)時(shí)，清科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官倪正東曾在第21屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上感慨道：“回想5年甚至10年前，誰(shuí)要說(shuō)自己投資半導(dǎo)體，別人會(huì)覺(jué)得你傻，但今天沒(méi)有一個(gè)主流基金不在投半導(dǎo)體?！?/p>

回望中國(guó)創(chuàng)投歷史，也許從來(lái)沒(méi)有過(guò)像今天這樣如此渴求“技術(shù)型”創(chuàng)始人。一批科技創(chuàng)業(yè)公司被矚目，甚至僅100天就能長(zhǎng)成一只獨(dú)角獸。

“以前我們做科技投資，覺(jué)得非常孤獨(dú)，每次開(kāi)基金年會(huì)，總有投資人會(huì)問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：為什么你們投資的公司估值漲的慢呢？你們投資的科技公司為什么要五六年的時(shí)間才能退出呢？當(dāng)時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司估值一年就漲了好幾倍，五六年就能成為一個(gè)超級(jí)巨無(wú)霸?！比缃袂闆r大不相同，一家專注硬科技投了十余年的本土PE機(jī)構(gòu)董事總經(jīng)理如是說(shuō)。

硬科技火過(guò)了新消費(fèi)，不少投消費(fèi)的投資人向硬科技GP投出了簡(jiǎn)歷，但往往石沉大海。一家創(chuàng)立不久且剛剛募完資的硬科技GP向投資界直言道，這樣的簡(jiǎn)歷往往從第一步HR那里就會(huì)被卡掉，更別說(shuō)更產(chǎn)業(yè)化的醫(yī)療等賽道，“純消費(fèi)背景的要來(lái)做投資經(jīng)理級(jí)別的，即使是有經(jīng)驗(yàn)有案例，我們都不會(huì)接受，我們還是會(huì)直接要相關(guān)行業(yè)背景的?！?/p>

一位專服務(wù)于VC/PE機(jī)構(gòu)的獵頭也忙壞了：“7月之前，我80%的工作量都覆蓋在消費(fèi)，包括寵物、護(hù)膚等各大賽道。但在這之后就變了，我現(xiàn)在幾乎是被動(dòng)地全在接觸科技賽道的人，消費(fèi)類背景的候選人在這個(gè)市場(chǎng)上已經(jīng)不‘香’了。”

與此同時(shí)，他還向投資界提到一個(gè)消費(fèi)投資人轉(zhuǎn)行都面臨的處境：“消費(fèi)投資人相對(duì)來(lái)說(shuō)，比較好轉(zhuǎn)的是AR/VR、元宇宙、供應(yīng)鏈等偏泛消費(fèi)科技的賽道，但盡管如此，我的一位消費(fèi)背景候選人還是很坦誠(chéng)地告訴我：他看不懂。”

看不懂，是大多數(shù)消費(fèi)投資人轉(zhuǎn)行所直面的最尷尬困境。一家成立于上海且已經(jīng)融到D輪之后的科技制造公司CEO向投資界描述了他的一次經(jīng)歷：在公司的一次新融資中，已陪伴多年的老機(jī)構(gòu)股東曾向他介紹了前者關(guān)系更親近的某頭部VC合伙人，試圖在新一輪融資中拉進(jìn)該VC。但在一段時(shí)間的接觸后，CEO拒絕了這家VC拋來(lái)的橄欖枝，“原因是，他們根本不懂科技”。

而當(dāng)消費(fèi)VC投起了硬科技，于是就出現(xiàn)了這樣荒誕的一幕——拿著基金此前投過(guò)的消費(fèi)品牌作為禮物送給創(chuàng)始人，求一波好感，比如日復(fù)一日地送奶茶等等。一位美元VC創(chuàng)始合伙人也見(jiàn)過(guò)類似的畫(huà)面：“我們認(rèn)識(shí)的一家芯片公司CEO私下跟我說(shuō)，有投資人知道CEO喜歡跑步，一到雙休日就約CEO去跑步。但其實(shí)大家很清楚，不懂科技還想打動(dòng)這個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)秀創(chuàng)始人，是非常難的?！?/p>

我那個(gè)投消費(fèi)的VC朋友要換賽道了

誰(shuí)都不會(huì)忘記，新消費(fèi)曾有過(guò)的風(fēng)光。

自2020年疫情發(fā)生以來(lái)，消費(fèi)賽道就肉眼可見(jiàn)地火了起來(lái)，幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都在找好吃的、好喝的、好用的，從咖啡、烘焙、低度酒到米粉、拉面和燒烤炸串，還有新服飾、護(hù)膚彩妝等等，無(wú)處不見(jiàn)投資人為新消費(fèi)而忙碌的身影，同行感嘆VC/PE們不是在爭(zhēng)搶項(xiàng)目，就在爭(zhēng)搶項(xiàng)目的路上，這個(gè)行業(yè)里一點(diǎn)的風(fēng)吹草動(dòng)都很快被曝光在聚光燈下。

這一年也被稱為消費(fèi)投資的“盛世狂歡”，一筆筆意想不到的融資接連誕生，越來(lái)越多人相信，中國(guó)一定會(huì)誕生更多千億市值的消費(fèi)巨頭，這場(chǎng)盛宴沒(méi)人愿意缺席——VC排隊(duì)給錢、創(chuàng)始人手握多個(gè)TS抬高估值也不是新鮮事。一時(shí)間，消費(fèi)投資也被調(diào)侃為所有行業(yè)里最沒(méi)門檻的一個(gè)賽道。

在頭部大基金的規(guī)模擠壓下，專注投消費(fèi)的中小VC明顯焦慮了起來(lái)，看著超出實(shí)際的高估值，他們只能黯然作罷，“大基金有足夠多的錢去deal一個(gè)估值，但我們基金的調(diào)性不允許我們?nèi)ジ?，因而錯(cuò)失了一些好的項(xiàng)目?！币晃幌M(fèi)投資人無(wú)奈說(shuō)。

直到接近年中時(shí)，“消費(fèi)品牌的高估值，是該降降溫了”的心聲，開(kāi)始在圈內(nèi)流傳起來(lái)。最先感知到這一波寒意的，是身處一線的投資人，“這個(gè)時(shí)間點(diǎn)至少會(huì)到來(lái)”。前兩年太火爆了，消費(fèi)項(xiàng)目存在巨大的估值泡沫，慢慢地相當(dāng)一批項(xiàng)目現(xiàn)出了原形。

這有多方面的原因——一方面，二級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)公司的表現(xiàn)不盡如人意。同時(shí)，流量紅利消失殆盡，一級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)企業(yè)GMV上不去、市場(chǎng)擴(kuò)張失靈了，“這導(dǎo)致很多看消費(fèi)的基金開(kāi)始變得謹(jǐn)慎，對(duì)項(xiàng)目的估值要求也高了起來(lái)”。

尤其是到了今年下半年，眾人開(kāi)始唱衰這一輪新消費(fèi)，同時(shí)消費(fèi)投資“追尾”現(xiàn)象開(kāi)始被頻繁提起，行業(yè)熱度驟降。此情此景，深圳一家本土消費(fèi)VC合伙人心情很復(fù)雜：“資本的力量是多么強(qiáng)大，去年最熱的時(shí)候，大家都在談消費(fèi)，但今天朋友圈卻又都在說(shuō)消費(fèi)寒冬來(lái)了，一年的時(shí)間把整個(gè)消費(fèi)賽道都摧毀了，大家都涼了。”

謹(jǐn)慎的他們紛紛抽身離開(kāi)消費(fèi)投資圈。早從二季度起，不少頭部基金就已經(jīng)在內(nèi)部宣稱：不再投任何消費(fèi)項(xiàng)目，轉(zhuǎn)投科技。這其中，北京一家老牌雙幣VC目前的科技投資負(fù)責(zé)人，此前就是教育等泛消費(fèi)行業(yè)背景出身；還有某頭部VC的消費(fèi)組、企業(yè)服務(wù)組的人都投起了硬科技，甚至有基金將原本歸于大消費(fèi)版圖的項(xiàng)目，悄悄細(xì)化到了“農(nóng)業(yè)科技”等賽道，宗旨是——總得與科技搭上邊兒。

放眼創(chuàng)投圈，這樣的策略轉(zhuǎn)變并非個(gè)案，“我自己接觸的投資人中，有很多之前看消費(fèi)的，但現(xiàn)在明確告訴我要看智能汽車賽道。”一位從事消費(fèi)行業(yè)多年的FA朋友告訴投資界。看著自己常常打交道的投資人一個(gè)接一個(gè)地轉(zhuǎn)換賽道，這位FA朋友也開(kāi)始糾結(jié)：“看消費(fèi)是不是沒(méi)前途了”？

VC圈上演一場(chǎng)遷徙：專注的人，永遠(yuǎn)有市場(chǎng)

這這何嘗不是一場(chǎng)淘汰賽？

統(tǒng)觀投資行業(yè)變化，專注的人永遠(yuǎn)有市場(chǎng)。一位由中國(guó)國(guó)家主權(quán)基金支持成立的科技基金創(chuàng)始合伙人做了這樣一個(gè)比喻：正如大家去看病，有全科醫(yī)生和專科醫(yī)生，中國(guó)投資界現(xiàn)在從全科基金變成了行業(yè)專注基金。“過(guò)去的十幾年，我們經(jīng)常聽(tīng)到很多基金會(huì)說(shuō)自己投資TMT，TMT其實(shí)包含近乎所有行業(yè)，但今后不能再是這種投資思維了?！?/p>

他進(jìn)一步闡釋道：過(guò)去投資標(biāo)的大多是商業(yè)模式創(chuàng)新，做一個(gè)“全科醫(yī)生”還是可以的，但今后必須是“專科醫(yī)生”。“今天我們聽(tīng)到很多基金都在說(shuō)要投資高科技、半導(dǎo)體，如果沒(méi)有那么多的行業(yè)積累，或者只招一個(gè)行業(yè)專家來(lái)改變基金基因，是件特別難的事。所以我認(rèn)為做專注型的基金非常重要，但要在一個(gè)行業(yè)里鉆得很深?！?/p>

投消費(fèi)也一樣。這兩年，五花八門背景的人都投向了新消費(fèi)，但實(shí)際上真正把消費(fèi)投得好的人少之又少。日初資本管理合伙人陳峰指出了當(dāng)下新消費(fèi)投資的一個(gè)殘酷事實(shí)——好的品牌正在誕生，但今天90%的品牌都不是好品牌。他提醒到，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基本面的改變和企業(yè)本身價(jià)值之間存在很大的鴻溝，應(yīng)予以理性看待。

這是一門柔性、非量化的賽道。蜂巧資本創(chuàng)始合伙人屠錚也曾向投資界強(qiáng)調(diào)：“門檻低是對(duì)消費(fèi)投資最大的誤解。投消費(fèi)，花錢容易，但投得好、收錢難。大家理應(yīng)尊重行業(yè)規(guī)律，如履薄冰?！奔词菇裉斓男孪M(fèi)在經(jīng)歷過(guò)喧囂而顯得有些過(guò)于冷清，但在他們看來(lái)，歷史無(wú)新鮮事，今天消費(fèi)投資行業(yè)所發(fā)生的起起伏伏只不過(guò)是一個(gè)正常的周期波動(dòng)，這在中國(guó)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展以來(lái)的多年里已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)多次。

眼下，消費(fèi)投資正慢慢進(jìn)入一個(gè)良性的區(qū)間，大家的心態(tài)都更加平和了?！皠?chuàng)始人終于有更多的時(shí)間和精力花在業(yè)務(wù)本身和企業(yè)建設(shè)上，而不是天天都在跟投資人吹牛?！蓖顿Y人亦如是，大家愈發(fā)客觀地認(rèn)知到消費(fèi)并非一個(gè)非常爆炸性的領(lǐng)域，同樣需要時(shí)間的積累。

泡沫終有破裂的一天，不論是投消費(fèi)還是投科技，于投資人來(lái)說(shuō)真正的考驗(yàn)在于，看到別人看不到的項(xiàng)目，投到別人看到卻不敢投的項(xiàng)目。

不止一位消費(fèi)投資人告訴投資界：他們依然在看消費(fèi)項(xiàng)目，甚至下沉到了縣級(jí)市，去尋找還沒(méi)有被行業(yè)發(fā)現(xiàn)的、有可能成為第一的品牌，亦或是與賽道頭部走差異化的創(chuàng)新品牌，“要么投能成為第一的公司，要么投顛覆第一的公司”。

消費(fèi)是一個(gè)長(zhǎng)周期的大賽道，相信的人依然選擇堅(jiān)信。眼下冬天正是蓄力的好時(shí)機(jī)，也許好的消費(fèi)項(xiàng)目已經(jīng)在路上了。

（注：朱向陽(yáng)為化名）

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“投資界”（ID:pedaily2012），作者：周佳麗，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。