標普全球評級(S&P Global Ratings)日前宣布，已應中國恒大要求撤回對該公司及其子公司的所有評級。這是12月以來第三家中國內地房企主動退出國際評級體系。

對于主動撤回評級是否屬實以及撤回評級的原因，恒大方面未予置評。

兩位國內評級機構業(yè)內人士對36氪表示，退出評級機制的房企，一類是已經(jīng)發(fā)生美元債違約或延期兌付利息的企業(yè)，另外一類是短期沒有發(fā)行美元債計劃的房企。對于這兩類房企，提早退出評級機制或許可以減少如銀行停貸等負面影響。

12月以來，房企境內融資局面逐步打開，銀行開發(fā)貸、并購貸、按揭貸款及交易所發(fā)行的中期票據(jù)、公司債及資產(chǎn)支持證券等多個融資渠道破冰。但隨著多家公司退出國際機構的評級，美元債市場對房企進一步關閉。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年以來，穆迪撤銷了華夏幸福、新湖中寶、泰禾集團、藍光發(fā)展、新力控股等五家企業(yè)的評級；標普撤銷了弘陽集團、大發(fā)地產(chǎn)、藍光發(fā)展、新力控股、祥生控股、佳兆業(yè)、中國奧園等七家企業(yè)的評級；惠譽撤銷了華夏幸福、綠地控股、新力控股、花樣年、祥生控股、陽光城等六家企業(yè)的評級。

下調評級可能造成擠兌，這是大多數(shù)房地產(chǎn)公司主動退出評級的直接原因。比如中國奧園。12月2日晚間，該公司發(fā)布公告稱，因評級下調觸發(fā)部分境外貸款協(xié)議中的條款，債權人要求其提前償還6.5億美元，但公司沒有付款，也沒有與債權人達成其他協(xié)議。

早前，惠譽撤銷了陽光城的主體及債券評級。36氪此前就此進行過報道：

退出評級可以暫時避免評級下調觸發(fā)的交叉?zhèn)鶆者`約，但其他評級機構可能考慮該事件作出更負面的評級或展望，使得美元債再融資難上加難。

「債券發(fā)行人與投資者可約定提前償還條件，維持較高評級是投資者對債權人最常見的約束之一。」一位債券交易人士此前向36氪解釋，「退出評級，也意味著暫時退出美元債市場?！?/p>

據(jù)彭博統(tǒng)計，2022年中資房企到期美元債總額為670億美元，到期再融資壓力處于三年來的最高峰。

按照信用等級，中資離岸債分為：高收益級、投資級和無評級離岸債券。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至10月末，存量債券中無評級債券發(fā)行金額6722.47億美元，占比70.68%。

長城證券固收首席分析師吳金鐸撰文指出，由于中資美元債不強制評級，加上國際評級耗時長、境外評級機構不熟悉中資企業(yè)或導致評級不準確或不科學，因此當前大多數(shù)中資美元債無評級。對于當前的中資美元地產(chǎn)債發(fā)行人而言，當個別風險爆發(fā)，避免被風險波及最好的辦法的是積極自救：

「比如尋求展期和回購；或者在現(xiàn)金流比較充裕和經(jīng)營狀況還良好的情況下，提前贖回中資美元債?！?/p>

地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行人逐步退出美元債市場，投資者也以觀望為主。法國巴黎資產(chǎn)管理新興市場債券高級投資組合基金經(jīng)理Ek Pon Tay表示，涉及地產(chǎn)的高收益?zhèn)念^寸在感恩節(jié)前就陸續(xù)平倉了，目前只謹慎地增加再融資風險相對較低的發(fā)行人的債券，但這類債券有限，發(fā)債迫切性沒有那么高的發(fā)行方寧愿等待情況好轉。

來自彭博終端數(shù)據(jù)

彭博終端數(shù)據(jù)顯示，過去六個月，中資銀行美元債指數(shù)持續(xù)上升，中資地產(chǎn)美元債指數(shù)持續(xù)下行，后者的一部分投資籌碼向前者轉移。盡管銀行業(yè)存在較大的房地產(chǎn)風險敞口，但前期充足的壞賬撥備提供了風險緩沖。

在撤銷恒大評級之前，標普將恒大及其離岸融資子公司天基控股的評級從高度投機的CC下調至選擇性違約，理由是恒大兩只美元債券的30天寬限期已于本月早些時候到期，原定于11月6日到期的8250萬美元利息尚未支付。另外，公司私募發(fā)行的一些10月31日到期的美元債券利息也未能如期支付。

另一家國際評級機構穆迪，早在今年9月就已將恒大及其子公司的高級無抵押評級調降至C，這是穆迪21檔評級中的最低檔，等同于違約。

關鍵詞： 債市 美元 大相