自2018年最高法宣判張文中及物美集團(tuán)無罪后，徹底擺脫“罪犯”身份的張文中，終于可以走到臺前來。時至今日，張文中重掌物美已三年多時間。

在2018年10月，張文中出山后首次參加的物美集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)布會中，他表示：物美未來的發(fā)展戰(zhàn)略，將是全面數(shù)字化改革，并且在經(jīng)營業(yè)態(tài)上做到全面布局。從當(dāng)前來看，物美這三年的發(fā)展就是按照這樣的策略進(jìn)行的。

2003年，物美在香港上市，經(jīng)過三年發(fā)展，物美成為全國最大的民營零售企業(yè)，力壓大潤發(fā)、聯(lián)華超市等。但隨著張文中入獄，失去掌舵人的物美發(fā)展急轉(zhuǎn)直下，一度陷入沉寂。而從以上策略來看，張文中或許是想通過這些努力讓物美重回巔峰。

那么，結(jié)果究竟怎么樣，我們在下文細(xì)細(xì)看來。

01 數(shù)字化

隨著新零售概念的提出，線上線下渠道融合已經(jīng)成為共識，數(shù)字化成為零售企業(yè)必須要做的事情，張文中也認(rèn)識到這一點。

而張文中推動物美數(shù)字化改造的武器則是多點Dmall（以下簡稱：多點）。在2018年出山后，張文中做的第一件大事就是擔(dān)任多點的董事長。

為了推動多點，張文中將物美旗下的所有業(yè)態(tài)上線多點APP，特別是超市，實行了減少人工收銀臺、增加多點自助收銀設(shè)備的措施。

與其他商超可以使用微信、支付寶自助結(jié)賬不同的是，消費者要想在多點自助收銀設(shè)備結(jié)賬，就必須下載多點APP，從多點APP付款，而這就帶來了兩個問題。

第一，消費者手機上的APP過多、內(nèi)存有限，為何非要下載多點APP才能結(jié)賬；

第二，大賣場購物的客戶的年齡偏高，老年人居多，他（她）們大多不會下載APP、不會使用手機支付，阻礙了購物便利性。

在這些因素疊加下，在推廣之初，物美損失了不少客戶。如今，雖然多點APP的注冊量已經(jīng)有1.5億，但這是強力將物美線下用戶轉(zhuǎn)換成線上消費者得來的。

總體來看，物美的數(shù)字化改革還說的過去。

02 業(yè)態(tài)多元化

在零售市場中，張文中希望物美形成一個多元化的業(yè)務(wù)，而其實現(xiàn)多元化的手段是兼并、收購。

其實，在早期發(fā)展階段，物美就通過收購、重組以及托管的方式將美廉美、新華百貨、浙江供銷等招致麾下，鞏固自己在華北優(yōu)勢地位的同時，還向西北、華東等區(qū)域進(jìn)擊。只不過，在張文中入獄后，物美的版圖擴(kuò)張開始放緩。

回歸之后，張文中帶領(lǐng)物美又開啟了擴(kuò)張之路。

2018年，物美以約14.6億元的價格收購了韓資超市樂天瑪特21家門店；同年，鄰家便利店爆雷，物美接手其在北京的70多個門店；2019年，物美托管了華潤萬家的北京門店；同年，物美以70.75億元入股重慶商社集團(tuán)，持有其45%股權(quán)；2020年，物美收購買麥德龍中國，在雙方新開的公司中，物美占股80%。

此外，今年4月，有媒體報道稱沃爾瑪作價30億美金向物美出售其東北、華北區(qū)域的門店，但具體情況如何，還仍未可知。

如今來看，雖然物美已經(jīng)形成了一家擁有便利店、大賣場、超市、倉儲式會員店、百貨等多元業(yè)態(tài)的零售集團(tuán)，但表面多元化的背后，物美還存在著一些令人擔(dān)憂的問題。

第一，收購的業(yè)務(wù)并沒有給物美帶來好的業(yè)績增長。根據(jù)招股說明書，2018－2020年物美科技實現(xiàn)營收分別為213.78億元、227.47億元和390.64億元。2020年營收同比增長為71.1%，看起來有很高的增長率，但實際上，這是物美收購麥德龍的結(jié)果。麥德龍自2020年4月23日至2020年底的收入為144.8億元，對物美總營收的貢獻(xiàn)超過三分之一。單看物美板塊近三年的營收，分別為213.78億元、227.46億元、245.84億元，2020年的營收增長率約為8.1%，實際增長非常有限。

第二，收購的業(yè)務(wù)給物美帶來了較為沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。從數(shù)據(jù)來看，2020年物美科技的總資產(chǎn)為422.61億元，負(fù)債總額為407.84億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.5%。對此，僅2020年，物美就多次發(fā)行了超短期融資券，融資數(shù)十億元用以償還金融機構(gòu)借款來緩解債務(wù)壓力。值得一提的是，物美創(chuàng)始人張文中直接間接持股的物美股份高達(dá)74.53%，仍有很大的出讓空間，但如果繼續(xù)擴(kuò)張下去，經(jīng)營壓力將越來越大。

第三，實際來看，物美收購的業(yè)務(wù)大多是不良資產(chǎn)。比如，華潤萬家，北京華潤萬家在2018年營收1.2473億元，凈虧損1593萬元，2019年1月至11月營收5317萬元，凈虧損46萬元；另外，鄰家便利店，在2018年7月底，因資金鏈斷裂關(guān)閉了旗下全部門店。

第四，從旗下業(yè)態(tài)所處位置來看，物美旗下的多種業(yè)態(tài)大多分布在華北、華東、西南區(qū)域，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的華南地區(qū)還沒有更大的布局。雖然今年年初在深圳購買了一塊商用地，但用途尚未可知。

03 企業(yè)資本化

張文中重掌物美后，最想做的事情之一或許就是將物美、多點上市。

2021年3月29日，物美向香港聯(lián)交所正式遞交上市申請。招股書顯示，物美科技本次上市范圍包括物美超市業(yè)務(wù)和去年收購的麥德龍中德合資公司股權(quán)，名字也由此前的“物美商業(yè)”變?yōu)椤拔锩揽萍肌薄?/p>

從發(fā)展進(jìn)程來看，9月29日，物美科技于3月29日于港交所遞交的上市申請已正式滿6個月，招股書失效。

究其原因，有媒體報道稱，港交所（00388.HK）上市科質(zhì)疑物美夸大其業(yè)務(wù)的科技成分，上市文件內(nèi)容疑存有誤導(dǎo)。而且，在向物美發(fā)出首輪提問后，至今未收到其上市團(tuán)隊的回復(fù)，因此令上市計劃陷入停滯。事實上，物美科技旗下的業(yè)務(wù)確實是以零售貿(mào)易為主，與科技相關(guān)的業(yè)態(tài)并不多。

此外，作為近些年來重點推動的業(yè)務(wù)，張文中還想讓多點單獨上市，擬募資逾5億美元。但從壹覽商業(yè)來看，多點當(dāng)前面臨著不小的問題，最主要的就是高度依賴物美，業(yè)務(wù)獨立較難。

從成立至今，多點大多依靠的是物美超市、重慶百貨、步步高等“物美系”商超業(yè)務(wù)才得以發(fā)展起來，由此在品牌推廣、業(yè)務(wù)層面上都未形成自己獨立的體系，多點想要獨立或者突破是很難的。

例如，在多點官方展示的連鎖超市成功合作伙伴中，重慶百貨、銀川新百均有物美持股。而且，物美收購鄰家便利店的門店后也都改成了多點便利店。

另外，據(jù)物美招股書顯示，其在2020年的營收上，APP用戶產(chǎn)生的零售額占其零售總額的70%以上。2020年物美整體營收為390.64億元，而其使用的APP也僅多點一家，也就是說物美給多點APP導(dǎo)入的GMV高達(dá)273億元以上。

而根據(jù)多點官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，2020年通過多點系統(tǒng)產(chǎn)生交易額為500億元。由此可見，光物美為多點導(dǎo)入的GMV就占比將近55%。

多點能否成功上市，至今還未有消息。

最后

繼2018年重掌物美后，張文中對物美進(jìn)行了大刀闊斧的改革。

從結(jié)果來看，物美目前在數(shù)字化改革上依靠多點，結(jié)果尚可，但在業(yè)態(tài)多元化發(fā)展上尚不平衡，而且在企業(yè)上市中還受到阻礙。

不僅如此，當(dāng)前整個商超行業(yè)面臨著發(fā)展低迷的問題，在壹覽商業(yè)整理的包括永輝超市、聯(lián)華超市、家家悅等在內(nèi)的13家超市上市企業(yè)中，有8家企業(yè)實現(xiàn)營收同比下滑，其中，下滑幅度最大的為步步高，同比下降13.87%。凈利潤上，有11家企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損最多的是永輝超市，前三季度凈利潤虧損21.78億元，同比下降207.37%。

顯然，物美當(dāng)前還沒有回到巔峰，而未來，張文中仍有多重困難需要解決。

本文來自微信公眾號“壹覽商業(yè)”（ID:yilanshangye），作者：樊益寧，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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