人們習慣于用謊言與騙局，去形容二級市場這個“誰都可以參與的低門檻市場”，卻又往往對這個市場的價值和意義語焉不詳。

若這果真是一個充滿了騙局與罪惡的地方，斷不會存留至今。

企業(yè)家在這里出讓自己的股份，換取來自投資人的財力支持。企業(yè)接受來自市場的定價，并尋求更多種的經(jīng)營可能性，回饋資本的提供者。

問題是，這個過程中總會有人成功，也會有人失敗——就像互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，網(wǎng)景和中華網(wǎng)最終從這個星球上消失，但蘋果、微軟和亞馬遜卻成為了這個星球上最有價值的企業(yè)。

在咒怨二級市場不靠譜的時候，人們也可以從網(wǎng)景和亞馬遜的經(jīng)歷中找些答案：不靠譜的究竟是這個市場的規(guī)律與運轉(zhuǎn)，還只是其中的某些參與者。

經(jīng)過幾輪暴漲之后，元宇宙似乎成了股市“充滿騙局與罪惡”的又一個例證：產(chǎn)業(yè)層面尚沒有太多相關(guān)公司崛起，憑什么A股里的公司們股價飆升。

12月中旬的行情里，元宇宙行情再次加速升溫，越來越多的上市公司變成了“元宇宙概念股”，并隨之放量、大漲，吸引越來越多的投資者關(guān)注參與。

元宇宙概念股整體表現(xiàn)（2021年9月至今）

否定元宇宙行情非常簡單，只需要拿出它們的主營業(yè)務(wù)看一下，拿出企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)看一下，就能找出無數(shù)個理由，但最終的結(jié)果卻是與整個市場激烈對抗。

元宇宙大爆炸還在持續(xù)，究竟是誰錯了？

01二級市場先行

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收割產(chǎn)業(yè)的事情，在元宇宙時代難以再次出現(xiàn)了。

二級市場先于一級市場炒起了元宇宙，這和過去多年中國投資界的經(jīng)驗不太相符。

這也是元宇宙行情廣被多方詬病的重要原因——原本應(yīng)該先由風險投資培育企業(yè)，然后等項目成熟了再完成ABC輪融資，再到公開市場進行募資和交易。

但如今的情況卻是，公開市場的投資者直接當起了風險投資者，直接用公開交易股票的方式去“投資”有元宇宙相關(guān)經(jīng)營計劃的企業(yè)。實際上二級市場的交易，并沒有直接為企業(yè)布局元宇宙提供資金，但卻并未影響投資者的傾情投入。

這個現(xiàn)象有非常復(fù)雜的成因。在此前《別把元宇宙想得太復(fù)雜》、《別看不上土味元宇宙》兩篇文章中，巨潮將元宇宙定義為全新一代的社交網(wǎng)絡(luò)。在這個網(wǎng)絡(luò)中，幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用都有機會重新做一遍，并適配VR/AR/全息影像等硬件。

人們可以在元宇宙中以社交為基礎(chǔ)，看演出、看風景、看電影、辦公、開會，把日常生活中越來越多的部分搬到網(wǎng)絡(luò)上。而這些領(lǐng)域里，早就有發(fā)展非常成熟的企業(yè)在經(jīng)營。

在這種情況下，一些“元宇宙演出公司”、“元宇宙在線會議公司”、“元宇宙電影公司”沒有市場。僅靠硬件或者數(shù)字化能力就取代這些行業(yè)里經(jīng)營已久的實體公司幾無可能。

而這些實體公司，也開始更多了解元宇宙的運行機制并積極參與——不管是積極融入還是僅為了戰(zhàn)略布局，都更早開始了相應(yīng)的能力建設(shè)。例如本次元宇宙行情中表現(xiàn)惹眼的鋒尚文化（SZ：300860），本身就是國內(nèi)規(guī)模最大的、以文化演出舞美創(chuàng)意為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)之一。

鋒尚文化股價表現(xiàn)（2021年10月至今）

互聯(lián)網(wǎng)公司收割產(chǎn)業(yè)的事情，在元宇宙時代難以再次出現(xiàn)了。這是一個產(chǎn)業(yè)比工具更有價值的時代。

02無法理性

就像是給上市公司做“天使投資”，海量的二級市場投資者也在用自己的方式對未來下注。

在日趨火爆的行情中，對于元宇宙價值的判斷也更加兩級分化。相比之下，官媒的定調(diào)已經(jīng)算是客觀公允。

人民日報的評論希望人們“下結(jié)論之前讓子彈飛一會兒”，在“萬物皆可元宇宙”的情況下保持一些理性。

輿論場的觀察需要盡可能理性，但資本市場從來都不是一個理性的地方。只要是涉及到價格與價值糾纏的地方，就永遠也少不了人性的攻防與博弈。

具體到元宇宙的二級市場行情中，投資者博弈的結(jié)果就是搶跑，甚至是瘋狂搶跑——在企業(yè)實現(xiàn)真實業(yè)績之前就進行投入，而不是等到漂亮的財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)出之后。

類似的投資策略，在投資界并不是什么稀罕的事情：

寧德時代完成建設(shè)尚未投產(chǎn)的產(chǎn)能、已經(jīng)建設(shè)過程中的產(chǎn)能、剛剛完成融資還沒建設(shè)的產(chǎn)能，全都被統(tǒng)計利潤，計算到了市值里面；

百濟神州的新藥研發(fā)需要不斷的資金投入，連年虧損并且甚至無法在資產(chǎn)負債表里沉淀出漂亮的數(shù)字，但高瓴仍然不計代價地堅決投入，市場也給出了千億級的市值規(guī)模；

天使投資階段幾乎所有的估值模式都是失效的，基本上就是天使投資人根據(jù)創(chuàng)業(yè)者的履歷做一個非常粗線條的定價，以至于最終“清北藤?！背闪四锰焓馆喨谫Y的硬條件。

這些投資前置的動作，一般都是專業(yè)的投資機構(gòu)在做。有專業(yè)的分析師根據(jù)市場供需關(guān)系去計算未來的利潤，有專業(yè)的天使投資人對創(chuàng)業(yè)者進行“相面”，分工嚴謹，在不確定性中盡可能計算確定性。

當元宇宙這樣新的風口出現(xiàn)，普通投資者實際上無法在一級市場去投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也無法通過精密的計算去賭相對確定性的收益。他們應(yīng)該怎么做才能參與進去？

就像是給上市公司做“天使投資”，海量的二級市場投資者也在用自己的方式對未來下注，熱情且盲目，但情有可原。畢竟這是普通人唯一夠得著的投資機會。

03價值的迅速挖掘

當行業(yè)充斥著熱情乃至于狂熱的投資者，最終讓企業(yè)的價值增量被迅速挖掘。

對于大多數(shù)散戶投資者來說，專業(yè)的投資能力先天不足；而專業(yè)的投資機構(gòu)們，又因為元宇宙概念股大多沒有直接主營業(yè)務(wù)而難以參與。

因此，A股的元宇宙行情出現(xiàn)了一邊倒的散戶定價。以游資為代表的散戶投資者，用激進的方式高舉高打，希望在短時間內(nèi)獲得投資回報。

這當然不是理性的投資動作。大量沒有受過專業(yè)訓(xùn)練的二級市場投資者，在過去很長時間里都是以這種方式參與市場，注重“概念”。

例如在硬件層面，歌爾股份在山東的鄰居共達電聲（SZ：002655）對外表示，目前有產(chǎn)品在VR領(lǐng)域適用，股價漲了一波；中科創(chuàng)達表示自己為知名VR客戶提供軟件服務(wù)；寶通科技用投資的策略對VR上下游進行投資，也被認為是概念股。

歌爾股份股價表現(xiàn)（2020年1月至今）

只要被認定是VR相關(guān)的硬件企業(yè)，都會有投資者介入。

相比之下，內(nèi)容應(yīng)用層面更具想象力。作為規(guī)模巨大的新一代互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，有無數(shù)的內(nèi)容需要填充。只要在現(xiàn)實世界中存在的業(yè)態(tài)，都可以在元宇宙中再做一次。

例如鋒尚文化11月初曾在投資者互動平臺上表示，以公司目前所掌握VR/AR等虛擬現(xiàn)實技術(shù)可以完成線上舞美演藝等項目，目前“已經(jīng)布局增強現(xiàn)實、虛擬現(xiàn)實的內(nèi)容制作技術(shù)，完成數(shù)字化內(nèi)容和場景搭建?！?/p>

這甚至不是未來某一時間才會引爆的市場，而是已經(jīng)開始有放量增長苗頭的業(yè)務(wù)。在早期美國說唱歌手Travis Scott《堡壘之夜》虛擬演唱會之后，已經(jīng)有賈斯汀·比伯、瑞典的頂級流行音樂組合ABBA（阿巴樂隊）、國內(nèi)虛擬元宇宙女孩ViVi子涵等各類演藝明星、虛擬偶像開始嘗試或籌備虛擬演唱會。

明星為了噱頭和流量都會對元宇宙蠢蠢欲動，而這其中的舞美建設(shè)同樣需要專業(yè)團隊。如之前所說的，在元宇宙的世界里，資深的產(chǎn)業(yè)企業(yè)被創(chuàng)業(yè)公司顛覆的概率不大。產(chǎn)業(yè)界的大公司已經(jīng)普遍基本掌握了數(shù)字化能力。

當市場里充斥著熱情乃至于狂熱的投資者，企業(yè)的價值增量就會被迅速挖掘。資本市場的效率出奇的高。

即便是那些還沒有來得及被計算的價值，也會被早早標注好價格。

04寫在最后

對A股市場投資者的狂熱起到推波助瀾作用的，是全球大佬的看好和期待：

12月7日，比爾·蓋茨在他的博客中寫道，“在接下來的幾年里，大多數(shù)在線會議將從 2D 轉(zhuǎn)移到 Metaverse，一個帶有數(shù)字化身的 3D 空間”；

12月9日，Meta（原Facebook）宣布，它將向美國和加拿大成年人開放其VR社交平臺Horizonworlds，這個產(chǎn)品于去年開始內(nèi)測。開放之后，持有VR裝置Oculus Quest 2的用戶可免費下載；

12月10日，百度宣布將于12月27日發(fā)布首個國產(chǎn)元宇宙產(chǎn)品“希壤”，屆時百度Create 2021（百度AI開發(fā)者大會）將在“希壤”舉辦。這是國內(nèi)首個在元宇宙中舉辦的大會，可同時容納10萬人同屏互動。

在這樣一個山雨欲來的狀態(tài)下，傳統(tǒng)意義上的“價值理念”，已經(jīng)無法勸退投資者。當PC互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、新能源一個個風口都被最終驗證、造富無數(shù)之后，想要抑制住人們的參與熱情是不可能的。

本文來自微信公眾號“巨潮商業(yè)評論”（ID：tide-biz），作者：蟪蛄，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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