11月22日，廣州極飛科技股份有限公司（簡稱：極飛科技）科創(chuàng)板IPO申請已獲上交所受理，保薦機構(gòu)為申萬宏源。

此次極飛科技擬募資15.09億元，用于數(shù)字農(nóng)業(yè)智能制造基地項目、廣州研發(fā)中心建設(shè)項目以及營銷及服務(wù)體系建設(shè)項目。

目前，千億估值的“無人機一哥”大疆尚未傳出上市計劃，而極飛科技先行一步，在未盈利的情況下啟動IPO，如若成功，則有望成為科創(chuàng)板“農(nóng)業(yè)無人機第一股”。

尚未盈利，恐被終止上市

極飛科技由微軟前員工彭斌于2012年創(chuàng)建，公司主要從事農(nóng)業(yè)無人機等智能農(nóng)業(yè)裝備的研發(fā)、制造和銷售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

極飛科技的營收來源較為單一，幾乎全部來自于農(nóng)業(yè)無人機產(chǎn)品及配件，其中超7成收入來源于農(nóng)業(yè)無人機產(chǎn)品。

圖片來源：極飛科技招股書

極飛科技表示，目前，遙感無人機、農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、農(nóng)業(yè)無人車、農(nóng)機自駕儀及智慧農(nóng)業(yè)管理系統(tǒng)等產(chǎn)品尚在培育階段。

這也就表示，極飛科技仍需大量資金用于新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣投入。

2018年-2020年，極飛科技的研發(fā)費用率分別為15.18%、19.49%、18.36%；銷售費用率分別為14.48%、15.94%、24.44%。且均持續(xù)高于同業(yè)可比公司平均值。

圖片來源：極飛科技招股書

現(xiàn)階段，主力產(chǎn)品尚處于成長期，新產(chǎn)品線的銷售規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)，仍需大量推廣投入，外加持續(xù)的研發(fā)投入，致使極飛科技至今尚未盈利，且虧損面正逐漸擴大。

招股書顯示，2018年-2020年，極飛科技實現(xiàn)營業(yè)收入3.22億元、3.57億元、5.30億元。同期，公司凈利潤分別為-689.40萬元、-3960.55萬元、-5983.23萬元。

截至2021年6月30日，極飛科技累計未彌補虧損為2.24億元。

極飛科技在招股書表示，若公司上市后持續(xù)虧損，致使累計未彌補虧損進一步擴大，可能觸發(fā)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》導(dǎo)致股票終止上市。

除尚未盈利外，極飛科技的毛利率也存下降風(fēng)險。

招股書顯示，2018年-2020年，極飛科技的毛利率分別為32.54%、32.74%、35.60%。2021年上半年，其毛利率陡降至22.11%。同時，報告期內(nèi)，極飛科技的毛利率持續(xù)低于行業(yè)均值。

圖片來源：極飛科技招股書

這與極飛科技使用以經(jīng)銷為主，直銷為輔的銷售模式不無關(guān)系。報告期內(nèi)，極飛科技經(jīng)銷模式收入占比持續(xù)在8成左右。

值得一提的是，在經(jīng)銷模式下，極飛科技會給予經(jīng)銷商20%-30%%的利潤空間，進一步縮減了公司的毛利。

對于2021年上半年公司毛利率滑坡的原因，極飛科技解釋稱，是由于公司致力于通過規(guī)模效應(yīng)降低產(chǎn)品成本，在保證合理毛利率的前提下實現(xiàn)科技平民化。

招股書顯示，極飛科技的“拳頭”產(chǎn)品農(nóng)業(yè)無人機的售價由2018年的4.01萬元/套降至2021年上半年的2.63萬元/套。

圖片來源：極飛科技招股書

同時，全球大宗商品價格大幅上漲，也使得極飛科技電機等重要零部件成本上升，進一步拉低公司毛利率。

招股書顯示，2021年上半年，動力電池平均價格為666.51元/件，同比增長72.76%；五金塑料制品平均價格為3元/件，同比上漲29.31%；動力電池均價同比上漲24.89%，至1554.34元/件。

圖片來源：極飛科技招股書

另辟蹊徑尋出路，仍要活在大疆光芒之下？

據(jù)企查查顯示，極飛科技共經(jīng)歷過5輪融資活動。

最近一輪為今年3月的C++輪，投資方為高瓴創(chuàng)投，融資金額3億元。此外，2020年11月，極飛科技還獲得百度、軟銀集團等投資方的12億元融資。

圖片來源：極飛科技招股書

此次極飛科技計劃募集資金15.09億元。而截至2021年6月31日，極飛科技資產(chǎn)總額為17.74億元，募資金額幾乎相當(dāng)于再造一個極飛科技。

根據(jù)極飛科技的募資用途顯示，將用一大半的募資用于“數(shù)字農(nóng)業(yè)智能制造基地項目”。

該項目建設(shè)完成后，可實現(xiàn)年產(chǎn)50000套農(nóng)業(yè)無人機、5000臺農(nóng)業(yè)無人車、5000套農(nóng)業(yè)機器人、4000臺農(nóng)機自駕儀、4000臺遙感無人機、4000套農(nóng)機軌跡記錄儀以及2000套農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的生產(chǎn)能力。

圖片來源：極飛科技招股書

做大做強之心有目共睹，只是極飛科技的能力撐得起它的野心么？

中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015年-2020年，中國民用無人機市場整體規(guī)模從24億元預(yù)計增長到361億元，年復(fù)合增長率為72%，預(yù)計到2022年中國民用無人機行業(yè)市場規(guī)模將達到453億元。

面對如此巨大的產(chǎn)業(yè)，目前的行業(yè)現(xiàn)狀卻是一家獨大。

公開數(shù)據(jù)顯示，2020年，無人機品牌“大疆”在全球無人機市場的占有份額已經(jīng)超過了80%，中國的市場份額也有70%以上。在全球民用無人機企業(yè)中穩(wěn)居第一。

不知從何時起，無人機行業(yè)逐漸呈現(xiàn)出一種“馬太效應(yīng)”，似乎眾多的無人機企業(yè)就只能活在大疆的光芒之下。

公開數(shù)據(jù)顯示，早在2018年大疆的估值就已達1500億元。而據(jù)極飛科技最后一輪估值顯示，公司估值約100億元，不及前者1成。

有目共睹的是，這幾年的大疆勢如破竹，成長非常迅猛。

公開數(shù)據(jù)顯示，2013年至2020年期間，大疆的營收額由8.2億元增至260億。據(jù)大疆董事會預(yù)測，2022 年大疆營收額甚可達1700億元。

除此之外，大疆的技術(shù)實力在行業(yè)中也是屈指可數(shù)的存在。

招股書顯示，截至2021年9月30日，大疆已擁有的發(fā)明專利2609項。而與其相比，截至2021年7月23日，極飛科技擁有發(fā)明專利僅230項。

圖片來源：極飛科技招股書

頗具玩味的是，極飛科技在創(chuàng)立初期主要聚焦于航拍和物流業(yè)務(wù)方面，但創(chuàng)始人彭斌意識到這一領(lǐng)域已被大疆所壟斷，便另辟蹊徑的將發(fā)展重心放在農(nóng)業(yè)這一細(xì)分領(lǐng)域上，專攻農(nóng)業(yè)植保無人機。

不過，極飛科技真能安于一隅的在農(nóng)業(yè)無人機這一細(xì)分賽道中“小而美”么？

實際上，在極飛科技于2015年4月推出公司首款能半自主作業(yè)的植保無人機P20后，大疆便不甘落后的于同年11月推出公司首款農(nóng)業(yè)植保機MG-1。

據(jù)相關(guān)報道，2017年，中國銷售的1.1萬臺農(nóng)業(yè)植保無人機中，就有約7500臺是來自大疆出品。

截至2021年9月，大疆農(nóng)業(yè)全球作業(yè)已經(jīng)突破10億畝次，應(yīng)用場景包括農(nóng)藥播撒、肥料、飼料播撒、農(nóng)田測繪等多個領(lǐng)域。就在今年11月，大疆又推出兩款全新農(nóng)業(yè)無人機產(chǎn)品T40和T20P。

無可厚非，大疆是極飛科技發(fā)展歷程中不可避免的一大阻礙，而這場農(nóng)業(yè)機械化革命注定艱難且漫長。

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本文來自微信公眾號“洞察IPO”（ID:dongcha-ipo），作者：潘妍，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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