鄂爾多斯，在蒙語里是“眾多宮殿”的意思，這座位于內(nèi)蒙古、寧夏、陜西、山西交界處的城市，依靠“揚(yáng)眉吐氣”（羊絨、煤炭、稀土和天然氣）四種資源富甲一方，人均GDP經(jīng)常超過北京。

和城市同名的鄂爾多斯集團(tuán)，也跟這座城市一樣，因資源而興，但某種程度上也囿于資源。

今年前三季度，鄂爾多斯業(yè)績暴漲，營收達(dá)242億元，同比增長54%，扣非后的歸母凈利潤達(dá)37億元，同比增長307%。

公司股價(jià)也徹底起飛，從年初的10元左右，在9月16日最高漲到了45.6元，創(chuàng)下上市以來的最大漲幅。最近兩個(gè)多月鄂爾多斯一路下跌，截至11月29日，股價(jià)自9月份高點(diǎn)重挫了39%。不過，今年以來，公司股價(jià)整體仍上漲171%，市值增長近250億元。

讓公司股價(jià)坐上過山車的誘因，不是聲名在外的羊絨衫，而是另一項(xiàng)世界排名第一的業(yè)務(wù)——硅鐵。

依托當(dāng)?shù)刎S富的煤炭、硅石等資源，鄂爾多斯早已從一個(gè)服裝企業(yè)，蛻變成“能源化工大佬”。今年以來煤炭、硅鐵價(jià)格的暴漲暴跌“左右”著鄂爾多斯的起起伏伏。

1 從羊絨衫到硅鐵

“鄂爾多斯”羊絨衫背后的上市公司是內(nèi)蒙古鄂爾多斯資源股份有限公司（以下簡稱鄂爾多斯），公司最大的業(yè)務(wù)板塊并非服裝，而是電力冶金。

鄂爾多斯電力冶金板塊的主要業(yè)務(wù)是鐵合金和氯堿化工產(chǎn)品生產(chǎn)，主要產(chǎn)品為硅鐵和PVC樹脂。硅鐵是硅和鐵的合金，常用于煉鋼時(shí)做脫氧劑；PVC樹脂則可以加工成各種塑料制品。

2020年，這兩種產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收84.7億元和40.2億元，合計(jì)占鄂爾多斯總營收的近6成。服裝是鄂爾多斯第三大產(chǎn)品，營收約為28億元，占公司總營收的13%。

如今服裝早已不是鄂爾多斯最重要的產(chǎn)品，但這塊業(yè)務(wù)卻是公司的起點(diǎn)和“名片”，幫助公司完成了最早的資本積累。

1979年伊盟羊絨衫廠成立，王林祥是首批參與建廠的13名員工之一，擔(dān)任籌建安裝副總指揮。這家工廠就是鄂爾多斯的前身，也是改革開放后內(nèi)蒙古省第一個(gè)招商引資項(xiàng)目。

全球70%的羊絨產(chǎn)自我國，鄂爾多斯一帶又是我國羊絨產(chǎn)量最多、品質(zhì)最好的地區(qū)之一。羊絨因其稀缺、保暖舒適等特征，在國際市場上素有“軟黃金”之稱。我國雖然有原料，但是缺乏羊絨加工技術(shù)，因此很長時(shí)間內(nèi)只能以原料的形式出口，附加值很低。

在王林祥的帶領(lǐng)下，伊盟羊絨衫廠和日本三井公司達(dá)成合作，采取以物易物補(bǔ)償貿(mào)易的形式，用生產(chǎn)出來的羊絨衫抵三井公司設(shè)備技術(shù)款項(xiàng)。

引進(jìn)日本先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)后，伊盟羊絨衫廠成為我國為數(shù)不多具備羊絨深加工技術(shù)的企業(yè)之一。有技術(shù)，還有全球頂級的羊絨原料資源，王林祥開始想在羊絨這個(gè)圈子做到世界第一。

最早，由于我國經(jīng)濟(jì)相對落后，大部分人消費(fèi)不起羊絨衫，所以伊盟羊絨衫廠主要做出口生意。 1984年，王林祥到日本出差，看到自己工廠生產(chǎn)的羊絨衫貼上日本的牌子，售價(jià)漲了幾十甚至上百倍，大為震驚，于是決定創(chuàng)辦自己的品牌，“鄂爾多斯”品牌由此誕生。

在開拓國內(nèi)市場的過程中，鄂爾多斯采取了一系列營銷活動。其中效果最好、最具代表性的當(dāng)屬1989年—1990年在央視投放的廣告。一句“鄂爾多斯羊絨衫溫暖全世界”，讓這個(gè)品牌家喻戶曉。

除了生產(chǎn)服裝成品外，原料端鄂爾多斯擁有的“KVSS”牌無毛絨，在國際羊絨原料領(lǐng)域很有影響力。

（劉雯）

“鄂爾多斯”成為名牌后，1993年，伊盟羊絨衫廠正式改名為內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨衫廠。兩年后，經(jīng)過股改，鄂爾多斯B股上市募集到4840萬美元，順勢收購了集團(tuán)下屬的四家羊絨廠。有了資本后，鄂爾多斯羊絨產(chǎn)業(yè)得到更大發(fā)展。

2001年，鄂爾多斯A股上市，當(dāng)時(shí)已經(jīng)是國內(nèi)最大的羊絨生產(chǎn)企業(yè)之一。不過，當(dāng)時(shí)整個(gè)羊絨制品行業(yè)日子都不好過，鄂爾多斯也不例外。

1998年金融危機(jī)之后，歐美、日本和東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況低迷，羊絨這樣的高端商品銷量不暢，而這些地區(qū)又正好是我國羊絨制品最大的市場。外銷不暢，鄂爾多斯等企業(yè)開始著手開拓國內(nèi)市場，羊絨衫也正是這時(shí)開始在國內(nèi)風(fēng)靡。

雖然國內(nèi)市場有所起色，但羊絨行業(yè)本身也很容易觸到天花板。根本原因在于環(huán)境承載能力有限，所以山羊數(shù)量、羊絨產(chǎn)量也有限。

認(rèn)識到這種局限性后，鄂爾多斯開始嘗試做多元化經(jīng)營。2002年公司還曾和伊利合作，進(jìn)軍乳制品行業(yè)。不過，最終還是依托當(dāng)?shù)孛禾康荣Y源，走上了“第二曲線”。

2003年，內(nèi)蒙古棋盤井工業(yè)園區(qū)開始正式運(yùn)營，這里位于鄂爾多斯，已經(jīng)探明的煤炭、石灰石和硅石等礦物資源有40多種。

靠著羊絨業(yè)務(wù)完成資本積累的王林祥決定在棋盤井鎮(zhèn)二次創(chuàng)業(yè)，依托當(dāng)?shù)刎S富的礦產(chǎn)資源，鄂爾多斯開啟了煤炭—高載能循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。

煤礦、電力、硅鐵等產(chǎn)品成為鄂爾多斯在羊絨之外的新業(yè)務(wù)。2006年鄂爾多斯硅鐵收入5.8億元，約占公司總營收的四分之一。隨著新業(yè)務(wù)不斷投產(chǎn)，鄂爾多斯硅鐵業(yè)務(wù)規(guī)模迅速發(fā)展，并逐漸成為公司第一大業(yè)務(wù)。

依靠得天獨(dú)厚的羊絨和礦產(chǎn)資源，鄂爾多斯硅鐵合金年產(chǎn)能160萬噸，約占全國30%，全球20%；羊絨制品產(chǎn)銷量達(dá)1000萬件以上，占全國40%，全球30%，成為這兩個(gè)領(lǐng)域的世界第一。

2 “吃干榨盡”

得益于電力冶金業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展，鄂爾多斯突破了羊絨業(yè)務(wù)的瓶頸，公司整體營收、利潤不斷增長。2005年到2020年，鄂爾多斯?fàn)I收從29.4億元，增長至231.4億元，凈利潤從2億元，增長至20億元。

豐富的自然資源相當(dāng)于“老天爺賞飯吃”，能不能把資源利用好才是真正考驗(yàn)一個(gè)企業(yè)能力的地方。對待資源，鄂爾多斯可以說是“吃干榨盡”，最突出的表現(xiàn)是羊絨和電力冶金兩大板塊，公司全都實(shí)現(xiàn)了從上到下全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

這種模式可以在公司的各種資源之間形成協(xié)同效應(yīng)，既能保證生產(chǎn)穩(wěn)定，也能降低成本，提升利潤空間。

羊絨方面，鄂爾多斯建立了羊絨原料采購，到分梳、染色、紡紗、編織、成品銷售全流程布局，不僅是世界產(chǎn)銷規(guī)模最大、還是產(chǎn)業(yè)體系最完善的羊絨類服裝生產(chǎn)銷售企業(yè)。

目前，鄂爾多斯還在通過建立牧場的形式往產(chǎn)業(yè)鏈更上游布局，培育更優(yōu)質(zhì)的山羊品種。

我國羊絨行業(yè)的現(xiàn)狀是，雖然有原料優(yōu)勢，但大部分企業(yè)都集中在產(chǎn)業(yè)鏈中上游，沒有自己的品牌。

跟這些中小加工企業(yè)相比，因?yàn)檎莆掌放坪颓?，所以鄂爾多斯羊絨產(chǎn)品的利潤空間更大。而跟下游其他羊絨服裝生產(chǎn)企業(yè)相比，鄂爾多斯的原料價(jià)格、質(zhì)量更有優(yōu)勢。

寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司同樣是一家以羊絨產(chǎn)品為主的公司，不過該公司沒有自己的品牌，主要經(jīng)營模式是向國外出口。 2020年，這家公司紡織業(yè)務(wù)毛利率為15%，遠(yuǎn)低于鄂爾多斯的53%。

電力冶金板塊，鄂爾多斯同樣是以煤炭為起點(diǎn)、電力為核心，對資源進(jìn)行深加工，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈參與、上下游一體化的模式。而且在整個(gè)生產(chǎn)體系內(nèi)，廢水、廢氣、余熱還可以循環(huán)利用。

煤炭是電力冶金板塊的基礎(chǔ)，鄂爾多斯目前擁有煤炭產(chǎn)能500萬噸/年，開采的煤礦除了出售外，還可以轉(zhuǎn)化為電力和熱力，供自身其他產(chǎn)業(yè)使用。

除了有煤礦發(fā)電外，鄂爾多斯自有的硅石礦、石灰石等礦產(chǎn)資源是生產(chǎn)硅鐵、PVC等產(chǎn)品的重要原料。能源和一部分原料自給，不僅保障了鄂爾多斯生產(chǎn)的穩(wěn)定性，還能減少成本，提升利潤空間。

以公司最主要的產(chǎn)品硅鐵為例，光是“電”這一項(xiàng)支出，就占硅鐵生產(chǎn)成本的62%。鄂爾多斯自備電廠，成本更低，盈利水平更穩(wěn)定。

目前，鄂爾多斯硅鐵產(chǎn)量約占我國總產(chǎn)量的三分之一。2016—2020年，公司硅鐵毛利率穩(wěn)定在22%—24%之間。硅鐵產(chǎn)量第二的君正集團(tuán)同樣有上游煤炭、電力業(yè)務(wù)，但是沒有硅石礦，而且規(guī)模更小，毛利率則更為波動。近五年間，除2018年之外，鄂爾多斯硅鐵毛利率均高于君正。

在今年這種電價(jià)上漲的情況下，鄂爾多斯這樣自備電廠的模式優(yōu)勢就會變得更突出。鄂爾多斯在回復(fù)投資者時(shí)也提到，公司并沒有受到限電影響。

鄂爾多斯另一大產(chǎn)品PVC同樣屬于擁有原料優(yōu)勢，所以成本更低的代表。電石法是目前國內(nèi)生產(chǎn)PVC的主流工藝，生產(chǎn)電石的主要原料是石灰石。以鄂爾多斯、君正等為代表的西北企業(yè)都有石灰石礦，一般會配備電石廠。因此，西北是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的電石法生產(chǎn)PVC的低成本地區(qū)。

依托各種資源，鄂爾多斯形成了羊絨、鐵合金、氯堿化工三大業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。將資源甚至“三廢”的價(jià)值“吃干榨盡”，讓公司的產(chǎn)品更具成本優(yōu)勢。

3 囿于資源

依自然資源而生的企業(yè)，資源是其“鎧甲”也是“軟肋”。企業(yè)發(fā)展，一定程度上要受到資源的制約。

拿鄂爾多斯羊絨（服裝）業(yè)務(wù)來看，2011年這部分營收已經(jīng)達(dá)到巔峰29億元，之后幾年由于終端銷售不佳等原因，這部分業(yè)務(wù)一直震蕩，到2015年公司羊絨板塊的營收只有23億元。

羊絨原料產(chǎn)量有限，再加上之前很長時(shí)間內(nèi)只有冬季服裝使用羊絨，消費(fèi)人群也相對較小，一定程度上限制了鄂爾多斯羊絨、服裝板塊的發(fā)展。

2014年王臻從父親王林祥手中接過了整個(gè)羊絨集團(tuán)的業(yè)務(wù)，她一直在突破羊絨業(yè)務(wù)的局限性，在她的帶領(lǐng)下，鄂爾多斯羊絨板塊的業(yè)務(wù)營收才突破30億元。

2006年王臻就開始在鄂爾多斯工作，她創(chuàng)辦了高端羊絨品牌1436。在她主導(dǎo)下，鄂爾多斯開啟了多品牌戰(zhàn)略。目前，公司擁有“ERDOS”、“鄂爾多斯1980”、“BLUE ERDOS”和“erdos KIDS”四大品牌。

主品牌“ERDOS”定位中產(chǎn)階級品質(zhì)人群；“鄂爾多斯1980”打造經(jīng)典品質(zhì)的羊絨品牌；“BLUE ERDOS”目標(biāo)客群為年輕的都市男女，追求高性價(jià)比；“erdos KIDS”則是旗下的童裝品牌。

多品牌可以突破原來羊絨服裝的客群限制，觸達(dá)更多的潛在消費(fèi)者。

另外，鄂爾多斯還找國際名模劉雯代言，請國際大牌設(shè)計(jì)師參與設(shè)計(jì)，年輕化的同時(shí)提升了品牌形象。

近幾年，公司服裝板塊終于突破之前數(shù)年的瓶頸期，營收開始呈小幅增長趨勢，2015年-2020年，公司服裝營收平均增速為6%。公司服裝毛利率也快速增長，從之前的40%左右，提升到2020年的53%。

但總體來看，鄂爾多斯服裝板塊的業(yè)績還是會面臨羊絨產(chǎn)量和價(jià)格的制約。

2011年到2020年，我國的山羊數(shù)量從1.4億只微降至1.3億只，羊絨產(chǎn)量也基本維持穩(wěn)定，很難有較大增長。

由于羊絨較為稀缺，所以羊絨原料、羊絨服裝價(jià)格都比較高?，F(xiàn)在，一件鄂爾多斯羊絨衫的普遍價(jià)格在2000元以上，但要是跟其他服裝公司比，鄂爾多斯的毛利率其實(shí)并不高，2020年波司登的毛利率比鄂爾多斯服裝毛利率高出六個(gè)百分點(diǎn)。

如果鄂爾多斯為了提高盈利水平而提高售價(jià)，必然又會損失不少消費(fèi)人群。

電力冶金化工板塊同樣受到資源的制約，周期性明顯。

鄂爾多斯最主要的產(chǎn)品硅鐵，是生產(chǎn)鋼材的重要原料。每當(dāng)市場需求大，價(jià)格上漲時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)便開始陸續(xù)增加產(chǎn)能投放，產(chǎn)能過剩后價(jià)格又會下跌。而且，這個(gè)行業(yè)受環(huán)保等政策影響很大。近十年以來，硅鐵價(jià)格幾經(jīng)沉浮，幾乎又回到原點(diǎn)。

鄂爾多斯硅鐵業(yè)務(wù)也隨著價(jià)格波動。像2017年硅鐵價(jià)格暴漲，鄂爾多斯硅鐵收入同比大增。

今年以來，在“碳中和”等政策影響下，硅鐵產(chǎn)能受到限制，價(jià)格有較大漲幅。年初，每噸硅鐵現(xiàn)貨的價(jià)格在6000左右，10月、11月，價(jià)格最高時(shí)能到16000元左右。

業(yè)內(nèi)中小型企業(yè)面臨淘汰落后產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)，利好鄂爾多斯這樣的龍頭企業(yè)，今年前三季度，鄂爾多斯業(yè)績、股價(jià)迎來大爆發(fā)。

前三季度，公司營收達(dá)242億元，同比增長54%；扣非后的歸母凈利潤達(dá)37億元，同比增長307%。資本市場上，今年以來鄂爾多斯股價(jià)起飛，從年初的10元左右，最高漲到了45.6元。

不過，隨著近期煤炭、硅鐵價(jià)格下行，公司股價(jià)又在兩個(gè)月內(nèi)從最高時(shí)的45.6元，跌至27元左右。

近20年來，我國服裝行業(yè)經(jīng)歷了從快速發(fā)展到增長趨緩的階段。2000年前后，和鄂爾多斯同時(shí)期的服裝企業(yè)，在服裝行業(yè)完成資本積累后，走上了堅(jiān)守主業(yè)和拓展多元化兩種不同的路徑。

杉杉股份、雅戈?duì)柡投鯛柖嗨故欠b公司多元化布局的典型代表。

杉杉股份是我國服裝行業(yè)第一家上市公司，1998年認(rèn)識到服裝行業(yè)爆發(fā)性增長見頂?shù)默F(xiàn)實(shí)后，董事長鄭永剛帶領(lǐng)公司布局新能源。1999年，雅戈?duì)柕谝淮瓮顿Y金融行業(yè)之后便一發(fā)不可收拾，至今投資收益仍是其最大的利潤來源。

鄂爾多斯走上多元化之路同樣是因?yàn)榉b業(yè)務(wù)營收見頂，不過跟杉杉、雅戈?duì)柕韧械牟煌幵谟?，這家公司除了有錢，還守著煤炭、硅石等各種礦產(chǎn)資源。

家里有礦，果真是一個(gè)硬道理。

參考資料：

《鄂爾多斯，我的人生、我的情懷》，王林祥，紡織服裝周刊

（除單獨(dú)標(biāo)注來源外，以上圖片來自視覺中國）

本文來自微信公眾號 “市界”（ID：ishijie2018），作者：齊敏倩，編輯：劉肖迎，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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