2020年，因新冠疫情導(dǎo)致居家辦公風(fēng)靡，視頻會議需求飆升，Zoom股價迅速走高。在去年11月至今年1月的財季，該公司營收增速一度達(dá)到300%。但到了今年，其股價迄今下跌超38%。

此外，Zoom的市值自2020年10月達(dá)到峰值以來蒸發(fā)了約1000億美元，股價下跌了64%。盡管經(jīng)過回調(diào)，但該股自2019年上市以來仍上漲了近500%。

周二，Zoom視頻通訊因第三季度財報不及預(yù)期，股價收跌14.7%。主要是zoom未能緩解市場對該公司在經(jīng)濟(jì)重新開放的情況下業(yè)績增長的擔(dān)憂。

但“木頭姐”凱西?伍德趁勢加大了對Zoom的買入力度。周二，木頭姐還“抄底”了Zoom股票，買入645110股，價值約1.333億美元。目前，“木頭姐”旗下的方舟投資管理公司已經(jīng)是Zoom的最大股東之一 。

Q3營收增長放緩

財報顯示，Zoom第三季度總營收為10.508億美元，同比增長35%；凈利潤為3.403億美元，同比增長72%。調(diào)整后的每股收益為1.11美元、營收為10.5億美元，均超分析師的普遍預(yù)期，分別為1.09美元和10.2億美元。

盡管35%的營收同比增長對大多數(shù)公司來說非常亮眼，但與Zoom第二季度的54%和第一季度的191.3%幅度相比，這一增幅明顯下降。

對此，Evercore ISI分析師Peter Levine指出，雖然“考慮到所有的因素”，Zoom第三季度的業(yè)績好于預(yù)期，但Levine認(rèn)為，展望23財年，公司的增長軌跡仍不明朗，并預(yù)計隨著公司加大研發(fā)、銷售和營銷方面的投資，23財年的利潤率將會下降。Levine補(bǔ)充稱，投資者目前需要一些耐心，因為他認(rèn)為不會出現(xiàn)任何會改變該股看漲情緒的催化劑。將Zoom的目標(biāo)股價從255美元下調(diào)至235美元，并保持對該公司股票的“與大盤一致”評級。

摩根大通分析師Patrick Walravens表示，Zoom的通訊平臺非常出色，但增長阻力和近期的不確定性給投資者帶來了風(fēng)險。Walravens寫道:“綜合考慮各方面因素，我們認(rèn)為Zoom股價的估值是合理的，因為預(yù)計Zoom的增長速度將低于同行，予Zoom“與大盤持平”評級。

客戶數(shù)量的增長趨勢放緩

后疫情時代，隨著學(xué)校和企業(yè)重新開放，減少了全天參加Zoom會議的需要，Zoom核心服務(wù)的使用量正在下降。

此外，視頻會議業(yè)務(wù)一直是Zoom的核心，收入也主要是依靠來自公司統(tǒng)一通信平臺的訂閱。而訂閱收入的主要驅(qū)動依賴于訂閱用戶的數(shù)量以及額外產(chǎn)品的購買，其中包括Zoom Rooms、Zoom Video webars、Zoom Phone和針對房間和電話的硬件及服務(wù)（HaaS）。

其中，ZOOM總營收的驅(qū)動因素包括新客戶獲取和現(xiàn)有客戶群的擴(kuò)張。截至2022財年第三季度末，Zoom擁有：

員工人數(shù)超過10人的客戶總數(shù)約為51.21萬個，與去年同期相比增長約18%，較上一季度凈增7000個，低于上一季度8000個的凈增，而去年同期的客戶環(huán)境凈增63000個。由此不難看出，在客戶數(shù)量的增長方面，同樣呈現(xiàn)了放緩的趨勢。

在過去12個月，為Zoom貢獻(xiàn)超過10萬美元收入的客戶數(shù)量同比增長94%至2507。

員工人數(shù)超過10人的客戶過去12個月的凈美元擴(kuò)張率連續(xù)第14個季度超過130%。

美國銀行分析師Brad Sills指出，此前該公司公布的第三季度業(yè)績喜憂參半，營收上升，客戶數(shù)量下降，流失率仍在上升。

Sills表示，業(yè)績和前景顯示，重新出現(xiàn)的不利因素繼續(xù)拖累增長，企業(yè)和在線客戶季度環(huán)比數(shù)據(jù)"創(chuàng)歷史新低"，表明客戶流失繼續(xù)拖累客戶數(shù)量。該分析師補(bǔ)充稱，新客戶增長和擴(kuò)張活動普遍放緩，加上在線用戶流失率仍在上升，很難確定增長觸底。將Zoom的評級從“買入”下調(diào)至“中性”，目標(biāo)股價從385美元下調(diào)至270美元。

業(yè)績展望

Zoom預(yù)計2022財年第四季度，總營收為10.51-10.53億美元，市場預(yù)期10.2億美元，非GAAP會計準(zhǔn)則下攤薄后每股收益1.06-1.07美元，市場預(yù)期為1.05美元。Zoom的預(yù)測表明，營收增速將進(jìn)一步放緩至19%。

Zoom還預(yù)計，2022財年總凈營收預(yù)計將達(dá)40.79億美元到40.81億美元，不按照美國通用會計準(zhǔn)則的運營利潤預(yù)計將達(dá)15.98億美元到16.00億美元，不按照美國通用會計準(zhǔn)則的每股攤薄收益預(yù)計將達(dá)4.84美元到4.85美元。

對于業(yè)績展望，富國銀行分析師Michael Turrin表示，Zoom的指引對2022年及以后的正常增長率提出了質(zhì)疑。Turrin寫道:“我們預(yù)計這些不利因素將在未來幾個季度拖累公司業(yè)績，使股價保持區(qū)間波動，直到出現(xiàn)更清晰的跡象表明Zoom在高速增長后的下一步走勢。”

更多機(jī)構(gòu)觀點

悲觀者

貝雅：將Zoom目標(biāo)價從335美元降至300美元

貝雅分析師William Power將該公司對Zoom的目標(biāo)價從335美元降至300美元，并維持對該股的跑贏大盤評級。該分析師表示，增長放緩已經(jīng)成為近期的不利因素，并有可能持續(xù)下去。該分析師仍然看好Zoom長期的增長和平臺機(jī)會，特別是在未來幾個季度的增長率低谷期。

花旗：將Zoom目標(biāo)價從304美元下調(diào)至250美元

花旗分析師Radke在一份研究報告中告訴投資者，雖然該公司第三季度營收和指引 "比擔(dān)心的略好"，但投資者對增長放緩的擔(dān)憂卻在逐步加深。該分析師表示，Zoom報告了其三年來新增客戶數(shù)的最低水平，而且預(yù)計流失率會持續(xù)上升。

Oppenheimer予Zoom“與大盤持平”評級

分析師Ittai Kidron表示，Zoom Phone和Zoom Rooms的發(fā)展勢頭是Q3業(yè)績的一大亮點。Kidron寫道：“雖然我們相信Zoom有多個長期增長機(jī)會(Phones、 Rooms、APP等)，但我們也認(rèn)為，隨著其在線業(yè)務(wù)恢復(fù)正常，投資者重新調(diào)整預(yù)期，其股價短期內(nèi)可能仍面臨壓力。”

樂觀者

不過，面對著疫情反復(fù)帶來的不確定，依然有人看好Zoom的增長空間。

瑞銀分析師Karl Keirstead就指出，由于后疫情時代的混合辦公前景，很多人不會重返辦公室，對遠(yuǎn)程視頻會議需求一直存在，Zoom的客戶流失率可能低于預(yù)期。

摩根士丹利維持對Zoom的“增持”評級，目標(biāo)價為365美元

分析師Meta Marshall表示，投資者不應(yīng)忽視Zoom將機(jī)遇、定位和估值三者結(jié)合在一起的強(qiáng)大實力。Marshall寫道：“雖然新增客戶數(shù)量不多，但在跟蹤的12個月內(nèi)貢獻(xiàn)超過10萬美元收入的客戶繼續(xù)同比增長94%，員工人數(shù)超過10人的客戶總數(shù)增長仍然超過130%，這表明隨著新冠疫情好轉(zhuǎn)，Zoom的平臺只會變得更加重要?！?/p>

斯蒂費爾分析師J.Parker Lane將Zoom的目標(biāo)價從300美元下調(diào)至275美元，并維持對該股的持有評級。

注意到Zoom第三季度的 "所有關(guān)鍵指標(biāo)都超出預(yù)期"，分析師認(rèn)為，該公司已經(jīng)做好準(zhǔn)備擴(kuò)大其現(xiàn)有的客戶關(guān)系。他補(bǔ)充道，多種新產(chǎn)品，包括Video Engagement Center、Zoom Chat、Zoom Apps和Zoom Events可以幫助抵消一些隨著員工返回辦公室而導(dǎo)致會議量下降的問題。

加拿大皇家銀行資本市場予Zoom“跑贏大盤”評級，目標(biāo)價為450美元

分析師Rishi Jaluria表示，Zoom第三季度的表現(xiàn)好于預(yù)期，其中包括令人印象深刻的Zoom Phone產(chǎn)品。Jaluria寫道:“盡管增長確實放緩了，客戶增加較少，而且賬單指引好壞參半，但當(dāng)然還有很多值得看好的地方，包括營收連續(xù)增長、企業(yè)健康增長、Zoom Phone的吸引力以及低于10名員工的群體低流流率?！?/p>

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