繼百果園、鮮豐水果上市進程停滯，又一水果零售商向資本市場發(fā)起沖擊。

近期，重慶洪九果品股份有限公司（簡稱：洪九果品）正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。

此前，洪九果品曾在2019年與東興證券簽署上市輔導協(xié)議，擬赴A股市場IPO，但在2021年9月，公司終止了A股上市輔導，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

現(xiàn)如今，面對社區(qū)團購、生鮮電商等新風口，老牌水果零售商要如何自處，也成了此次洪九果品IPO需要面臨的一大問題。

毛利率整體呈下滑趨勢

洪九果品成立于2002年，是一家主要從事進口水果和高品質(zhì)國產(chǎn)水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運營的多品牌鮮果集團。

目前，洪九果品已形成49種品類的水果產(chǎn)品組合。截至2021年6月30日，洪九果品在全球采購的14種水果中打造了18個水果品牌。

圖片來源：洪九果品招股書

從產(chǎn)品構(gòu)成上看，洪九果品主要有榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子、葡萄6種核心產(chǎn)品。報告期內(nèi)，這6種水果的營收占比持續(xù)超6成。

其中，榴蓮的銷售額增長最為明顯，營收額由2019年的4.73億元增至2021年上半年的20.61億元，營收占比也由9.4%一路增至38%，逐漸成為主力軍之一。

圖片來源：洪九果品招股書

據(jù)灼識諮詢顯示，按銷售收入計，洪九果品占榴蓮分銷市場的份額由2018年的1.0％增至2021年上半年的8.3％。截至2021年6月30日，洪九果品成為中國最大的榴蓮分銷商。

與此同時，自疏通榴蓮銷售鏈條后，洪九果品整體營收水平也得到顯著增長。

2018年-2020年，洪九果品實現(xiàn)營業(yè)收入12.26億元、20.78億元、57.71億元，2019年、2020年營收漲幅分別為69.49%、177.72%。

不同于尚處于巨虧狀態(tài)的生鮮電商們，主做線下終端批發(fā)的洪九果品已實現(xiàn)盈利。2018年-2020年，洪九果品分別實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤1.27億元、2.28億元、6.62億元。

但其毛利率卻整體呈現(xiàn)下滑趨勢。2018年-2020年，洪九果品毛利率分別為17.5%、18.9%、16.6%。

對此，洪九果品的解釋是，由于自2020年9月以來開展營銷活動，向客戶提供優(yōu)惠的價格以促進絕大部分水果種類的銷售，以及在開展業(yè)務關系初期為新客戶提供優(yōu)惠的價格條款。

供應鏈方面，洪九果品的水果從原產(chǎn)地直采，再經(jīng)過自有工廠的加工分揀，最終送達終端批發(fā)商、商超等客戶。

圖片來源：洪九果品招股書

截至2021年6月30日，洪九果品原地直采的榴蓮、山竹、龍眼、火龍果的比例為87.6%。

此外，洪九果品在泰國、越南擁有約400名負責采購及督導的員工，并在當?shù)亟ㄔO了16個水果加工廠，以實現(xiàn)水果采摘后的即刻分揀和包裝。

截至2021年6月30日，洪九果品在泰國的榴蓮采購量占中國向泰國進口榴蓮總量的10.6%。

雖然通過引入進口水果為洪九果品帶來較高的品牌溢價，但同時也為其增加了一定的成本壓力風險。

對此，洪九果品在招股書中表示，上游供應商的水果價格波動及質(zhì)量變化或會對我們的盈利能力及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。同時，公司許多供應商位于中國境外，清關手續(xù)、海外政策等因素都會影響到洪九果品的盈利能力。

資金緊張，借新還舊？

洪九果品在現(xiàn)金流方面已顯緊張，持續(xù)多年呈凈流出。

2018年-2020年，洪九果品經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為-4.67億元、-4.5億元、-8.04億元。2021年上半年，該數(shù)據(jù)為-7.43億元。

同時，自2019年起，洪九果品的流動負債就持續(xù)大于流動資產(chǎn)。

截至2021年8月31日，洪九果品的流動資產(chǎn)總值為51.55億元，流動負債為52.36億元。其中，洪九果品銀行貸款及其他借款余額為7.49億元。

圖片來源：洪九果品招股書

值得一提的是，因現(xiàn)金流緊張，洪九果品曾試圖通過P2P借貸來籌集資金，并由此還引上了糾紛案。

中國裁判文書網(wǎng)公開披露，2016年8月，洪九果品于以“流動資金周轉(zhuǎn)”為名曾通過重慶華龍文惠信息技術(shù)服務有限公司（簡稱：華龍文惠）平臺“文創(chuàng)匯”進行三筆借貸共計1300萬元。

在裁判中還提到，洪九果品之所以借這1300萬元，是因為原有1500萬元的負債到期未能償還，故以“流動資金周轉(zhuǎn)”為由實施“借新還舊”。

圖片來源：中國裁判文書網(wǎng)

因這三筆貸款在還款時出現(xiàn)糾紛，洪九果品還兩次被華龍文惠告上法庭，判決結(jié)果均為駁回上訴，洪九果品無需承擔賠償責任。

同時，據(jù)招股書披露，在此次募資用途中，洪九果品將使用部分資金用于償還銀行貸款、補充流動資金需求及其他一般企業(yè)用途。

賽道巨頭扎堆，老牌如何自處？

洪九果品經(jīng)歷過多輪融資，引入了多家知名機構(gòu)作為股東。

招股書顯示，創(chuàng)始人鄧洪九為公司最大股東，持股27.79%，其妻子江宗英為第二大股東，持股9.43%。此外，鄧洪九的兒子鄧浩吉與女兒鄧浩宇則均持股3%，列為十大股東之內(nèi)。

除此之外，阿里巴巴位居第三大股東，持股8%，為公司第一大外部股東。以及“國家隊”中國農(nóng)墾及CMC資本、陽光人壽等知名機構(gòu)均出現(xiàn)在其股東名單中。

圖片來源：洪九果品招股書

能得以資本如此青睞，除洪九果品近幾年較好的業(yè)績表現(xiàn)，其所處的新興零售渠道（社區(qū)團購、生鮮電商）也為其增色不少。

根據(jù)灼識諮詢資料，目前中國鮮果零售行業(yè)中，新興零售渠道占鮮果零售行業(yè)零售消費價值總額的百分比由2019年的約15.1%增至2020年的約22.3%，亦影響水果分銷市場。

洪九果品也確實抓住新興零售帶來的渠道紅利。

2018年-2020年，洪九果品向新興零售商銷售產(chǎn)生的收入分別為1.33億元、4.77億、10.05億元，復合年增長率達174.89%。

圖片來源：洪九果品招股書

事實上，近幾年的水果零售賽道可謂是巨頭扎堆。

首先是拼多多等電商平臺可通過產(chǎn)地直發(fā)水果生鮮；其次是每日優(yōu)鮮、叮咚、盒馬、永輝超市等零售商超開始使用前置倉模式進行本地配送；以及阿里巴巴、美團、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的降維打擊，社區(qū)團購大戰(zhàn)圍繞生鮮零售再次展開，更是給水果零售商們造成了巨大威脅。

或是行業(yè)大變動帶來的危機感，“南百果、北鮮豐、西洪九”這3家老牌水果連鎖商紛紛開始計劃起了自己的上市工作。

只是，百果園和鮮豐水果先后向資本市場發(fā)起的沖擊，最后卻均陷入沉寂。

其中，百果園曾多次計劃登陸資本市場，上市地點也在紐交所與港交所中改換，最后還是決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。今年2月，民生證券發(fā)布了百果園上市輔導報告，但“擱淺”至今。

同樣的，鮮豐水果的上市歷程也是舉步維艱。2019年12月，與中信證券簽署上市輔導協(xié)議。但僅經(jīng)過四期上市輔導，便于2021年1月發(fā)布公告，決定終止上市輔導。

兩位“同行”上市之路雙雙遇阻，似乎也在映射著對于目前的資本市場來說，傳統(tǒng)鮮果連鎖零售的故事已經(jīng)不新鮮了。

在此背景下，洪九果品仍選擇向資本市場發(fā)起沖擊。而迎接它的是同樣的擱置，還是為水果零售行業(yè)譜寫出一份新篇章，一切還未知。

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本文來自微信公眾號“洞察IPO”（ID:dongcha-ipo），作者：潘妍，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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