繼百果園、鮮豐水果上市進(jìn)程停滯，又一水果零售商向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

近期，重慶洪九果品股份有限公司（簡(jiǎn)稱：洪九果品）正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。

此前，洪九果品曾在2019年與東興證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬赴A股市場(chǎng)IPO，但在2021年9月，公司終止了A股上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

現(xiàn)如今，面對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商等新風(fēng)口，老牌水果零售商要如何自處，也成了此次洪九果品IPO需要面臨的一大問(wèn)題。

毛利率整體呈下滑趨勢(shì)

洪九果品成立于2002年，是一家主要從事進(jìn)口水果和高品質(zhì)國(guó)產(chǎn)水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)的多品牌鮮果集團(tuán)。

目前，洪九果品已形成49種品類的水果產(chǎn)品組合。截至2021年6月30日，洪九果品在全球采購(gòu)的14種水果中打造了18個(gè)水果品牌。

圖片來(lái)源：洪九果品招股書

從產(chǎn)品構(gòu)成上看，洪九果品主要有榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車?yán)遄?、葡?種核心產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，這6種水果的營(yíng)收占比持續(xù)超6成。

其中，榴蓮的銷售額增長(zhǎng)最為明顯，營(yíng)收額由2019年的4.73億元增至2021年上半年的20.61億元，營(yíng)收占比也由9.4%一路增至38%，逐漸成為主力軍之一。

圖片來(lái)源：洪九果品招股書

據(jù)灼識(shí)諮詢顯示，按銷售收入計(jì)，洪九果品占榴蓮分銷市場(chǎng)的份額由2018年的1.0％增至2021年上半年的8.3％。截至2021年6月30日，洪九果品成為中國(guó)最大的榴蓮分銷商。

與此同時(shí)，自疏通榴蓮銷售鏈條后，洪九果品整體營(yíng)收水平也得到顯著增長(zhǎng)。

2018年-2020年，洪九果品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.26億元、20.78億元、57.71億元，2019年、2020年?duì)I收漲幅分別為69.49%、177.72%。

不同于尚處于巨虧狀態(tài)的生鮮電商們，主做線下終端批發(fā)的洪九果品已實(shí)現(xiàn)盈利。2018年-2020年，洪九果品分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.27億元、2.28億元、6.62億元。

但其毛利率卻整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2018年-2020年，洪九果品毛利率分別為17.5%、18.9%、16.6%。

對(duì)此，洪九果品的解釋是，由于自2020年9月以來(lái)開(kāi)展?fàn)I銷活動(dòng)，向客戶提供優(yōu)惠的價(jià)格以促進(jìn)絕大部分水果種類的銷售，以及在開(kāi)展業(yè)務(wù)關(guān)系初期為新客戶提供優(yōu)惠的價(jià)格條款。

供應(yīng)鏈方面，洪九果品的水果從原產(chǎn)地直采，再經(jīng)過(guò)自有工廠的加工分揀，最終送達(dá)終端批發(fā)商、商超等客戶。

圖片來(lái)源：洪九果品招股書

截至2021年6月30日，洪九果品原地直采的榴蓮、山竹、龍眼、火龍果的比例為87.6%。

此外，洪九果品在泰國(guó)、越南擁有約400名負(fù)責(zé)采購(gòu)及督導(dǎo)的員工，并在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)了16個(gè)水果加工廠，以實(shí)現(xiàn)水果采摘后的即刻分揀和包裝。

截至2021年6月30日，洪九果品在泰國(guó)的榴蓮采購(gòu)量占中國(guó)向泰國(guó)進(jìn)口榴蓮總量的10.6%。

雖然通過(guò)引入進(jìn)口水果為洪九果品帶來(lái)較高的品牌溢價(jià)，但同時(shí)也為其增加了一定的成本壓力風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，洪九果品在招股書中表示，上游供應(yīng)商的水果價(jià)格波動(dòng)及質(zhì)量變化或會(huì)對(duì)我們的盈利能力及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。同時(shí)，公司許多供應(yīng)商位于中國(guó)境外，清關(guān)手續(xù)、海外政策等因素都會(huì)影響到洪九果品的盈利能力。

資金緊張，借新還舊？

洪九果品在現(xiàn)金流方面已顯緊張，持續(xù)多年呈凈流出。

2018年-2020年，洪九果品經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-4.67億元、-4.5億元、-8.04億元。2021年上半年，該數(shù)據(jù)為-7.43億元。

同時(shí)，自2019年起，洪九果品的流動(dòng)負(fù)債就持續(xù)大于流動(dòng)資產(chǎn)。

截至2021年8月31日，洪九果品的流動(dòng)資產(chǎn)總值為51.55億元，流動(dòng)負(fù)債為52.36億元。其中，洪九果品銀行貸款及其他借款余額為7.49億元。

圖片來(lái)源：洪九果品招股書

值得一提的是，因現(xiàn)金流緊張，洪九果品曾試圖通過(guò)P2P借貸來(lái)籌集資金，并由此還引上了糾紛案。

中國(guó)裁判文書網(wǎng)公開(kāi)披露，2016年8月，洪九果品于以“流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)”為名曾通過(guò)重慶華龍文惠信息技術(shù)服務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱：華龍文惠）平臺(tái)“文創(chuàng)匯”進(jìn)行三筆借貸共計(jì)1300萬(wàn)元。

在裁判中還提到，洪九果品之所以借這1300萬(wàn)元，是因?yàn)樵?500萬(wàn)元的負(fù)債到期未能償還，故以“流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)”為由實(shí)施“借新還舊”。

圖片來(lái)源：中國(guó)裁判文書網(wǎng)

因這三筆貸款在還款時(shí)出現(xiàn)糾紛，洪九果品還兩次被華龍文惠告上法庭，判決結(jié)果均為駁回上訴，洪九果品無(wú)需承擔(dān)賠償責(zé)任。

同時(shí)，據(jù)招股書披露，在此次募資用途中，洪九果品將使用部分資金用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金需求及其他一般企業(yè)用途。

賽道巨頭扎堆，老牌如何自處？

洪九果品經(jīng)歷過(guò)多輪融資，引入了多家知名機(jī)構(gòu)作為股東。

招股書顯示，創(chuàng)始人鄧洪九為公司最大股東，持股27.79%，其妻子江宗英為第二大股東，持股9.43%。此外，鄧洪九的兒子鄧浩吉與女兒鄧浩宇則均持股3%，列為十大股東之內(nèi)。

除此之外，阿里巴巴位居第三大股東，持股8%，為公司第一大外部股東。以及“國(guó)家隊(duì)”中國(guó)農(nóng)墾及CMC資本、陽(yáng)光人壽等知名機(jī)構(gòu)均出現(xiàn)在其股東名單中。

圖片來(lái)源：洪九果品招股書

能得以資本如此青睞，除洪九果品近幾年較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其所處的新興零售渠道（社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商）也為其增色不少。

根據(jù)灼識(shí)諮詢資料，目前中國(guó)鮮果零售行業(yè)中，新興零售渠道占鮮果零售行業(yè)零售消費(fèi)價(jià)值總額的百分比由2019年的約15.1%增至2020年的約22.3%，亦影響水果分銷市場(chǎng)。

洪九果品也確實(shí)抓住新興零售帶來(lái)的渠道紅利。

2018年-2020年，洪九果品向新興零售商銷售產(chǎn)生的收入分別為1.33億元、4.77億、10.05億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)174.89%。

圖片來(lái)源：洪九果品招股書

事實(shí)上，近幾年的水果零售賽道可謂是巨頭扎堆。

首先是拼多多等電商平臺(tái)可通過(guò)產(chǎn)地直發(fā)水果生鮮；其次是每日優(yōu)鮮、叮咚、盒馬、永輝超市等零售商超開(kāi)始使用前置倉(cāng)模式進(jìn)行本地配送；以及阿里巴巴、美團(tuán)、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的降維打擊，社區(qū)團(tuán)購(gòu)大戰(zhàn)圍繞生鮮零售再次展開(kāi)，更是給水果零售商們?cè)斐闪司薮笸{。

或是行業(yè)大變動(dòng)帶來(lái)的危機(jī)感，“南百果、北鮮豐、西洪九”這3家老牌水果連鎖商紛紛開(kāi)始計(jì)劃起了自己的上市工作。

只是，百果園和鮮豐水果先后向資本市場(chǎng)發(fā)起的沖擊，最后卻均陷入沉寂。

其中，百果園曾多次計(jì)劃登陸資本市場(chǎng)，上市地點(diǎn)也在紐交所與港交所中改換，最后還是決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。今年2月，民生證券發(fā)布了百果園上市輔導(dǎo)報(bào)告，但“擱淺”至今。

同樣的，鮮豐水果的上市歷程也是舉步維艱。2019年12月，與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。但僅經(jīng)過(guò)四期上市輔導(dǎo)，便于2021年1月發(fā)布公告，決定終止上市輔導(dǎo)。

兩位“同行”上市之路雙雙遇阻，似乎也在映射著對(duì)于目前的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)鮮果連鎖零售的故事已經(jīng)不新鮮了。

在此背景下，洪九果品仍選擇向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。而迎接它的是同樣的擱置，還是為水果零售行業(yè)譜寫出一份新篇章，一切還未知。

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本文來(lái)自微信公眾號(hào)“洞察IPO”（ID:dongcha-ipo），作者：潘妍，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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