食品飲料板塊表現(xiàn)低迷，食品加工板塊更是其中之最，恐怕早已是大眾心中共識。

2021年初以來，港股市場中，年食品股板塊僅微弱上漲0.2%，食品添加劑板塊更是跌近30%。A股市場中，食品飲料板塊則跌超13%，食品加工板塊累跌近17%。

(港股食品添加劑板塊行業(yè)走勢)

(A股食品加工板塊行情走勢)

但沒想到的是，近期以來，低迷的食品飲料股們卻走出了截然不同的上漲之勢：具體而言，11月9日15日，5個交易日，港股市場中的食品添加劑板塊累漲近17%，食品股板塊則漲近3%;而A股市場上的食品飲料板塊亦累漲近3%，食品加工板塊累漲近2%。

當然，作為二級市場一名合格的投資者，我們不僅要知其然,還要知其所以然。因此，在食品加工板塊這一輪漲勢中，我們不僅單單只是為其反轉表現(xiàn)而訝異，其背后的上漲邏輯似乎也值得好好琢磨一番。

“提價潮”=“穿云箭”?

關于食品加工板塊這一輪的集團上漲，主要原因還是得歸根于一只名為“提價”的穿云箭射來。

智通財經APP觀察到，自10月12日“醬茅”海天味業(yè)打響提價第一槍之后，恒順醋業(yè)、天味食品、加加食品、李錦記等調味品公司也紛紛加入其中，掀起了一場“提價潮”。據(jù)不完全統(tǒng)計，本輪大眾消費品上市公司宣布提價的已不下10家，覆蓋調味品、速凍食品、休閑零食、飲料等多個食品細分領域。

(圖片來源：民生證券)

具體來看，自10月25日起，海天味業(yè)旗下的主要產品醬油、耗油、醬料等價格將上浮3%-7%;自11月20日起，恒順醋業(yè)的部分產品價格將上浮5-15%;自12月16日起，李錦記的部分產品價格則上浮6%-10%。

事實上，不止調味品提價，啤酒、乳制品等也均掀起了一波提價熱潮。如啤酒上市公司們，2021年下半年，華潤啤酒、青島啤酒等國內啤酒龍頭企業(yè)相繼發(fā)布調價函，對旗下多個主要產品提價，幅度普遍在3%-10%...

而在提價的大環(huán)境下，食品加工板塊存有顯著的邊際改善機會——不僅盈利能力或逐步改善，基本面也有望向好。因此，食品加工概念股的股價便受益于這一場“提價潮”的催化，先漲為敬了。

需要注意的是，深究食品加工上市公司們這一次提價潮，不難發(fā)現(xiàn)，這實際上是一場上游成本壓力向下游傳導的“擊鼓傳花賽”。

2020以來，原材料、包材、運輸、能源輪番上漲，醞釀時間之長，波及范圍之廣均超市場預期：自2020Q1起，各原材料價格陸續(xù)開始出現(xiàn)抬頭趨勢，2021Q1玻璃瓶等包材價格進入加速上漲通道，同時原油、原煤等能源價格亦開始上漲帶動運輸成本走高，2021Q3，原油、玻璃瓶、糖蜜、豆粕等原材料繼續(xù)顯現(xiàn)驚人的上漲幅度，分別上漲為108%、86%、47%、22%，如下圖所示：

以調味品為例，拆分生產結構成本可知，其成本主要包括上游原材料與包裝材料的成本。直接材料成本占調味品企業(yè)總成本的80%左右，醬油主要原料為大豆，占成本的20%左右。隨著大豆、豆粕、包裝、運輸?shù)葍r格大幅增長，其帶來的成本壓力自然會傳導到下游生產商上。

此外，在聯(lián)合國11月4日披露的一份數(shù)據(jù)中，我們亦可以窺出當下的原材料漲價壓力。

2021年10月，糧農組織食品價格指數(shù)平均為133.2點，環(huán)比和同比分別上升3.9點和31.8點。連續(xù)三個月的上漲使得該指數(shù)在10月達到自2011年7月以來的最高水平。最新的月度環(huán)比增長主要是源于植物油和谷物世界價格的持續(xù)走強。

鑒于此，由于原材料、包裝、運輸?shù)瘸杀緦е庐a品提價的原因也均明晃晃出現(xiàn)在食品加工上市公司們的提價公告中——“由于主要原材料、包裝、運輸?shù)瘸杀境掷m(xù)大幅上漲導致產品提價的原因，故而決定對部分產品的出廠價格進行調整。”

后提價時代，食品飲料行業(yè)又該如何演變?

拆解食品飲料板塊這一段長期低迷后又峰回路轉的日子，其大概經歷了四個階段，如下：

一是：沖高回落期。年初至三月初，在國內流動性收緊，美債收益率上行的背景下，板塊較大幅度回調。高估值品種如次高端白酒、啤酒等由于大豆、PET等原材料延續(xù)了上行趨勢，而企業(yè)由于需求等原因尚未提價的調味品板塊，股價回調較大。

二是，觸底反彈期。三月初至六月初，消費在低基數(shù)下持續(xù)復蘇，食品飲料板塊走勢繼續(xù)分化，消費回補、價格升級推動白酒次高端不斷打開行業(yè)空間，啤酒板塊高端化加速兌現(xiàn)漲幅居前，而調味品、肉制品股價則繼續(xù)下行。

三是，擔憂蔓延期。六月初至九月底，社零數(shù)據(jù)不及預期，大眾品需求承壓，同時疊加市場對外資流出的擔憂，促使食品飲料板塊整體下行。在這其中，政策面干擾的高端白酒(五糧液、老窖)和業(yè)績乏力的調味品領跌。

三是，底部反轉期：九月底至今，部分大眾品三季報利空出盡，情緒壓制已經邊際收窄，估值底部疊加事件催化，板塊有所反彈。海天率先漲價釋放成本壓力，調味品板塊底部催化領漲行業(yè)，乳制品受益利潤釋放，板塊一定程度上漲。

(圖片來源：招商證券)

從上述數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，不難發(fā)現(xiàn)，隨著這一輪提價潮逐漸釋放成本壓力，食品飲料股們的業(yè)績也逐漸得到修復，股價也開始逐步走強。不過，這一場提價潮帶來的上漲效應究竟能持續(xù)多久?食品飲料板塊未來又該如何走呢?

其中，國盛證券復盤PPI與CPI的同比走勢發(fā)現(xiàn)，2007-2008年和2010-2011年PPI與CPI的快速上行催生食品飲料行業(yè)提價窗口。2021年以來PPI再次快速上行，Q3部分企業(yè)報表端已開始出現(xiàn)成本壓力，預計將催生新一輪行業(yè)提價窗口。而隨著以海天味業(yè)為首的調味品公司紛紛提價，有望再現(xiàn)龍頭率先提價并向下傳導的行業(yè)性提價浪潮。

而從資本市場的反應來看，盡管長期股價增長依靠公司的持久發(fā)展能力，但提價對股價具有明顯的激發(fā)催化作用，因此可將其分為以下三個階段：

1、提價信號釋放期：在提價信號釋放期，股價將會有所醞釀，但仍處于啟動期，海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)提價當月漲幅在10%以內;

2、提價傳導檢驗：通常提價信號釋放至終端提價完全落地期間，通過對渠道跟蹤，提價傳導的順暢程度差異決定股票走勢，開始出現(xiàn)分化;

3、業(yè)績釋放，穩(wěn)定性支撐股價長期走勢：從提價的終端傳導來看，當年海天味業(yè)及中炬高新傳導相對順暢，隨后相對穩(wěn)定的收入業(yè)績表現(xiàn)亦對股價走勢形成支撐，而千禾味業(yè)因提價對銷量產生的負面影響較為明顯，股價增長也在一定程度上與前兩者產生分化。

(圖片來源：國盛證券)

結合當前部分食品飲料股的提價狀態(tài)來看，面對提價潮影響，目前資本市場仍處于第一階段——部分公司出廠價提價落地，終端價格體系尚未調整，而第二梯隊的部分企業(yè)仍在觀望之中。因此，這也意味著，隨著第二梯度的提價預期逐漸落地，行業(yè)將有望進入新一輪上漲周期，進而帶動股價新一波上漲。

對此，東興證券也樂觀表示，明年上游原材料價格上漲會進一步向下游傳導，更多企業(yè)有漲價的預期，具有向下游傳導價格的能力的企業(yè)會更多受益，關注明年提價行情。

基于上可知，食品飲料板塊這一輪提價潮帶來的上漲效應或還將持續(xù)至明年。下面不妨截取提價表現(xiàn)最為突出的兩大板塊——即啤酒板塊及食品添加板塊，來進一步探討這一輪提價潮將給概念股們帶來怎么樣的發(fā)展機遇，如下：

啤酒板塊:進入三季度以來，部分啤酒企業(yè)已完成提價，行業(yè)提價預期持續(xù)升溫，將有效緩解成本端壓力，促進企業(yè)業(yè)績進一步提升。同時，行業(yè)高端化趨勢延續(xù)，產品結構升級推動行業(yè)業(yè)績增長，因此建議關注在品牌、渠道均有比較優(yōu)勢的頭部企業(yè)。

例如青島啤酒(00168)，數(shù)據(jù)顯示，2018年青島啤酒每千升單價為3267元、2020年單價提升至3496元、2021年上半年已經到了3781元。而在高端占比提升和噸酒收入不斷提升的同時，青島啤酒毛利率已經從2018年的37.7%提高至2021年上半年的44.4%，由此可知，，受益于提價緩解成本壓力即產品結構升級，其投資彈性或將進一步顯現(xiàn)。

調味品板塊：受到原材料漲價影響，調味品三季度業(yè)績持續(xù)承壓，目前海天味業(yè)、恒順醋業(yè)已宣布提價，預計行業(yè)提價預期較高，企業(yè)業(yè)績修復可期。中長期來看，隨著消費的復蘇疊加上游成本的回落，調味品企業(yè)利潤將得到有效修復。與此同時，四季度是傳統(tǒng)備貨旺季，受益于對春節(jié)備貨的樂觀展望，行業(yè)業(yè)績有望進一步好轉。

在此背景下，可關注業(yè)績兌現(xiàn)確定性高及具備較強上下游議價能力的企業(yè)，如海天味業(yè)、千禾味業(yè)等。而港股市場上則可以關注火鍋底料龍頭頤海國際(01579)，今年上半年其三大業(yè)務復蘇可期，期內火鍋調味料產品/中式復合調味品/方便快餐產品收入分別同比增長24.2%/7.69%/12.0%?？紤]到公司管道滲透力、產品創(chuàng)新力與品牌力等多方面綜合競爭力強勁且呈現(xiàn)不斷被優(yōu)化的趨勢，有理由相信其未來長期持續(xù)發(fā)展邏輯依然穩(wěn)固。

綜上來看，不難發(fā)現(xiàn)，受益于漲價潮的催化，長期低迷的食品飲料股們的確將上演一番“咸魚翻身”的劇情了。

本文來自微信公眾號“智通財經APP”（ID:HKSTOCKS-007），作者：智通財經app，36氪經授權發(fā)布。

關鍵詞： 低迷 板塊 食品飲料