與上個月Netflix高調交出的Q3財報不同，本月10日，華特迪士尼公布的第四季度財報并未向市場傳達出積極的信號。

財報顯示，截至2021年10月2日，迪士尼Q4共計營收185.34億美元，較去年同比增長26%，低于市場預期的187.92億美元。讓市場失望的，除了不及預期的總收益外，迪士尼全力打造的、正處于用戶增長期的流媒體平臺Disney+ 210萬的用戶增長量也低于市場預期。

作為疫情期間代替樂園和影院業(yè)務成為迪士尼的“中流砥柱”的Disney+，上線僅兩年就面臨用戶增速下滑，對比隔壁Netflix 438萬的凈新增用戶數，這輪流媒體用戶爭奪戰(zhàn)中，Disney+無疑處于下風。

Disney+用戶訂閱量下滑的影響立刻反應在了股價上，財報發(fā)布后，當日迪士尼盤后股價下跌 5%，11月11日收跌時擴大到7%。對于Disney+用戶增速放緩引發(fā)的市場擔憂，迪士尼首席執(zhí)行官Bob Chapek表示，股東們不應過多關注Disney+的季度間增長疲軟，而是應當關注長期的表現，且對2024財年Disney+訂閱用戶數量達到2.3億至2.6億，實現盈虧平衡充滿信心。

前有Netflix大軍壓陣，后有Apple TV+、HBO Max等對手圍追堵截，用戶增長空間在幾大流媒體平臺的瓜分下似乎已經到了“天花板”；隨著線下娛樂的不斷恢復，“宅經濟”的紅利似乎也到了頭……危機重重的Disney+如何自救？

疫情政策放松，線下娛樂復蘇

整個Q4財報中，最為喜人的消息或許就是迪士尼線下樂園業(yè)務正在逐步恢復至疫情前水平。

財報信息顯示，迪士尼Q4樂園、體驗和產品業(yè)務共計營收54.5億美元，較上年同期的27.33億美元同比增長99%，高于市場期待的52億美元，經營利潤達到6.4億美元。

考慮到2020年正是全球線下娛樂產業(yè)受疫情影響最為嚴重的時期，對比去年99%的增長雖然看起來十分振奮人心，主要原因還是在于去年迪士尼樂園營收板塊基數實在太低。不過，對比截止至2019年12月財報數據中73.96億美元的營收數據，線下樂園業(yè)務今年Q4的表現也大致達到了巔峰時期的70%，基本恢復了疫情前的正常收入水平。

本次披露的財報數據是迪士尼線下樂園自上一季度疫情恢復以來首次實現正營業(yè)收入，這與迪士尼疫情閉園期間并未停止推出新的線下服務、產品有關。如今年8月推出的新會員吸引計劃Magic Key以及全新的服務應用程序Disney Genie；此外，迪士尼仍在持續(xù)打造樂園內的新景點，包括未來世界（EPCOT）的“料理鼠王：大冒險”、新主題餐廳SPACE 220，以及將在下月上線的室內過山車“銀河護衛(wèi)隊：銀河倒帶”和銀河星際巡洋艦體驗。據悉，該項目已經開啟預售，前4個月的航程體驗已全部售罄。

迪士尼首席財務官Christine McCarthy表示，隨著大部分地區(qū)樂園的重新開放，以及迪士尼在疫情期間完成的技術、設備升級，主題樂園利潤率還將會持續(xù)提高。

另一方面，去年同樣受到疫情影響的內容銷售與授權業(yè)務營收，也隨著部分影院的逐漸開放而從18.7億美元增長到了20.5億美元，同比增長9%。對于這部分業(yè)務，在經歷了今年7月因線上線下同步發(fā)行電影《黑寡婦》而與演員斯嘉麗·約翰遜對簿公堂后，迪士尼雖對2021年剩余影片采取影院獨發(fā)模式，卻仍舊沒有放棄“靈活”的發(fā)行模式。

迪士尼首席執(zhí)行官Bob Chapek在財報電話會上表示，迪士尼將不會像過去那樣提前宣布影片，為了做出更精準的發(fā)行決策，迪士尼將會以周為頻率關注市場變化。雖然今年暑期《失控玩家》亮眼的影院票房表現令迪士尼承諾，今后不會采取線上線下同步發(fā)行的政策，但影片的影院窗口期卻能夠隨迪士尼需求調整。譬如為保證喜劇動畫電影《魔法滿屋》能在今年圣誕前夕登陸Disney+，該影片影院窗口期并未達到平時的45天，僅為30天。

值得注意的是，雖然今夏《失控玩家》《黑寡婦》等大片都取得了不錯的票房成績，但內容銷售與授權業(yè)務板塊在迪士尼總體財報中僅占11%。

可以看到，不論是院線電影為流媒體“讓路”，還是占比越來越低的版權業(yè)務，都顯示出迪士尼不斷在流媒體押寶的決心。

Disney+：用戶增量放緩，內容成本居高不下

與迪士尼的決心形成鮮明對比的，是媒體與娛樂分發(fā)業(yè)務板塊下降了近四成的經營利潤。

由財報可知，本季度迪士尼媒體和娛樂業(yè)務營收為130.84億美元，上年同期119.74億美元，同比增長9%，然而該板塊的經營利潤卻從15.5億美元下降到了9.47億美元。

經營利潤的下降與流媒體業(yè)務在整體媒體和娛樂營收業(yè)務中的占比不斷提升有很大關系。財報數據顯示，迪士尼Q4流媒體營收同比增長38%，達到45.6億美元；同時，其運營虧損從 3.7億美元增長至6.3億美元，同比增長68%。

這部分虧損，來自于迪士尼全流媒體平臺內容制作、市場營銷與技術等方面不斷增加的費用支出，和本季度明顯下降的用戶增速以及不盡如人意的流媒體收入。

雖然在今年9月，迪士尼就曾對外透露過第四季度的用戶增長壓力，市場預期增量也隨之由940萬下調至200-350萬，然而本季度堪堪夠著及格線、僅210萬的增量還是令分析師和股東們十分意外。

據財報信息反映，本季度Disney+的用戶增量主要來自于《黑寡婦》《叢林巡航》兩部作品，對比Netflix以《魷魚游戲》為代表的亞太地區(qū)新作對用戶的拉新作用，迪士尼以自有IP為主要吸引內容的打法相對來說表現平平。

至于原因，研究公司MoffettNathanson的分析師認為，迪士尼圍繞經典IP的內容策略，不足以觸及某一特定群體用戶——那些沒有小孩的家庭。報告指出：“我們認為，Disney+在美國的認知度得分幾乎是同類中最高的，但卻未能滲透到50歲以上的老年家庭人口中。這些家庭不一定會有被迪士尼內容吸引的小孩子，也不一定會成為漫威、皮克斯或星球大戰(zhàn)內容的超級粉絲?！?/p>

同時，財報顯示，Disney+的月平均用戶收入由4.52美元下降至4.12美元，這一現象與Disney+Hotstar的組合訂閱用戶增加有關。去年4月，原本屬于20世紀?？怂蛊煜碌牧髅襟w平臺Hotstar（2019年迪士尼收購福克斯后歸屬迪士尼）以Disney+Hotstar的模式在印度推出，隨后又在印尼、馬來西亞和泰國上線。該流媒體的用戶訂閱量和用戶收入也被一并計入Disney+中，只是這些國家的Disney+Hotstar用戶，人均月消費明顯低于歐美市場，因而拉低了Disney+的整體平均用戶收入。

借Hotstar原有的體育內容打開亞太地區(qū)市場對于迪士尼來說并非錯誤策略，只是目前在內容供量不足的情況下，擴大用戶量與增量市場較低的消費欲望間依然存在著矛盾。

拿什么拯救Disney+？

增加內容投入并非朝夕之間的事，因而，在目前迪士尼在流媒體領域尚不能達到如Netflix一般的自制能力時，只能依靠不斷推出優(yōu)惠政策來吸引用戶。

11月8日迪士尼宣布，為慶祝Disney+上線兩周年，限時推出會員促銷服務，11月12日-14日期間新老用戶均可享受月1.99美元/月的優(yōu)惠訂閱價格。對比Netflix普通會員13.99美元、高級會員17.99美元的價格，Disney+無疑更具吸引力。

在打低價促銷牌的同時，Disney+也沒有停止在內容方面的繼續(xù)投入。歐美地區(qū)的用戶增量逐漸到頂后，Netflix開始在亞太地區(qū)進行內容布局，并取得了十分亮眼的成績。Disney+雖然在亞太地區(qū)失了先手，也在今年開始奮起直追。

今年8月12日，迪士尼在公開Q3財報的同時宣布Disney+將于11月正式登陸韓國、中國香港和中國臺灣。據分析公司 Media Partners Asia（后簡稱為MPA）預測，到2022年底，Disney+將在這三個市場獲得近500萬的訂閱用戶，年收入達3.3億美元。

據MPA負責人稱，Disney+在大規(guī)模地對日韓的優(yōu)質故事內容進行投資。今年10月，迪士尼召開亞太區(qū)內容發(fā)布會，公布了18部為亞太地區(qū)觀眾打造的原創(chuàng)作品，其中包括韓國國民級綜藝《Running Man》的外傳《Running Man 向前沖》、韓國知名演員丁海寅與BLACKPINK成員金智秀共同主演的電視劇《雪滴花》、與日本TBS電視臺合作的《東京移動急救室》、演員陳柏霖的復出之作《正義的算法》以及與制片人于正聯(lián)合打造的美食喜劇《珍饈記》。

為了讓Disney+順利“入駐”亞太地區(qū)，迪士尼宣布將于10月1日關閉東南亞和中國香港的18個電視頻道。宣布關閉的聲明中，迪士尼明確表示：“作為華特迪士尼公司轉向D2C優(yōu)先模式并進一步發(fā)展我們的流媒體服務的全球努力的一部分，迪士尼正在整合在東南亞和香港的媒體網絡業(yè)務?！?/p>

此外，借助其原有的IP優(yōu)勢，迪士尼也沒有放棄追趕元宇宙大潮。迪士尼前數字業(yè)務執(zhí)行副總裁Tilak Mandadi于去年在招聘平臺領英上寫道，要將“現實世界和數字世界匯聚在一起”創(chuàng)建一個元宇宙主題公園；而首席執(zhí)行官Bob Chapek也在電話會上表示，華特迪士尼集團正將技術引進到虛擬世界，準備進入元宇宙，未來會將“元宇宙”作為流媒體視頻服務平臺Disney+的延伸——通過 “三維畫布”來講述新類型的故事。

由迪士尼的一系列大動作看來，未來迪士尼在內容方面投入的成本將會越來越多，且短時間內無法達到盈虧平衡，電話會上2022財年將會達到Disney+虧損峰值的說法也有跡可循。只是，在各大流平臺都不斷增加內容投入的現狀下，Disney+想要實現2024財年達到盈虧平衡的目標，還得視能否成功打造出爆款內容而定。

本文來自微信公眾號 “骨朵網絡影視”（ID：guduowlj），作者：緋飛，36氪經授權發(fā)布。

關鍵詞： 財報 效應 Disney