每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜作為生鮮電商的頭部平臺(tái)，前后腳登陸二級(jí)市場(chǎng)，難免被拿出來(lái)做比較。

近日，每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜相繼發(fā)布2021年Q3財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。從目前二者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，即便是生鮮電商這一賽道的頭部平臺(tái)，依舊處于虧損狀態(tài)，距離盈利還有很長(zhǎng)的路要走，那么，二者誰(shuí)更具備率先打破虧損魔咒，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的潛力呢？

叮咚買(mǎi)菜vs每日優(yōu)鮮，孰強(qiáng)孰弱？

從成立時(shí)間來(lái)看，成立于2014年11月的每日優(yōu)鮮比叮咚買(mǎi)菜早了兩年多。然而，今年6月9日，兩家在同一天向SEC提交了IPO招股書(shū)，分別計(jì)劃于紐約證券交易所和納斯達(dá)克掛牌上市，兩者爭(zhēng)搶“生鮮電商第一股”的意圖顯而易見(jiàn)，最終每日優(yōu)鮮先于叮咚買(mǎi)菜上市，成為“生鮮電商第一股”。

上市后，二者的股價(jià)表現(xiàn)卻大不同。截至異觀財(cái)經(jīng)發(fā)稿前，每日優(yōu)鮮股價(jià)為4.640美元，較13美元/股的發(fā)行價(jià)，跌幅高達(dá)64.3%，總市值10.92億美元；叮咚買(mǎi)菜的股價(jià)為29.230美元，高于此前23.5美元/股的發(fā)行價(jià)，總市值69億美元。

二者之間存在巨大差距的原因何在？是每日優(yōu)鮮被低估了，還是叮咚買(mǎi)菜被高估了？

首先，叮咚買(mǎi)菜營(yíng)收規(guī)模和增速均超每日優(yōu)鮮。

根據(jù)每日優(yōu)鮮近日發(fā)布的截至2021年9月30日的第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，三季度每日優(yōu)鮮凈收入21.2億元，同比增長(zhǎng)47.2%。而叮咚買(mǎi)菜最新財(cái)報(bào)顯示，三季度叮咚買(mǎi)菜凈收入61.9億元，同比增長(zhǎng)111%。

對(duì)比二者數(shù)據(jù)來(lái)看，叮咚買(mǎi)菜的營(yíng)收規(guī)模幾乎是每日優(yōu)鮮的3倍。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜財(cái)報(bào)）

從上圖可以看出，叮咚買(mǎi)菜作為后來(lái)者，其營(yíng)收規(guī)模在2019年四季度開(kāi)始超越每日優(yōu)鮮，并連續(xù)四個(gè)季度同比增速在三位數(shù)以上，從今年一季度開(kāi)始，叮咚買(mǎi)菜的營(yíng)收增速放緩，同比增速回落至兩位數(shù)。

與叮咚買(mǎi)菜大幅增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，每日優(yōu)鮮營(yíng)收自2019年四季度開(kāi)始下滑，從今年二季度開(kāi)始，營(yíng)收規(guī)模才有所回暖，本季度總營(yíng)收創(chuàng)11個(gè)季度以來(lái)新高。

其次，叮咚買(mǎi)菜GMV是每日優(yōu)鮮的2.7倍。

每日優(yōu)鮮第三季度GMV總額達(dá)到25.7億元，同比增長(zhǎng)41.0%；完成訂單總數(shù)達(dá)到2870萬(wàn)份，同比增加34.4%；每單均價(jià)為88.4元，同比上漲5.2% 。

相比較之下，三季度叮咚買(mǎi)菜的GMV為70.2億元，同比增速高達(dá)107.7％。從GMV的體量上，叮咚買(mǎi)菜GMV幾乎是每日優(yōu)鮮的2.7倍。

最后，叮咚買(mǎi)菜凈虧損是每日優(yōu)鮮的兩倍之多。

叮咚買(mǎi)菜營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)，是用持續(xù)擴(kuò)大的虧損換來(lái)的。

三季度，叮咚買(mǎi)菜凈虧損高達(dá)20.1億元，相比之下去年同期的凈虧損為8.3億元。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈虧損為19.7億元，去年同期凈虧損為8.2億元。

相比之下，第三季度每日優(yōu)鮮普通股東應(yīng)占凈虧損為9.74億元，與2020年同期6.16億元相比，虧損幅度有所擴(kuò)大。對(duì)比來(lái)看，叮咚買(mǎi)菜的虧損是每日優(yōu)鮮的兩倍之多。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜財(cái)報(bào)）

誰(shuí)更具備優(yōu)先盈利的潛力？

如上所述，如果從營(yíng)收和GMV的數(shù)據(jù)來(lái)看，叮咚買(mǎi)菜的發(fā)展勢(shì)頭蓋過(guò)了每日優(yōu)鮮。那是否說(shuō)明叮咚買(mǎi)菜比每日優(yōu)鮮擁有更美好的未來(lái)呢？

真實(shí)情況或許并非如此。要知道，叮咚買(mǎi)菜的營(yíng)收增長(zhǎng)是用持續(xù)擴(kuò)大虧損換來(lái)的。要評(píng)估一家企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景如何，既考慮企業(yè)的戰(zhàn)略方面是否正確，還要運(yùn)營(yíng)效率如何？

首先，從戰(zhàn)略層面看，每日優(yōu)鮮的戰(zhàn)略相對(duì)成熟。

前置倉(cāng)是重資產(chǎn)的模式，可以說(shuō)是一個(gè)燒錢(qián)的業(yè)務(wù)，這與履約成本支出過(guò)高息息相關(guān)。履約費(fèi)用主要包括送貨員和工人的外包費(fèi)用、倉(cāng)庫(kù)租賃以及運(yùn)輸和物流費(fèi)用。

從當(dāng)前的市場(chǎng)布局來(lái)看，叮咚買(mǎi)菜還是在通過(guò)燒錢(qián)進(jìn)行擴(kuò)張。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，叮咚買(mǎi)菜在全國(guó)37個(gè)城市設(shè)有1375個(gè)前置倉(cāng)，同比增長(zhǎng)了185%。

從收入來(lái)源看，叮咚買(mǎi)菜99%的收入來(lái)源于產(chǎn)品。

上市之后，叮咚買(mǎi)菜在打造商品力方面發(fā)力。一方面，叮咚買(mǎi)菜加大田間地頭直采，截至三季度末，生鮮產(chǎn)品的源頭直采比例達(dá)到79.1%；另一方面，叮咚也在打造自有品牌，已擁有谷類(lèi)加工廠、豬肉加工廠、3R加工廠等10個(gè)自有生產(chǎn)加工工廠。三季度叮咚買(mǎi)菜自有品牌貢獻(xiàn)了5.8%的GMV，他們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)達(dá)到30%左右。

也就是說(shuō)，叮咚買(mǎi)菜未來(lái)依舊是重資產(chǎn)布局，收入來(lái)源的押注在產(chǎn)品上。

相比而言，從目前每日優(yōu)鮮提出的(A+B)×N（即(前置倉(cāng)+智慧菜場(chǎng))×零售云）的戰(zhàn)略來(lái)看，其正在將降低對(duì)重資產(chǎn)的布局，弱化前置倉(cāng)的地方，大幅削減前置倉(cāng)的數(shù)據(jù)量，每日優(yōu)鮮的前置倉(cāng)就大規(guī)模的縮減，從高峰期的1500個(gè)縮減到二季度末的625個(gè)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，每日優(yōu)鮮的極速達(dá)業(yè)務(wù)已進(jìn)入全國(guó)17座一二線城市，極速達(dá)SKU超5000個(gè)，平均配送時(shí)長(zhǎng)為36分鐘。智慧菜場(chǎng)側(cè)，已在18個(gè)城市簽約了73家菜場(chǎng)，其中52家已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)；零售云業(yè)務(wù)側(cè)，已與11家客戶(hù)簽訂了合作協(xié)議。

從戰(zhàn)略布局來(lái)看，每日優(yōu)鮮在服務(wù)C端的同時(shí)，也為B端提供服務(wù)，這為每日優(yōu)鮮未來(lái)擴(kuò)寬營(yíng)收的范圍，每日優(yōu)鮮的未來(lái)的收入來(lái)源相對(duì)更多元化。

當(dāng)然，每日優(yōu)鮮的智能菜場(chǎng)和零售云服務(wù)業(yè)務(wù)尚處于早期階段，這部分服務(wù)B端的業(yè)務(wù)，能否為每日優(yōu)鮮帶來(lái)價(jià)值重估，還有待觀察。

其次，未來(lái)生鮮電商重點(diǎn)拼自身造血能力。

生鮮電商方面，無(wú)論是叮咚買(mǎi)菜還是每日優(yōu)鮮，都面臨阿里巴巴、美團(tuán)、拼多多、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)。燒錢(qián)擴(kuò)張的策略是明智之舉嗎？在流量巨頭面前，叮咚買(mǎi)菜這種體量的公司，無(wú)論是在資金實(shí)力，還是執(zhí)行力等方面，似乎都很難與巨頭們抗衡。

在自建倉(cāng)儲(chǔ)方面，當(dāng)前叮咚買(mǎi)菜擴(kuò)展前置倉(cāng)的戰(zhàn)略舉措，這是一個(gè)長(zhǎng)鏈條、耗損極高，對(duì)公司自身的資金實(shí)力是一個(gè)硬要求，更何況，供應(yīng)鏈管理是京東的優(yōu)勢(shì)。

此外，生鮮從源頭直采，叮咚買(mǎi)菜還可能面臨拼多多競(jìng)爭(zhēng)壓力。拼多多是靠農(nóng)業(yè)起家的，多多買(mǎi)菜與拼多多在農(nóng)業(yè)上的布局高度吻合，況且，拼多多是從下沉市場(chǎng)發(fā)展壯大起來(lái)的，從下沉市場(chǎng)渠道、資源到品牌影響力，叮當(dāng)買(mǎi)菜都要面對(duì)多多買(mǎi)菜的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

美團(tuán)的使命是讓人們吃的更好，生活更好。人們一日三餐離不開(kāi)生鮮，基于企業(yè)的使命使然，美團(tuán)也不會(huì)放棄生鮮這個(gè)領(lǐng)域。

美團(tuán)在二季報(bào)中提到，美團(tuán)優(yōu)選仍是美團(tuán)當(dāng)季度最重點(diǎn)的投資領(lǐng)域。在Q2季度，美團(tuán)優(yōu)選擴(kuò)大了地域覆蓋，并加深對(duì)低線市場(chǎng)的滲透，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)增長(zhǎng)。美團(tuán)方面表示，將來(lái)也會(huì)繼續(xù)大力投資，以改進(jìn)產(chǎn)品供給、供應(yīng)鏈和履約能力，在全國(guó)范圍內(nèi)建立了冷鏈物流，提高運(yùn)營(yíng)效率及單位經(jīng)濟(jì)效益。

生鮮具備剛需、消費(fèi)頻次高、客單價(jià)低的特點(diǎn)。無(wú)論是從政策監(jiān)管層面，還是生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)局面而言，現(xiàn)下的時(shí)機(jī)并不適合小玩家燒錢(qián)換規(guī)模的戰(zhàn)略打法，只有企業(yè)具備了自身的造血能力，未來(lái)才有存活的可能性。

每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜虧損背后，與成本和費(fèi)用支出居高不下有很大關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示，三季度每日優(yōu)鮮總的成本和費(fèi)用為30.93億元，同比增長(zhǎng)60.2%；三季度叮咚買(mǎi)菜的總的成本和費(fèi)用為82.08億元，同比增長(zhǎng)了117.3%。二者成本和費(fèi)用的增速均超過(guò)了總營(yíng)收的增速。

從成本端來(lái)看，二者都是做前置倉(cāng)，因此履約成本是大頭的支出。

更多數(shù)據(jù)顯示，每日優(yōu)鮮三季度的履約費(fèi)用為6.38億元，同比增長(zhǎng)61%，環(huán)比增長(zhǎng)17.9%。相較之下，叮咚買(mǎi)菜三季度的履約費(fèi)用為23.09億元，同比增長(zhǎng)120.8%，環(huán)比增長(zhǎng)36.3%。叮咚買(mǎi)菜的履約費(fèi)用是3.6倍之多。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜財(cái)報(bào)）

從上圖可以看出，在履約費(fèi)用的支出方面，每日優(yōu)鮮要比叮咚買(mǎi)菜克制的多，履約費(fèi)用的的降低是每日優(yōu)鮮虧損收窄的主要原因。每日優(yōu)鮮在招股書(shū)披露，履約費(fèi)用降低的原因是采用了智慧零售網(wǎng)絡(luò)（RAIN）提高了運(yùn)營(yíng)效率。

此外，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用也是二者支出相對(duì)較多的費(fèi)用。

財(cái)報(bào)顯示，每日優(yōu)鮮三季度營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為2.56億元，同比增長(zhǎng)50.5%，環(huán)比下降15.9%；叮咚買(mǎi)菜三季度營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為4.28億元，同比增長(zhǎng)206.8%，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜財(cái)報(bào)）

營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的增加無(wú)外乎是為了吸引新用戶(hù)和留存老用戶(hù)。

今年三季度，叮咚買(mǎi)菜的平均月交易用戶(hù)數(shù)從去年同期的480萬(wàn)增長(zhǎng)120.3%至1050萬(wàn)。根據(jù)此前招股書(shū)披露，叮咚買(mǎi)菜每個(gè)月交易會(huì)員在2019年和2020年的平均消費(fèi)分別約為407元和478元。自成立以來(lái)，購(gòu)買(mǎi)叮咚會(huì)員的用戶(hù)第12個(gè)月和第24個(gè)月的回購(gòu)率分別為64.2%和70.5%。截至2021年3月31日，會(huì)員保留率為48.8%。

財(cái)報(bào)顯示，每日優(yōu)鮮在第三季度付費(fèi)會(huì)員貢獻(xiàn)收入同比增長(zhǎng)了800%。

除付費(fèi)會(huì)員表現(xiàn)之外，從總體來(lái)看，每日優(yōu)鮮的整體訂單與平均客單價(jià)也在提升：第三季度，其完成的訂單總數(shù)達(dá)2870萬(wàn)份，比2020年第三季度的2140萬(wàn)份增加了34.4%；第三季度的每份訂單的平均價(jià)格為88.4元，較2020年第三季度的84.0元增長(zhǎng)5.2%。

根據(jù)招股書(shū)披露，2018年至2020年，每日優(yōu)鮮的有效用戶(hù)數(shù)分別為508萬(wàn)、717萬(wàn)、868萬(wàn)，今年一季度回落到790萬(wàn)。每日優(yōu)鮮的核心用戶(hù)（年內(nèi)至少一個(gè)月購(gòu)買(mǎi)四次或四次以上）在交易用戶(hù)中的占比從2018年的約14.9%持續(xù)增至2020年的21.1%，消費(fèi)額也持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2021年3月31日，每日優(yōu)鮮核心用戶(hù)年消費(fèi)額為2106元。

雖然二者在用戶(hù)上的統(tǒng)計(jì)口徑有所不同，從上面數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，每日優(yōu)鮮用戶(hù)的消費(fèi)能力更高。

綜合來(lái)看，每日優(yōu)鮮似乎比叮咚買(mǎi)菜更具備優(yōu)先實(shí)現(xiàn)盈利的潛力，當(dāng)然這一切都是基于公司戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面做出的一個(gè)判斷，畢竟二者目前均處于虧損狀態(tài)，未來(lái)誰(shuí)先打破虧損魔咒，我們尚不能給給出準(zhǔn)確的判斷結(jié)果，然而，毋庸置疑的是，二者在真正實(shí)現(xiàn)扭虧之前，還有很長(zhǎng)的路要走，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)伺的生鮮賽道，誰(shuí)的勝算會(huì)更大一些呢？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“異觀財(cái)經(jīng)”（ID:DifferentFin），作者：鬼神前鬼，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 扭虧為盈 買(mǎi)菜 潛力