歷經(jīng)了74天的等待，北京證券交易所終于在今日正式火速鳴鐘開市，首批81家上市公司正式交易。其中，10只新股集體大幅高開，N同心、N大地、N晶賽、N漢鑫、N廣道、N恒合等全部觸發(fā)臨停，喜迎開門紅。

在一片紅火的漲勢之下，北交所也迎來了市值“一哥”，貝特瑞憑借超900億的市值成為了北交所第一股，甚至可以和創(chuàng)業(yè)板還有科創(chuàng)板的頭部企業(yè)比肩。

北交所的正式開市，宣告中國資本市場又一重大改革舉措落地。

壹北交所的成立有什么意義？

今年9月2日，國家重磅宣布設立北交所，隨后的74天，北交所就正式開盤，籌備時間遠遠短于科創(chuàng)板的259天和創(chuàng)業(yè)板注冊制的119天。北交所的光速開市，足以表明國家深化新三板改革的決心。

北交所正式開盤，對中國的證券市場發(fā)展具有非常重大的意義。以前，我國的證券市場一直存在一些問題，特別是中小型民營企業(yè)總是需要面對上市難和融資難這兩大難關(guān)。但中小型民營企業(yè)又一直是我們經(jīng)濟發(fā)展最重要的主體之一，這么一來就導致我國的經(jīng)濟發(fā)展受到了非常大的限制。我們都知道，中國的證券交易市場最早是從上交所的主板開始，主要是為解決國有企業(yè)解決融資問題而建立。由于這樣的歷史背景，中小型民營企業(yè)在上市過程中一直存在著比較多的困難和挑戰(zhàn)。

以前，對于民營企業(yè)來講，可能最好的出處就是深交所的創(chuàng)業(yè)板，但問題是創(chuàng)業(yè)板容量是有限的，而且創(chuàng)業(yè)板和主板一樣，長期采取審批制。在這樣的情況下，中小型民營企業(yè)不僅很難上市，而且通過資本市場進行融資也是一道難以逾越的關(guān)卡。

好在，近兩年中國的資本市場進行了大刀闊斧的改革，一下子就讓眾多中小型民營企業(yè)迎來了重大機遇。2019年6月13日，科創(chuàng)板正式推出，而科創(chuàng)板最重大的意義就是明確了注冊制總體原則，規(guī)定股票發(fā)行使用注冊制。雖然設立科創(chuàng)板并試點注冊制為資本市場改革提供了重要的政策窗口期，同時科創(chuàng)板的建設也為我們帶來了一個更健康的資本市場。但在注冊制貫徹落實的過程中，民營企業(yè)的上市門檻也逐漸變得高了起來。這是因為科創(chuàng)板對行業(yè)的性質(zhì)有非常多的限制，它是我們中國資本市場改革重要創(chuàng)新，目前看也非常成功，但科創(chuàng)板本身是一塊實驗田，它只聚焦于科創(chuàng)類的企業(yè)。

（圖片源于澤平宏觀 侵刪）

貳北交所會為中小型企業(yè)的融資帶來哪些利好？

相比較滬深交易所的定位，這一次北交所開板，我個人認為這將會是一件具有劃時代意義的重大事件。

為什么這么說？

北交所將會把注冊制的上市普惠到更多的民營企業(yè)，特別是北交所的主板和新三板聯(lián)動，會讓所有中小型民營企業(yè)有一個更清晰的發(fā)展路徑。

對于民營企業(yè)來講，現(xiàn)在的上市路徑非常清晰。一家民營企業(yè)只要在擁有了一定的規(guī)模之后，就可以去新三板進行小量的融資，通過在新三板培育之后，再進入新三板的創(chuàng)新層。我個人判斷，未來創(chuàng)新層的企業(yè)融資環(huán)境會大幅度改善。這是因為現(xiàn)在的預期變得非常明確，只要滿足在創(chuàng)新層培育一年，并且在業(yè)績保持良好的情況下，這樣的民營企業(yè)就有極高的可能性去北交所掛牌，掛牌之后就又會有一輪融資。

以前，一家企業(yè)在真正IPO之前，都需要靠一級市場來融資。這種融資方式存在一定的難度，而現(xiàn)在民營企業(yè)可以在北交所體系內(nèi)的各個板塊之間融資。

這種融資方式會帶來兩方面的利好：

第一，于企業(yè)來講，融資通道會更公開透明，只要企業(yè)上了新三板，就相當于是開始了公開募集，接下來就能接觸到大量的投資人。以前融資只能通過與VC一對一的方式來完成，未來融資將直接在新三板完成，極大地拓寬了融資的渠道。此外，中小型民營企業(yè)在發(fā)展的過程中，他們可以在上創(chuàng)新層以及上北交所的時候都可以進行一次融資。這樣一來，融資的節(jié)奏也能與企業(yè)發(fā)展相匹配，而且每個階段都能接觸到更多的投資機構(gòu)。

第二，于企業(yè)而言，這種融資方式也更加有利。原來投資機構(gòu)的純一級的投資，可能會存在大量的信息不對稱問題，但是以后投資機構(gòu)可以通過北交所進行投資。無論是在北交所主板還是新三板的創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的企業(yè)，這些企業(yè)的信息都會變得更加公開透明，而且在這些板塊上的企業(yè)還有很多優(yōu)秀的同類標的可以做橫向?qū)Ρ取?/strong>這也就意味著，往后投資機構(gòu)可以直接選擇在新三板進行投資，而且投資的安全性也會大幅度提升。

我個人判斷，未來會有很多一級市場的投資機構(gòu)會轉(zhuǎn)去做北交所的投資，直接在新三板里面去篩選項目，不再像傳統(tǒng)的VC一樣只能在市場上到處去尋找項目。在新三板投資，這很可能是未來非常重要的發(fā)展趨勢。

叁北交所將可能會成為中國整體市值最高的交易所

我們可以很明確的看到，北交所可以幫助一家企業(yè)在初創(chuàng)不久后就開始融資，從新三板的基礎(chǔ)層到創(chuàng)業(yè)層，再從創(chuàng)業(yè)層到保送北交所，整個過程中的融資都可以得到很好的解決，相當于企業(yè)在到北交所之前一直在做層層升級。

未來北交所可能會成為眾多民營中小企業(yè)最青睞的板塊，反過來這也會對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板造成一定的沖擊，大量的客戶可能會從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板流入北交所。

現(xiàn)在，北交所開盤的第一天就已經(jīng)有市值900億的公司了，這也就意味著北交所所服務的不只是那些“專精特新”的中小型企業(yè)，北交所加新三板的結(jié)構(gòu)也可以長出蒼天大樹。這就意味著雖然在北交所的企業(yè)起步門檻相對比較低，但北交所可以幫助這些“專精特新”的中小型企業(yè)順利完成早期的融資，而且在北交所培育的這些企業(yè)未來還存在著極大的成長空間，甚至可以比肩在滬深交易所的企業(yè)，非常具有吸引力。

北交所的正式開盤讓中國資本市場得到了極大地完善，它的影響面會超過上交所和深交所。雖然今天北交所只有81只股票，但我個人認為在可能10年以后，北交所將成會中國民營企業(yè)上市數(shù)量最多，門類最齊全也最活躍，同時整體市值也最高的交易所。

從市場層面來講，目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率都比較高，截至11月11日，科創(chuàng)板股票的平均市盈率為74倍，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板股票的平均市盈率為52倍，能有這么高的市盈率主要是因為之前新三板企業(yè)的市值普遍處于被打壓的狀態(tài)，而北交所的81家企業(yè)現(xiàn)在平均市盈率才24.84倍。不過，我相信未來北交所這些企業(yè)的市值都會被拉高，市盈率拉升到40-50多倍幾乎沒有太大的問題。這樣一來，北交所的投資機會也會變得更加巨大，在北交所的企業(yè)跟滬深交易所企業(yè)之間的估值差也會被逐漸填平。

現(xiàn)在，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)估值確實太高了，以后肯定會有所回調(diào)。我建議強烈建議，二級市場的投資者近期可以去買一些北交所的優(yōu)質(zhì)股票，因為科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的風險相對會高很多，而北交所存在更明顯的套利空間。

于企業(yè)來講，新三板將會重新煥發(fā)活力。以前我們投資的企業(yè)只有一家上了新三板，并且已經(jīng)在創(chuàng)新層，明年很有可能會登陸北交所。未來我們新投資企業(yè)可能更多也會讓他們通過新三板層層升級，最后保送北交所。相比傳統(tǒng)的成長路線，北交所的培育路徑會讓企業(yè)獲得更多的成長空間。

我個人也建議，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以考慮把新三板作為重要的融資渠道，無論是北交所的基礎(chǔ)層還是創(chuàng)新層，未來會有很多有機會的標的，供大家選擇。在企業(yè)發(fā)展早期就進行規(guī)范化并不什么壞事情，雖然會帶來一定的成本提高，但反過來企業(yè)的發(fā)展風險卻會大大降低，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

總而言之，北交所的正式開盤，不單單只是鼓舞了中國中小企業(yè)，同時也極大地提升了投資人的信心。雖然，目前北交所的整體融資規(guī)模還比較小，但未來我相信一定會有非?？捎^的成長空間，預期在10年之內(nèi)便可追上滬深交易所發(fā)展規(guī)模。中國民營經(jīng)濟乃至全中國經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要一環(huán)終于被補齊了，北交所未來的發(fā)展值得我們重磅期待。

本文來自微信公眾號 “陳博每日觀察”（ID：CHENBOviews），作者：陳博，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。