據(jù)格隆匯新股了解，星空華文控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“星空華文”）向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，中金公司、中信建投國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

IPO前，Unionstars持有公司61.68%股份，田先生100%控股的Harvest Sky持股占比約20.80%。其中，Unionstars由Harvest Sky、Beaming stars、Goldenbroad、East Brothers持有，而這背后，華人文化（華人文化上海、華人文化天津）、田先生、金先生、徐先生共同構(gòu)成最終控股股東，為一致行動(dòng)人，合計(jì)控制公司82.48%的股份。

1業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧

星空華文是一家中國(guó)領(lǐng)先的文娛IP創(chuàng)造商、擁有人和運(yùn)營(yíng)商。其擁有類型多樣且范圍廣泛的熱門綜藝節(jié)目IP，包括音樂(lè)類的《中國(guó)好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《中國(guó)好歌曲》及《出彩中國(guó)人》、舞蹈類的《這！就是街舞》、才藝類、脫口秀、戶外╱文化類綜藝節(jié)目《了不起的長(zhǎng)城》及其他綜藝節(jié)目。

IP數(shù)量來(lái)看，截至2021年6月30日，公司的音樂(lè)庫(kù)有8002個(gè)IP，包括音樂(lè)類綜藝節(jié)目創(chuàng)作期間制作的3363個(gè)現(xiàn)場(chǎng)音樂(lè)錄音、為簽約藝人制作的2840首歌曲以及1799首歌曲及音樂(lè)作品。除此之外，公司還擁有757部過(guò)去幾十年在香港制作的電影，比如《猛龍過(guò)江》、《精武門》、《倩女幽魂》等。

擴(kuò)大IP的同時(shí)，星空文華還開展藝術(shù)教育及培訓(xùn)、推出衍生消費(fèi)品品牌及即時(shí)體驗(yàn)場(chǎng)地等多種業(yè)務(wù)。

星空華文業(yè)務(wù)模式，來(lái)源：招股說(shuō)明書

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年的收入來(lái)看，星空華文是中國(guó)最大綜藝節(jié)目IP創(chuàng)造商及運(yùn)營(yíng)商；按音樂(lè)IP數(shù)量來(lái)看，公司亦是中國(guó)領(lǐng)先的音樂(lè)IP創(chuàng)造商和運(yùn)營(yíng)商；按電影IP數(shù)量來(lái)看，星空華文擁有及運(yùn)營(yíng)中國(guó)最大電影IP庫(kù)之一。

不過(guò)即便如此，近幾年星空華文業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻在走下坡路。過(guò)去的2018年、2019年、2020年和2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為17.39億、18.07億、15.60億和1.55億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，分別為人民幣4.76億、3.80億、-0.28億和-0.25億元。

對(duì)于收入及業(yè)績(jī)下滑的原因，主要是2020年起受到新冠疫情出行限制及強(qiáng)制隔離等影響，導(dǎo)致綜藝節(jié)目制作及播出時(shí)間延遲，進(jìn)而減少了綜藝節(jié)目IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)產(chǎn)生的收入。

一直以來(lái)，綜藝節(jié)目IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司主要收入來(lái)源，占營(yíng)收比重由2019年的74.2%下滑至2020年的69.9%，2021年上半年進(jìn)一步下滑至46.9%，仍是其第一大業(yè)務(wù)。同時(shí)，該業(yè)務(wù)毛利率亦呈現(xiàn)逐步下滑狀態(tài)，由2018年的39.2%下降至2020年的18.7%，2021年上半年略有回升至23.4%。

2節(jié)目IP持續(xù)爆紅難度高

《中國(guó)好聲音》可以說(shuō)是星空華文最具代表性的綜藝節(jié)目之一。

其第一季收官時(shí)收視率高達(dá)3.08%，并獲得一定的觀眾基群，隨后幾季收視率也一直居高不下，自2012年至2021年連續(xù)十年占據(jù)同時(shí)段平均收視率首位，報(bào)告期內(nèi)平均收視率分別為1.67%、1.75%、2.52%及2.32%。

盡管收視率表現(xiàn)不錯(cuò)，但是幾季過(guò)后觀眾難免審美疲勞，廣告收入等方面收入增速開始放緩。2020年，綜藝節(jié)目的廣告銷售由2019年的9.48億元下降至2020年的5.71億元，同比下降了近40%。

而相較于《中國(guó)好聲音》，星空華文旗下的其他節(jié)目影響力有限，吸金能力也明顯偏弱。

目前，整個(gè)中國(guó)綜藝節(jié)目市場(chǎng)規(guī)模已在2017年達(dá)到頂峰，在此之后，由于電視臺(tái)廣告收入下降及電視綜藝節(jié)目播出數(shù)量下降，電視綜藝節(jié)目市場(chǎng)規(guī)模有所下滑，至2020年達(dá)到374億元，而網(wǎng)絡(luò)綜藝的規(guī)模小幅增長(zhǎng)，一定程度上減緩了整個(gè)綜藝節(jié)目市場(chǎng)的下行趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2025年，電視綜藝節(jié)目市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)至422億元，網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目市場(chǎng)將達(dá)到203億元。

盡管想象空間較大，但整個(gè)行業(yè)高度分散，很難形成規(guī)模。2020年，前五大獨(dú)立制作商及運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)份額僅有5.5%，這也意味著，現(xiàn)在內(nèi)容制作的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。對(duì)于星空華文來(lái)說(shuō)，公司的綜藝節(jié)目IP能否火爆具有一定不確定性。

3小結(jié)

目前，星空華文在國(guó)內(nèi)文娛IP制作方面具有一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在國(guó)內(nèi)節(jié)目制作公司少有上市的背景下，若公司能夠成功上市，或?qū){借其融資優(yōu)勢(shì)提高節(jié)目的質(zhì)量水平及制作效率。但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，除了高質(zhì)量的作品外，觀眾喜好也在不斷演變，想要成功打造一個(gè)綜藝或電影IP的難度不小且偶然性小，這對(duì)星空華文未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成一定影響。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：?jiǎn)讨蔚艿埽?6氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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