沸騰的一幕來了：北交所正式開閘！

今日（11月15日），北京證券交易所正式開市，首批81家公司亮相，陣容創(chuàng)下了中國(guó)資本市場(chǎng)歷史記錄。首日開盤，北交所10只新股全線上漲，N同心、N大地、N晶賽、N漢鑫、N廣道、N恒合等全部觸發(fā)臨停。

至此，北交所市值一哥正式出爐——貝特瑞憑借著一度超900億的市值奪冠。這是一家新能源材料公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池材料及碳納米材料，總部位于深圳。而連城數(shù)控、吉林碳谷、長(zhǎng)虹能源市值也超百億元，其中連城數(shù)控市值260億。

這一次，專精特新企業(yè)大放異彩，他們?cè)谑着?1家公司中占了17家，而且還有更多人正在趕來。在一級(jí)市場(chǎng)投資人看來，“北交所的開市直接暢通了中小企業(yè)退出路徑，豐富了創(chuàng)投的退出渠道，將極大提升行業(yè)整體退出效率?！睆慕裉炱穑@些專精特新中小企業(yè)，終于也有機(jī)會(huì)登上IPO敲鐘舞臺(tái)。

開市首日，10只新股全線上漲，900億市值一哥來自深圳

市值超過900億的貝特瑞，成為北交所首批81家企業(yè)中當(dāng)之無愧的市值“一哥”。

這是一家成立于2000年8月的公司，總部在深圳。貝特瑞在新能源材料領(lǐng)域深耕多年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池材料及碳納米材料，包括負(fù)極材料、正極材料、石墨烯材料三大業(yè)務(wù)板塊，基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)銷售于一體。

2002年，貝特瑞還是一個(gè)只有投入、沒有產(chǎn)出的的弱小企業(yè)，因?yàn)樾虏牧系闹鳡I(yíng)方向以及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的履歷，中國(guó)寶安集團(tuán)決定注資入股，成為貝特瑞的第一大股東。自此，貝特瑞走進(jìn)了快車道：2003年，貝特瑞實(shí)現(xiàn)負(fù)極材料批量銷售并進(jìn)軍海外市場(chǎng)；2006年，貝特瑞已經(jīng)做到了負(fù)極材料市場(chǎng)占有率中國(guó)第一。

在北交所之前，位于深圳光明新區(qū)的貝特瑞并不為人熟知，但在電池材料領(lǐng)域，貝特瑞早就在世界范圍闖出了名堂——貝特瑞曾用10年時(shí)間，打破了日本企業(yè)在鋰離子電池負(fù)極材料上的壟斷，從零起步發(fā)展到負(fù)極材料全球第一；是全球唯一一家擁有完整石墨產(chǎn)業(yè)鏈的新能源材料企業(yè)；它還是全球最優(yōu)秀的鋰離子電池制造商之一，為三星、松下、LG、比亞迪等世界級(jí)企業(yè)在電池原料層面提供定制方案。

實(shí)際上，去年7月27日新三板精選層開市時(shí)，貝特瑞便是首批32家掛牌企業(yè)之一，成為精選層龍頭。截至今年11月12日，貝特瑞收?qǐng)?bào)187.87元，年內(nèi)暴漲386%，總市值約9112億元，位居北交所首批上市公司市值榜首。

除了貝特瑞，北交所81家上市公司中還有另外兩家也來自深圳，分別為新股廣道高新和精選層平移公司美之高。從地域上看，81家北交所首批上市公司共分布于23個(gè)省份，其中江蘇、北京和廣東分別有12家、11家和10家。

從行業(yè)上看，81家公司涵蓋25個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)大類行業(yè)，先進(jìn)制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等占比近9成，有17家為專精特新“小巨人”企業(yè)。首批上市的新股中，科達(dá)自控、同心傳動(dòng)、中寰股份獲得了國(guó)家級(jí)專精特新的認(rèn)定。

根據(jù)11月15日起施行的《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》，除了這10支新股在上市首日不設(shè)置漲跌幅限制，其余北交所股票將全時(shí)段實(shí)施30%的漲跌幅限制。

在正式開市之前，已經(jīng)有超過200萬的新增投資者跑步入場(chǎng)。北交所個(gè)人投資者“門檻“為50萬，其官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，累計(jì)有超過210萬戶投資者預(yù)約開通北交所合格投資者權(quán)限，開市后合計(jì)可參與北交所交易的投資者將超過400萬戶。

74天，北交所速度驚人，VC/PE振奮：將極大提升退出效率

這一幕無疑是重要的里程碑。

11月14日上午9點(diǎn)，北京金融街金陽大廈，施工人員正在高處作業(yè)，為大樓懸掛上“北京證券交易所”的招牌，樓前佇立的“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”字牌并沒有變化。

從9月2日北京證券交易所宣告設(shè)立，到今天正式開市，僅用時(shí)74天，這樣的速度令人驚嘆——回想當(dāng)年，創(chuàng)業(yè)板從提出到開市經(jīng)歷了10年的跨度，科創(chuàng)板從提出到開市用了8個(gè)月。

深創(chuàng)投董事長(zhǎng)倪澤望坦言，“從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼試點(diǎn)注冊(cè)制到設(shè)立北交所，中國(guó)資本市場(chǎng)連續(xù)實(shí)施重大改革，讓市場(chǎng)的參與方都成為受益者。”

這是一個(gè)嶄新的開始。毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿感慨，“第一波是把精選層的轉(zhuǎn)過來，上市去，還有兩個(gè)池子的后備部隊(duì)儲(chǔ)備了豐富的資產(chǎn)?！贝蠹移诖氖俏磥砟艹浞职l(fā)揮新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，做好交易制度建設(shè)，增強(qiáng)流動(dòng)性和吸引力。

但他認(rèn)為也應(yīng)客觀看待市場(chǎng)變化，未來市場(chǎng)一定是有進(jìn)有退、進(jìn)退有序——“如果有的公司上市之后因?yàn)楦鞣N原因運(yùn)作不下去了，那就退吧，要有糾偏的機(jī)制，不能把上市公司都想得永遠(yuǎn)那么美好?！?/p>

在東方富海董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人陳瑋看來，北交所會(huì)給資本市場(chǎng)帶來的一個(gè)更大的變化在于——并購(gòu)。小市值公司在上市后也要做大做強(qiáng)，“我們60%以上的退出都是喜好IPO，比例過重。北交所出來之后，可能會(huì)極大地推動(dòng)上市公司和非上市公司之間的并購(gòu)、資源整合。”

對(duì)此，毅達(dá)資本則認(rèn)為要更加辯證的看待：一方面，從北交所制度設(shè)計(jì)的便捷性來看，如果上市公司和非上市公司雙方都有并購(gòu)意愿的話，確實(shí)對(duì)并購(gòu)有促進(jìn)作用；另一方面，由于上市渠道更通暢，非上市公司被并購(gòu)的意愿會(huì)降低，畢竟并購(gòu)后存在整合的問題。

也有人民幣基金合伙人認(rèn)為，北交所的到來，意味著好項(xiàng)目通過IPO退出的確定性在增強(qiáng) ，未來投資組合中通過IPO退出的項(xiàng)目比例可能顯著增長(zhǎng)、周期顯著縮短，但是由于一二級(jí)市場(chǎng)估值價(jià)差的縮窄，“IPO一定掙錢”的神話也會(huì)隨之破滅。機(jī)構(gòu)未來能否持續(xù)為L(zhǎng)P創(chuàng)造回報(bào)，更加考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的行業(yè)研究能力、價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力和增值服務(wù)能力。

專精特新時(shí)代崛起，今后，中小企業(yè)迎來IPO春天

北交所的登場(chǎng)，最受鼓舞的無疑是中國(guó)中小企業(yè)。

北交所的定位十分清晰：為中小型創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)。這也是北交所與其他證券交易所最大的不同，由于平移了新三板掛牌公司進(jìn)入精選層的門檻，未限制上市公司所處的行業(yè)等，北交所將成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型的中小企業(yè)都能夠囊括于內(nèi)。這樣的描述，對(duì)應(yīng)了一個(gè)眼下火熱的群體——專精特新企業(yè)。

專精特新企業(yè)可劃分為國(guó)家級(jí)專精特新小巨人、省級(jí)專精特新小巨人和省級(jí)專精特新企業(yè)。清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下PEDATA MAX依據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年11月5日，專精特新企業(yè)數(shù)量最多的TOP10省份（或直轄市）依次為：山東、上海、北京、河北、遼寧、浙江、廣東、江蘇、湖北、湖南。其中，山東、上海、北京三地的專精特新企業(yè)均超千家。

讓人驚訝的是，近年來在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不突出的山東，憑借省內(nèi)制造業(yè)企業(yè)數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，躍居榜首，共有1502家專精特新企業(yè)。

從融資情況來看，根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下PEDATA MAX數(shù)據(jù)，截至11月5日，專精特新企業(yè)共9534家，已有1955家企業(yè)進(jìn)行融資，占20.51%，另外7579家企業(yè)尚未進(jìn)行融資?？梢?，專精特新仍存在龐大的可投資企業(yè)標(biāo)的數(shù)量和巨大的投資市場(chǎng)潛力，這是VC/PE尚未挖掘的“寶礦”。此外，共有400家專精特新企業(yè)成功上市，僅占總數(shù)的4.20%?？梢灶A(yù)見，隨著未來北交所的落地和完善，專精特新企業(yè)也將迎來新機(jī)遇。

當(dāng)前，“專精特新”企業(yè)主要集中在機(jī)械設(shè)備、電子與計(jì)算機(jī)、化工、生物醫(yī)藥、軍工等行業(yè)，這和北交所重點(diǎn)關(guān)注的方向相契合。

倪澤望認(rèn)為，北交所與上交所、深交所有明顯的差異化定位，其將更多地服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，特別是“專精特新”企業(yè)，為這類企業(yè)借助資本市場(chǎng)發(fā)展提供更大的平臺(tái)。值得一提的是，在國(guó)家工信部公布的第一、二、三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單中，就包括105家深創(chuàng)投已投企業(yè)。

“這肯定會(huì)緩解創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)敢不敢投、能不能退、多久能退的問題，鼓舞創(chuàng)投基金在企業(yè)發(fā)展更早階段開展投資布局，對(duì)具備專精特新能力的企業(yè)給與更大力度支持。一二級(jí)市場(chǎng)的高效聯(lián)動(dòng)和良性循環(huán)也會(huì)帶動(dòng)更多社會(huì)資本加大對(duì)于投資中小、投資實(shí)體、投資科技企業(yè)的信心。”毅達(dá)資本表示。

與此同時(shí)，北交所對(duì)于持股比例低于10%以下的普通股東未設(shè)限售期，VC/PE未來可以根據(jù)判斷自由選擇退出時(shí)機(jī)，這一細(xì)則也將極大的激發(fā)VC/PE投早、投小的決心和信心。

多年間，眾多中小企業(yè)的地位曾被生動(dòng)地總結(jié)為一組數(shù)字——56789，即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)和90%以上的企業(yè)數(shù)量。但也經(jīng)常因?yàn)楸旧硭幍陌l(fā)展階段等原因，企業(yè)常常面臨融資難、融資貴的問題。

“他們?nèi)狈σ粋€(gè)機(jī)會(huì)。”達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰說，這些在各自細(xì)分領(lǐng)域扎實(shí)發(fā)展的“隱形冠軍”們急需一個(gè)更為多元和契合的資本市場(chǎng)環(huán)境與制度，為發(fā)展注入新活力，北交所應(yīng)運(yùn)而生。在當(dāng)今科技興國(guó)、產(chǎn)業(yè)替代升級(jí)的大環(huán)境下，企業(yè)有機(jī)會(huì)登陸北交所，是一次難得的機(jī)遇，要加速承借資本市場(chǎng)力量實(shí)現(xiàn)躍級(jí)發(fā)展的步伐。

達(dá)晨財(cái)智在2017年投資了精密核心零部件制造商豐光精密，也是首批北交所上市公司之一。目前，達(dá)晨累計(jì)共有62家投資企業(yè)進(jìn)入國(guó)家級(jí)“專精特新”名單，此外有26家符合北交所上市條件的新三板掛牌/未掛牌企業(yè)。

北極光創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人鄧鋒心有戚戚：“從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度來說，我們一直期盼能有針對(duì)中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的無論融資還是退出的渠道，雖然今天的錢都在涌向科技創(chuàng)新，但這并不是一個(gè)像2C一樣的能夠快速起來的行業(yè)，需要長(zhǎng)期耐心的資本。在這種情況下，能有一個(gè)很好的交易所，能讓中小企業(yè)做更多更加市場(chǎng)化的融資，盡管完善的過程還需要逐步來進(jìn)行，但無疑也有很大幫助?！?/p>

這是一個(gè)嶄新的時(shí)代——自此，那些以往鮮少被關(guān)注的中小企業(yè)也有機(jī)會(huì)站上了IPO敲鐘舞臺(tái)。

本文來自微信公眾號(hào)“投資界”（ID:pedaily2012），作者：楊繼云，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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