當前這個幾乎在所有領域都能輕松獲利的時代可能行將結(jié)束。

今年的萬圣節(jié)過去兩天后，紐約時代廣場上還聚集著不少穿著奇裝怪服的人。在吉米·巴菲特(Jimmy Buffett)開的Margaritaville餐廳外，一名男子戴著鏡面面罩和針織無檐帽，看起來很像某個CryptoPunk像素人物。一輛由報廢車改裝成蟑螂外形的汽車播放著一首關于“成堆現(xiàn)金”的慢速說唱，為一家數(shù)字藝術畫廊做推廣。

這些都是11月2日召開的紐約NFT大會上的景象。如今，金融比以往任何時候都更加怪異，持續(xù)了10年的超低利率環(huán)境既催生了實體資產(chǎn)泡沫也催生了虛擬資產(chǎn)泡沫，但并不是所有資產(chǎn)都被高估了，投資者不必感到絕望，也不必拿自己的錢去投機。

今年的NFT拍賣賺足了眼球，CryptoPunk以1180萬美元的價格拍出，一個卡通猩猩系列以2440萬美元的價格拍出，數(shù)字藝術家Beeple的作品以6900萬美元的價格拍出。

加密貨幣更是出盡了風頭，總市值正在接近3萬億美元，相當于全球已開采黃金的四分之一左右，或英國的貨幣供應量。其中狗狗幣的估值達到350億美元，模仿狗狗幣推出的柴犬幣估值一度達到400億美元，然后在上周暴跌了20%。相比之下，擁有127年歷史、在85個國家擁有業(yè)務的巧克力公司好時(HSY)的市值為360億美元。

網(wǎng)紅股方面，GameStop和AMC今年在不同時點都上漲了20倍以上。特殊目的收購公司(SPAC)方面，Digital World Acquisition (DWAC)在宣布將與特朗普媒體技術公司(Trump Media & Technology)合并后股價上漲了15倍。

有什么能與這些現(xiàn)象相比呢？上世紀90年代末的互聯(lián)網(wǎng)股票？誠然，互聯(lián)網(wǎng)泡沫屬于一種狂熱，但它在方向上是正確的，一些最好的公司蓬勃發(fā)展起來。上世紀80年代的日本？美國咆哮的二十年代？這些現(xiàn)象都給經(jīng)濟造成了深遠的影響，但如今金融領域的怪異程度要更勝一籌。

標普500指數(shù)今年上漲了近25%，但仍比不上一些網(wǎng)紅股和加密貨幣。

資料來源：FactSet；CoinMarketCap

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股票估值高，但仍可接受

目前看來，加密資產(chǎn)還不會像過去某些資產(chǎn)在價格崩潰時造成的系統(tǒng)性風險?！?929年股災也許會重演，但問題是，這會影響到誰？”前金融監(jiān)管人士、FrontLine Compliance創(chuàng)始人艾米·林奇(Amy Lynch)說，“只要主要金融機構(gòu)沒有提供自己的加密交易所和加密貨幣交易平臺，那么我們就可以避免系統(tǒng)性風險?！?/p>

10月，萬事達卡(MA)表示將協(xié)助商家和銀行提供加密服務，但該公司自己不會涉足。和萬事達卡合作的是新上市的數(shù)字資產(chǎn)平臺Bakkt Holdings (BKKT)。

不過，看不慣加密貨幣的策略師認為股票還是可以買的。摩根大通資產(chǎn)管理公司(J.P. Morgan Asset Management)首席全球策略師戴維·凱利(David Kelly)稱加密貨幣是“偽裝成貨幣的邪教”，并將其漲勢和其他資產(chǎn)價格的大幅上漲歸咎于全球各國央行。他說：“央行沒有理由把長期利率維持在如此低的水平?！辈贿^凱利覺得還不至于被股票目前的估值水平嚇到。

凱利說，標普500指數(shù)中排名前十的股票的預期市盈率約為30倍，“太高了”，但該指數(shù)中其他股票的預期市盈率為20倍，“考慮到目前的利率水平，這是可以接受的?！贝送馑J為，全球其他地方的股票比美國便宜30%。

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加密貨幣的技術比定價更容易理解

SoFi Technologies (SoFi)是一家在智能手機上提供金融服務的公司，該公司的服務包括通過與Coinbase Global (COIN)合作進行加密資產(chǎn)交易。SoFi投資策略主管Liz Young稱，股票應該始終是長期增長投資組合的一部分。她說，債券的收益率太低了，無法再起到對沖股票下行風險的作用，所以投資者應該考慮增加替代品，這其中就包括加密貨幣。

由于現(xiàn)在已經(jīng)有8800種加密貨幣，Young認為這一市場可能會出現(xiàn)大幅下跌的情況。她說：“人們往往是在泡沫破裂時才真正意識到自己身在其中，所以當我們回頭看時會說：‘加密貨幣數(shù)量多達8800種、還有那么多SPAC和NFT，這些其實都是泡沫的跡象啊’?！玒oung認為加密貨幣將作為一種資產(chǎn)類別繼續(xù)存在。

加密貨幣不斷發(fā)展的技術比它的定價更容易理解。比特幣被認為是一種存在于央行權(quán)限之外的價值儲存和支付系統(tǒng)，供應量有限。第二大加密貨幣以太坊也是如此。批評人士認為，這兩種貨幣被用于日常交易時都有其局限性，而且速度緩慢，此外，創(chuàng)造新幣需要耗費大量電力。

另外兩個排名前10的加密貨幣Polkadot和Cardano是由以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人創(chuàng)建的，旨在解決上述缺點。Polkadot創(chuàng)始人加文·伍德(Gavin Wood)告訴《巴倫周刊》，他的目標是為全球金融新系統(tǒng)創(chuàng)造一種基礎技術。為Cardano提供支持的IOHK的首席財務官杰夫·波拉克(Jeff Pollack)稱，他認為缺乏健全銀行基礎設施的貧窮國家將采用這種分散式融資方式。

這兩種觀點都無法完全解釋為何Polkadot（今年上漲了500%）能值600億美元，Cardano能值680億美元，但這是買家的問題，而不是創(chuàng)始人的問題。伍德和波拉克很不喜歡后來出現(xiàn)的模仿幣，“我確實有點被激怒了，”伍德說。波拉克說：“這些模仿幣讓一些合法項目失去了合法性?！?/p>

NFT和加密貨幣一樣，目前還不清楚其潛在有用性與定價之間的關系。這項技術可以為藝術家提供從他們的作品中賺錢的新方法，也被運用在視頻游戲或其他網(wǎng)絡世界中。Hot Wheels準備推出NFT Garage，內(nèi)含的虛擬汽車可以以加密貨幣或現(xiàn)金出售。杜嘉班納(Dolce & Gabbana)最近拍賣了一個由九件服裝和皇冠組成的收藏品和相應的NFT，該公司稱，這是一種“元宇宙和真實宇宙共存的方式”。

投行杰富瑞(Jefferies)預計，NFT的價值將很快達到250億美元。相比之下，全球?qū)嵨锸詹仄肥袌鰞r值約為3700億美元。

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買網(wǎng)紅股的嫌買比特幣的太保守

數(shù)字資產(chǎn)的一些投資者對風險有了新的看法。SoFi的Young說：“如果你和這些人交談，告訴他們你100%投資于比特幣，他們反倒會認為你是一個超級厭惡風險的人。”

從33歲的拉內(nèi)·阿奈特(Ranae Arnette)就持這種看法，她近日在時代廣場推廣一個名為Snow Crash的NFT產(chǎn)品。她的個人投資組合包括屬于“日常投資”的股票期權(quán)和屬于長期投資的加密貨幣，但只有少量比特幣。阿奈特曾有一天虧了1500美元，但前一天賺了5600美元，她是在疫情初期困在家里時從播客和YouTube視頻中學投資的。

阿奈特說：“我還記得第一次打開Robinhood的時候，我在一天之內(nèi)就賺了錢，大概在股市開盤后10分鐘內(nèi)，我記得坐在家里的辦公桌前，面前擺著電腦，心想我應該辭職嗎？”她后來還教會母親、姐妹、兄弟和朋友做交易。

經(jīng)驗豐富的投資者會忍不住想告誡人們網(wǎng)紅股風險有多高，有些人一直在等著買賣網(wǎng)紅股的人蒙受損失的那一天。但另一種觀點是，買賣網(wǎng)紅股的人已經(jīng)開發(fā)出一種方式，能在聊天室里比其他人更迅速地發(fā)現(xiàn)趨勢并從中獲利。這或許是一種怪異的金融現(xiàn)象，但國家的巨額預算赤字、持續(xù)多年低利率、大學學費高企和低收入工作這些也都是很怪異的金融現(xiàn)象。不過，買賣網(wǎng)紅股并不是一種實現(xiàn)長期儲蓄的好方式。

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所有領域都在漲的時代行將結(jié)束

摩根大通(J.P. Morgan)的凱利預計，利率要等到明年晚些時候才會開始逐步上升，荒謬的資產(chǎn)定價可能還會持續(xù)數(shù)年。FrontLine Compliance的林奇稱，新法規(guī)可能會抑制加密資產(chǎn)領域的一些興奮情緒并拉低價格，但規(guī)則制定者“采取行動的速度會非常慢?！?/p>

那么投資者應該怎么辦？投資者可以買一些目前很火的新型資產(chǎn)，但要用閑錢去買，不要動用自己真正的投資資本，不要使用“相關性”之類的術語來證明自己買入的合理性。不要把快速成功和投資策略混為一談。不要以為所有人都能因為買網(wǎng)紅股致富，宣傳網(wǎng)紅股的人都是賺了錢的人，失敗了的人則沉默不語，這扭曲了人們對網(wǎng)紅股的看法。

有意涉足加密貨幣領域的人可以在Twitter和Reddit上的WallStreetBets論壇上跟蹤消息，對這類資產(chǎn)來說，消息就是一切。對加密貨幣持懷疑態(tài)度的人在分享自己的觀點時，應該做好別人會找你吵架的準備。對于那些不確定要不要買加密貨幣的人，可以考慮選擇交易貨幣交易平臺Coinbase。

最重要的是，不要對回報有過高的預期，無論是對加密貨幣的投資，還是對更普通的資產(chǎn)的投資。美銀證券估計，標普500指數(shù)目前的水平已經(jīng)計入了未來10年每年跌0.5%（不包括股息）的預期。目前10年期美國國債收益率只比最新通脹數(shù)據(jù)低幾個百分點。

尋找好交易的一個選擇是周期股。雖然周期股總是起起伏伏，但隨著時間的推移，它們的表現(xiàn)往往會與大盤同步。而且目前周期股很便宜，投資者可以考慮材料股、工業(yè)股、金融股、非必需消費品股和ETF。

美銀證券稱，把股息用于再投資可能會在未來10年決定股市的回報是正還是負。高盛(Goldman Sachs)預計，未來10年標普500指數(shù)成分股公司派發(fā)的股息每年將增長5%。過去股息曾推動股市上漲，而不是反過來的。投資者可以考慮買iShares Core Dividend Growth ETF (DGRO)，這只ETF的股息收益率略高于2%。

投資者應抵制金融虛無主義。從長期來看，股票、甚至債券的表現(xiàn)都會超過柴犬幣這類資產(chǎn)，筆者也認為股票和債券的表現(xiàn)會在當前這個季度超過《魷魚游戲》熱播后出現(xiàn)的加密資產(chǎn)。當前這個幾乎在所有領域都能輕松獲利的時代可能行將結(jié)束。

杰克遜·坎特雷爾(Jackson Cantrell)對本文亦有貢獻。

文 |《巴倫周刊》撰稿人杰克·霍夫(Jack Hough)

編輯 | 郭力群

翻譯 | 小彩

（本文僅供讀者參考，并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。）

本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：杰克·霍夫，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關鍵詞： 怪異 時期 金融