Rivian在萬(wàn)眾矚目下上市了。

周三（11月10日），這家電動(dòng)皮卡和SUV造車公司登陸納斯達(dá)克，股票代碼為RIVN。Rivian在周二將IPO定價(jià)為每股78美元，超過(guò)72美元至74美元的定價(jià)區(qū)間，發(fā)行1.35億股股票，籌資近120億美元，在完全稀釋基礎(chǔ)上，估值為770億美元。

Rivian在二級(jí)市場(chǎng)炙手可熱，開(kāi)盤即大漲37%，盤中漲幅一度擴(kuò)大至逾50%，市值超千億美元。經(jīng)過(guò)一天換手率高達(dá)12.14%的高頻交易后，Rivian收漲29.14%，報(bào)100.73美元，市值達(dá)859億美元。

這也意味著，Rivian市值僅比通用汽車（860億美元）略低，成為全美第三大車企，以及僅次于特斯拉的全球第二大純電動(dòng)車企——在僅開(kāi)啟交付一個(gè)月的情況下。

一飛沖天的神話

Rivian通往美股明星IPO的路，開(kāi)頭將近十年是默默無(wú)聞的蟄伏，近三年是迷霧重重的神話。

創(chuàng)始人R.J. 斯卡林格是個(gè)「車癡」，2007年，他進(jìn)入MIT久負(fù)盛名的斯隆汽車實(shí)驗(yàn)室（Sloan Automotive Lab）學(xué)習(xí)，并獲得了機(jī)械工程博士學(xué)位。

2009年，他在老家佛羅里達(dá)州實(shí)現(xiàn)了自己少年時(shí)代的夢(mèng)想，創(chuàng)辦了一家名為 Mainstream Motors （主流汽車）的汽車公司，后更名為Rivian。

Rivian創(chuàng)始人R.J. 斯卡林格（R.J. Scaringe）

公司成立初始，他便致力于研發(fā)電動(dòng)汽車，但是錨定的車型經(jīng)歷了反復(fù)， 從跑車，到卡車、SUV。R.J.和團(tuán)隊(duì)花了近十年的時(shí)間開(kāi)發(fā)一個(gè)電動(dòng)汽車平臺(tái)——包含電池組、懸架、用于推進(jìn)的電動(dòng)機(jī)和一臺(tái)控制它的計(jì)算機(jī)的底盤。

終于，時(shí)間來(lái)到2018年11月，Rivian在洛杉磯車展上發(fā)布了兩款原型車：R1S和R1T，前者是一款7座電動(dòng)SUV，起步價(jià)70000美金，后者是一款電動(dòng)皮卡，起步價(jià)67500美金。

Rivian兩款電動(dòng)車型 圖源：Rivian官網(wǎng)

2018年，對(duì)特斯拉來(lái)說(shuō)，是具有里程碑意義的一年，平價(jià)車型Model 3產(chǎn)能健康擴(kuò)張，常年處于虧損泥潭的特斯拉在后半年實(shí)現(xiàn)了盈利。2018年，對(duì)于Rivian來(lái)說(shuō)也意義非凡，憑借兩款電動(dòng)車型，Rivian開(kāi)啟了自己的科技圈寵兒之路。

自2019年以來(lái)，Rivian已經(jīng)在至少7輪融資中獲得105億美元的融資，堅(jiān)定的看好者有亞馬遜和福特汽車。經(jīng)過(guò)多輪投資，亞馬遜擁有20%的Rivian股票，VP高級(jí)副總裁皮特·克拉維克入駐Rivian董事會(huì)。貝索斯也親自為其“帶貨”，在7月那場(chǎng)太空之旅前，他乘坐了一輛Rivian電動(dòng)車。

Rivian在2019年后便開(kāi)始了瘋狂融資 圖源：IT桔子

不過(guò)，一直到今年10月R1T才剛剛開(kāi)始交付，據(jù)報(bào)道R1S預(yù)計(jì)將于12月開(kāi)始量產(chǎn)。因此在招股書報(bào)告期內(nèi)，Rivian營(yíng)收幾乎為0，無(wú)法判斷其汽車業(yè)務(wù)的毛利情況。

根據(jù)Rivian的招股書文件，從2020年初到今年6月，該公司公布的營(yíng)業(yè)虧損約為20億美元，今年第三季度將虧損高達(dá)12.8億美元，而收入將在 0 至 100 萬(wàn)美元之間。

公司的研發(fā)投入高，2020年的研發(fā)投入約為7.66億美元，今年上半年的研發(fā)投入達(dá)到6.83億美元。截至6月30日，該公司手頭有大約37億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，此次上市也是給公司發(fā)展持續(xù)輸血。

瘋狂的估值前置

Rivian背后有一批堅(jiān)定的投資者，估值也隨著一輪輪融資水漲船高。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，今年年初，Rivian的投后估值已達(dá)276億美元，一年不到，已經(jīng)站上800億美元市值。

將此數(shù)字與其他新造車公司的市值進(jìn)行對(duì)比：

特斯拉市值破一萬(wàn)億美元；

蔚來(lái)市值~627億美元，小鵬市值~379億美元，理想市值~306億美元；

目標(biāo)高端電動(dòng)車的Lucid市值~660億美元。

與紛紛擁抱電動(dòng)化的傳統(tǒng)車企比較，Rivian已經(jīng)比本田（~496億美元）更有價(jià)值，甚至已經(jīng)超過(guò)了自己的股東之一福特汽車（~773億美元）、逼近通用汽車（～860億美元），更是超出今年10月以180億美元IPO的沃爾沃多個(gè)身位。

Rivian高市值的基本邏輯是，新能源車已成為大趨勢(shì)，市場(chǎng)認(rèn)可汽車電動(dòng)化和智能化的未來(lái)，Rivian找準(zhǔn)了戰(zhàn)場(chǎng)與特斯拉產(chǎn)品的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，加上亞馬遜和福特的訂單和背書，這家公司被相信有能力在特斯拉勢(shì)力尚未覆蓋的領(lǐng)域，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

但問(wèn)題是，今年9月才下線第一輛車的Rivian可能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)期望嗎？一飛沖天的高市值中又有多少泡沫？

Rivian手上不缺訂單。其 R1T 和 R1S 電動(dòng)汽車有 55400 輛積壓預(yù)購(gòu)訂單，公司預(yù)計(jì)在2023年之前完成，此外大股東亞馬遜訂購(gòu)了10萬(wàn)輛電動(dòng)送貨卡車，Rivian預(yù)計(jì)在2025年之前交付。

未來(lái)四年將是對(duì)Rivian產(chǎn)能的一次大考。Rivian現(xiàn)在僅僅有一家位于伊利諾伊州的工廠，年產(chǎn)能為15萬(wàn)臺(tái)，遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)前的訂單需求。Rivian的計(jì)劃是，投資 50億美元左右，在德克薩斯州建造第二家工廠，并在2027年達(dá)到20萬(wàn)輛的產(chǎn)能，目標(biāo)于2023年第二季度正式投產(chǎn)。除了工廠，還有充電配套服務(wù)設(shè)施建設(shè)等等需要持續(xù)的燒錢和人力投入。

再看銷售市場(chǎng)，手握大量訂單是此次Rivian高調(diào)上市的底氣之一，但其中最大的主顧其實(shí)是Rivian自己的大股東亞馬遜。脫離開(kāi)“自家人”的支持，還需要客觀認(rèn)知到Rivian昂貴的皮卡和SUV有限的市場(chǎng)潛力。

New Street Research 分析師 Pierre Ferragu 在近日的一份報(bào)道中指出，“超過(guò)7萬(wàn)美元，Rivian的SUV 和皮卡的全球的潛在市場(chǎng)不到 150萬(wàn)輛，這將是一個(gè)擁擠的空間?！?同一個(gè)賽場(chǎng)上，還有福特和通用。

特斯拉如今沖上萬(wàn)億市值，除了越來(lái)越好看的財(cái)報(bào)和交付量之外，交織著各種要素，SpaceX的加持，幣圈的狂熱，首富馬斯克一呼百應(yīng)的能力，公司在電池、芯片、自動(dòng)駕駛、產(chǎn)能等方面多年的沉淀。相較之下，除了基本的造車業(yè)務(wù)，Rivian還沒(méi)能講出一個(gè)屬于自己的宏大故事。

在新能源賽道，“二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)化”的趨勢(shì)繼續(xù)，投資判斷越來(lái)越前置，理想和小鵬都以略高于特斯拉的P/S上市。他們能在后續(xù)發(fā)展中隨著特斯拉的發(fā)展路徑，符合市場(chǎng)預(yù)期地穩(wěn)步提升交付量，才撐起了持續(xù)上漲的趨勢(shì)。

更新的勢(shì)力還在沖擊市場(chǎng)，7月Lucid的上市，如今Rivian的上市，現(xiàn)階段的高估值都是基于市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)車未來(lái)潛力的預(yù)判。由特斯拉掀起的這股新造車勢(shì)力的估值前置潮，愈演愈烈。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“資本偵探”（ID：deep_insights），作者：陳文琦，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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