北京時間11月10日，蔚來公布三季度財報，數(shù)據(jù)顯示第三季度實現(xiàn)營收98.1億元，同比增長116.6%，環(huán)比增長16.1%。

整車銷售毛利率為18%，得益于新能源積分的銷售、電池升級服務(wù)等收入的增加，綜合毛利率為20.3%。研發(fā)支出11.9億元，環(huán)比增長28.7%；現(xiàn)金儲備469.6億元；凈虧損8.3億元，同比收窄20.2%。

因為三季度及四季度指引不佳，因而盤后股價走低。電話會上，李斌提到，2021年四季度交付指引為23,500-25,500臺。

順利度過沒有新車的一年

今年下半年，“供應(yīng)鏈”毫無疑問是行業(yè)關(guān)鍵詞，由于芯片原因，新造車的位次不斷變化。

除了芯片，蔚來在10月進行了生產(chǎn)線擴能改造升級，導(dǎo)致當月僅交付3667輛，且短期內(nèi)交付量不會大幅度提升。

根據(jù)四季度預(yù)計交付量為23500-25500輛之間，可知預(yù)計2021年月均交付量為7491-7658輛，相比2020年全年月平均交付3644輛，同比提升104%-110%。中汽協(xié)副總工程師預(yù)測2021年中國新能源汽車銷量將超過300萬輛，同比增長超過119%。蔚來作為高端車型且無新車型交付的情況下，同比增速并未跑輸平均線，算得良好，可算不上優(yōu)秀。

目前蔚來產(chǎn)能規(guī)劃已能充分滿足短期需求，明年三季度合肥新橋第二工廠將投入生產(chǎn)，屆時兩個工廠加起來最大產(chǎn)能將達到60萬輛，達到特斯拉上海工廠滿產(chǎn)能水平。BBA三家一年在華銷量均為70萬輛左右，蔚來滿產(chǎn)能水平已真的能達到李斌所言“與BBA三分天下有其一”。

今年三季度，蔚來除整車銷售之外的其他收入為11.7億，同比增長350.8%，主要來源于碳排放額度營收和電池升級服務(wù)。

喬布斯、馬斯克都將自己的公司定義為軟件公司，雖然蔚來其他收入增速非常快，但并不是由NAD等軟件帶來的，含金量不高，目前車企之間的比拼主要在整車產(chǎn)品力與交付量之間，無非是以之作為線下入口多少的衡量依據(jù)，真正的戰(zhàn)場實際上是未來在軟件與增值服務(wù)上的比拼。

押注ET7

針對ET7,李斌在本次電話會議上再次表達“對其產(chǎn)品競爭力和市場表現(xiàn)充滿信心”，并且透露NT2平臺上的三款車年產(chǎn)量達到30萬輛左右可以實現(xiàn)25%的毛利。

在這樣的情況下距離特斯拉30%毛利仍然還有一定距離，一方面是對供應(yīng)商的議價能力要弱一些，再加上代工模式中江淮汽車自己也需要一部分利潤。更何況，這些志在軟件與增值服務(wù)的品牌，完全不用將毛利率的桎梏掛在頭上。

針對老車型硬件升級方面，蔚來相比其他品牌更有優(yōu)勢。明年NT2平臺發(fā)布后，蔚來仍將對NT1用戶基于NT2進行硬件升級，雖然無法和NT2完全一樣，但智能座艙方面的體驗會有很大提升，照顧到了老用戶的體驗。

至于成本方面，蔚來近幾個季度銷售管理費用持續(xù)增長，已超過研發(fā)，可是市場不一定買賬。在電話會上就有投資人提問：“當前處于供不應(yīng)求狀態(tài)下，是否考慮放緩銷售管理費用，而將更多的錢投入研發(fā)上？”

李斌并沒有直接回答銷售費用增長的問題，僅僅針對研發(fā)作了回復(fù)，稱“今年研發(fā)人員已經(jīng)增加了一倍，有許多車型都在并行開發(fā)中，研發(fā)費用在財報上的反映需要一些時間，我們始終把技術(shù)研發(fā)放在重中之重的位置“。

海外情況

今年，出海是新造車的另一個值得關(guān)注的動作。

電話會議里李斌表示明年將至少進入包括挪威在內(nèi)的歐洲五個國家，并將直接發(fā)布NT2平臺車型，而第一代ES8只在挪威發(fā)售。

考慮到蔚來歐洲首站選擇的是滲透率最高的挪威，明年進軍的歐洲國家估計同樣將以滲透率作為重要參考，那么在市場滲透率較高的國家發(fā)售是完全可以想象的事情，例如荷蘭、瑞典、德國、英國、法國。

蔚來在挪威市場最重要的還是要探索出一條可執(zhí)行的歐洲銷售、運營、交付體系，而不見得需要在挪威維持多高的市占率。

目前挪威市場呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)已和國內(nèi)有一定差異化了，比如挪威BaaS選購率高達94%，高于今年2月國內(nèi)55%的選購率。李斌還透露到挪威試駕人群中25%最終購買了汽車，同樣遠高于國內(nèi)。

BaaS一方面降低了用戶購車門檻，也能讓用戶快速升級電池，同時資金鏈壓力由上游電池資產(chǎn)公司承擔，是一項很不錯的金融創(chuàng)新。

出海并不能直接對財務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生多大影響。畢竟挪威2020年全年汽車銷量為14萬臺，而今年前三季度上海就銷售了16.7萬臺新能源汽車。歐洲2020年汽車銷量1196萬輛，還不到國內(nèi)去年銷量的一半。

同其他品牌不同，由于其換電模式，因此除關(guān)注交付量之外，換電站規(guī)模與組網(wǎng)情況對服務(wù)，乃至品牌的影響尤為重要。

蔚來早前給到一些換電站數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年中國達到3000座，海外1000座，目前國內(nèi)已建成超過600座。

目前蔚來未公布海外1000座換電站分布情況，但預(yù)計2025年歐洲主要城市能達到中國目前主要城市換電站密度。

在本次電話會議中李斌指出遠期規(guī)劃中海外市場將達到蔚來全年銷售目標50%，考慮到換電站規(guī)劃，可能2025年前都無法實現(xiàn)這一目標。

寫在最后

雖然蔚來換電站進度超年初預(yù)期，但其護城河優(yōu)勢在削弱。AION與小鵬在今年先后發(fā)布新型超充技術(shù)，一旦新車型可大規(guī)模應(yīng)用之后，從用戶端體驗而言和蔚來換電區(qū)別就不是很大了。

但是包括特斯拉在內(nèi)，蔚來在30-50萬區(qū)間豪華電動車品牌競爭對手有限，社群建設(shè)上的優(yōu)勢仍將長期存在。蔚來可以多次派集團副總裁針對一群已付費用戶進行4小時免費答疑，這是其它車企很難做到的事。

總體上，當前新造車格局中，供應(yīng)鏈能力會嚴重影響交付數(shù)據(jù)，無論工廠改造還是芯片供應(yīng)，都對蔚來造成了不同程度的影響。

此外，海外市場錦上添花有余，真正起決定作用的還是國內(nèi)市場。

本文來自微信公眾號“光子星球”（ID:TMTweb），作者：周勉伍，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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