遙遠(yuǎn)的大洋彼岸，紐交所又將迎來(lái)一場(chǎng)重量級(jí)IPO。

11月1日，拉美地區(qū)最大金融科技獨(dú)角獸Nubank的母公司——Nu Holdings正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃在紐交所上市。按照文件所述，Nu Holdings將以每股10-11美元的價(jià)格發(fā)行至少2.89億股股票，籌資額達(dá)到30億美元。

這意味著，如果Nu Holdings成功在電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)Rivian之前上市（后者IPO計(jì)劃募資額達(dá)到77億-83.7億美元），它就將成為今年全美規(guī)模第三大的IPO。此外，本次上市也將使Nu Holdings的估值升至506億美元，位列拉美地區(qū)第六大上市公司。

圖片來(lái)自Yandex

挑戰(zhàn)銀行的“發(fā)卡大王”

Nubank創(chuàng)始人戴維·韋雷斯（David Vélez）的成長(zhǎng)故事，無(wú)疑是華爾街投資者們最喜歡的那一種——出身哥倫比亞小企業(yè)主家庭，12歲就靠著打工攢下的錢買奶牛，后來(lái)又用奶牛掙來(lái)的錢支付學(xué)費(fèi)。從斯坦福畢業(yè)后，他還先后效力于多家投行，包括鼎鼎大名的紅杉資本。

2011年，韋雷斯以紅杉資本合伙人的身份前往巴西，開(kāi)始負(fù)責(zé)紅杉在拉美地區(qū)的投資事項(xiàng)。不過(guò)，由于當(dāng)時(shí)拉美創(chuàng)業(yè)公司較少，僅有的幾家初創(chuàng)企業(yè)也大多直接效仿美國(guó)創(chuàng)業(yè)模式，而非結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際市場(chǎng)情況運(yùn)作，可謂是同質(zhì)化嚴(yán)重?；诖?，韋雷斯和他的團(tuán)隊(duì)一致認(rèn)為“拉丁美洲沒(méi)有太大的投資價(jià)值”，并在不久后暫時(shí)關(guān)停了紅杉巴西業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，也正是這次經(jīng)歷讓韋雷斯萌生了獨(dú)立創(chuàng)業(yè)的想法。在他看來(lái)，拉美市場(chǎng)上的種種問(wèn)題都亟待解決，特別是金融市場(chǎng)，而一家以創(chuàng)新模式運(yùn)作，同時(shí)“接地氣”的金融科技公司，對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響必然是極為巨大的。在這樣的想法驅(qū)動(dòng)之下，韋雷斯于2013年在巴西圣保羅創(chuàng)辦了Nubank，入局方向則選中了成本較低的虛擬信用卡。

彼時(shí)，巴西市場(chǎng)的金融格局仍極端固化，“五大行”——巴西銀行（Banco do Brasil）、桑坦德銀行、布拉德斯科銀行、伊塔烏銀行和凱克薩銀行控制著全國(guó)近九成的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)。正因這種近乎壟斷的格局，巴西銀行業(yè)在各項(xiàng)服務(wù)上極度緩慢低效，且收費(fèi)名目繁多。例如信用卡利率這一項(xiàng)數(shù)據(jù)就長(zhǎng)期維持在300%-400%左右，普通銀行賬戶也會(huì)定期被收取月費(fèi)。

這樣的操作讓Nubank有了可乘之機(jī)。憑借發(fā)卡門檻低、無(wú)年費(fèi)、低利率，以及全程手機(jī)App操作等優(yōu)勢(shì)，它成功在銀行未覆蓋的潛在金融客戶中建立了威信。通過(guò)客戶之間的口口相傳，Nubank幾乎沒(méi)花什么獲客成本，就將自家的紫色信用卡發(fā)到了巴西的大部分地區(qū)。

2017年，Nubank的信用卡業(yè)務(wù)正式進(jìn)入盈利環(huán)節(jié)。這之后，它又在巴西拿到了銀行牌照，自此邁入高速成長(zhǎng)期。時(shí)至今日，Nubank已經(jīng)將觸角伸到了哥倫比亞、墨西哥、阿根廷等市場(chǎng)、業(yè)務(wù)范圍也擴(kuò)張至儲(chǔ)蓄、貸款、保險(xiǎn)等。

Nubank標(biāo)志性的紫色信用卡，圖片來(lái)自Yandex

對(duì)于這樣一家抓住了時(shí)代機(jī)遇的企業(yè)，資本自然是紛紛給予好評(píng)。目前，Nubank已經(jīng)獲得了來(lái)自騰訊、紅杉資本、高盛、老虎環(huán)球基金、紅點(diǎn)資本等機(jī)構(gòu)的加注。它最近的一次融資則是在今年6月，為G+輪融資，融資額達(dá)到7.5億美元。根據(jù)公開(kāi)信息，參投機(jī)構(gòu)包括巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司、美國(guó)風(fēng)投基金Sands Capital等。

基本面如何？

從招股書(shū)中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，Nubank的體量的確在這幾年內(nèi)有了長(zhǎng)足增長(zhǎng)。

首先是客戶數(shù)量。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，Nubank的客戶數(shù)量分別為600萬(wàn)、2010萬(wàn)和3330萬(wàn)，分別同比增長(zhǎng)98%、232%和66%。截至2021年3月，Nubank客戶總數(shù)已經(jīng)升至4810萬(wàn)，同比增長(zhǎng)62%；月活用戶方面，Nubank三年間的數(shù)據(jù)分別為510萬(wàn)、1210萬(wàn)和2180萬(wàn)，同比增長(zhǎng)率分別為84%、61%和66%。

Nubank歷年用戶增長(zhǎng)示意圖，圖片來(lái)自招股書(shū)

客戶數(shù)量的增加直接帶動(dòng)了Nubank營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)。2018年-2020年間，其營(yíng)收分別為3.19億美元、6.12億美元和7.37億美元。值得一提的是，Nubank在今年九個(gè)月里累計(jì)創(chuàng)造了10.62億美元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)98.7%，超過(guò)了以往每一年的總營(yíng)收數(shù)據(jù)。

Nubank歷年?duì)I收，圖片來(lái)自招股書(shū)

這其中，“金融工具的利息收入和收益”一項(xiàng)收入占到了Nubank總營(yíng)收的大頭，這包括了Nubank的信用卡業(yè)務(wù)（信用卡循環(huán)余額）、貸款利息收入等，三年來(lái)收入數(shù)據(jù)分別為1.62億美元、3.38億美元和3.83億美元，占營(yíng)收比重分別為50.7%、55.2%和51.9%。今年上半年（截至9月30日），這一收入達(dá)到6.07億美元，同比增長(zhǎng)107%。

細(xì)分來(lái)看，在“金融工具的利息收入和收益”一項(xiàng)收入中，信用卡業(yè)務(wù)是毫無(wú)疑問(wèn)的頂梁柱，它在今年上半年（截至9月30日）為Nubank貢獻(xiàn)了2.45億美元的營(yíng)收。貸款利息收入、按公允價(jià)值計(jì)的金融工具利息收入和按攤銷成本計(jì)算的其他資產(chǎn)利息收入位列其后，分別創(chuàng)造營(yíng)收1.61億美元、1.59億美元和4140萬(wàn)美元。

占據(jù)總收入另一半的則是“費(fèi)用與傭金收入”，該項(xiàng)收入三年來(lái)分別為1.57億美元、2.74億美元和3.54億美元。這些收入多半來(lái)自Nubank向客戶發(fā)行的信用卡和借記卡交換費(fèi)。此外，Nubank還從保費(fèi)訂閱產(chǎn)品（NuRewards）、滯納金、手機(jī)充值費(fèi)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)傭金中賺取收入。

Nubank總體收入結(jié)構(gòu)，圖片來(lái)自招股書(shū)

支出方面，Nubank這幾年來(lái)主要將錢花在了客戶支持和運(yùn)營(yíng)上，此外行政費(fèi)用也占到了很大一部分。2020年的數(shù)據(jù)顯示，這兩項(xiàng)支出分別為1.24億美元和2.66億美元。

值得注意的是，Nubank行政費(fèi)用在今年上半年（截至9月30日）激增，達(dá)到4.04億美元，這或許和它在2020年下半年的密集收購(gòu)有關(guān)。當(dāng)時(shí)，它先后收購(gòu)了數(shù)字經(jīng)紀(jì)平臺(tái)Easynvest和軟件咨詢公司 Cognitect。當(dāng)公司規(guī)模陡然增加，它也勢(shì)必要撥出更多的款項(xiàng)用于運(yùn)營(yíng)。

Nubank支出結(jié)構(gòu)，圖片來(lái)自招股書(shū)

在Nubank的支出結(jié)構(gòu)中，營(yíng)銷費(fèi)用并沒(méi)有占到太大比重。2020年，該項(xiàng)支出僅為1940萬(wàn)美元，占其總支出的4.6%。這印證了韋雷斯的對(duì)外說(shuō)辭，即“80%的新客戶都來(lái)自于引薦”。不過(guò)，今年上半年其營(yíng)銷費(fèi)用增加到4.51億元的事實(shí)也值得關(guān)注——這或許反映了Nubank正面臨增長(zhǎng)上的困擾。

對(duì)手眾多、虧損依舊，Nubank還沒(méi)到放松警惕的時(shí)候

盤(pán)完了基本面，再來(lái)看看Nubank要面對(duì)的挑戰(zhàn)——雖然它前幾年間的成長(zhǎng)速度極快，但橫亙?cè)谒奥飞系牡那G棘叢卻一點(diǎn)不少。

就像其他初創(chuàng)公司一樣，Nubank也長(zhǎng)期被虧損問(wèn)題困擾。2018年-2020年，其凈虧損額分別為2860萬(wàn)美元、9250萬(wàn)美元和1.715億美元，呈逐年增加趨勢(shì)；今年上半年（截至9月30日），Nubank虧損額達(dá)到9910萬(wàn)美元，以此來(lái)看，它今年的總虧損額恐怕會(huì)比以往更高。

Nubank在財(cái)報(bào)中也承認(rèn)，其收入來(lái)源很大程度上要依賴信用卡業(yè)務(wù)，而巴西政府和銀行正在討論的新政策、監(jiān)管舉措很可能對(duì)這一業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

例如，巴西政府在今年7月2日就曾對(duì)消費(fèi)者保護(hù)法進(jìn)行修訂，新規(guī)定要求在發(fā)放信貸或分期付款銷售時(shí)向消費(fèi)者提供具體信息，包括月利率、拖欠和滯納金利息等。Nubank認(rèn)為，這套新規(guī)則很可能讓潛在消費(fèi)者遠(yuǎn)離自家產(chǎn)品，從而對(duì)財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

另一方面，在Nubank所盤(pán)踞的巴西、哥倫比亞、墨西哥等市場(chǎng)上，新一批金融科技公司正在崛起。例如墨西哥市場(chǎng)，就有AIbo、Fondeadora、Vexi、Stori Card等新玩家出現(xiàn)，其中AIbo更是祭出了比Nubank門檻更低的下沉戰(zhàn)術(shù)，號(hào)稱“無(wú)信用記錄者也能享受金融服務(wù)”。

此外，先前被Nubank搶先一步的銀行們也在快馬加鞭地往前趕，意圖以自身龐大的資金和用戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)超車。一個(gè)例子是，早在2019年，巴西五大行之一的伊塔烏銀行就推出了二維碼支付平臺(tái)Iti，功能接近于國(guó)內(nèi)的支付寶，交易收費(fèi)低至1%。其使用者也無(wú)需成為銀行客戶，門檻同樣較低。如果伊塔烏銀行愿意冒著顛覆自身現(xiàn)金牛的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期承擔(dān)Iti高昂的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，那它將有不小機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)Nubank建立起的虛擬信用卡霸權(quán)。

伊塔烏銀行，圖片來(lái)自Yandex

比起伊塔烏銀行這類民營(yíng)銀行，來(lái)自“國(guó)家隊(duì)”的挑戰(zhàn)或許更值得Nubank警惕。根據(jù)一組數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月，有超過(guò)1.1億巴西人正在使用巴西中央銀行（Banco Central do Brasil，巴西銀行為其代理行）推出的即時(shí)支付平臺(tái)Pix，其同樣屬于電子錢包類型。

巴西央行行長(zhǎng)羅伯托·內(nèi)托（Roberto Campos Neto）此前還曾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，巴西央行正與谷歌、Mata等大型科技公司進(jìn)入巴西支付市場(chǎng)進(jìn)行談判。按照他的說(shuō)法，Mata旗下WhatsApp“很快”就將在巴西實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付，只需要等待審核標(biāo)準(zhǔn)完成即可。毫無(wú)疑問(wèn)，硅谷巨頭們的到來(lái)將使Nubank大本營(yíng)的支付戰(zhàn)火更加旺盛。

前文已經(jīng)提到，Nubank前期主要依賴用戶推薦的方式實(shí)現(xiàn)低成本快速擴(kuò)張，但在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手急劇增多，且產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)逐漸被抹平的當(dāng)下，Nubank勢(shì)必需要在今后加大營(yíng)銷成本來(lái)維持高速增長(zhǎng)，這又會(huì)進(jìn)一步惡化它本不樂(lè)觀的盈利能力；此外，它對(duì)于信用卡外支付手段（例如BNPL、電子錢包）的探索還處在初期，若不加大力度，仍有被對(duì)手彎道超車的風(fēng)險(xiǎn)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“有牛財(cái)經(jīng)”（ID:yncj_cn），作者：黑桃與長(zhǎng)劍，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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