近期，老牌家電巨頭海信交出了最新的財報。

前三個季度，海信家電的總營收為500.67億元，增速更是超過40%，在家電市場整體增速放緩的當(dāng)下，增速較為亮眼。

然而另一面，海信家電在資本市場的表現(xiàn)卻并不理想：從今年4月開始，海信家電的股價一路下跌，截止11月4日港股收盤，海信家電股價以1.06%的跌幅收盤，報港元，距離今年18.15的股價高點，近乎腰斬。

海信家電目前的市值為158億元，遠(yuǎn)低于其全年的總營收，海信家電是被低估了嗎？

喜憂參半的成績單

從財報來看，前三季度，海信交出了一張喜憂參半的成績單。

先看“喜”的地方，是海信家電1-9月總營收為500.67億元，同比增長43.6%，整個家電市場銷售額大幅下降的前提下，如此高的增速，跟其上半年空調(diào)等主要業(yè)務(wù)的快速增長不無關(guān)系。

然而另一面，海信也有凈利潤下滑、老業(yè)務(wù)發(fā)展面臨天花板等隱憂。

財報顯示，今年1-9月，海信的凈利潤對比去年同期有所下滑，三季度凈利潤更是同比下滑了37.66%。

利潤明顯下滑，這跟海信家電最近的資本運作不無關(guān)系，5月31日，海信完成收購日本三電控股株式會社的股權(quán)交割操作，海信以214.09億日元(約13.02億元人民幣)，買下了三電控股的股份。

海信家電投資的這家企業(yè)三電控股，被業(yè)內(nèi)視為是海信家電進(jìn)軍新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的重要信號。

據(jù)悉，三電控股是全球汽車空調(diào)壓縮機(jī)和汽車空調(diào)系統(tǒng)一級制造供應(yīng)商，也是日本東京證券交易所的上市公司，不惜以凈利潤下滑的代價，斥資13億元投資三電控股，也意味著海信進(jìn)軍汽車領(lǐng)域的決心，不過未來能否得到相應(yīng)的利潤回報，還有待驗證。

回到海信家電，海信家電的主營業(yè)務(wù)是冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等白電產(chǎn)品，進(jìn)入下半年，空調(diào)行業(yè)的銷售情況并不樂觀，增速肉眼可見的下滑，空調(diào)銷售迎來淡季，這也導(dǎo)致市場對海信的未來持保守態(tài)度，這不是海信一家公司如此，另外一家主營空調(diào)業(yè)務(wù)的公司，格力的市值已經(jīng)從4200億元下跌到2368億元，近乎腰斬。

冰洗業(yè)務(wù)方面，給海信家電帶來的收益也在逐年下降，自2015年開始，這一業(yè)務(wù)的占比逐年下降，從2015年的53%，降至2020年38.66%。今年半年報顯示，冰洗業(yè)務(wù)更是較去年同期下降53.14%。

跟去年比，海信家電的頹勢明顯，而且值得注意的是，即使大環(huán)境緊縮，但對手的表現(xiàn)依然不容小覷。

從營收基本盤看，海信家電既不如海爾，更不如美的，海爾上半年實現(xiàn)收入1116.13億元，美的上半年營收1738.10億元，在空調(diào)的市占率上，也遠(yuǎn)不如對手美的、海爾，美的家用空調(diào)產(chǎn)品市場份額在36%左右，位居行業(yè)第一，而反觀海信，在空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱等產(chǎn)品上，都沒有表現(xiàn)出特別明顯的競爭力優(yōu)勢，存在感并不強(qiáng)。

而在海外布局方面，海信也沒有與對手拉開距離，據(jù)海信在開放日官方透露，海外收入占比達(dá)到42%，而對手的海外進(jìn)展同樣卓有成效：2021年上半年，美的海外營收占比為42.55%，海爾的占比更是超過50%。

多元化優(yōu)勢暫不明顯、出海業(yè)務(wù)與對手不相上下，意味著海信在尋找第二增長曲線上能講的故事有限，這或也導(dǎo)致目前資本市場對海信并不積極。

海信沒有第二增長曲線？

如大部分的家電企業(yè)一樣，海信這些年也沒少給自己尋找第二增長曲線。

出海尋找新市場、做激光電視，以及搞新能源車，這些熱門風(fēng)口，海信哪個都沒落下。

首先是出海，家電行業(yè)的一個共識是，如今內(nèi)銷市場正接近飽和，更大的市場空間在外銷。海信也早就明確了自己的國際化戰(zhàn)略。在最近舉辦的海信開放日上，海信更是勁頭十足地表示，將要在三年之內(nèi)海外營收超越國內(nèi)，做領(lǐng)先于全球的電器生產(chǎn)商。

值得一提的是，家電企業(yè)拓展海外市場，本身就面臨著一定的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。有數(shù)據(jù)顯示，今1-7月，中國家電出口額增速在持續(xù)放緩。因出口海運價格、原材料成本等因素上漲，海信的海外拓展也有一定的不確定性。

其次是海信看好的激光電視。海信這兩年又將目光盯上了激光電視，希望尋找新故事。

海信大屏電視，過去一直是海信的優(yōu)勢盤。最新推出的激光電視，海信也對其寄予厚望。首家激光電視旗艦體驗店在江西南昌落地，相關(guān)的激光電視生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)計劃也在進(jìn)行當(dāng)中，如果市場反應(yīng)足夠好，也有望為海信帶來更多的盈利突破口。

其激光電視戰(zhàn)略的確取得了一定成績。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia的數(shù)據(jù)，2020年第四季度，海信、長虹、小米等中國品牌推出的激光電視產(chǎn)品，在全球市場出貨量中占到了60%。而在全年數(shù)據(jù)中，海信又占到了全球激光電視出貨量的53%。

另外，在TCL、美的、海信等傳統(tǒng)家電企業(yè)紛紛布局的汽車領(lǐng)域，海信也同樣不甘落后，雖然汽車屬于陌生領(lǐng)域，但海信擴(kuò)張的勁頭依然很足。

海信的野心不小，在今年4月舉辦的青島智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車發(fā)展論壇上，海信在現(xiàn)場首次透露海信準(zhǔn)備布局的汽車電子三大領(lǐng)域：車路協(xié)同、智能座艙以及整車熱管理。

對于老牌家電企業(yè)來說，布局市場前景廣闊、利用新能源風(fēng)口的汽車行業(yè)鏈，與市場、技術(shù)接近飽和的家電行業(yè)對比來說，的確能夠講出更多的新故事，實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。

不過，萬事開頭難，前期免不了要投入大量的資金，這也讓海信的凈利潤承壓。另外，在營銷上，海信的成本也不低，為了快速提高國際市場的知名度，海信這些年沒少贊助世界各大知名賽事，已連續(xù)贊助四屆世界級賽事的中國企業(yè)，

頂級賽事的營銷費用必然不是小數(shù)目。有數(shù)據(jù)顯示，在國際化上，海爾過去5年投了100多億元，對于海信而言，如何做好發(fā)展規(guī)模與商業(yè)收益的平衡依然任重道遠(yuǎn)。

市場低估了海信么？

海信的未來依然充滿不確定性。

首先是外部市場環(huán)境，今年來不少家電企業(yè)的資本表現(xiàn)都不太如意。股價下跌的不僅是海信，今年以來，格力跌幅超40%，美的的跌幅超30%。

再加上疫情的沖擊，智能化是各大家電企業(yè)不約而同的轉(zhuǎn)型舉措，這意味著海信有望打開更廣闊的市場，但智能化家電賽道廣闊，各大互聯(lián)網(wǎng)公司也躍躍欲試。

海信要面對的挑戰(zhàn)依然不少。如今海信的動作，第一是完善多元產(chǎn)業(yè)鏈布局，除了基本的白電業(yè)務(wù)外的激光電視、新能源車都有布局，以自建或投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司為主；

第二是技術(shù)創(chuàng)新，比如最近家電企業(yè)齊齊盯上的智能家居生態(tài)，也大有文章可做。海信建立智能裝備產(chǎn)業(yè)園，自研技術(shù)鞏固護(hù)城河，海信還需要從產(chǎn)品本質(zhì)上尋找突破，這也是海信最關(guān)鍵的發(fā)展方向。

智能化是需要大量投入的攻堅克難過程，幾百億都是玩家的入場門檻，以這些年集中智能化轉(zhuǎn)型的格力為例，董明珠曾放話未來格力將投資300多億在智能制造方面，以此來看，海信如果不想被時代淘汰，就必然少不了朝陽領(lǐng)域上投入大量的資金。

海信的對手不僅是同類企業(yè)美的、TCL、海爾，還有扎堆入局的互聯(lián)網(wǎng)公司，比如小米、華為等企業(yè)早已深度參與智能制造業(yè)，皆擁有自己的智能工廠，紛紛搶占智能家電市場份額。

此外，一些非同類垂直賽道的企業(yè)，也有可能成為海信的對手。比如智能投影設(shè)備如今就在與智能電視一起搶奪用戶的注意力，投影設(shè)備的便捷性更容易適用于多個場景，也被更多的年輕人所接受。

不少投影設(shè)備企業(yè)如極米科技憑此在資本市場大受追捧，獲得了不錯的估值，最新的市值為280億元，遠(yuǎn)高于海信家電。

正如海信集團(tuán)總裁賈少謙曾在高層對話中坦承，海信的市值管理“的確做的不是太好”，在接受媒體的專訪時也表示，“這些年海信的存在感并不是很強(qiáng)，離各種‘風(fēng)口’有點遠(yuǎn)。”

市場是否低估了海信？畢竟總的來看，海信并沒有掉隊太遠(yuǎn)，據(jù)日前奧維云網(wǎng)（AVC）發(fā)布的2021年9月中國線下家電市場數(shù)據(jù)結(jié)果來看，9月份中國彩電線下市場零售額前五的品牌，海信以27.8%排名第一，同比增長4.7%。

但問題不僅在于空調(diào)等白電的銷售增長放緩，還有海信新老業(yè)務(wù)的磨合，能否給市場釋放出明確的利好信號，這才是海信當(dāng)下亟需解決的問題。

在國內(nèi)勁敵、互聯(lián)網(wǎng)公司以及各類新興智能產(chǎn)品的共同沖擊下，海信的步調(diào)目前略微放緩。不過作為傳統(tǒng)家電巨頭，海信的基本盤沒有動搖，海信的未來，依然值得期待。

本文來自微信公眾號“BT財經(jīng)”（ID:btcjv1），作者：十里，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 海信 家電 造車