如果你是一個(gè)潮人，一定逛過(guò)以下這幾家潮流集合店：KKV，THE COLORIST（調(diào)色師），X11，或是KK館。它們的母公司KK集團(tuán)，11月4日披露IPO招股書(shū)，正在向港股發(fā)起沖擊。

在資本的加持之下，公司這幾年瘋狂擴(kuò)張，2018年底才80家門(mén)店，如今已擴(kuò)張至680家，大多還是上千平的超級(jí)大店。不過(guò)，2021年之后，公司開(kāi)店速度減緩。KK集團(tuán)選擇在高速增長(zhǎng)期上市，相比于平緩期，可以獲得更大的關(guān)注和更高的估值。

門(mén)店的快速增長(zhǎng)推高了公司的收入規(guī)模，運(yùn)營(yíng)效率卻不容樂(lè)觀，KK集團(tuán)自2018年便一直深陷虧損之中，去年和今年上半年賬面虧損合計(jì)超過(guò)64億元。總之，公司再不上市就遲了，現(xiàn)金流等不了，投資者信心也等不得。

逆勢(shì)崛起

在各大城市的商圈，你經(jīng)常會(huì)被一個(gè)黃色集裝箱裝點(diǎn)的超大門(mén)店所吸引，里面陳列著年輕人需要的一切，從美妝、潮玩到家居、食品，常常成為新一代消費(fèi)者的打卡圣地。

這就是KKV。當(dāng)然，KK集團(tuán)旗下的其他潮流零售品牌THE COLORIST、X11和KK館，都具有這樣的屬性。

2015年底，幾乎從未接觸過(guò)零售業(yè)的80后IT男吳悅寧，嗅到進(jìn)口商品的爆發(fā)性需求，在廣東東莞創(chuàng)辦進(jìn)口商品集合店KK館，依托尖貨+體驗(yàn)+服務(wù)，一炮打響。次年，公司即拿下深創(chuàng)投的種子輪融資，走上資本化擴(kuò)張之路。

之后的5年時(shí)間，KK集團(tuán)的融資從A輪到E輪異常順利，深創(chuàng)投、經(jīng)緯中國(guó)、黑蟻資本等機(jī)構(gòu)紛紛入局，公司從一級(jí)市場(chǎng)拿到了20多億元的子彈。

資本加持之下，擴(kuò)張加速。KK館定位于主打極致性?xún)r(jià)比的迷你生活集合店。2019年初，公司推出加強(qiáng)版KKV，主打精致生活集合的新一代主力店。當(dāng)年年底，美妝潮流零售品牌THE COLORIST問(wèn)世。2020年初，又推出第四種業(yè)態(tài)，潮玩集合店X11。

去年，零售業(yè)承壓，KK集團(tuán)卻逆勢(shì)大擴(kuò)張，旗下門(mén)店數(shù)量從2019年底的211家增長(zhǎng)到556家，一舉成為中國(guó)三大潮流零售商之一，且在前十大潮流零售商中增速排名第一。

截止目前，公司旗下門(mén)店680家，其中KKV315家，THE COLORIST247家，X11有21家，KK館97家。

近年，資本市場(chǎng)刮起一陣新消費(fèi)小旋風(fēng)，2020年底“潮玩第一股”泡泡瑪特登陸港交所，最高市值飆升至1500億港元，打了個(gè)樣。

今年7月，KK集團(tuán)完成京東領(lǐng)投的3億美元戰(zhàn)略投資，投后估值30億美元，劍指IPO。11月4日，公司正式向港股上市發(fā)起沖擊。

連年虧損

但是，進(jìn)入2021年之后，KK集團(tuán)的發(fā)展速度，明顯降低了。

2018年底，公司旗下門(mén)店數(shù)量為80家，2019年和2020年分別凈增131家和345家。2021年上半年，公司旗下門(mén)店凈增84家，2021年7月之后的大約4個(gè)月時(shí)間，凈增40家。

公司計(jì)劃2021年和2022年新開(kāi)門(mén)店290家及270家，拓展力度降低。而且，最終能留存下來(lái)多少，也是一個(gè)未知數(shù)。

畢竟，公司旗下各品牌序列，均已出現(xiàn)成批量的關(guān)店。僅2021年7月之后的大約4個(gè)月時(shí)間，KKV門(mén)店關(guān)閉19家，THE COLORIST關(guān)店22家，X11和KK館分別為4家和27家，合計(jì)關(guān)閉門(mén)店72家。要知道，THECOLORIST和X11運(yùn)營(yíng)才1年多，KKV也只有2年時(shí)間。

KK集團(tuán)今年的調(diào)整期，不只是降速這么簡(jiǎn)單。公司加強(qiáng)了門(mén)店的直營(yíng)化，同時(shí)準(zhǔn)備集中精力做大KKV業(yè)態(tài)。

2018年底，公司旗下加盟店數(shù)量占比達(dá)到66%。到2021年6月底，加盟店占比降至55%，而且其中接近8成為有股權(quán)關(guān)聯(lián)的加盟店；傳統(tǒng)意義上的加盟店僅75家，在640家門(mén)店中占比僅為12%。

主力集合店KKV2019年5月才面世，如今已成為公司業(yè)績(jī)頂梁柱。不僅門(mén)店數(shù)量最多，因其單店面積最大，按面積算恐怕已經(jīng)遠(yuǎn)超其他業(yè)態(tài)。今年上半年，KKV業(yè)態(tài)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)六成。

業(yè)務(wù)擴(kuò)張減速，應(yīng)該與公司近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相關(guān)。2018年-2020年，KK集團(tuán)收入分別為1.55億元、4.64億元、16.46億元，凈利潤(rùn)分別為-7948.50萬(wàn)元、-5.15億元、-20.17億元。今年上半年，公司收入16.83億元，凈利潤(rùn)-43.97億元。

剔除按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債等因素，公司上述報(bào)告期的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-4179.60萬(wàn)元、-7695.10萬(wàn)元、-1.71億元、-3846.20萬(wàn)元。

能否盈利

KK集團(tuán)的潮流零售生意，到底能不能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利？

從近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，確實(shí)出現(xiàn)了一些良性的信號(hào)。2021年1-6月，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)結(jié)束了連續(xù)3年的虧損，錄得2575.20萬(wàn)元。

不過(guò)，從正向的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，到公司真正開(kāi)始賺錢(qián)，還有相當(dāng)長(zhǎng)的距離。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升，主要原因?yàn)榫C合毛利率大幅提升6個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)層面的提升并不明顯。

公司旗下最早期的業(yè)態(tài)KK館，2019年和2020年的同店銷(xiāo)售分別減少4.9%和36.2%，2021年上半年增加1.9%；今年1-6月，THE COLORIST和KKV同店銷(xiāo)售分別增長(zhǎng)0.4%和11.3%?？紤]到去年的特殊情況，上述三大業(yè)態(tài)的同店銷(xiāo)售，應(yīng)該均處于下降趨勢(shì)之中。

將來(lái)，KK集團(tuán)綜合毛利率的提升空間有限，公司主推超級(jí)大店KKV，門(mén)店租金和人力資源成本日益高企，盈利空間只會(huì)越來(lái)越小。

這背后的根本原因，還是在于商業(yè)模式。公司根植于Z世代人群，借供給側(cè)改革、消費(fèi)升級(jí)、內(nèi)循環(huán)東風(fēng)，打造沉浸式消費(fèi)空間，但本質(zhì)上還是賣(mài)貨的生意。消費(fèi)者會(huì)因?yàn)殚T(mén)店顏值進(jìn)店，會(huì)為了消費(fèi)體驗(yàn)等買(mǎi)單，但高價(jià)格不會(huì)讓她們長(zhǎng)期停留。

KK集團(tuán)的新消費(fèi)同伴們，各自突出了核心價(jià)值，比如說(shuō)泡泡瑪特的IP運(yùn)營(yíng)，名創(chuàng)優(yōu)品的低價(jià)策略，海倫司小酒館規(guī)劃中的前店后廠(chǎng)模式等等，公司有什么呢？

得益于一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)輸血，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，仍然在高速擴(kuò)張業(yè)務(wù)。如今比持續(xù)盈利更迫切的，還是到港股上市尋找新的資金來(lái)源，否則故事都要講不下去了。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“斑馬消費(fèi)”（ID:banmaxiaofei），作者：徐霽，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 遲了 集團(tuán) KK