當(dāng)露營成為新中產(chǎn)們越來越熱衷的休閑方式，本以為做戶外用品的公司們能迎來一波爆發(fā)，沒想到，市場早就跌到了谷底。

近年，中國戶外用品行業(yè)規(guī)模增速大幅下降，再加上線下商業(yè)危機(jī)、疫情沖擊等原因，探路者、三夫戶外等品牌商陷入虧損。

只剩下專門給大品牌搞ODM/OEM代工的供應(yīng)鏈玩家，牧高笛、浙江自然、金泉股份等，努力維持住了業(yè)績的穩(wěn)定。

對于金泉股份來說，海外業(yè)務(wù)增長困難，匯兌損失風(fēng)險如影隨形，國內(nèi)業(yè)務(wù)出現(xiàn)連年下滑，也并無回頭之意，公司正處于左右為難的境地。

海外業(yè)務(wù)遭遇挑戰(zhàn)

11月2日，揚(yáng)州金泉旅游用品股份有限公司（簡稱“金泉股份”）披露IPO招股書，擬登陸上交所主板募資4.12億元。

公司主營業(yè)務(wù)為戶外用品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等。

金泉股份并非品牌商，主要提供ODM/OEM代工，客戶包括Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Fjallraven（北極狐）、Salewa（沙樂華）等，海外業(yè)務(wù)占比一直在九成以上。

2018年-2020年及2021年上半年，公司營業(yè)收入分別為4.91億元、5.96億元、5.97億元、3.69億元，歸母凈利潤分別為6253.06萬元、8274.19萬元、5961.87萬元、4212.95萬元。

去年營業(yè)收入幾無增長、業(yè)績下滑27.95%，同時，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流從去年以來大幅下降，2019年、2020年、2021年上半年分別為7450.34萬元、5733.11萬元、-1361.53萬元。

疫情影響之外，金泉股份2020年業(yè)績下滑的最直接原因，應(yīng)該是匯兌損失。

公司出口業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，人民幣升值可能給公司造成匯兌損失。報告期內(nèi)，公司匯兌收益金額分別為684.57萬元、426.20萬元、-2131.63萬元和-131.42萬元。

剔除匯兌這一影響因素后，公司2019年、2020年的歸母凈利潤分別為7847.99萬元和8093.50萬元，盈利能力在正常范圍內(nèi)。

金泉股份在IPO招股書也進(jìn)行了預(yù)警，長期來看，人民幣升值將是一個趨勢，如果公司繼續(xù)采取美元結(jié)算，未來將持續(xù)影響公司業(yè)績。

其實，完全可以通過漲價把經(jīng)營壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，這幾年公司也確實是這么干的。

從2018年到2021年上半年，公司兩大核心產(chǎn)品漲價明顯：帳篷的單價從317.66元/件，上漲至408.88元/件；睡袋從95.15元/件，上漲至151.78元/件。

但是，公司產(chǎn)品失去價格優(yōu)勢之后，再疊加疫情對非剛需消費(fèi)的沖擊，這幾年的銷量出現(xiàn)了明顯的下滑，最終還是對公司業(yè)務(wù)形成沖擊。

其中，核心產(chǎn)品之一睡袋，整體下滑情況最嚴(yán)重，報告期內(nèi)的銷量分別為155.83萬件、153.03萬件、128.85萬件、89.60萬件；今年影響最大的是背包產(chǎn)品，去年銷量100.23萬個，上半年直接將至22.16萬個。

國內(nèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑

疫情沖擊旅游市場，休閑需求轉(zhuǎn)移至城市周邊游，帶火了露營，讓它成為新中產(chǎn)們普遍認(rèn)可的生活方式之一。今年的春天和秋天，你一定在朋友圈看到過朋友們發(fā)布的露營分享。

的確，相比于國外，中國戶外用品市場起步較晚、且規(guī)模不大，但整體增速較快，2011年-2019年的年均復(fù)合增長率高達(dá)11%，遠(yuǎn)高于海外市場的增幅。

但是，在這個總規(guī)模僅250億元的市場中，競爭異常激烈，僅上市公司就誕生了探路者、三夫戶外、牧高笛、浙江自然4家。

近幾年，行業(yè)整體增速較之前下滑，再加上疫情對線下商業(yè)的影響，導(dǎo)致經(jīng)營自有品牌的探路者和三夫戶外深陷虧損。

主營戶外用品ODM/OEM代工的牧高笛和浙江自然，卻因為經(jīng)營風(fēng)險小而躲過一劫，去年以來的業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定。

所以，即便金泉股份海外業(yè)務(wù)規(guī)模難以增長、因匯兌損失而業(yè)績承壓，恐怕也不會選擇轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。

報告期內(nèi)，公司旗下國內(nèi)業(yè)務(wù)分別為2190.85萬元、1417.24萬元、614.68萬元、456.40萬元，在公司營業(yè)收入中的占比分別為4.49%、2.39%、1.04%、1.24%。

經(jīng)營效率下滑的連鎖反應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.23億元、1.11億元、1.34億元、1.52億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為37.70%、28.56%、39.02%、36.60%。

同期，公司應(yīng)收賬款出現(xiàn)大幅增加，分別為5596.31萬元、6224.87萬元、5266.06萬元和1.27億元，占流動資產(chǎn)的比例從17.09%上升至30.47%。

在這種左右為難的時刻，公司產(chǎn)能利用率下降，今年上半年帳篷、睡袋、背包、服裝四大產(chǎn)品線分別為77.09%、75.89%、38.06%、81.36%，產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)開始出現(xiàn)。

此次計劃在上交所主板IPO，公司計劃將募集資金中的絕大部分用于產(chǎn)能和倉儲建設(shè)，其中帳篷產(chǎn)能新增25萬件、睡袋產(chǎn)能35萬件。銷量下滑、增加產(chǎn)能，將繼續(xù)降低公司的運(yùn)營效率。

繼續(xù)國外市場還是兼顧國內(nèi)市場？一門心思代工還是品牌化？匯兌損失、產(chǎn)能過剩如何解決？這些問題現(xiàn)在可以回避，但將來一定需要給出答案。

本文來自微信公眾號“斑馬消費(fèi)”（ID:banmaxiaofei），作者：沈庹，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 生意 股份 金泉