近年來，關(guān)于 CVC（Corporate Venture Capital, 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）是否會重塑創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)的討論鋪天蓋地。背靠產(chǎn)業(yè)的 CVC 們，看似擁有穩(wěn)定資金來源和雄厚產(chǎn)業(yè)背景，可謂含著金湯匙，手握權(quán)柄，被諸多 VC 同行艷羨。

無論是久負(fù)盛名的互聯(lián)網(wǎng)三巨頭 BAT，還是在教育行業(yè)攻城略地的雙雄新東方與好未來，或是華為新設(shè)立的哈勃投資，都是 CVC 圈內(nèi)的代表性機(jī)構(gòu)。甚至中國 300余只獨(dú)角獸中過半拿過 BAT 的投資，隨著 CVC 整體影響力逐漸增強(qiáng)甚至開始占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)，沒有人能夠再忽視這只房間里的大象。

研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)技術(shù)變化率越高、競爭強(qiáng)度越高，公司風(fēng)險(xiǎn)投資活動越活躍；因此高科技行業(yè)有更大的訴求做 CVC。而行業(yè)知識專有化程度越弱，公司驅(qū)動 CVC 的動力越強(qiáng)。此外，CVC 受整個風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的影響，且其行為和決策會參考甚至模仿獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資，當(dāng)投資環(huán)境發(fā)生變化時，CVC 整體數(shù)量與 VC 的數(shù)量呈現(xiàn)相似的波動水平。

近日，新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投數(shù)據(jù)服務(wù)商 IT 桔子正式發(fā)布《2021 年中國 CVC 投資并購報(bào)告》。本報(bào)告基于 IT 桔子數(shù)據(jù)，對我國 CVC 的發(fā)展與分布、對外投資并購做數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，并重點(diǎn)解讀數(shù)家活躍的 CVC 運(yùn)作模式。

以下為報(bào)告精選內(nèi)容，關(guān)注 IT 桔子公眾號，后臺回復(fù)「中國CVC報(bào)告」可獲取完整版報(bào)告 PDF。

首先，明確 CVC 與獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資 IVC 的區(qū)別是什么。

根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，中國 CVC 對外投資最早可追溯到 1998 年——當(dāng)年，博記軟件聯(lián)合了幾家 VC 共同投資設(shè)立了一家專注研究管理軟件工程自動化的公司「博科資訊」。之后的 2000 年，剛成立一年的阿里就涉足投資了海爾旗下智慧品牌「海爾智家」；同年，用友幸福投資投出了第一個案子——四川成都一家做理財(cái)軟件的公司「財(cái)智軟件」。

彼時，國內(nèi)的 CVC 投資才剛剛萌芽，在之后的 10 年時間內(nèi)均處于摸索階段。2011 年后各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭主業(yè)穩(wěn)定，新的移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮來臨，在以騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng) CVC 大舉進(jìn)行股權(quán)投資時，中國 CVC 行業(yè)才逐步迎來了快速增長期。從 2011 年到現(xiàn)在，參與對外股權(quán)投資的中國企業(yè)數(shù)量增長了近 10 倍。

IT 桔子將中國所有曾對外進(jìn)行過股權(quán)投資的 CVC 做梳理，并把他們主要分為互聯(lián)網(wǎng)和非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)兩大類進(jìn)行觀察和分析。

截止到目前，中國歷史上曾經(jīng)出手投資或收購的 CVC 機(jī)構(gòu)有 747 家。從各家 CVC 企業(yè)的核心業(yè)務(wù)所在行業(yè)來看，他們中有 159 家是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，占比 21%，其余的近 80% 屬于非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng) CVC 的典型有騰訊、阿里巴巴、百度、小米、字節(jié)跳動等，他們的投資表現(xiàn)非?；钴S，且在近幾年中持續(xù)活躍；非互聯(lián)網(wǎng)的 CVC 則涵蓋了金融、醫(yī)療、制造業(yè)、傳媒、影視、電子通信等各行各業(yè)，他們總體對外投資活躍度相對較低，投資頻次時高時低，或有間斷。

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，32% 的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在成立 10-20 年之間首次對外做股權(quán)投資，26% 是在成立 6-10 年間對外投資。在 0-3 和 3-6 年之間出手投資的互聯(lián)網(wǎng) CVC 分別有 18%。

在另一邊，69% 的非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成立 10 年以上才進(jìn)行對外投資，不過也有 12% 的在成立 3 年內(nèi)進(jìn)行過對外投資。

隨著 CVC 的普及，這幾年不斷有新公司成立不久便嘗試對外投資，而在成立 1 年內(nèi)就開展投資的典型公司有：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)阿里、唯品會、商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)世紀(jì)金源、傳統(tǒng)企業(yè)精工控股、互聯(lián)網(wǎng)人創(chuàng)辦的傳統(tǒng)公司長路體育、美妝品牌 PBA 等。

整體來看，互聯(lián)網(wǎng)公司平均成立 8 年后對外投資，進(jìn)一步細(xì)分后發(fā)現(xiàn)，2011 年后創(chuàng)立的互聯(lián)網(wǎng)公司平均成立 2 年后就開展投資了；而傳統(tǒng)公司平均成立 14 年后開始投資之路。這不難理解，互聯(lián)網(wǎng)公司本身比傳統(tǒng)企業(yè)更早接觸和接受風(fēng)險(xiǎn)投資，因而做 CVC 也走在了前面。同理，2011 年后國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)更發(fā)達(dá)，新的互聯(lián)網(wǎng)公司一出生就接觸到了 VC，比老牌互聯(lián)網(wǎng)公司站在了更高的起點(diǎn)上，他們成立不久便躍躍欲試對外投資。

根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，CVC 與風(fēng)投機(jī)構(gòu)活躍度保持著一致的趨勢。2011 年開展 CVC 投資的企業(yè)僅有 58 家；2014 年有 207 家，比上年翻了一番；到 2016 年達(dá)到歷史峰值，425 家來自各行各業(yè)的成熟企業(yè)有意愿和實(shí)力對外投資，在整個出手的投資方中占比為 12%；此后歷年對外投資的 CVC 逐漸減少，到 2021 年還有對外投資的國內(nèi) CVC 機(jī)構(gòu)已滑落到 168 家——這個數(shù)字在歷史上曾經(jīng)出手過的 CVC 機(jī)構(gòu)中占比為 26%，這意味著有 3/4 的 CVC 在今年處于靜默狀態(tài)。

整體來看，國內(nèi) CVC 機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了長達(dá) 10 年的萌芽與發(fā)展，在創(chuàng)投鼎盛期有過增長，但不及 VC 機(jī)構(gòu)爆發(fā)式發(fā)展，可見 CVC 仍是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)態(tài)的「非主流」。

具體地來觀察各家大廠對外投資并購布局與活躍度變遷，對企業(yè)本身生命力和未來潛力有窺斑見豹的效果——

我們根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，梳理出從 2011 年到 2021 年歷年最活躍的頭部 CVC 投資方。我們可以直觀地發(fā)現(xiàn)有哪些 CVC 投資方是 10 多年以來長盛不衰、一直霸榜的；而哪些企業(yè)前期還算活躍，后來卻被「后浪」逐漸甩開了；還有哪些是后來居上的。

回顧這些曾經(jīng)活躍在 CVC 榜上的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對外投資歷史，某種程度上也可以說，CVC 對外投資活躍的期間代表了該企業(yè)的輝煌時期。

我們判斷，未來趨勢的是 CVC 走向分化：內(nèi)部化運(yùn)作 or 獨(dú)立 VC。CVC 與母公司是唇亡齒寒的關(guān)系，其的最大特點(diǎn)是整體戰(zhàn)略和決策依附于母公司。當(dāng)母公司業(yè)務(wù)存在危機(jī)的情況下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資將完全無進(jìn)行之可能，「覆巢之下，蔫有完卵」。就像這次的教育行業(yè)大地震，新東方、好未來這樣的巨頭也在忙不迭地轉(zhuǎn)型，調(diào)整業(yè)務(wù)使其合規(guī)化，因此不可避免地在對外投資上也「大收縮」。

因此，有越來越多的 CVC 開始走向 VC 化，他們獨(dú)立募資基金、獨(dú)立地投資項(xiàng)目，更像是 18 歲長大成人的孩子，能夠脫離「父母」的庇護(hù)而獨(dú)自成長。比如與美團(tuán)站投攜手而行的美團(tuán)龍珠、商湯科技發(fā)起國香資本，行云集團(tuán)作為基石 LP 發(fā)起天行者資本等。

本文來自微信公眾號 “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：IT桔子，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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