一輛廠商指導(dǎo)價(jià)格為8萬(wàn)的國(guó)產(chǎn)車(chē)，在那些“一成首付”開(kāi)新車(chē)的APP上分期購(gòu)買(mǎi)，四年時(shí)間里用戶(hù)需要還的貸款一共為12萬(wàn)，足足多還了半輛車(chē)的錢(qián)。

當(dāng)車(chē)主默默堅(jiān)持還貸4年，以為還完貸款車(chē)就歸自己的時(shí)候，說(shuō)不定那些平臺(tái)的“技術(shù)專(zhuān)家”就會(huì)靠著車(chē)?yán)镅b的GPS定位悄悄的把車(chē)走，車(chē)主只能面對(duì)“車(chē)錢(qián)兩空”的狀況。

什么？這車(chē)是你12萬(wàn)買(mǎi)回來(lái)的？對(duì)不起，您當(dāng)初簽的只是“融資租賃”合同，車(chē)子是租給你的，所有權(quán)還在我平臺(tái)。想買(mǎi)斷？對(duì)不起得再交“億點(diǎn)點(diǎn)”錢(qián)。

這是來(lái)自知乎的網(wǎng)友的真實(shí)案例。

這并非孤例，而是在現(xiàn)實(shí)里的“魔幻資本套路”經(jīng)常發(fā)生。

根據(jù)艾瑞咨詢(xún)《中國(guó)汽車(chē)融資租賃行業(yè)研究報(bào)告》顯示，這種表面上是平臺(tái)方賣(mài)車(chē)，實(shí)際“以租代購(gòu)”的魔幻套路進(jìn)入國(guó)內(nèi)三五年來(lái)，除了專(zhuān)業(yè)租賃平臺(tái)外，賽道還吸引了車(chē)企、車(chē)行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭等玩家入局。

伴隨玩家入局的，是從未消停的外界爭(zhēng)議和用戶(hù)投訴。

成立于2007年的福建汽車(chē)融資租賃公司喜相逢雖然在聲量上略顯“低調(diào)”，與賽道內(nèi)“新秀”相比，絕對(duì)算是做租賃起家的“前輩”。

接受的爭(zhēng)議與其“低調(diào)”的形象形成了鮮明對(duì)比。

根據(jù)天眼查顯示，喜相逢間接全資附屬公司——喜相逢集團(tuán)有限公司相關(guān)的裁判文書(shū)信息達(dá)到3388條，其中很多裁判文書(shū)信息都涉及融資租賃合同糾紛。

不僅如此，還存在股權(quán)質(zhì)押、資產(chǎn)抵押等一系列經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的狀況。

在連續(xù)兩年交表失敗后，今年喜相逢第三次向港交所提交了招股書(shū)。

要知道在2015年喜相逢早早的就在新三板敲鐘了，也是它自己在上市僅僅一年后便結(jié)束自己的新三板掛牌生涯。

這就好比一個(gè)緋聞纏身的已婚男人，在甩掉了自己的現(xiàn)任之后，連續(xù)三年鍥而不舍的向“新歡”寫(xiě)“告白信”。

喜相逢急于上市的背后究竟隱藏著什么秘密？是什么讓喜相逢在股市里“又進(jìn)又出”？

是什么激發(fā)起了喜相逢如此的求生欲望？面對(duì)種種危機(jī)喜相逢又做了哪些補(bǔ)救措施？

蛋糕很大，喜相逢分的越來(lái)越少

汽車(chē)融資租賃賽道不斷擴(kuò)大邊界，無(wú)形中掩蓋喜相逢這“老牌正規(guī)軍”的窘境。

艾瑞咨詢(xún)發(fā)布的《中國(guó)汽車(chē)融資租賃行業(yè)研究報(bào)告》顯示，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)新車(chē)的銷(xiāo)量增速正在下滑，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

存量時(shí)代即將到來(lái)，在一線城市汽車(chē)的存量接近飽和的當(dāng)下，二三線城市成為是市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的新增長(zhǎng)極。

而與一線城市的情況有所不同的是，“4S店+銀行貸款”這種在一線城市早已成熟的模式在下沉市場(chǎng)并不受用。

面對(duì)新的需求變化，需要的是不同的打法和思維，傳統(tǒng)的銀行或金融機(jī)構(gòu)放貸買(mǎi)車(chē)的方法的缺點(diǎn)暴露無(wú)遺，相比之下融資租賃就顯得更為靈活多變很多。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，汽車(chē)的融資租賃模式就像喜相逢這種，融資租賃公司會(huì)一次性的向車(chē)企購(gòu)買(mǎi)一批車(chē)，通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)壓低單一車(chē)輛的采購(gòu)成本。

然后通過(guò)“低首付”“長(zhǎng)賬期”的方法將車(chē)輛轉(zhuǎn)給買(mǎi)車(chē)人，等租約到期后，買(mǎi)車(chē)人再與融資租賃公司協(xié)定車(chē)輛所用權(quán)的歸屬方法。

融資租賃模式在理想的狀態(tài)下對(duì)于車(chē)企、平臺(tái)、購(gòu)車(chē)人來(lái)是皆大歡喜的。

車(chē)企可以快速的回籠資金，平臺(tái)可以從中獲利，而買(mǎi)車(chē)人能以更低的資金門(mén)檻獲得想要的商品。

可現(xiàn)實(shí)往往不遂人愿，越是方便的模式在搭建和運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，對(duì)企業(yè)自身實(shí)力所提的要求會(huì)越高，其中市場(chǎng)規(guī)模和資金體量的支持尤為重要。

就喜相逢而言，一方面要承擔(dān)買(mǎi)車(chē)人的違約風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也對(duì)現(xiàn)金流有很高的要求，必須要有充沛資金用來(lái)購(gòu)入資產(chǎn)。

很可惜喜相逢在玩這個(gè)模式的時(shí)候可能高估了自己，所謂新形式的“金融創(chuàng)新”對(duì)于它來(lái)說(shuō)也可能是自掘墳?zāi)埂?/p>

從喜相逢遞交給港交所的招股書(shū)中我們可以看到，在中國(guó)新車(chē)銷(xiāo)量增速放緩的背景下，汽車(chē)融資租賃市場(chǎng)的貸款事件宗數(shù)卻逆勢(shì)上揚(yáng)。

受汽車(chē)融資租賃產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率上升所帶動(dòng)，預(yù)計(jì)在2025年，零售汽車(chē)融資租賃市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)約240萬(wàn)宗，2020年至2025年間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.8%。

這對(duì)于喜相逢來(lái)說(shuō)本是機(jī)遇，汽車(chē)融資租賃市場(chǎng)的蛋糕越做越大，大可在增量市場(chǎng)里多分一杯羹，但分到喜相逢手里的分量卻越來(lái)越少......

在營(yíng)收方面，根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2018年、2019年、2020年，喜相逢?duì)I業(yè)收入分別為10.24億元、10.76億元、7.5億，總收益呈下降趨勢(shì)。

在市場(chǎng)份額上，2020年12月31日，喜相逢位列中國(guó)第三方汽車(chē)零售融資租賃公司中第8名，市場(chǎng)份額為1%。而前十大公司占整體市場(chǎng)約87.8%的份額。

根據(jù)去年7月份的招股書(shū)，當(dāng)時(shí)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日止，就交易量計(jì)算，喜相逢于中國(guó)第三方汽車(chē)零售融資租賃公司中名列第9，市場(chǎng)份額為1.8%。

就在一年內(nèi)，喜相逢的市場(chǎng)份額就縮小了近一半。

在喜相逢占營(yíng)收大頭的融資租賃銷(xiāo)售汽車(chē)項(xiàng)目上，租賃協(xié)議的數(shù)目從2019年的6,916份減至2020年的3,901份，幾近腰斬。

在招股書(shū)中，喜相逢將“不佳的表現(xiàn)”的鍋甩給了疫情，但在全行業(yè)經(jīng)受疫情考驗(yàn)的大背景下，為什么偏偏是喜相逢把自己一般的市場(chǎng)份額給調(diào)整沒(méi)了呢？

如果把目光拉回到行業(yè)層面，答案就明朗了很多。

喜相逢以自己的小體量學(xué)著賽道頭部玩著燒錢(qián)游戲，而他又燒不過(guò)賽道內(nèi)已上市的“同門(mén)”專(zhuān)業(yè)租賃系。

在獲客能力方面，互聯(lián)網(wǎng)系“營(yíng)銷(xiāo)整活”的本領(lǐng)對(duì)喜相逢更可謂降維打擊。在車(chē)源的豐富度和渠道資源方面，廠商系和經(jīng)銷(xiāo)商系的天然優(yōu)勢(shì)無(wú)需過(guò)多贅述。

面對(duì)如此境地，為了維系現(xiàn)金流，填補(bǔ)資金缺口，喜相逢把融資租賃這個(gè)“便利”的玩法做到了極致?！敖鹑趧?chuàng)新”所謂便利固然存在，只不過(guò)方便的對(duì)象是誰(shuí)就耐人尋味了。

打開(kāi)喜相逢旗下的“淘氣”APP我們就能發(fā)現(xiàn)端倪，喜相逢雖然打著“個(gè)性化”定制貸款方案的旗號(hào)，但都只能分48期，而首付最多也就僅僅能交兩成。

喜相逢更像是玩“利差把戲”的高手，車(chē)輛只是這場(chǎng)把戲里的“標(biāo)的工具”，比起把車(chē)賣(mài)出去，他更想要的是源源不斷的還款期數(shù)，為的是彌補(bǔ)高負(fù)債下現(xiàn)金的斷流風(fēng)險(xiǎn)。

喜相逢站在十字路口

成立于2007年的喜相逢，在成立的起初5年間，一直做的都是單純的車(chē)輛出租生意，還沒(méi)有搗鼓出“以租代買(mǎi)”、“假賣(mài)真租”的收割套路。

隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，單純的出租生意已經(jīng)難以滿足喜相逢的胃口。

就算是在經(jīng)營(yíng)性租賃市場(chǎng)已經(jīng)有了長(zhǎng)足發(fā)展的今天，其也只占喜相逢?duì)I收的3-4成左右，可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)性租賃利潤(rùn)之微薄。

而到了2012年，當(dāng)時(shí)汽車(chē)融資租賃的市場(chǎng)規(guī)模還比較小，發(fā)展空間更大，對(duì)于本就從事租賃行業(yè)的喜相逢來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一次輕松轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。

不僅如此，對(duì)于租賃公司來(lái)說(shuō)，它提前為承租人支付了一筆貨款，相當(dāng)于承租人向其進(jìn)行了融資，而承租人每月所支付的租金則相當(dāng)于分期還款，這樣租賃公司就可以從中獲取收益。

于是在2012年后，喜相逢就將業(yè)務(wù)模式的重心轉(zhuǎn)放在汽車(chē)零售及融資業(yè)務(wù)，以直接融資租賃的方式出售汽車(chē)上，而這也使得喜相逢逐漸患上了“資本依賴(lài)癥”。

在其2015年新三板掛牌公開(kāi)的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看到，在轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)重心之后，喜相逢的營(yíng)收、凈利、總資產(chǎn)均呈現(xiàn)飛速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

但公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻極為詭異，特別是在2015年上市期間跌落到了“-1.6億”，而在2015年公司的營(yíng)收也就僅僅0.8億。

但之后于2016年12月15日喜相逢就在新三板主動(dòng)終止了上市，據(jù)喜相逢稱(chēng)，公司于2016年新三板摘牌是由于公司在新三板交投量稀疏，而聯(lián)交所流動(dòng)性更強(qiáng)。

也就是說(shuō)，新三板所能為喜相逢提供的資金并不足以支撐其發(fā)展，于是雙方走向“和平分手”的結(jié)局。

而摘牌后喜相逢要面對(duì)的是更為強(qiáng)烈的“流動(dòng)性危機(jī)”。從少于一年的流動(dòng)資來(lái)看，2018年到2021年的流動(dòng)資金凈缺口越來(lái)越大，0.7億、22億、27億、36億。

喜相逢的營(yíng)收遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上負(fù)債，其花錢(qián)也越來(lái)越“大手大腳”，為彌補(bǔ)自身“造血能力”的不足，喜相逢可謂想盡了一切辦法融資籌錢(qián)。

從艾瑞咨詢(xún)對(duì)汽車(chē)融資租賃企業(yè)融資優(yōu)先級(jí)中我們可以看出，銀行的資金使用成本是最低的。

但在喜相逢的財(cái)報(bào)中，在資金缺口逐步擴(kuò)大的背景下，銀行渠道的融資卻越來(lái)越少。

既然銀行的渠道補(bǔ)足不了喜相逢的胃口，喜相逢以其汽車(chē)融資租賃模式的便利玩起了資產(chǎn)質(zhì)押和證券化的游戲，在喜相逢缺錢(qián)的檔口下，也只能如此。

在喜相逢與獨(dú)立第三方債權(quán)人訂立若干融資安排中，不難發(fā)現(xiàn)其股權(quán)質(zhì)押和汽車(chē)質(zhì)押等相關(guān)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

根據(jù)資產(chǎn)證券網(wǎng)的公開(kāi)信息，2021年喜相逢，聯(lián)合匯通誠(chéng)信租賃、普惠租賃發(fā)行了金額為6.14億的ABS項(xiàng)目。

喜相逢將持有的汽車(chē)分期客戶(hù)的債權(quán)打包，通過(guò)SPV機(jī)構(gòu)的分級(jí)包裝，賣(mài)給投資者，將現(xiàn)金流壓力轉(zhuǎn)移至購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的投資者身上，并且賺取利差。

喜相逢的融資租賃模式為其倒騰資金提供了操作的便利，同時(shí)這種路子在涉及多方的情況下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)概率也會(huì)提高

盡管資產(chǎn)質(zhì)押與證券化雖然可以在一定程度上緩解了喜相逢的現(xiàn)金流壓力，但也只是把資金斷流的風(fēng)險(xiǎn)往時(shí)間線后騰挪而已。在企業(yè)自身造血能力和競(jìng)爭(zhēng)能力不足的情況下，“金融魔術(shù)”只不過(guò)為“飲鴆止渴”。

而這種魔術(shù)的代價(jià)便是喜相逢逐漸走高的融資成本。

從2018年至2021年4月30日，公司的融資成本分別為6260萬(wàn)元、9760萬(wàn)元、9870萬(wàn)元及3380萬(wàn)元，占同期的融資租賃收入分別23.5%、36.3%、42.0%及44.6%。

除經(jīng)營(yíng)成本外，喜相逢的第二大成本支出便是融資成本，而由此產(chǎn)生的償債壓力，也在進(jìn)一步加大喜相逢的現(xiàn)金流壓力。

總結(jié)來(lái)看，如今的喜相逢，在深陷法律糾紛、市場(chǎng)萎縮、現(xiàn)金斷流狀況下，如此著急的三扣港交所的大門(mén)，很難不讓人“浮想聯(lián)翩”。

如此的求生欲不得不讓圍觀群眾感到不安。當(dāng)然也只有向資本寫(xiě)“告白信”，才能讓喜相逢活下去。

不知喜相逢在奮力求生的時(shí)刻，會(huì)不會(huì)回想起當(dāng)初自己只做“單純出租生意”的悠然模樣，這是喜相逢與“資本共舞”必須付出的代價(jià)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“互聯(lián)網(wǎng)那些事”（ID:hlw0823），作者：華甫，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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