作為在廣告行業(yè)價值鏈中扮演中間廣告服務提供商這一角色的它，其亮相自然也帶來了一絲神秘色彩。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，中間廣告服務提供商的典型功能主要包括：整合廣告商的媒體資源以及對接廣告商和廣告出版商等。隨著廣告商更加關(guān)注在線廣告以及得益于快速的技術(shù)發(fā)展，中間廣告服務提供商的角色日趨重要。而鑒于此，企業(yè)通過中間廣告服務提供商進行營銷活動已經(jīng)成為一種較為普遍且成本效益較高的現(xiàn)象。

接下來，不妨結(jié)合核心財務數(shù)據(jù)及行業(yè)發(fā)展趨勢來探討一下：潤歌互動中間廣告服務提供商的“生意”，真的好做嗎?

2020年營收過億，主營業(yè)務市占率小于0.1%

自2015年以傳統(tǒng)線下渠道為廣告商提供營銷服務起步，經(jīng)過近些年的發(fā)展，目前的潤歌互動已不是一家“單純”的中間廣告服務提供商。

具體而言，該公司以傳統(tǒng)線下渠道為廣告商提供營銷服務起步，藉由額外服務(如透過大型媒體平臺運營商提供在線營銷服務、虛擬商品采購及交付服務、廣告分發(fā)服務及廣告投放服務)已擴大了服務組合，多元業(yè)務雛形顯現(xiàn)。

據(jù)招股書披露，潤歌互動目前主要有三大業(yè)務板塊構(gòu)成，營銷及推廣服務(包括推廣及廣告服務、虛擬商品采購及交付服務這兩分部)、IT解決方案服務及其他業(yè)務。其中，營銷及推廣服務為其核心收入來源，2018年至2021年8月31日占總收入的比例分別為76.7%、77.3%、71.3%、83.1%，而IT解決方案服務占比則分別為23.3%、21.2%、28.2%、15.7%。

在上述多元業(yè)務的共同促進下，近幾年來，潤歌互動的業(yè)績整體處于穩(wěn)健增長的態(tài)勢。

營收方面，2018年至2020年，該公司分別實現(xiàn)營收為6973萬元、8937萬元、1.13億元，其中后兩年分別同比增長約28%、26%。截至2021年前8月，該公司實現(xiàn)收入為1.25億元，同比增長近300%。

(數(shù)據(jù)來源：潤歌互動招股書)

凈利潤方面，2018年至2020年，該公司分別錄得凈利潤為為2225萬元、2594萬元、4548萬元，后兩年分別同比增長約為17%、75%。需要指出的是，至2021年8月31日，該公司的凈利潤卻驟然下降：凈虧損高達1808萬元。

但這似乎是“事出有因”，潤歌互動在招股書在指出，截至2021年8月31日錄得1808萬凈虧損主要是由于其出售浙江潤也的虧損4680萬元所致。就經(jīng)調(diào)整利潤而言，期內(nèi)經(jīng)調(diào)整利潤為3449萬元。

另外，從毛利率和凈利潤的表現(xiàn)來看，潤歌互動的整體盈利水平比較高：2018年至2020，該公司的毛利率分別為54.1%、50%、67.1%，凈利率分別為31.9%、29%、40.2%。

不過，需要指出的是，雖然潤歌互動業(yè)績整體是穩(wěn)步向上的，但其市場占有率則非常的低。

前文已經(jīng)提到，營銷及推廣服務為其核心收入來源，因此該業(yè)務的增長水平影響潤歌互動的整體業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)招股書披露，于2020年，中國有超過1百萬家廣告行業(yè)公司。按收益計，前五大中間廣告服務提供商于2020年占市場份額的6.7%，而潤歌互動來自推廣及廣告服務的收益占市場規(guī)?？傊瞪儆?.1%。

行業(yè)增速逐漸放緩，核心競爭力待提升

一分而三地來看，目前潤歌互動所押注的三條細分賽道均處于增速放緩的階段，如下：

廣告行業(yè)方面，市場規(guī)模從2016年的4273億元增長至2020年的8259億元，年復合增長率為18.9%，預計至2025年市場規(guī)模達到17064億元，不過增速有所放緩，2020年至2025年的年復合增長率為14.9%。

在這其中，在互聯(lián)網(wǎng)及移動技術(shù)的不斷創(chuàng)新、消費者在數(shù)字設(shè)備上花費的時間增加等因素啟動下，在線廣告的市場規(guī)模越來越大，這也意味著廣告企業(yè)未來將更加注重線上營銷這一渠道，而在線上營銷渠道形成一定競爭力的中間廣告服務提供商也將獲得更多的發(fā)展機遇。

(數(shù)據(jù)來源：潤歌互動招股書)

而虛擬商品及服務市場方面，國內(nèi)的虛擬商品及服務市場可以分為兩個分部—— To C市場和 To B市場，其中 To C市場主要由虛擬商品及服務的轉(zhuǎn)售商所組成，To B市場主要由To B虛擬商品及服務提供商以及虛擬商品及服務采購代理商組成，而潤歌互動則處于To B這一市場，不過市場占有率也不高，2020年其來自To B虛擬商品及服務業(yè)務的收益占市場規(guī)模總值約0.5%。

據(jù)艾瑞咨詢報告，中國To B虛擬商品及服務行業(yè)在GMV方面的市場規(guī)?？傊涤?016年的607億元增加至2020年的1232億元，復合年增長率為 19.4%，預期將于2025年增長至2537億元，相當于自2020年起的復合年增長率為14.2%。

(數(shù)據(jù)來源：潤歌互動招股書)

IT解決方案市場方面，由于潤歌互動的IT解決方案業(yè)務主要傾向于國內(nèi)彩票解決方案市場——彩票解決方案的收益占市場規(guī)?？傊导s0.5%，因此下面主要細說這一細分賽道的市場空間。受政府監(jiān)管趨嚴、疫情沖擊等多重因素沖擊，國內(nèi)彩票解決方案市場處于緩慢增長甚至停滯的狀態(tài)。

具體而言，自2016年至2018年，彩票解決方案行業(yè)由4336百萬元快速成長至5290百萬元。然而，由于政府監(jiān)管趨嚴市場規(guī)模開始于2019年下降，隨后受疫情沖擊影響，市場規(guī)模于

2020年繼續(xù)下降至4375百萬 元，至此2016年至2020年的復合年增長率僅為0.2%。及預期于2021年彩票解決方案行業(yè)的市場規(guī)模將增加至5179百萬元。

基于上，可以看到，目前潤歌集團所處的三大細分賽道增速均處于放緩的階段，而再疊加較低的市場占有率，意味著該公司在所處的賽道上競爭優(yōu)勢并不明顯。

此外，潤歌互動還存有過度依賴五大客戶的風險，而這一表現(xiàn)也間接透露出其競爭力亟待提升。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，該公司前五客戶產(chǎn)生的收益占到了同期總收益的84.1%、75.5%、60.3%及81.2%，整體營收水平過于依賴前五大客戶，這也就是說一旦公司未來不能繼續(xù)維持與現(xiàn)有客戶的良好合作關(guān)系或者在原有客戶基礎(chǔ)上開拓新客戶，公司業(yè)績或?qū)⒊霈F(xiàn)一些波動。

綜上來看，作為一家中間廣告服務提供商，在主營業(yè)務市場占有率較低及競爭力有待提升的背景下，隨著越來越多的為廣告企業(yè)提供營銷及推廣服務的企業(yè)涌現(xiàn)，搶奪“市場蛋糕”，未來潤歌互動恐還將面臨更多的考驗，此次向資本市場主動進軍或許是其要突破第一重考驗的第一步吧。

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關(guān)鍵詞： 互動 廣告商 中介