在幾代人的記憶里，微軟一直帶有PC時(shí)代的鐵銹味。但是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，微軟再次登峰造極，把蘋果拉下了馬。

上世紀(jì)90年代末到本世紀(jì)初，微軟曾占據(jù)世界最具價(jià)值公司的寶座。那時(shí)，微軟的兩大支柱業(yè)務(wù)還是Windows操作系統(tǒng)和Office辦公套件。1999年12月，微軟在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的最高市值曾達(dá)到6147億美元。然而，微軟的輝煌也隨著PC時(shí)代的沒落告一段落，等再次登上世界之巔，已經(jīng)是20年后的事情了。

上周五，蘋果(AAPL)股價(jià)狂跌不止。而微軟(MSFT)公司卻因業(yè)績良好，截止收盤時(shí)股價(jià)漲逾2%，市值超過了蘋果，微軟成為了如今全球市值最高的上市科技公司。其市值已達(dá)約2.49萬億美元，折合人民幣達(dá)近16萬億，約等于4.3個(gè)騰訊。

微軟和蘋果市值走勢

究竟微軟的業(yè)務(wù)有些什么亮點(diǎn)，而蘋果又遇到了哪些困難呢？下面就跟著局長來看看吧~

Q3財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)展現(xiàn)了微軟的優(yōu)勢；Office 365消費(fèi)者產(chǎn)品的收入同比增長22%，用戶總數(shù)約為5200萬：

01 業(yè)務(wù)多元化且且權(quán)重均勻

微軟的收入主要來自三個(gè)部分：生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程、智能云和更多個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)。下面的圖表以百分比的形式顯示了每個(gè)部分的權(quán)重。

數(shù)據(jù)來源于微軟財(cái)報(bào)

如上圖所示，微軟的收入是均勻分布在這三個(gè)領(lǐng)域的，這說明微軟的收入來源相當(dāng)多元化。首先，個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)這部分的收入增長了12%，主要涉及Windows OEM授權(quán)（新PC銷售）、在線游戲訂閱、Xbox內(nèi)容和硬件、搜索引擎廣告，微軟自己的Surface系列電腦貢獻(xiàn)較少。

02 微軟云計(jì)算的成功

疫情時(shí)期，世界各地的企業(yè)不斷轉(zhuǎn)向居家辦公，學(xué)校也開始遠(yuǎn)程教學(xué)，這讓微軟在內(nèi)的許多科技巨頭受益匪淺。與此同時(shí)，微軟擁抱云計(jì)算也是該公司利潤不斷上漲的一大關(guān)鍵動(dòng)力。

知名市場研究公司IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，云計(jì)算是科技行業(yè)增長最快的領(lǐng)域之一。到2025年時(shí)，云計(jì)算行業(yè)的規(guī)模將從2021年的7066億美元增長至1.3萬億美元。

今年Azure智能云業(yè)務(wù)的營收驚人地增長了24%，而且其22%的市場份額位居行業(yè)第二，僅次于亞馬遜(AMZN)（市場份額32%），遠(yuǎn)超谷歌(GOOG)（市場份額8%）。從這方面來講，微軟的未來是很有看點(diǎn)的，其云計(jì)算業(yè)務(wù)的增速很快，而且現(xiàn)在“遠(yuǎn)程”這一概念也愈發(fā)流行了,最近，微軟CEO Satya Nadella 已經(jīng)為其Azure云計(jì)算服務(wù)達(dá)成了一系列交易，擴(kuò)大了微軟在云計(jì)算領(lǐng)域的成功。Azure能夠?yàn)槠髽I(yè)存儲(chǔ)數(shù)據(jù)并運(yùn)行應(yīng)用。同時(shí)，微軟線上版Office辦公套件也在保持增長，微軟說服了客戶為高端版付費(fèi)，并延長合約。

03 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入仍然給力

生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程方面，Office 365商業(yè)版和云服務(wù)等產(chǎn)品的總收入增長了16%。Office 365消費(fèi)者產(chǎn)品的收入同比增長22%，用戶總數(shù)約為5200萬。Office 365訂閱式的軟件服務(wù)，讓用戶只需承擔(dān)一點(diǎn)月租費(fèi)就能獲得持續(xù)的版本更新和功能升級(jí)，這在之前是需要用戶購買授權(quán)的。

與收入分布相似，營業(yè)利潤的分布也較為均勻。

數(shù)據(jù)來源于微軟財(cái)報(bào)

下面這張營收和凈利潤的對(duì)比圖表明，微軟的營收和凈利潤近些年都在穩(wěn)步增長，值得注意的是，微軟在成本削減方面還有很大的進(jìn)步空間，未來幾年它有機(jī)會(huì)大幅提高凈利潤，即便營收不能取得相同幅度的增長。

數(shù)據(jù)來源于晨星

04 企業(yè)運(yùn)營良好、長期戰(zhàn)略合理

在過去的十年里，微軟的每股收益、股息也取得了大幅增長。

數(shù)據(jù)來源于晨星

其營業(yè)利潤率相當(dāng)可觀，目前約為40%，而且近些年一直穩(wěn)步增長，2016-2017年的低谷主要是研發(fā)支出的增加導(dǎo)致。考慮到該企業(yè)大量的數(shù)據(jù)中心、周到的服務(wù)和產(chǎn)品支持、制造和分銷中心、庫存估值等都是成本的一部分，所以其長期保持在65%至70%之間的毛利率也是較高的。單從這些數(shù)據(jù)來看，作為一家成熟的科技巨頭，微軟的護(hù)城河不可謂不寬厚。

數(shù)據(jù)來源于晨星

微軟的凈資產(chǎn)收益率(ROE)、資本回報(bào)率(ROIC)和資產(chǎn)收益率(ROA)這三個(gè)指標(biāo)都很亮眼，其中ROE已在近些年急劇上升到接近50%，而與此同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿卻在穩(wěn)步降低。

數(shù)據(jù)來源于晨星

該公司一直在產(chǎn)生巨大的自由現(xiàn)金流，且數(shù)量還在上漲，這對(duì)將來微軟投資新技術(shù)研發(fā)會(huì)大有幫助，也是其保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源于晨星

微軟當(dāng)前的債務(wù)狀況良好；Windows操作系統(tǒng)目前市場份額約為75%，蘋果的OS X僅為16%。

下面的圖表，展現(xiàn)了微軟不斷下降的財(cái)務(wù)杠桿和債務(wù)股本比，而這是有利于公司應(yīng)對(duì)利率上升的。微軟似乎一直在為利率上行做準(zhǔn)備，一直在穩(wěn)步去杠桿化，僅在2021年就將債務(wù)減少了約6%，從2020年6月的670億美元降至今年6月的630億美元。預(yù)計(jì)該公司將在2022年償還超過80億美元的債務(wù)，在2026年之前每年償還20至50億美元。僅從這點(diǎn)來看，微軟應(yīng)該沒什么好擔(dān)心的，因?yàn)樵摴居凶銐虻默F(xiàn)金儲(chǔ)備，同時(shí)它的自由現(xiàn)金流也足以覆蓋這些債務(wù)。

數(shù)據(jù)來源于晨星

微軟的Windows操作系統(tǒng)目前市場份額約為75%，蘋果的OS X僅為16%。從2015年開始，微軟還允許所有現(xiàn)有的Windows PC用戶免費(fèi)升級(jí)到Windows 10，包括今年新出的Windows 11。

事實(shí)證明，這是一個(gè)獨(dú)到的長期戰(zhàn)略，因?yàn)樗€(wěn)住了Windows的用戶數(shù)量?，F(xiàn)在，微軟很多數(shù)字服務(wù)的訂閱量都在不斷增加，不管是普通消費(fèi)者還是商業(yè)客戶都產(chǎn)生了可觀的需求。

當(dāng)然，微軟并不能免疫所有風(fēng)險(xiǎn)。它需要面對(duì)愈演愈烈的同行競爭、自身商業(yè)模式調(diào)整、可能無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)的產(chǎn)品和技術(shù)投資、網(wǎng)絡(luò)安全攻擊、法律和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等等。

最后，在分紅方面，算上股息和回購，微軟僅在2021年第四季度就向股東返還了約100億美元。

來源：Unsplash

05 蘋果也躲不過芯片荒

蘋果市值這次之所以被微軟超越，最直接的原因就是剛剛發(fā)布的Q4財(cái)季營收不及華爾街分析師預(yù)期，這是蘋果自2018年以來季度營收首次未達(dá)到預(yù)期。

營收為何沒有達(dá)到預(yù)期？蘋果CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)直言不諱，供應(yīng)受限問題令其損失了大約60億美元收入，大于預(yù)期。更糟糕的是，庫克預(yù)計(jì)本季度的受限問題對(duì)公司的沖擊更大。蘋果第一財(cái)季(日歷年第四季度)是西方關(guān)鍵的假日季，年底的購物需求往往會(huì)推高公司業(yè)績。而在最強(qiáng)的消費(fèi)旺季遇到最強(qiáng)的芯片荒，只能說蘋果太不幸運(yùn)了。

“我們預(yù)計(jì)這些供應(yīng)受限問題對(duì)我們產(chǎn)生了大約60億美元的營收影響，主要受到了行業(yè)廣泛出現(xiàn)的芯片短缺、新冠疫情引發(fā)的制造業(yè)破壞的拖累，”庫克在電話會(huì)議上稱，“我們相信，到第一財(cái)季結(jié)束時(shí)，供應(yīng)受限產(chǎn)生的營收影響將超過第四財(cái)季的60億美元。”

盡管微軟依舊是PC行業(yè)的一個(gè)重要公司，也會(huì)受到芯片短缺的影響，但是投資者更加看重微軟的云業(yè)務(wù)。相比之下，蘋果是一家硬件公司，更容易受到芯片短缺的沖擊。

不過，蘋果用戶似乎沒有停止消費(fèi)。蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)并未受到芯片短缺的影響，第四財(cái)季收入達(dá)到182.8億美元，碾壓分析師預(yù)期。

庫克透露，蘋果現(xiàn)在并不缺少高端定制芯片，也就是驅(qū)動(dòng)iPhone、Mac以及iPad的A系列芯片。目前，iPhone 13搭載的是蘋果最新A15仿生芯片，使用的是臺(tái)積電的5納米先進(jìn)制程工藝。相反，蘋果缺少的是制程工藝相對(duì)較舊的芯片，這些芯片在蘋果產(chǎn)品中負(fù)責(zé)運(yùn)行輔助系統(tǒng)。

由于最新尖端芯片能夠?yàn)榇ど處砀叩睦麧櫬?，所以臺(tái)積電等制造商會(huì)優(yōu)先供應(yīng)這種芯片。但是成熟工藝芯片的供應(yīng)就相對(duì)短缺，蘋果需要與其他公司爭奪這部分芯片的產(chǎn)能。

06 蘋果關(guān)鍵還是要通過創(chuàng)新提升價(jià)值

供應(yīng)鏈問題可能不是蘋果業(yè)務(wù)最重要的一面，影響只是暫時(shí)的。資產(chǎn)管理公司路博邁董事總經(jīng)理丹·弗拉克斯(Dan Flax)指出，最重要的還是蘋果如何能夠保持創(chuàng)新。

“蘋果目前為止的過往記錄，還有近期發(fā)布的自研芯片版Mac，都表明他們能夠創(chuàng)新，”弗拉克斯稱，“因此，即便是創(chuàng)新、產(chǎn)品周期的執(zhí)行遇到了供應(yīng)鏈短缺，接下來一年明顯更加困難，如果他們能夠做到繼續(xù)創(chuàng)新，我認(rèn)為這家公司能夠在接下來一兩年內(nèi)創(chuàng)造更多股東價(jià)值?！?/p>

07 投行怎么看？

在微軟公布最新一季財(cái)報(bào)后，投行Stifel維持了對(duì)微軟的“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)從325美元上調(diào)至380美元。

美銀則表示微軟兩大關(guān)鍵的云業(yè)務(wù)仍保持強(qiáng)勁勢頭，重申了“買入”評(píng)級(jí)。

此外，Wedbush分析師Ives指出，微軟的旗艦云計(jì)算業(yè)務(wù)Azure營收同比增長近50%，比預(yù)期高300個(gè)基點(diǎn)。他看好微軟的云業(yè)務(wù)發(fā)展前景，并認(rèn)為強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)反映了微軟在云領(lǐng)域的強(qiáng)勁實(shí)力。強(qiáng)勁的業(yè)績和指引將足以推動(dòng)微軟股價(jià)大幅走高，直至2022年。

受財(cái)報(bào)利好消息刺激，微軟的股價(jià)在剛剛過去的10月份最終錄得17.63%的漲幅。

行情來源：華盛證券

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本文來自微信公眾號(hào)“美股情報(bào)局”（ID:mgqbj666），作者：Travis，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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