10月28號(hào)下午，比亞迪發(fā)布了2021年三季度財(cái)報(bào)。最讓人印象深刻的是兩個(gè)凈利潤(rùn)的“負(fù)數(shù)”——第三季度下降27.5%，前三季度下降28.43%。

光看這倆數(shù)，會(huì)覺(jué)得這公司在走下坡路。一家市值接近9000億元，過(guò)去幾個(gè)月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量中國(guó)排第一的車(chē)企，為啥凈利潤(rùn)下滑這么嚴(yán)重？

不只是增速下滑，規(guī)模也不占優(yōu)勢(shì)。在凈利潤(rùn)方面，今年上半年，跟另外兩家實(shí)力派的民營(yíng)車(chē)企比，長(zhǎng)城汽車(chē)是35.3億元，吉利汽車(chē)是23.8億元，比亞迪只有11.7億元。

賣(mài)最多的車(chē)，賺最少的錢(qián)，這就是2021年比亞迪最真實(shí)的寫(xiě)照。

但這并不能說(shuō)明這家公司有問(wèn)題，這或許只是策略問(wèn)題。馬上10月的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量就要出來(lái)了，比亞迪大概率還是中國(guó)第一。

擺在比亞迪眼前更重要的問(wèn)題是，如何從一家不太高端的燃油車(chē)企，徹底轉(zhuǎn)型成一家有調(diào)性的電動(dòng)車(chē)企。這會(huì)決定這家公司的走向，以及中國(guó)新能源車(chē)市的格局。

不只是汽車(chē)，但離不開(kāi)汽車(chē)

首先要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，比亞迪這家公司不只有汽車(chē)。

按照財(cái)報(bào)中的分類(lèi)，比亞迪的業(yè)務(wù)可以分為三大塊：汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品、手機(jī)部件組裝、二次充電電池及光伏。

從收入構(gòu)成來(lái)看，汽車(chē)業(yè)務(wù)占54%，手機(jī)業(yè)務(wù)占38%，電池光伏占8%。所以，汽車(chē)是比亞迪公司的半壁江山，很重要，但不是唯一。

比亞迪各季度營(yíng)收和增速

從整體上來(lái)看，比亞迪還是一直在增長(zhǎng)，過(guò)去兩個(gè)季度比亞迪的營(yíng)收增速都在20%以上。

再往細(xì)了看，比亞迪的業(yè)務(wù)極其龐雜。它一開(kāi)始是造電池的，在寧德時(shí)代出現(xiàn)之前，它是中國(guó)的“電池大王”，后來(lái)它開(kāi)始造車(chē)，有好幾年是中國(guó)車(chē)市銷(xiāo)量冠軍，它還搞半導(dǎo)體，自己造各種核心零部件。

除了比亞迪公司已經(jīng)上市，給手機(jī)廠商代工的比亞迪電子也上市了，分拆出來(lái)的比亞迪半導(dǎo)體的上市申請(qǐng)也已經(jīng)審批了，還有個(gè)弗迪電池未來(lái)應(yīng)該也會(huì)上市。

當(dāng)然比亞迪也有一些業(yè)務(wù)不太靠譜，比如曾砸下重金的“云軌”業(yè)務(wù)。這是一種輕型城市軌道交通系統(tǒng)，出發(fā)點(diǎn)是通過(guò)合理利用立體空間，緩解道路交通壓力，為地面交通做減法。想法很有開(kāi)創(chuàng)性，但實(shí)行落地很難。

這塊業(yè)務(wù)在幾年前曾被政府叫停了，大量的存貨和應(yīng)收賬款，曾一度拖累了比亞迪的股價(jià)。

汽車(chē)是這些業(yè)務(wù)里最有前景的。某種意義上，電池、半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)，相當(dāng)于是汽車(chē)的配套業(yè)務(wù)。實(shí)際上過(guò)去比亞迪一直擅長(zhǎng)自產(chǎn)自銷(xiāo)，自家的車(chē)，用自家的電池，裝自家的芯片，不會(huì)被別人卡脖子。

汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率是最高的。綜合過(guò)去六年的數(shù)據(jù)，手機(jī)業(yè)務(wù)的平均毛利率只有10.85%，但汽車(chē)業(yè)務(wù)能達(dá)到23.87%。2020年，比亞迪汽車(chē)的毛利率是25.2%。

毛利率高不代表就一定能賺錢(qián)，關(guān)鍵還是市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景。現(xiàn)在業(yè)內(nèi)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，新能源汽車(chē)是未來(lái)最有爆發(fā)潛力的行業(yè)之一，而比亞迪是這個(gè)賽道上的重量級(jí)玩家。

今年8月中信建投發(fā)布的一份研究報(bào)告，對(duì)比亞迪給出了1.5萬(wàn)億的目標(biāo)市值，其中新能源車(chē)估值9900億，動(dòng)力電池4000億，半導(dǎo)體1000億，消費(fèi)電子500億。三分之二的估值是汽車(chē)。

賣(mài)最多的車(chē)，賺最少的錢(qián)

過(guò)去比亞迪汽車(chē)的銷(xiāo)量大頭是燃油車(chē)，但是很早就布局了新能源車(chē)，而且切切實(shí)實(shí)拿到了國(guó)家的補(bǔ)貼，吃到了行業(yè)的紅利。

僅在2020年，比亞迪就拿到了23億元的新能源汽車(chē)補(bǔ)貼收入，占到了當(dāng)年凈利潤(rùn)的一半。

但跟往年相比，這個(gè)補(bǔ)貼力度還不是最大的。其實(shí)從2019年開(kāi)始，國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼就退潮了。受到補(bǔ)貼下降的影響，比亞迪2019年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降了7.39%，收入從2018年的760億元，下降到633億元。這是比亞迪歷史上收入下滑最多的一年。

到2019年底，比亞迪單個(gè)季度已經(jīng)快要出現(xiàn)虧損了，四季度只勉強(qiáng)盈利4000萬(wàn)元。再往前看，比亞迪的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)三年下滑，從2016年的55億元一直降到21億元。

然而有意思的是，2020年初，新冠疫情爆發(fā)，這本來(lái)是一個(gè)重大利空，但對(duì)于比亞迪，卻意外帶來(lái)了兩個(gè)利好。一是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在這一年逆勢(shì)爆發(fā)，二是口罩等醫(yī)療物資賣(mài)斷了貨。而比亞迪在這一年靠賣(mài)口罩賺到了大錢(qián)。

比亞迪各季度凈利潤(rùn)

疫情最嚴(yán)重的二季度和三季度，比亞迪的凈利潤(rùn)創(chuàng)新高，其中口罩業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)很大。

所以到了今年，比亞迪的凈利潤(rùn)雖然一直在環(huán)比增長(zhǎng)，但由于去年的二季度和三季度的基數(shù)被口罩等新業(yè)務(wù)拉的太高，導(dǎo)致今年二三季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

最讓比亞迪欣慰的，還是汽車(chē)業(yè)務(wù)終于在2020年重見(jiàn)起色。

2019年到2020年，比亞迪的汽車(chē)銷(xiāo)量一直在下滑。2019年1月比亞迪汽車(chē)賣(mài)了43920輛，3月賣(mài)了46825輛，從此就開(kāi)始一路下滑，2020年9月之前，比亞迪沒(méi)有一個(gè)月賣(mài)出超過(guò)4萬(wàn)輛車(chē)。在疫情剛爆發(fā)的2020年2月，比亞迪只賣(mài)了5501輛車(chē)。

但是，2020年四季度，比亞迪終于爆發(fā)了。9月超過(guò)4萬(wàn)輛，11月超過(guò)5萬(wàn)輛，然后一路高歌猛進(jìn)。這個(gè)勢(shì)頭一直延續(xù)到今年，比亞迪今年前9個(gè)月的銷(xiāo)量，已經(jīng)超過(guò)了去年全年。

那個(gè)瘋狂賣(mài)車(chē)的比亞迪，又回來(lái)了。

比亞迪要革自己的命

最終拯救比亞迪的，不是口罩，也不是云軌，而是新能源汽車(chē)。

從比亞迪的財(cái)報(bào)中，能看到一個(gè)非常明顯的跡象——比亞迪試圖將自己變成一家徹底的新能源汽車(chē)公司，甚至拋棄燃油車(chē)。

從今年開(kāi)始，比亞迪的燃油車(chē)銷(xiāo)量，以肉眼可見(jiàn)的速度下滑。今年1月，比亞迪燃油車(chē)銷(xiāo)量是22223輛，6月降到9649輛，7月甚至降到了6918輛。要知道，過(guò)去最多的時(shí)候，比亞迪一年能賣(mài)近百萬(wàn)輛燃油車(chē)，去年也賣(mài)了23萬(wàn)輛。

跟燃油車(chē)銷(xiāo)量下滑同時(shí)發(fā)生的，是新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的快速上漲——比亞迪在用新能源汽車(chē)替代燃油車(chē)，換言之，比亞迪在革自己的命。

從銷(xiāo)量數(shù)據(jù)上能非常直觀地看出來(lái)，如圖：

比亞迪新能源汽車(chē)和燃油車(chē)銷(xiāo)量對(duì)比

今年初，比亞迪的新能源汽車(chē)和燃油車(chē)的銷(xiāo)量還是并駕齊驅(qū)，略低于燃油車(chē)。3月是個(gè)分界點(diǎn)，新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量超過(guò)了燃油車(chē)，且把差距直接拉大超過(guò)7600輛。然后，5月上3萬(wàn)，6月上4萬(wàn)，7月上5萬(wàn)，8月6萬(wàn)，9月7萬(wàn)，比亞迪的新能源汽車(chē)以每個(gè)月1萬(wàn)輛的速度在增長(zhǎng)。

這讓比亞迪重新奪回了國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍的寶座。

對(duì)比國(guó)內(nèi)的造車(chē)新勢(shì)力，理想汽車(chē)才在8月首次交付過(guò)萬(wàn)，蔚來(lái)在9月首次過(guò)萬(wàn)，小鵬還在一萬(wàn)以下掙扎。

再往細(xì)了看，支撐起比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的，是純電和混動(dòng)兩條腿走路的戰(zhàn)略。跟特斯拉、蔚來(lái)、小鵬的純電路線不同，也不同于理想的增程式路線，比亞迪一方面有EV系列的純電車(chē)，另一方面有DM系列的混動(dòng)車(chē)。

而且，同一款車(chē)型，用戶既可以選純電也可以選混動(dòng)。有個(gè)別月份，比亞迪的混動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量甚至超過(guò)了純電車(chē)型。

比亞迪純電動(dòng)車(chē)和混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量對(duì)比

7月，在乘聯(lián)會(huì)公布的中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量排行榜上，比亞迪秦PLUS DM-i排名第二，僅次于宏光MINI。8月，上榜車(chē)型共有15款，而比亞迪占了五個(gè)席位，其中四款位列前十，合計(jì)銷(xiāo)量占到了全部的28%。

不過(guò)對(duì)于這一點(diǎn)，也有人表示擔(dān)憂。一位汽車(chē)行業(yè)研究員對(duì)深途分析，比亞迪的同一款車(chē)既有純電也有混動(dòng)，消費(fèi)者在購(gòu)車(chē)時(shí)不可避免的會(huì)產(chǎn)生比較，這可能導(dǎo)致出現(xiàn)左右手互搏的局面。

另外，隨著特斯拉的產(chǎn)能跟上，造車(chē)新勢(shì)力逐漸起量，紛紛跨過(guò)月銷(xiāo)過(guò)萬(wàn)的門(mén)檻，比亞迪的銷(xiāo)量?jī)?yōu)勢(shì)能維持多久，也要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“深途”（ID:shentucar），作者：黎明，編輯：魏佳，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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