從10月18日開(kāi)始，一支冷門(mén)股票，以六天五漲停的漲幅，成為了A股市場(chǎng)上的熱門(mén)標(biāo)的。

這支名叫億利潔能（600277.SH）的股票，其冷門(mén)程度不同尋?！诟鱾€(gè)金融終端，甚至找不到兩年之內(nèi)的分析師研報(bào)。

連續(xù)大漲的原因，在于公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的內(nèi)蒙古庫(kù)布其光氫治沙新能源有限公司，中標(biāo)了 “蒙西基地庫(kù)布其200萬(wàn)千瓦光伏治沙項(xiàng)目”。

光伏治沙這個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景的推進(jìn)讓資本市場(chǎng)嗅到了機(jī)會(huì)，引發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)的行情。這個(gè)現(xiàn)象，讓人不免感到似曾相識(shí)。

在光伏的歷史上，場(chǎng)景的廣泛性，讓光伏力壓風(fēng)電，成為新能源的權(quán)重，并受到資本市場(chǎng)的追捧。

光伏的應(yīng)用場(chǎng)景除了我們熟知的大規(guī)模集中建立的電站外，還有分散偏向用戶側(cè)建立的分布式發(fā)電，后者在今年發(fā)展地更為迅猛。

2021年上半年，我國(guó)新增光伏裝機(jī)規(guī)模14.1GW，同比增長(zhǎng)22.6%。其中集中式光伏新增裝機(jī)規(guī)模同比下降24.2%，分布式光伏裝機(jī)規(guī)模同比增加97.5%，分布式光伏裝機(jī)量首次超越集中式光伏。

打破這一格局的原因在于分布式光伏找到了新的應(yīng)用場(chǎng)景，那就是光伏建筑一體化（BIPV），簡(jiǎn)單理解就是光伏屋頂，在國(guó)家的大力扶持推廣下使得分布式光伏深入到各家各戶。

在二級(jí)市場(chǎng)上，有一條規(guī)律，那就是：理念提出——資本追逐，股價(jià)大漲——業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，股價(jià)震蕩或者是無(wú)法兌現(xiàn)，股價(jià)大跌。這一規(guī)律同樣適合光伏屋頂，曾經(jīng)名不見(jiàn)經(jīng)傳的森特股份本身深耕裝配式建筑，由于大哥隆基的入場(chǎng)成為了BIPV概念的龍頭，股價(jià)漲幅一度超過(guò)570%。

那么，光伏治沙這個(gè)概念，是否能像光伏屋頂一樣能對(duì)行業(yè)格局帶來(lái)新的增量？又或者只是新壇裝舊酒？六天五漲停的億利潔能，公司基本面的質(zhì)地如何？它是否具備復(fù)制大行情的可能性？

01 光伏能夠治沙嗎？

顧名思義，光伏治沙就是建設(shè)光伏電站的同時(shí)實(shí)現(xiàn)治沙，這個(gè)原理，其實(shí)不難理解。

光伏組件面積大，可以有效遮蔭，降低了地表水的蒸發(fā)，同時(shí)又可以降低風(fēng)速，起到固沙的作用，而沙化地區(qū)陽(yáng)光條件極為優(yōu)秀，非常適合光伏電站的建立，將二者結(jié)合再好不過(guò)。

光伏組件面積到底有多大呢？我們粗略計(jì)算一下，根據(jù)天合光能官網(wǎng)顯示，600W組件面積為2.83平方米，光伏電站一般選用組件集中建立，成長(zhǎng)上萬(wàn)的組件可以遮蔽的面積可想而知。

電站建成后，可以為動(dòng)植物避風(fēng)遮雨，在已經(jīng)安裝完成的光伏治沙項(xiàng)目中，荒漠中竟然長(zhǎng)出了綠植并且有小動(dòng)物的身影。

電站外圍建設(shè)防護(hù)林，光伏板下安裝節(jié)水滴管設(shè)施，種植草藥、農(nóng)作物等等。打造出板上發(fā)電、板下修復(fù)、板間種植的生態(tài)模式。此外，沙漠旅游、光伏組件清理、物業(yè)服務(wù)等工作可以吸引大量勞動(dòng)力，增加創(chuàng)收，光伏治沙可以說(shuō)是一舉多得。

其中，最有代表的當(dāng)屬“光伏駿馬”項(xiàng)目，這張位于庫(kù)布齊大漠的“駿馬圖”，是中國(guó)能建承建的全國(guó)最大沙漠生態(tài)光伏發(fā)電站——達(dá)拉特旗光伏發(fā)電應(yīng)用領(lǐng)跑者基地。

該項(xiàng)目每年可發(fā)電61423.43萬(wàn)千瓦時(shí)，節(jié)省燃煤20.58萬(wàn)噸，減少二氧化碳排放50.49萬(wàn)噸，減少二氧化硫排放0.14萬(wàn)噸，減少氮氧化物0.203萬(wàn)噸。最終將有效防治土地沙化0萬(wàn)畝，提高地區(qū)植被覆蓋率近0.6個(gè)百分點(diǎn)，可有效遏制庫(kù)布其沙漠的擴(kuò)展。

繪制駿馬圖的作家們?cè)诨哪袣v經(jīng)133天，日行2萬(wàn)步以上，頂著烈日暴曬、狂風(fēng)飛沙完成這一壯舉，拿下了吉尼斯世界紀(jì)錄認(rèn)證，取得了令世人矚目的成就，是二十一世紀(jì)人類(lèi)奇跡的代表作。

而其帶來(lái)的意義遠(yuǎn)比取得的成就更加令人興奮，因?yàn)楣夥E馬的大獲成功，標(biāo)志著光伏治沙的模式可行，長(zhǎng)期制約世界各國(guó)發(fā)展的土地沙漠化難題有望得到解決。

中國(guó)是世界上荒漠化面積最大、受影響人口最多、風(fēng)沙危害最重的國(guó)家之一。全國(guó)荒漠化土地總面積261.16萬(wàn)平方公里，占國(guó)土面積的27.2%。

到2020年，我國(guó)西部地區(qū)防沙治沙總投資將超過(guò)2000億元。僅三北防護(hù)林和京津風(fēng)沙源治理總投資就達(dá)1880.02億元，每年沙漠化直接的經(jīng)濟(jì)損失超過(guò)500億元，防沙治沙一直都是國(guó)策的重中之重。

光伏治沙的成功案例不僅使治沙難題得到了轉(zhuǎn)機(jī)，同樣為光伏發(fā)展提速創(chuàng)造了可能性。

假設(shè)1%的荒漠土地可以安裝光伏的話，那就是2.61萬(wàn)平方公里，每平米發(fā)電150W來(lái)算，那么裝機(jī)量在3915GW，按照全年1300個(gè)小時(shí)的發(fā)電時(shí)間得出可發(fā)電量5.09萬(wàn)億千瓦時(shí)。

2019年國(guó)內(nèi)總發(fā)電量在7.5萬(wàn)億千瓦時(shí)，火電發(fā)電為5.22萬(wàn)億千瓦時(shí)，占據(jù)了近70%左右，如果未來(lái)光伏治沙可以推行的話，光伏發(fā)電替代火電進(jìn)程會(huì)極大地加快，碳中和進(jìn)程也會(huì)縮短。

近期一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)多個(gè)光伏治沙項(xiàng)目集中開(kāi)工，沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)迎來(lái)全面提速。

2021年10月15日，甘肅1285萬(wàn)千瓦新能源項(xiàng)目集中開(kāi)工，建成后治理沙漠面積將達(dá)到75000畝左右。

10月15日，中國(guó)大型風(fēng)電光伏基地青海海南、海西基地項(xiàng)目也已集中開(kāi)工。

10月16日，內(nèi)蒙古蒙西基地庫(kù)布其200萬(wàn)千瓦光伏治沙項(xiàng)目于16日在內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市杭錦旗開(kāi)工建設(shè)。

就目前而言，全球每年的裝機(jī)量還不到200GW，光伏治沙潛在的裝機(jī)量帶來(lái)了巨大的的市場(chǎng)空間。

光伏治沙的應(yīng)用場(chǎng)景推廣為光伏發(fā)展開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)曲線，光伏治沙項(xiàng)目大有可為。承建光伏治沙的企業(yè)迎來(lái)了二級(jí)市場(chǎng)的追捧，其中，不得不提到的企業(yè)，正是本報(bào)告的主角億利潔能。

02 治沙概念發(fā)掘者

從業(yè)務(wù)上看，億利潔能以化工和供應(yīng)鏈為主，化工占據(jù)一半左右的營(yíng)收，主營(yíng)產(chǎn)品為聚氯乙烯，具備一定的市場(chǎng)占有率，在聚焦主業(yè)的同時(shí)也對(duì)新能源行業(yè)進(jìn)行了布局，例如光伏、氫能等。

億利潔能控股股東億利集團(tuán)已經(jīng)深耕治沙30多年，早在1988年，便開(kāi)始了與沙的抗?fàn)?。彼時(shí)，28歲王文彪赴任沙漠鹽廠廠長(zhǎng)，組建27人的林工隊(duì)，種樹(shù)護(hù)廠，并決定每賣(mài)一噸鹽拿出5元治沙、修路。

1995年億利建材（集團(tuán)）公司成立。到2000年，億利組建庫(kù)布其生態(tài)項(xiàng)目部，工程治沙大幕正式拉開(kāi)。

公司通過(guò)多年來(lái)在光伏項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)技術(shù)積累等優(yōu)勢(shì)，逐步具備發(fā)展大規(guī)模光伏治沙項(xiàng)目的基礎(chǔ)條件。

其中，庫(kù)布其沙漠已經(jīng)建成并網(wǎng)710MW，河北張家口奧運(yùn)迎賓光伏廊道項(xiàng)目建成并網(wǎng)240MW、張北縣扶貧光伏電站項(xiàng)目建成并網(wǎng)50MW，在建200MW。

憑借多年來(lái)在光伏治沙領(lǐng)域的深耕和治沙取得的成果，億利潔能這顆梧桐樹(shù)終于落下金鳳凰，獲得了能源龍頭中國(guó)能建和三峽能源兩家巨頭企業(yè)的青睞。

中國(guó)能建正是前文中提到“光伏駿馬”項(xiàng)目的承建者，此次戰(zhàn)略合作的達(dá)成，令資本市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。

而億利潔能與三峽能源共同成立的光氫公司，注冊(cè)資本 300,000 萬(wàn)元人民幣，億利潔能和三峽能源各占48.5%的股份，就在前幾日公布中標(biāo) “蒙西基地庫(kù)布其200萬(wàn)千瓦光伏治沙項(xiàng)目”。

庫(kù)布其沙漠是我國(guó)第七大沙漠，總面積約為1.86萬(wàn)平方公里，主體位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗境內(nèi)，生態(tài)環(huán)境極度脆弱，是內(nèi)蒙古乃至全國(guó)沙漠化和水土流失較為嚴(yán)重的地區(qū)之一，也是京津冀地區(qū)三大風(fēng)沙源之一。

庫(kù)布其光伏治沙項(xiàng)目總占地面積10萬(wàn)畝，包括周邊荒沙修復(fù)整治區(qū)2.2萬(wàn)畝和光伏發(fā)電核心區(qū)7.8萬(wàn)畝。項(xiàng)目建成后，將有效構(gòu)筑北方生態(tài)安全屏障，保障黃河上游生態(tài)安全，保障京津冀生態(tài)安全，對(duì)碳中和的推進(jìn)做出貢獻(xiàn)。

2GW的光伏發(fā)電不是一個(gè)小數(shù)目，從業(yè)務(wù)和股權(quán)比例來(lái)看，億利潔能并不是一個(gè)打醬油的角色，在與兩位能源巨頭的深度合作的基礎(chǔ)上傳來(lái)了實(shí)質(zhì)性的利好消息，引燃了市場(chǎng)的熱情，故而走出了4連板的行情。

億利潔能在光伏治沙領(lǐng)域的確有過(guò)人之處，得到了能源巨頭的認(rèn)可，在高景氣賽道的路上貌似前景光明，但是美中不足的是其財(cái)務(wù)上問(wèn)題重重。

03 億利潔能的財(cái)務(wù)隱憂

如果從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行評(píng)估，億利潔能的財(cái)務(wù)狀況，并不算優(yōu)秀。

公司目前的有息負(fù)債達(dá)到106.9億，其中，短期負(fù)債高達(dá)50.12億，而公司的貨幣資金卻僅有79.74億。

較大的貸款產(chǎn)生了高昂的利息費(fèi)用，僅上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)4.26億，而當(dāng)期的凈利潤(rùn)不過(guò)5.38億。

從以往的資產(chǎn)負(fù)債來(lái)看，雖然負(fù)債水平有所下降，但是流動(dòng)比率/速動(dòng)比率卻不見(jiàn)起色，可以看出近年來(lái)公司短期負(fù)債的管理水平。

而頻頻舉債導(dǎo)致了公司股權(quán)大幅抵押。近期公告顯示：公司控股股東億利集團(tuán)及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為 174,720 萬(wàn)股，占其合計(jì)所持公司股份的 98.85%，占公司總股本的 49.07%；累計(jì)被凍結(jié)股份數(shù)量為 33,779.52 萬(wàn)股，占其合計(jì)所持公司股份的 19.11%，占公司總股本的9.49%。

近日，上交所對(duì)其傳出了警示函，內(nèi)容是公司在財(cái)務(wù)公司存款規(guī)模超標(biāo)，規(guī)定不超過(guò)40億，但月最高余額卻達(dá) 60.83 億元——在存款超標(biāo)的前提下，公司卻在大幅舉債。

這一通謎之操作讓人難以理解，而這個(gè)財(cái)務(wù)公司名叫億利集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，和億利潔能控股股東都是億利集團(tuán)。從這個(gè)角度上看，億利潔能在降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，節(jié)約融資成本，加速資金周轉(zhuǎn)三個(gè)層面，都有改善的空間，也有為人詬病的口實(shí)。

04 結(jié)語(yǔ)

億利潔能的雙面性，在于它的業(yè)務(wù)想象與公司質(zhì)地上的背離——處于光伏治沙這個(gè)超級(jí)賽道上，并且是具備實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者，但是公司在財(cái)務(wù)上卻存在著一些需要改善的問(wèn)題。

不可否認(rèn)的是，光伏治沙項(xiàng)目對(duì)碳中和的推進(jìn)和沙漠化的治理起到了重要的作用，未來(lái)存在著廣闊的市場(chǎng)空間。宏觀和微觀的雙面性，前景與風(fēng)險(xiǎn)的共存，都需要投資者去做出決策與擇時(shí)，而這也正是投資的樂(lè)趣所在。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “阿爾法工場(chǎng)研究院”（ID：alpworks），作者：滕宇，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 沙漠 光伏 蜃樓