一切都有結(jié)束的一天，但當(dāng)那一天真的來(lái)臨時(shí)，常令人措手不及。

美股歷史上的“黑色星期一”并不是突如其來(lái)的，那場(chǎng)股災(zāi)發(fā)生前就已經(jīng)有了預(yù)警信號(hào)。 

在1987年10月19日美股市場(chǎng)崩盤(pán)之前，從1982年8月開(kāi)始的牛市一路將道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)由776.91點(diǎn)推高至2722.42點(diǎn)，該指數(shù)市盈率達(dá)到25年來(lái)最高，與此同時(shí)，利率升至10年來(lái)最高水平。 

1987年10月14日那個(gè)周三到來(lái)時(shí)，道指已經(jīng)連續(xù)六周處于橫盤(pán)整理的狀態(tài)，14日該指數(shù)下跌95.46點(diǎn)，跌幅3.81%，第二天又下跌了57.61點(diǎn)，到了周五，股市出現(xiàn)了牛市以來(lái)最大的逆轉(zhuǎn)，道指暴跌了108.36 點(diǎn)。 

艾倫·阿貝爾森(Alan Abelson)在接下來(lái)的那個(gè)周一（1987年10月19日）《巴倫周刊》Up & Down Wall Street專(zhuān)欄中提出這樣一個(gè)問(wèn)題：“華爾街血流成河”到底預(yù)示著回調(diào)還是熊市？他寫(xiě)道：“當(dāng)股市回調(diào)時(shí)，別人的股票下跌，而在熊市中，你自己的股票會(huì)下跌。” 

后來(lái)事實(shí)證明，股市進(jìn)入了熊市，所有股票都跌了。道指在那個(gè)周一暴跌了507.99點(diǎn)，單日跌幅高達(dá)22.61%，創(chuàng)下紀(jì)錄，比1929年美股崩盤(pán)或新冠疫情暴發(fā)后的跌幅還要高出10個(gè)百分點(diǎn)。暴跌隨后蔓延至全球股市，澳大利亞和新西蘭在第二天經(jīng)歷了“黑色星期二”。 

和大多數(shù)股市崩盤(pán)一樣，黑色星期一似乎是是突如其來(lái)的，因?yàn)楣墒斜辣P(pán)非常罕見(jiàn)且極具破壞性。一切都有結(jié)束的一天，但當(dāng)那一天真的來(lái)臨時(shí)，往往令人措手不及。如今，在股市擺脫疫情造成的破壞并再次屢創(chuàng)新高之際，投資者不應(yīng)忘記過(guò)去的教訓(xùn)。 

美林(Merrill Lynch)分析師鮑勃·法雷爾(Bob Farrell)在1987年8月31日對(duì)阿貝爾森說(shuō)，他認(rèn)為牛市將持續(xù)到10月，然后會(huì)出現(xiàn)一場(chǎng)“幅度在15%左右”的回調(diào)。這是“黑色星期一”的一個(gè)預(yù)警信號(hào)。 

當(dāng)時(shí)《巴倫周刊》市場(chǎng)專(zhuān)欄作者弗洛伊德·諾里斯(Floyd Norris)指出，券商Shearson的伊萊恩·加扎雷利(Elaine Garzarelli)在8月份立場(chǎng)轉(zhuǎn)為看跌，“及時(shí)在股市崩盤(pán)前挽救了自己的共同基金”。但是跟著她這樣做的投資者并不多，大多數(shù)投資者都傻了眼：到底發(fā)生了什么？ 

“引發(fā)周一開(kāi)盤(pán)后股市遭拋售的原因尚不清楚，”諾里斯在10月26日寫(xiě)道，當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在的市場(chǎng)觀察人士也是這么說(shuō)的。 

諾里斯和其他市場(chǎng)觀察人士指出，股市暴跌的罪魁禍?zhǔn)字皇琴Y產(chǎn)組合保險(xiǎn)(porfolio insurance)，這是一種相對(duì)較新的自動(dòng)交易，在股票上漲時(shí)買(mǎi)入指數(shù)期貨，在股票下跌時(shí)賣(mài)出指數(shù)期貨。諾里斯認(rèn)為，雖然資產(chǎn)組合保險(xiǎn)確實(shí)造成了下跌，但單憑這一個(gè)因素還不會(huì)造成如此程度的暴跌。 

幾個(gè)月前，Shearson的加扎雷利曾警告說(shuō)牛市還有其他潛在障礙。她在4月6日告訴《華爾街日?qǐng)?bào)》：“投資者只有在看到利率大幅上升或者美聯(lián)儲(chǔ)收緊信貸政策時(shí)才會(huì)失去信心?！?987年，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)在通脹加劇的情況下收緊了政策。《巴倫周刊》撰稿人蘭德?tīng)枴·福賽斯(Randall W. Forsyth)在10月19日寫(xiě)道：7月份時(shí)30年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到8.5%，在本周三“近10年來(lái)首次突破了10%的關(guān)口”。 

福賽思寫(xiě)道：“利率上升本身不足以解釋股市走勢(shì)的劇變”，他提到了引發(fā)此前一周拋售的另外兩個(gè)潛在誘因：令人失望的貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)和被一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)為來(lái)自眾議院的“可怕的稅收提案”。 

福賽斯在10年后寫(xiě)道：“1987年10月崩盤(pán)的根本原因仍然是貨幣政策”，他提到了當(dāng)時(shí)各國(guó)控制外匯匯率的措施。 

諾里斯在1987年寫(xiě)道：無(wú)論引發(fā)周一拋售的原因是什么，結(jié)果是造成了“恐慌”。股市快速下跌200點(diǎn)后又上漲了100點(diǎn)，因?yàn)橐恍┤嗽凇俺住?，但隨后股市出現(xiàn)了“自由落體式下跌“，跌幅超過(guò)了1929年10月28日創(chuàng)下的記錄，也就是最初的那個(gè)“黑色星期一”。 

股市崩盤(pán)結(jié)束后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有陷入蕭條，連衰退都沒(méi)發(fā)生。當(dāng)然，崩盤(pán)造成了財(cái)富損失和公司破產(chǎn)。但熊市只持續(xù)了三個(gè)多月，在接下來(lái)的兩年里，道指收復(fù)失地并再次飆升。 

時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)在周二表態(tài)：“美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備好通過(guò)提供流動(dòng)性支持經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)”，從而安撫了市場(chǎng)，后人將此稱(chēng)為“格林斯潘看跌期權(quán)”或“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”。美聯(lián)儲(chǔ)的這一承諾至今仍在起著支撐市場(chǎng)的作用。 

不過(guò)，有關(guān)股市復(fù)蘇的解釋和股市崩盤(pán)的原因一樣并不充分，成為股市歷史上最大的謎團(tuán)之一。 

“黑色星期一”的令人費(fèi)解之處正是其令人恐懼之處。在條件允許的情況下，股市會(huì)像森林一樣，只需一丁點(diǎn)火花就會(huì)燃燒起來(lái)。 

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：肯尼斯G普林格爾，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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