一切都有結(jié)束的一天,但當那一天真的來臨時,常令人措手不及。
美股歷史上的“黑色星期一”并不是突如其來的,那場股災發(fā)生前就已經(jīng)有了預警信號。
在1987年10月19日美股市場崩盤之前,從1982年8月開始的牛市一路將道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)由776.91點推高至2722.42點,該指數(shù)市盈率達到25年來最高,與此同時,利率升至10年來最高水平。
1987年10月14日那個周三到來時,道指已經(jīng)連續(xù)六周處于橫盤整理的狀態(tài),14日該指數(shù)下跌95.46點,跌幅3.81%,第二天又下跌了57.61點,到了周五,股市出現(xiàn)了牛市以來最大的逆轉(zhuǎn),道指暴跌了108.36 點。
艾倫·阿貝爾森(Alan Abelson)在接下來的那個周一(1987年10月19日)《巴倫周刊》Up & Down Wall Street專欄中提出這樣一個問題:“華爾街血流成河”到底預示著回調(diào)還是熊市?他寫道:“當股市回調(diào)時,別人的股票下跌,而在熊市中,你自己的股票會下跌?!?nbsp;
后來事實證明,股市進入了熊市,所有股票都跌了。道指在那個周一暴跌了507.99點,單日跌幅高達22.61%,創(chuàng)下紀錄,比1929年美股崩盤或新冠疫情暴發(fā)后的跌幅還要高出10個百分點。暴跌隨后蔓延至全球股市,澳大利亞和新西蘭在第二天經(jīng)歷了“黑色星期二”。
和大多數(shù)股市崩盤一樣,黑色星期一似乎是是突如其來的,因為股市崩盤非常罕見且極具破壞性。一切都有結(jié)束的一天,但當那一天真的來臨時,往往令人措手不及。如今,在股市擺脫疫情造成的破壞并再次屢創(chuàng)新高之際,投資者不應忘記過去的教訓。
美林(Merrill Lynch)分析師鮑勃·法雷爾(Bob Farrell)在1987年8月31日對阿貝爾森說,他認為牛市將持續(xù)到10月,然后會出現(xiàn)一場“幅度在15%左右”的回調(diào)。這是“黑色星期一”的一個預警信號。
當時《巴倫周刊》市場專欄作者弗洛伊德·諾里斯(Floyd Norris)指出,券商Shearson的伊萊恩·加扎雷利(Elaine Garzarelli)在8月份立場轉(zhuǎn)為看跌,“及時在股市崩盤前挽救了自己的共同基金”。但是跟著她這樣做的投資者并不多,大多數(shù)投資者都傻了眼:到底發(fā)生了什么?
“引發(fā)周一開盤后股市遭拋售的原因尚不清楚,”諾里斯在10月26日寫道,當時和現(xiàn)在的市場觀察人士也是這么說的。
諾里斯和其他市場觀察人士指出,股市暴跌的罪魁禍首之一是資產(chǎn)組合保險(porfolio insurance),這是一種相對較新的自動交易,在股票上漲時買入指數(shù)期貨,在股票下跌時賣出指數(shù)期貨。諾里斯認為,雖然資產(chǎn)組合保險確實造成了下跌,但單憑這一個因素還不會造成如此程度的暴跌。
幾個月前,Shearson的加扎雷利曾警告說牛市還有其他潛在障礙。她在4月6日告訴《華爾街日報》:“投資者只有在看到利率大幅上升或者美聯(lián)儲收緊信貸政策時才會失去信心。”1987年,美聯(lián)儲確實在通脹加劇的情況下收緊了政策?!栋蛡愔芸纷迦颂m德爾·W·福賽斯(Randall W. Forsyth)在10月19日寫道:7月份時30年期美國國債收益率達到8.5%,在本周三“近10年來首次突破了10%的關(guān)口”。
福賽思寫道:“利率上升本身不足以解釋股市走勢的劇變”,他提到了引發(fā)此前一周拋售的另外兩個潛在誘因:令人失望的貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)和被一位經(jīng)濟學家稱為來自眾議院的“可怕的稅收提案”。
福賽斯在10年后寫道:“1987年10月崩盤的根本原因仍然是貨幣政策”,他提到了當時各國控制外匯匯率的措施。
諾里斯在1987年寫道:無論引發(fā)周一拋售的原因是什么,結(jié)果是造成了“恐慌”。股市快速下跌200點后又上漲了100點,因為一些人在“抄底”,但隨后股市出現(xiàn)了“自由落體式下跌“,跌幅超過了1929年10月28日創(chuàng)下的記錄,也就是最初的那個“黑色星期一”。
股市崩盤結(jié)束后,美國經(jīng)濟沒有陷入蕭條,連衰退都沒發(fā)生。當然,崩盤造成了財富損失和公司破產(chǎn)。但熊市只持續(xù)了三個多月,在接下來的兩年里,道指收復失地并再次飆升。
時任美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)在周二表態(tài):“美聯(lián)儲已準備好通過提供流動性支持經(jīng)濟和金融系統(tǒng)”,從而安撫了市場,后人將此稱為“格林斯潘看跌期權(quán)”或“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”。美聯(lián)儲的這一承諾至今仍在起著支撐市場的作用。
不過,有關(guān)股市復蘇的解釋和股市崩盤的原因一樣并不充分,成為股市歷史上最大的謎團之一。
“黑色星期一”的令人費解之處正是其令人恐懼之處。在條件允許的情況下,股市會像森林一樣,只需一丁點火花就會燃燒起來。
本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”(ID:barronschina),作者:肯尼斯G普林格爾,36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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