國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)顯示,我國宏觀經(jīng)濟(jì)在新冠肺炎疫情得到有效控制后,呈現(xiàn)快速復(fù)蘇的趨勢。而這一系列宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的背后,離不開我國政府在應(yīng)對疫情和促進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策實施,尤其是財政政策和貨幣政策。
從國內(nèi)看,當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)并沒有完全恢復(fù)到疫情前水平,還處于復(fù)蘇通道,尤其是有效需求并沒有完全釋放出來;從國際看,疫情仍然在全球蔓延,中國不僅面臨較長時間的“輸入性”病例風(fēng)險,還面臨著不確定的國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系,例如,中美貿(mào)易摩擦等。因此,今后仍然需要繼續(xù)加大政策支持力度,尤其是提高財政政策與貨幣政策協(xié)同性,促進(jìn)疫后經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇。
財政貨幣政策協(xié)同的疫情實踐
財政政策與貨幣政策只有做到相互協(xié)同,才能使得整個宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果達(dá)到最佳,這背后有著簡單又深刻的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。
第一,從政策作用功能看,蕭條(疫情)時期“雙寬松”政策協(xié)同能夠有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。積極的財政政策會提高有效需求同時會提高利率水平,從而對民間投資產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”。而此時如果實施積極的貨幣政策,能夠有效降低利率,一定程度上緩解財政政策帶來的負(fù)面影響,并且能再次提高總產(chǎn)出水平。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上講的蕭條時期的“雙寬松”政策協(xié)同。這十分契合當(dāng)下疫情沖擊下的中國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的現(xiàn)實背景。
第二,從政策作用時間來看,財政貨幣政策協(xié)同能夠兼顧政策傳導(dǎo)作用的長短期時效。貨幣政策外部時滯較長,傳導(dǎo)路徑環(huán)節(jié)較多,不能較快直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)。而財政政策外部時滯較短,立竿見影,能夠較為迅速地作用實體經(jīng)濟(jì),較短時間內(nèi)影響有效需求。因此,財政政策與貨幣政策協(xié)同能夠兼顧政策傳導(dǎo)作用時間的長期與短期時效問題。
第三,從政策之間運行聯(lián)系來看,財政資金收支的運行直接影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量。財政資金運行與貨幣投放、貨幣供應(yīng)量之間存在著緊密的聯(lián)系。當(dāng)財稅部門向社會部門征繳稅費時,社會部門的可支配收入減少,使得其在商業(yè)銀行的存款也隨之減少,從而使得商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金減少,隨之基礎(chǔ)貨幣減少。由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)效應(yīng)作用,使得貨幣供應(yīng)量成倍數(shù)減少,最終使得商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造功能下降。而財稅部門征收上來的稅費雖然也存入商業(yè)銀行,記作財政性存款,但它不具有信貸投放和貨幣創(chuàng)造派生功能,不會影響貨幣供應(yīng)量變化。這也就是說,社會部門稅收增加會使得基礎(chǔ)貨幣減少,社會貨幣供應(yīng)量會成倍收縮。相反,當(dāng)財政部面向社會進(jìn)行財政資金撥付時,例如,減稅、財政補貼發(fā)放等,這時社會部門獲得的財政性資金增加,這部分財政性資金會轉(zhuǎn)化為儲蓄存款,流入商業(yè)銀行,從而使得商業(yè)銀行的非財政性存款增加,從而使得商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金增加,基礎(chǔ)貨幣增加,同樣由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)效應(yīng)作用,使得社會的貨幣供應(yīng)量成倍增加。這也就意味著,如果減稅,社會部門基礎(chǔ)貨幣增加,貨幣供應(yīng)量增加。
因此,由于財政變量與貨幣變量之間存在著天然的傳導(dǎo)作用聯(lián)系,財政政策與貨幣政策就必須加強(qiáng)協(xié)同。
第四,從政策作用環(huán)境來看,財政貨幣政策協(xié)同有利于從“疫情生產(chǎn)端救助”逐步過渡到“疫情后需求恢復(fù)”。此次新冠肺炎疫情沖擊,對供需兩端都造成了極大的沖擊。首先是疫情發(fā)生后,我國開啟防控隔離模式,生產(chǎn)生活中斷,此時率先沖擊了生產(chǎn)端,企業(yè)資金流面臨著斷裂,生產(chǎn)面臨著困難。我國央行和銀保監(jiān)部門及時出臺金融紓困應(yīng)急性質(zhì)的貨幣政策,各大商業(yè)銀行紛紛出臺相應(yīng)的抗疫貸款。而隨著我國疫情在3月初逐步得到有效控制,我國疫情防控開始進(jìn)入到復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段,此時財政政策開始加大力度,陸續(xù)出臺了各種財政政策,例如,稅收減免、抗疫專項債、特別國債等。因此,從疫情發(fā)生以來,我國出臺的宏觀經(jīng)濟(jì)政策實踐,實質(zhì)是財政政策與貨幣政策有效協(xié)同,實現(xiàn)了從“疫情生產(chǎn)端救助”到“疫情后需求恢復(fù)”。
財政貨幣政策協(xié)同應(yīng)遵循的原則
財政政策與貨幣政策只有不斷提高彼此之間協(xié)同性,才能最大程度發(fā)揮政策作用合力,而在協(xié)同過程中,要結(jié)合中國改革開放以來的財稅與金融兩方面的改革歷史,不能走“回頭路”,不能開“歷史倒車”,務(wù)必要遵循一定的原則。
第一,必須堅持央行與財政部各自功能獨立原則。改革開放后,我國朝著人民銀行專司中央銀行職能方向進(jìn)行了一系列改革,逐步建立起我國的中央銀行制度。1983年,國務(wù)院將工商信貸和儲蓄業(yè)務(wù)從中國人民銀行剝離,標(biāo)志著中央銀行制度正式確立。隨后,1994年出臺規(guī)定禁止財政部對中國人民銀行透支。1995年通過《中國人民銀行法》,進(jìn)一步規(guī)定財政部禁止向中國人民銀行進(jìn)行借款融資。同時,還作出明確規(guī)定禁止人民銀行不得參與財政部發(fā)行的債券,也不得參與或者幫助地方政府及其部門的信貸業(yè)務(wù),包括提供貸款和擔(dān)保等。至此,徹底阻斷了中國人民銀行向財政供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的通道,為貨幣政策與財政政策各自功能的有效發(fā)揮奠定了基礎(chǔ)。此后,中國人民銀行開始專注于中央銀行宏觀調(diào)控職能定位,逐步完善貨幣政策框架,建立一系列貨幣政策工具,為我國金融體系深化改革與引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)作出了重要貢獻(xiàn)。
因此,今后要發(fā)揮財政政策與貨幣政策的協(xié)同,要尊重過往已有的改革成果,要堅持財政部與央行各自的獨立性基礎(chǔ)上,最大程度發(fā)揮財政政策與貨幣政策功能。而最近討論比較熱烈的“財政赤字貨幣化”等實質(zhì)是完全擾亂了央行與財政部之間的獨立性,主張央行在市場上直接購買國債等政策主張,使得央行變相充當(dāng)起財政部的“出納”。這違背了中國已有的改革成果,也違背了我國央行與財政部相對獨立性改革方向,這一主張并不適合中國國情,必須堅決予以反對。
第二,必須堅持國家治理體系現(xiàn)代化與現(xiàn)代財政制度建設(shè)方向。我國在逐步建立完善現(xiàn)代中央銀行制度的同時,也在不斷探索公共財政的改革方向。2001年,我國首次提出了公共財政概念。2003年10月,明確提出要確定各級政府的財政支出責(zé)任。2007年,提出要在推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化基礎(chǔ)上,完善公共財政體系。2019年10月,提出了現(xiàn)代財政制度建設(shè)方向,并明確提出必須處理好中央銀行與財政的關(guān)系,促進(jìn)財政金融領(lǐng)域發(fā)展。并且提出了落實央行獨立的財務(wù)預(yù)算管理制度、堅持公共財政原則、提高財政體制效率等三方面的推進(jìn)公共財政與中央銀行制度協(xié)同的改革任務(wù)。其中,公共財政領(lǐng)域關(guān)鍵要建立“一級政府、一級財政、一次稅收、一級舉債”的財政管理體制。
因此,此次疫情以來,需要大量的財政救助與財政支出,同時還要做到財政與貨幣政策協(xié)同。那么就必須堅持以公共財政制度為主要內(nèi)容的現(xiàn)代財政制度方向。具體來說,下半年每一筆助力后疫情時代復(fù)工復(fù)產(chǎn)的財政支出,必須經(jīng)過全國人大常委會審批,走法律程序形式明確。同時,財政支出工具也必須要明確,并且,中央銀行采取的適當(dāng)配合方式和形式,也必須公開透明。如果財政希望央行幫助完成一些財政職能,應(yīng)有相應(yīng)的財務(wù)安排,納入到財政預(yù)算體系中去。
第三,必須堅持相機(jī)選擇的調(diào)控原則并擇機(jī)考慮政策退出時間窗口和方式。財政政策與貨幣政策的協(xié)同配合,可以溯源到凱恩斯主義,為了有效應(yīng)對需求不足帶來的沖擊,燙平經(jīng)濟(jì)周期波動。而此次新冠肺炎疫情沖擊,首先沖擊的是生產(chǎn)供給端,其次是消費需求端。而隨著我國大陸疫情防控在5月初取得階段性勝利,復(fù)工復(fù)產(chǎn)開始逐步全面進(jìn)行,生產(chǎn)已經(jīng)接近全面恢復(fù),而需求不足問題非常突出,這也是我國下半年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題。因此,更加需要積極的財政政策與靈活適度的貨幣政策相配合。但同時,要遵循相機(jī)選擇的調(diào)控原則。隨著需求有效復(fù)蘇,要根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),采取相機(jī)調(diào)控,前期刺激性的政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化,考慮退出窗口和相應(yīng)的退出方式。而財稅政策方面也是如此,市場主體在逐步取得恢復(fù),能夠自負(fù)盈虧,資金鏈修復(fù)后,相應(yīng)的財稅減免和優(yōu)惠政策也要考慮后續(xù)的退出。
財政貨幣政策協(xié)同的空間與措施
當(dāng)前從我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展來看,加大宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度,確保“六保”目標(biāo)如期實現(xiàn),必須推動財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)發(fā)力,雙管齊下,實現(xiàn)最優(yōu)組合。
第一,投資需求方面,國債發(fā)行與流動性投放相配合,促進(jìn)有效投資需求迅速恢復(fù)。下半年要積極擴(kuò)大地方政府專項債規(guī)模和覆蓋范圍,扶持中西部等地區(qū)在建的一些公路、鐵路、機(jī)場、橋梁、城市建設(shè)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。同時,及時覆蓋5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、智慧城市建設(shè)等“新基建”項目,這樣可以既實現(xiàn)短期當(dāng)下穩(wěn)投資,又兼顧長期調(diào)結(jié)構(gòu)、培育新興產(chǎn)業(yè)的目的,將有力推動中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。同時,我國的貨幣政策要及時補充投資需求覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈上的市場主體流動性,可以出臺相應(yīng)的普惠和定向金融政策。例如,增加面向中小銀行的再貸款、再貼現(xiàn)額度,積極鼓勵商業(yè)銀行開展訂單、倉單、應(yīng)收賬款融資等供應(yīng)鏈金融服務(wù),有效解決投資產(chǎn)業(yè)鏈上流動性不足問題。
隨著今年下半年抗疫特別國債發(fā)行,將有力支持地方公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出,并且資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民,最終擴(kuò)大投資需求。而這也為貨幣政策協(xié)同創(chuàng)造了空間。而由于特別國債發(fā)行后,商業(yè)銀行將會購買部分國債,會對銀行體系流動性形成一定的擠壓。因此,央行可以采取降準(zhǔn)形式投放流動性或者短期工具投放流動性,配合財政部特別國債發(fā)行,例如,逆回購、再貸款等方式應(yīng)對短期流動性需求高峰。
第二,消費需求方面,稅收減免、消費補貼與中小微企業(yè)信貸相互配合,促進(jìn)消費需求恢復(fù)。下半年可以進(jìn)一步靈活運用稅收調(diào)節(jié)功能,加大對中小微企業(yè)稅收減免力度、消費者財政補貼力度,以及在已有減免增值稅政策基礎(chǔ)上,可以適度考慮企業(yè)所得稅減免優(yōu)惠。例如,可以擴(kuò)大消費券發(fā)放范圍和降低消費券發(fā)放門檻,對商家進(jìn)行一定補貼,從而鼓勵消費者消費,尤其是吃穿住行等大眾消費領(lǐng)域。對中小企業(yè)和商家店鋪,可以適當(dāng)采取減免所得稅、租金等形式,降低成本,提高其復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極性。同時,貨幣政策方面,要繼續(xù)堅持已有的中小微企業(yè)信貸政策,并且要加強(qiáng)中小銀行資本補充力度,調(diào)動其支持實體經(jīng)濟(jì)積極性。例如,對中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策視消費復(fù)蘇情況盡量延長,對普惠型小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延,對其他困難企業(yè)貸款協(xié)商延期。最終,財稅政策與貨幣政策協(xié)同,促進(jìn)消費需求有效復(fù)蘇。
第三,進(jìn)出口需求方面,出口退稅與信貸、信保、擔(dān)保等融資政策配合。財稅政策方面,要繼續(xù)提高出口退稅率,加快退稅速度,支持促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)出口。今后要簡化優(yōu)化退稅手續(xù),提高退稅效率,督促審核通過的企業(yè)退稅資金要盡快到達(dá)企業(yè)賬戶,從而降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金壓力,減少企業(yè)的資金占用成本。對于困難企業(yè)予以延期辦理退稅手續(xù),緩解企業(yè)的現(xiàn)實困難。并且,積極推行無紙化退稅申報,縮短正常出口退稅的平均辦理時間。同時,為了進(jìn)一步應(yīng)對下半年可能出現(xiàn)的第二波疫情帶來的不確定性以及中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險,適度出臺相應(yīng)的“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”財政補貼,鼓勵外貿(mào)企業(yè)將產(chǎn)品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)內(nèi)銷,緩解出口壓力;貨幣政策方面,金融監(jiān)管部門要指導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)用好貨幣政策工具,主動了解外貿(mào)企業(yè)融資需求,精準(zhǔn)快速發(fā)放貸款,加大對外貿(mào)領(lǐng)域中小微企業(yè)的支持力度,尤其是提高其再貸款、再貼現(xiàn)專用額度,并且給予一定優(yōu)惠利率支持。
(閆坤:中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院黨委書記、研究員;萬月:華夏銀行博士后科研工作站博士后)
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