國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)顯示，我國宏觀經(jīng)濟(jì)在新冠肺炎疫情得到有效控制后，呈現(xiàn)快速復(fù)蘇的趨勢。而這一系列宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的背后，離不開我國政府在應(yīng)對疫情和促進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策實施，尤其是財政政策和貨幣政策。

從國內(nèi)看，當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)并沒有完全恢復(fù)到疫情前水平，還處于復(fù)蘇通道，尤其是有效需求并沒有完全釋放出來;從國際看，疫情仍然在全球蔓延，中國不僅面臨較長時間的“輸入性”病例風(fēng)險，還面臨著不確定的國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，例如，中美貿(mào)易摩擦等。因此，今后仍然需要繼續(xù)加大政策支持力度，尤其是提高財政政策與貨幣政策協(xié)同性，促進(jìn)疫后經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇。

財政貨幣政策協(xié)同的疫情實踐

財政政策與貨幣政策只有做到相互協(xié)同，才能使得整個宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果達(dá)到最佳，這背后有著簡單又深刻的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。

第一，從政策作用功能看，蕭條(疫情)時期“雙寬松”政策協(xié)同能夠有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。積極的財政政策會提高有效需求同時會提高利率水平，從而對民間投資產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”。而此時如果實施積極的貨幣政策，能夠有效降低利率，一定程度上緩解財政政策帶來的負(fù)面影響，并且能再次提高總產(chǎn)出水平。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上講的蕭條時期的“雙寬松”政策協(xié)同。這十分契合當(dāng)下疫情沖擊下的中國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的現(xiàn)實背景。

第二，從政策作用時間來看，財政貨幣政策協(xié)同能夠兼顧政策傳導(dǎo)作用的長短期時效。貨幣政策外部時滯較長，傳導(dǎo)路徑環(huán)節(jié)較多，不能較快直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)。而財政政策外部時滯較短，立竿見影，能夠較為迅速地作用實體經(jīng)濟(jì)，較短時間內(nèi)影響有效需求。因此，財政政策與貨幣政策協(xié)同能夠兼顧政策傳導(dǎo)作用時間的長期與短期時效問題。

第三，從政策之間運行聯(lián)系來看，財政資金收支的運行直接影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量。財政資金運行與貨幣投放、貨幣供應(yīng)量之間存在著緊密的聯(lián)系。當(dāng)財稅部門向社會部門征繳稅費時，社會部門的可支配收入減少，使得其在商業(yè)銀行的存款也隨之減少，從而使得商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金減少，隨之基礎(chǔ)貨幣減少。由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)效應(yīng)作用，使得貨幣供應(yīng)量成倍數(shù)減少，最終使得商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造功能下降。而財稅部門征收上來的稅費雖然也存入商業(yè)銀行，記作財政性存款，但它不具有信貸投放和貨幣創(chuàng)造派生功能，不會影響貨幣供應(yīng)量變化。這也就是說，社會部門稅收增加會使得基礎(chǔ)貨幣減少，社會貨幣供應(yīng)量會成倍收縮。相反，當(dāng)財政部面向社會進(jìn)行財政資金撥付時，例如，減稅、財政補貼發(fā)放等，這時社會部門獲得的財政性資金增加，這部分財政性資金會轉(zhuǎn)化為儲蓄存款，流入商業(yè)銀行，從而使得商業(yè)銀行的非財政性存款增加，從而使得商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金增加，基礎(chǔ)貨幣增加，同樣由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)效應(yīng)作用，使得社會的貨幣供應(yīng)量成倍增加。這也就意味著，如果減稅，社會部門基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供應(yīng)量增加。

因此，由于財政變量與貨幣變量之間存在著天然的傳導(dǎo)作用聯(lián)系，財政政策與貨幣政策就必須加強(qiáng)協(xié)同。

第四，從政策作用環(huán)境來看，財政貨幣政策協(xié)同有利于從“疫情生產(chǎn)端救助”逐步過渡到“疫情后需求恢復(fù)”。此次新冠肺炎疫情沖擊，對供需兩端都造成了極大的沖擊。首先是疫情發(fā)生后，我國開啟防控隔離模式，生產(chǎn)生活中斷，此時率先沖擊了生產(chǎn)端，企業(yè)資金流面臨著斷裂，生產(chǎn)面臨著困難。我國央行和銀保監(jiān)部門及時出臺金融紓困應(yīng)急性質(zhì)的貨幣政策，各大商業(yè)銀行紛紛出臺相應(yīng)的抗疫貸款。而隨著我國疫情在3月初逐步得到有效控制，我國疫情防控開始進(jìn)入到復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，此時財政政策開始加大力度，陸續(xù)出臺了各種財政政策，例如，稅收減免、抗疫專項債、特別國債等。因此，從疫情發(fā)生以來，我國出臺的宏觀經(jīng)濟(jì)政策實踐，實質(zhì)是財政政策與貨幣政策有效協(xié)同，實現(xiàn)了從“疫情生產(chǎn)端救助”到“疫情后需求恢復(fù)”。

財政貨幣政策協(xié)同應(yīng)遵循的原則

財政政策與貨幣政策只有不斷提高彼此之間協(xié)同性，才能最大程度發(fā)揮政策作用合力，而在協(xié)同過程中，要結(jié)合中國改革開放以來的財稅與金融兩方面的改革歷史，不能走“回頭路”，不能開“歷史倒車”，務(wù)必要遵循一定的原則。

第一，必須堅持央行與財政部各自功能獨立原則。改革開放后，我國朝著人民銀行專司中央銀行職能方向進(jìn)行了一系列改革，逐步建立起我國的中央銀行制度。1983年，國務(wù)院將工商信貸和儲蓄業(yè)務(wù)從中國人民銀行剝離，標(biāo)志著中央銀行制度正式確立。隨后，1994年出臺規(guī)定禁止財政部對中國人民銀行透支。1995年通過《中國人民銀行法》，進(jìn)一步規(guī)定財政部禁止向中國人民銀行進(jìn)行借款融資。同時，還作出明確規(guī)定禁止人民銀行不得參與財政部發(fā)行的債券，也不得參與或者幫助地方政府及其部門的信貸業(yè)務(wù)，包括提供貸款和擔(dān)保等。至此，徹底阻斷了中國人民銀行向財政供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的通道，為貨幣政策與財政政策各自功能的有效發(fā)揮奠定了基礎(chǔ)。此后，中國人民銀行開始專注于中央銀行宏觀調(diào)控職能定位，逐步完善貨幣政策框架，建立一系列貨幣政策工具，為我國金融體系深化改革與引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)作出了重要貢獻(xiàn)。

因此，今后要發(fā)揮財政政策與貨幣政策的協(xié)同，要尊重過往已有的改革成果，要堅持財政部與央行各自的獨立性基礎(chǔ)上，最大程度發(fā)揮財政政策與貨幣政策功能。而最近討論比較熱烈的“財政赤字貨幣化”等實質(zhì)是完全擾亂了央行與財政部之間的獨立性，主張央行在市場上直接購買國債等政策主張，使得央行變相充當(dāng)起財政部的“出納”。這違背了中國已有的改革成果，也違背了我國央行與財政部相對獨立性改革方向，這一主張并不適合中國國情，必須堅決予以反對。

第二，必須堅持國家治理體系現(xiàn)代化與現(xiàn)代財政制度建設(shè)方向。我國在逐步建立完善現(xiàn)代中央銀行制度的同時，也在不斷探索公共財政的改革方向。2001年，我國首次提出了公共財政概念。2003年10月，明確提出要確定各級政府的財政支出責(zé)任。2007年，提出要在推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化基礎(chǔ)上，完善公共財政體系。2019年10月，提出了現(xiàn)代財政制度建設(shè)方向，并明確提出必須處理好中央銀行與財政的關(guān)系，促進(jìn)財政金融領(lǐng)域發(fā)展。并且提出了落實央行獨立的財務(wù)預(yù)算管理制度、堅持公共財政原則、提高財政體制效率等三方面的推進(jìn)公共財政與中央銀行制度協(xié)同的改革任務(wù)。其中，公共財政領(lǐng)域關(guān)鍵要建立“一級政府、一級財政、一次稅收、一級舉債”的財政管理體制。

因此，此次疫情以來，需要大量的財政救助與財政支出，同時還要做到財政與貨幣政策協(xié)同。那么就必須堅持以公共財政制度為主要內(nèi)容的現(xiàn)代財政制度方向。具體來說，下半年每一筆助力后疫情時代復(fù)工復(fù)產(chǎn)的財政支出，必須經(jīng)過全國人大常委會審批，走法律程序形式明確。同時，財政支出工具也必須要明確，并且，中央銀行采取的適當(dāng)配合方式和形式，也必須公開透明。如果財政希望央行幫助完成一些財政職能，應(yīng)有相應(yīng)的財務(wù)安排，納入到財政預(yù)算體系中去。

第三，必須堅持相機(jī)選擇的調(diào)控原則并擇機(jī)考慮政策退出時間窗口和方式。財政政策與貨幣政策的協(xié)同配合，可以溯源到凱恩斯主義，為了有效應(yīng)對需求不足帶來的沖擊，燙平經(jīng)濟(jì)周期波動。而此次新冠肺炎疫情沖擊，首先沖擊的是生產(chǎn)供給端，其次是消費需求端。而隨著我國大陸疫情防控在5月初取得階段性勝利，復(fù)工復(fù)產(chǎn)開始逐步全面進(jìn)行，生產(chǎn)已經(jīng)接近全面恢復(fù)，而需求不足問題非常突出，這也是我國下半年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題。因此，更加需要積極的財政政策與靈活適度的貨幣政策相配合。但同時，要遵循相機(jī)選擇的調(diào)控原則。隨著需求有效復(fù)蘇，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采取相機(jī)調(diào)控，前期刺激性的政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化，考慮退出窗口和相應(yīng)的退出方式。而財稅政策方面也是如此，市場主體在逐步取得恢復(fù)，能夠自負(fù)盈虧，資金鏈修復(fù)后，相應(yīng)的財稅減免和優(yōu)惠政策也要考慮后續(xù)的退出。

財政貨幣政策協(xié)同的空間與措施

當(dāng)前從我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展來看，加大宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度，確保“六保”目標(biāo)如期實現(xiàn)，必須推動財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)發(fā)力，雙管齊下，實現(xiàn)最優(yōu)組合。

第一，投資需求方面，國債發(fā)行與流動性投放相配合，促進(jìn)有效投資需求迅速恢復(fù)。下半年要積極擴(kuò)大地方政府專項債規(guī)模和覆蓋范圍，扶持中西部等地區(qū)在建的一些公路、鐵路、機(jī)場、橋梁、城市建設(shè)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。同時，及時覆蓋5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、智慧城市建設(shè)等“新基建”項目，這樣可以既實現(xiàn)短期當(dāng)下穩(wěn)投資，又兼顧長期調(diào)結(jié)構(gòu)、培育新興產(chǎn)業(yè)的目的，將有力推動中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。同時，我國的貨幣政策要及時補充投資需求覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈上的市場主體流動性，可以出臺相應(yīng)的普惠和定向金融政策。例如，增加面向中小銀行的再貸款、再貼現(xiàn)額度，積極鼓勵商業(yè)銀行開展訂單、倉單、應(yīng)收賬款融資等供應(yīng)鏈金融服務(wù)，有效解決投資產(chǎn)業(yè)鏈上流動性不足問題。

隨著今年下半年抗疫特別國債發(fā)行，將有力支持地方公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出，并且資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民，最終擴(kuò)大投資需求。而這也為貨幣政策協(xié)同創(chuàng)造了空間。而由于特別國債發(fā)行后，商業(yè)銀行將會購買部分國債，會對銀行體系流動性形成一定的擠壓。因此，央行可以采取降準(zhǔn)形式投放流動性或者短期工具投放流動性，配合財政部特別國債發(fā)行，例如，逆回購、再貸款等方式應(yīng)對短期流動性需求高峰。

第二，消費需求方面，稅收減免、消費補貼與中小微企業(yè)信貸相互配合，促進(jìn)消費需求恢復(fù)。下半年可以進(jìn)一步靈活運用稅收調(diào)節(jié)功能，加大對中小微企業(yè)稅收減免力度、消費者財政補貼力度，以及在已有減免增值稅政策基礎(chǔ)上，可以適度考慮企業(yè)所得稅減免優(yōu)惠。例如，可以擴(kuò)大消費券發(fā)放范圍和降低消費券發(fā)放門檻，對商家進(jìn)行一定補貼，從而鼓勵消費者消費，尤其是吃穿住行等大眾消費領(lǐng)域。對中小企業(yè)和商家店鋪，可以適當(dāng)采取減免所得稅、租金等形式，降低成本，提高其復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極性。同時，貨幣政策方面，要繼續(xù)堅持已有的中小微企業(yè)信貸政策，并且要加強(qiáng)中小銀行資本補充力度，調(diào)動其支持實體經(jīng)濟(jì)積極性。例如，對中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策視消費復(fù)蘇情況盡量延長，對普惠型小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延，對其他困難企業(yè)貸款協(xié)商延期。最終，財稅政策與貨幣政策協(xié)同，促進(jìn)消費需求有效復(fù)蘇。

第三，進(jìn)出口需求方面，出口退稅與信貸、信保、擔(dān)保等融資政策配合。財稅政策方面，要繼續(xù)提高出口退稅率，加快退稅速度，支持促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)出口。今后要簡化優(yōu)化退稅手續(xù)，提高退稅效率，督促審核通過的企業(yè)退稅資金要盡快到達(dá)企業(yè)賬戶，從而降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金壓力，減少企業(yè)的資金占用成本。對于困難企業(yè)予以延期辦理退稅手續(xù)，緩解企業(yè)的現(xiàn)實困難。并且，積極推行無紙化退稅申報，縮短正常出口退稅的平均辦理時間。同時，為了進(jìn)一步應(yīng)對下半年可能出現(xiàn)的第二波疫情帶來的不確定性以及中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險，適度出臺相應(yīng)的“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”財政補貼，鼓勵外貿(mào)企業(yè)將產(chǎn)品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)內(nèi)銷，緩解出口壓力;貨幣政策方面，金融監(jiān)管部門要指導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)用好貨幣政策工具，主動了解外貿(mào)企業(yè)融資需求，精準(zhǔn)快速發(fā)放貸款，加大對外貿(mào)領(lǐng)域中小微企業(yè)的支持力度，尤其是提高其再貸款、再貼現(xiàn)專用額度，并且給予一定優(yōu)惠利率支持。

(閆坤：中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院黨委書記、研究員;萬月：華夏銀行博士后科研工作站博士后)

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