永輝超市(601933.SH)商業(yè)帝國再度大肆擴張之際,盈利能力卻大幅降低。
長江商報記者發(fā)現(xiàn),半年報顯示,今年上半年,永輝超市實現(xiàn)營收343.97億元,同比增長21.47%,但同期凈利潤為9.33億元,同比下降11.54%,扣非凈利潤為8.26億元,同比下降20.33%。近五年來,永輝超市每個半年度營收均保持升勢,但凈利潤在今年首次出現(xiàn)下降。
凈利潤下降受累于費用大幅增長。上半年,公司銷售費用54.72億元,同比增長43.97%,管理費用13.90億元,同比增幅為75.91%。同時,公司毛利率上升了近2個百分點,但凈利率下降了1.42個百分點。
永輝超市費用大幅增長源于上半年密集開店。上半年,公司新開門店160家,門店總數(shù)升至952家。
今年1月22日,公司耗資逾16億元回購股份,用于限制性股權(quán)激勵,但這一利好并未阻擋住股價大幅下跌。
不過,二級市場上,投資者對永輝超市并不看好。
回購股份至今,股價跌幅達四成,市值從1180億縮水至703億元,蒸發(fā)了477億元。
據(jù)長江商報記者初步統(tǒng)計,
近五年半年度凈利首降
今年上半年永輝超市陷入了增收不增利的尷尬境地。
今年前6個月,公司實現(xiàn)營收343.97億元,較去年同期增長60.80億元,增幅為21.47%。這也是2013年以來,永輝超市保持半年營收持續(xù)增長的傲嬌業(yè)績。
2013年至2017年的5個半年度營業(yè)收入分別為144.13億元、177.03億元、208.35億元、245.18億元、283.17億元,同比分別增長23.06%、22.83%、17.69%、17.68%、15.49%。從同比增幅來看,2013年以來逐步放緩,但在今年上半年,增幅實現(xiàn)大逆轉(zhuǎn),由增速放緩逆襲為加速增長。
同期,公司實現(xiàn)的凈利潤分別為3.89億元、4.53億元、5.27億元、6.70億元、10.55億元,同比增幅為102.37%、16.37%、16.30%、27.19%、57.57%。2014年、2015年增速小幅放緩,2016年、2017年增速加快。
然而,凈利潤大幅增長的勢頭在今年上半年戛然而止。上半年,公司實現(xiàn)凈利潤9.33億元,比2017年10.55億元減少了1.22億元,下降幅度為11.54%,扣非凈利潤為8.26億元,同比降幅為20.33%。這是公司近五年來首個半年度凈利潤負增長的業(yè)績報告。
從產(chǎn)品毛利率方面看,上半年,公司綜合毛利率為22.41%,比去年同期20.44%增長了1.97個百分點。不過,公司凈利率卻在下降,其凈利率為2.17%,相較上年同期3.59%下降了1.42個百分點。
此外,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.89%,較上年同期5.46%減少了0.57個百分點,除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為4.33%,較上年同期5.36%減少了1.03個百分點。
新增門店160家銷售費用猛增16億
永輝超市增收不增利源于多項費用大幅增長。
半年報顯示,上半年,公司銷售費用和管理費用均出現(xiàn)大幅增長。其銷售費用為54.72億元,較2017年上半年的38億元增加了16.72億元,增幅為43.97%。管理費用由2017年上半年的7.9億元增長至13.90億元,增加6億元,增長幅度為75.91%。
銷售費用明細中,職工薪酬由上年同期的15.83億元增長至今年上半年的22.57億元,增加了6.74億元,此外,房租及物業(yè)管理費增加了2.26億元、折舊與攤銷增長近億元、運費及倉儲服務(wù)費增長約2億元、業(yè)務(wù)宣傳費增加約1.50億元。
管理費用中,除了增加的3.44億元股權(quán)激勵費用外,職工薪酬、折舊及攤銷、辦公費用、系統(tǒng)服務(wù)費均有增長。
此外,2017年上半年,公司財務(wù)費用為—8024.41萬元,而今年上半年為4545.21萬元。同期,資產(chǎn)減值損失也從226.29萬元增加至297.31萬元,這其中,壞賬損失從173.04萬元增加至294.98萬元。
對于費用大幅增長,永輝超市解釋,主要是來自兩方面因素導致,一方面為持續(xù)引入高端管理、技術(shù)、經(jīng)營型人才而增加的薪酬成本、計提股權(quán)激勵費用,另一方面是由于門店增加,費用支出同比增加。
半年報顯示,截至今年6月底,永輝超市共擁有952家門店,其中今年上半年門店凈增加146家,包括新開云超門店45家,閉店3家;新增永輝生活店96家,閉店11家,新增超級物種19家。至此,其商業(yè)業(yè)務(wù)已覆蓋全國22個省市。
大幅增長的費用不僅吞噬了公司利潤,也使得公司現(xiàn)金流急劇減少。上半年,公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為13.08億元,較2017年全年的26.41億元減少了13.33億元,與上年同期26.05億元相比下降了49.79%。
市值7個月蒸發(fā)477億
營業(yè)收入與凈利潤增長不匹配,傳導至二級市場上的是股價大幅下挫。
2010年上市之時,永輝超市發(fā)行價為23.98元,上市首日突破30元。隨后回調(diào),至2012年8月2日低至20.41元,創(chuàng)下歷史底部,此后一路上揚。上市以來,公司實施了三次每10股轉(zhuǎn)10股的高送轉(zhuǎn)。后復(fù)權(quán)計算,2015年6月,A股牛市頂峰期,其股價最高為60元。市場劇烈波動期間,公司股價也曾有較大幅度調(diào)整,但從2016年2月開始,股價急劇攀升,至今年1月25日,達到了101.60元的頂部。
然而,登頂之后,股價步入長熊通道,跌跌不休。至上周五的8月24日,跌至63.04元,較高點時跌幅約為四成。按除權(quán)股價算,今年1月25日最高為12.32元,8月24日收報7.35元,7個月的跌幅也達40.34%。
意外的是,永輝超市接連釋放利好,仍未阻止住股價跌勢。
今年1月22日,為了實施股權(quán)激勵,公司耗資16.26億元回購了公司1.66億股股份,占公司總股本的1.74%,回購價格為9.77元/股。無疑,如此大規(guī)模回購,在A股市場極為少見。此外,今年3月、4月,公司相繼發(fā)布了2017年年度報告、2018年一季報,財報均較為亮麗。
隨著股價大幅下跌,永輝超市市值大幅縮水。今年1月25日,公司市值約為1180億元,而8月24日僅為703億元,短短7個月,市值蒸發(fā)477億元。
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