赴港交所上市對科技類公司有著強(qiáng)大的吸引力,同股不同權(quán)政策出臺(tái)后,多家科技公司投入港交所的懷抱,其中以7月份小米的IPO最引人注目。
在互聯(lián)網(wǎng)家裝領(lǐng)域,被稱為“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”、以齊家網(wǎng)為業(yè)務(wù)主體的齊屹科技(01739,HK)此前已登陸港交所,如今另一家互聯(lián)網(wǎng)家裝巨頭土巴兔也不甘落后,在港交所披露了招股書。
招股書顯示,按GMV統(tǒng)計(jì),土巴兔占據(jù)國內(nèi)線上家裝市場份額的37.5%,占據(jù)頭把交椅。但據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞(微信號:nbdnews)記者了解,土巴兔在具有行業(yè)最大體量的同時(shí),也存在著資產(chǎn)負(fù)債率過高、前五大供應(yīng)商較集中及凈利潤連續(xù)虧損等問題。
凈利潤連續(xù)虧損
公開資料顯示,土巴兔成立于2008年,此前名為深圳彬訊,2015年11月更名為土巴兔。招股書顯示,截至2018年6月30日,土巴兔平臺(tái)上共有約2630萬用戶、84500家裝修企業(yè),110萬名室內(nèi)設(shè)計(jì)師及1290名供應(yīng)商。2017年,按成交金額計(jì),土巴兔為國內(nèi)線上家居裝修行業(yè)的最大經(jīng)營者,市場份額為18.8%。
近年來土巴兔的營業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升。招股書顯示,2015~2017年及今年上半年,公司的營收分別為2.03億元、5.71億元、8.81億元和2.70億元;同期,公司的凈利潤分別為-7.51億元、-5.63億元、-11.13億元和-6.36億元。
每日經(jīng)濟(jì)新聞(微信號:nbdnews)記者注意到,與土巴兔同屬一個(gè)類型的齊家網(wǎng),上市之前也是連續(xù)多年虧損。
土巴兔表示,由于同期公司可轉(zhuǎn)股可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值分別虧損6.06億元、虧損4.54億元、虧損11.17億元及虧損6.25億元,所以經(jīng)調(diào)整利潤分別為-1.39億元、-1.058億元、6350萬元和2100萬元。
對于可轉(zhuǎn)股可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值的影響,第三方數(shù)據(jù)咨詢公司艾媒咨詢CEO張毅對記者表示:“最近到港股上市的企業(yè)很多都采用這種方式,把自己的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行優(yōu)化,是一種會(huì)計(jì)的處理方式,是能說明一些問題,但代表不了整個(gè)經(jīng)營的虧損局面。”張毅認(rèn)為土巴兔提升的空間依然很大。
值得注意的是,土巴兔自己也在風(fēng)險(xiǎn)因素中提示,隨著擴(kuò)充經(jīng)營業(yè)務(wù),預(yù)期未來的經(jīng)營支出會(huì)增加,可能會(huì)產(chǎn)生作為私人公司時(shí)不會(huì)產(chǎn)生的額外合規(guī)、會(huì)計(jì)和其他開支,“日后可能由于多種原因而出現(xiàn)大幅虧損,其中許多因素并非我們控制”。
資產(chǎn)負(fù)債率高企
每日經(jīng)濟(jì)新聞(微信號:nbdnews)記者注意到,土巴兔的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額多年為正,2015~2017年該數(shù)據(jù)分別為2.75億元、1.52億元和1.55億元,但今年上半年變成-2.43億元,而去年同期為360萬元。
在現(xiàn)金凈流入量變負(fù)的背后是土巴兔高企的資產(chǎn)負(fù)債率:
截至2015~2017年末及今年上半年末,公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為278.72%、276.66%、318.84%和356.62%。
除了高企的資產(chǎn)負(fù)債率,土巴兔招股書披露,公司前五大供應(yīng)商集中度較高,2015~2017年及今年上半年,土巴兔的前五大供應(yīng)商的采購占比分別為57.4%、51.7%、64%及49.8%。土巴兔表示,公司前五大供應(yīng)商包括一家建筑工程分包商、一家互聯(lián)網(wǎng)媒體平臺(tái)、四家建材和家具供應(yīng)商及五家廣告網(wǎng)絡(luò)公司,與主要供應(yīng)商合作1~3年不等。
土巴兔也在風(fēng)險(xiǎn)因素中坦言,倘出現(xiàn)任何重大服務(wù)中斷、主要供應(yīng)商無法履行其職責(zé)或無法獲得其他供應(yīng)商,“從而對公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響”。
對于土巴兔的經(jīng)營思路,易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示:“土巴兔需要做差異化的業(yè)務(wù)模式,同時(shí)不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品更新?lián)Q代,以吻合這幾年的二胎生育、租賃住房發(fā)展、全裝修住房交付下的裝修新需求等。”他表示,在家裝承包業(yè)務(wù)上,或涉及回款困難及周期過長等風(fēng)險(xiǎn),未來其實(shí)應(yīng)該和部分開發(fā)商形成戰(zhàn)略合作,進(jìn)而形成更為系統(tǒng)的家裝服務(wù)。
聚焦線上平臺(tái)業(yè)務(wù)
艾瑞咨詢資料顯示,我國線上家居裝修市場GMV預(yù)計(jì)將從2017年的1526億元快速增長到2020年的4384億元,年復(fù)合增長率為42.2%,線上家居裝修服務(wù)滲透率從2012年的2.4%上升到2017年的7.3%,2020年預(yù)計(jì)達(dá)到16.9%。
作為一家互聯(lián)網(wǎng)家裝公司,土巴兔線上業(yè)務(wù)營收不斷增長。每日經(jīng)濟(jì)新聞(微信號:nbdnews)記者注意到,2015~2017年及2018年上半年,土巴兔線上平臺(tái)收入分別為1.90億元、2.98億元、4.02億元及2.14億元。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示:
“線上發(fā)展和線下資源打通是關(guān)鍵,尤其是個(gè)性化家裝需求增加,通過線上業(yè)務(wù)有助于形成更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。”
實(shí)際上,土巴兔也曾嘗試探索家裝承包業(yè)務(wù)。土巴兔在招股書中表示,公司近年來曾投入大量資源探索不同的業(yè)務(wù)模式及變現(xiàn)策略。2015年11月開展家裝承包業(yè)務(wù),彼時(shí)公司認(rèn)為這是獲取有用市場知識(shí)的有效途徑,并可以從參與者的角度了解各參與方的迫切需要和面對的挑戰(zhàn)。
但是2018年上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮。每日經(jīng)濟(jì)新聞(微信號:nbdnews)記者注意到,2015~2017年及2018年上半年,土巴兔的家裝承包收入分別為1.31億元、2.73億元、4.79億元和5630萬元,這也是導(dǎo)致今年上半年土巴兔營收大幅下滑的重要原因。
土巴兔認(rèn)為,隨著公司線上營收的增長,其服務(wù)能力與日俱增,將家裝承包業(yè)務(wù)控制在較小的規(guī)模會(huì)使公司具備靈活性。
土巴兔表示,以后只會(huì)在少數(shù)地點(diǎn)經(jīng)營家裝承包業(yè)務(wù),作為研發(fā)職能的一部分,“將繼續(xù)試驗(yàn)不同的變現(xiàn)策略,推出新服務(wù)或優(yōu)化模式”。
“裝修其實(shí)首尾是很長一個(gè)過程,尤其是尾巴,由于一套房子是很多業(yè)主一輩子的心血,各種看法不一樣,有很多地方需要溝通。”張毅認(rèn)為,房子裝修業(yè)務(wù)最好是裝修老板親自對接業(yè)主,而不適合批量化生產(chǎn)。
張毅表示,很多細(xì)節(jié),比如如何跟業(yè)主解釋,與實(shí)際之間會(huì)有一定的差距,同時(shí)裝修也涉及耗材等采購,很難管理,在他看來,土巴兔需主要做好平臺(tái)運(yùn)營。
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