2011年12月5日，央行下調(diào)了存款準備金率0.5個百分點，標志著國內(nèi)貨幣政策結(jié)束了為期1年的加息周期，正式進入了“結(jié)構(gòu)性寬松”主導的時代。2012年12月4日10點22分37秒，中國股市驚現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板、中小板與深圳主板共振見底的奇觀，并由此開啟了一輪以發(fā)展高新技術(shù)提升經(jīng)濟質(zhì)量的“改革轉(zhuǎn)型牛”。

時光荏苒，白駒過隙，這輪“結(jié)構(gòu)性寬松”已經(jīng)走過了10個春秋，“改革轉(zhuǎn)型牛”也整整過去了9年。期間，中國股市經(jīng)歷過激情澎湃的飆升、膽戰(zhàn)心驚的狂瀉、風平浪靜的橫盤、充滿失望的陰跌和飽含希望的慢漲后，如今兩市平均股價回升到了28.35元，與35.30元歷史高峰還有一定的距離。

“結(jié)構(gòu)性寬松”10周年與“改革轉(zhuǎn)型牛”9周年影響下的中國股市，究竟給了我們怎樣的啟迪呢?記者采訪了證券人士，以總結(jié)和展望的方式為投資者獻上一份特殊的年末大禮包。

啟迪1

華龍證券新華路總經(jīng)理鄧丹：

所有行業(yè)都有周期性

長期以來，各界人士習慣性把2005年—2007年大牛市領(lǐng)漲的板塊，如“銀證險地(金融類藍籌)”“煤鋼電色油(資源類藍籌)”以及一些消費板塊，稱之為“周期性行業(yè)”或“傳統(tǒng)行業(yè)”。把新能源汽車、通信等涉及到高精尖新技術(shù)領(lǐng)域的板塊稱之為“新興產(chǎn)業(yè)”。實際上，任何一個領(lǐng)域都是從無到有、從少到多、從多到雜后，在政策調(diào)控下經(jīng)歷去粗取精、去偽存真的陣痛，才培育出具有國際競爭力優(yōu)勢的行業(yè)巨頭并促使整個行業(yè)迎來發(fā)展新時期。即使是那些所謂“跨越牛熊”的行業(yè)板塊，也不過是興衰周期相對較長而已。所以，任何一個行業(yè)都有周期性，沒有經(jīng)久不衰的說法，且“成長速度”與“成長質(zhì)量”或者說與“成長延續(xù)性”之間呈反向關(guān)系——股價究竟是“牛短熊長”還是“牛長熊短”的奧秘，就在于此。

啟迪2

華龍證券人民大道總經(jīng)理牛陽：

價值投資型股票至少滿足4個條件

最近過去的10年，A股市場不乏暴富神話。但暴富神話來得快去得也快，“暴富”變“暴負”的慘痛教訓比比皆是，促使越來越多的投機者不得不考慮轉(zhuǎn)型為真正的“價值投資者”。那么，滿足什么樣的條件才能成為“價值投資型”個股呢?通常情況下，一家上市公司股價若想成為“價值投資”的典范，除了必須符合經(jīng)濟發(fā)展主題外，還應當起碼具備以下四大特點：一、主營業(yè)務(wù)高度專一，即主業(yè)利潤占總利潤的80%以上;二、金融類負債率極低或者非金融類負債率較高，即不向或少向銀行貸款的同時，更多的是產(chǎn)品供不應求引發(fā)負債，反而體現(xiàn)出公司優(yōu)質(zhì)卓越的一面;三、凈資產(chǎn)收益率大于10%;四、凈利潤增速穩(wěn)定在25%—50%之間，對應市盈率最好在70倍以下……符合這四個條件的上市公司，往往在A股牛市和熊市區(qū)間整理階段領(lǐng)漲，在熊市主跌浪階段抗跌，只有在熊市末端才會補跌——整體來講具有“攻守兼?zhèn)?rdquo;的作用。

啟迪3

成都青銅天使投資總經(jīng)理趙航：

上證指數(shù)掩蓋了A股之“牛”

很多股評人士喜歡用上證指數(shù)“頹廢”的表現(xiàn)，表達自己對A股恨鐵不成鋼的態(tài)度，導致絕大多數(shù)投資者始終被上證指數(shù)萎靡不振的表現(xiàn)牽著鼻子走，一次次成為被割的“韭菜”。殊不知，上證指數(shù)只能代表上海市場，不能代表深圳主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場，更不能代表整個A股市場。不要說最近10年，哪怕是我們把2007年10月16日上證指數(shù)見頂6124點作為基準點，大家會發(fā)現(xiàn)過去14年時間里，兩市絕大多數(shù)個股的股價都曾大幅突破過歷史新高。數(shù)據(jù)顯示2007年10月16日，深證綜指、中小綜指分別是1540點、5600點，2015年6月中旬巔峰時，這兩大指數(shù)最高達到過3156.96點、18437.60點，即使是現(xiàn)在，這兩個指數(shù)也遠遠高于當初上證指數(shù)6124點的位置。若拿九十年前的位置說事，那很多股票漲幅就更可觀了。至于創(chuàng)業(yè)板兩大指數(shù)誕生至今11.5年時間，上證指數(shù)漲幅只有40%多點，而創(chuàng)業(yè)板兩大指數(shù)都比當初高了2.5倍以上……上證指數(shù)之所以長期低迷，主要原因在于2007年下半年至2008年一季度上市的那些大盤權(quán)重股一直在拖后腿;但新科技革命刺激下的中小創(chuàng)科板以及滬深主板新經(jīng)濟題材股趨勢性走牛的客觀事實是不容置疑的。

啟迪4

海通證券高級投顧張亮：

A股不缺“風水輪流轉(zhuǎn)”的機會

2016年3月以來，A股市場除了2018年單邊大跌外，其余時間都處于崇尚績優(yōu)的價值投資時段，也誕生出了“白馬藍籌”“抱團品種”“核心資產(chǎn)”“熱門賽道”等諸多新名詞。小市值品種則是大量邊緣化，比如次新股長期陰跌，低價股更是在2020年二季度大批量退市。然而到了2021年2月，正當分析人士高度一致唱空小市值低價股時，鮮有人想到今年偏偏就是“超跌低價股”狂歡的海洋，不僅沒出現(xiàn)預期的退市潮，而且大批ST股的漲幅更是遠遠強于低價低估低位的優(yōu)質(zhì)藍籌股和曾經(jīng)風光一時的白馬核心抱團股。另外最近1個多月，隨著新股上市首日“破發(fā)”重現(xiàn)，調(diào)整了長達55個月之久的超跌次新股也相繼發(fā)力，可謂“牛股頻現(xiàn)妖股輩出”。為什么分析人士眾口一詞的“A股將走向港股化、美股化”論調(diào)并未在今年得到延續(xù)呢?從根本上講，還是我國的基本國情決定的，也是我國的基本制度和經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿λ鶝Q定的。所以，A股從來就不缺“風水輪流轉(zhuǎn)”的機會，只是投資者是否有恒心等待咸魚翻身的契機。

啟迪5

申萬宏源高級投顧何武：

“量化機器人交易”沒那么傳奇

今年以來，不少投資者抱怨“看對了卻做錯了”，嘆息在牛股上漲的途中“越虧越多”，后來才知道主力資金通過“量化機器人”自動操作的方式，高拋低吸反復做差價，導致自己成為了“牛股犧牲品”卻無力改變。其實，“量化機器人交易”不過是主力機構(gòu)和游資按照自己的選股模式，以程序設(shè)計的方式設(shè)置好條件后進行自動化交易而已。“量化機器人交易”并不是今年才有，早在2015年7月救市階段就已經(jīng)非常成熟了，當時叫做“程序化交易”，其中2015年10月12日出現(xiàn)的“程序化賣盤”就是量化交易的結(jié)果。不過投資者一定要記住，任何一種交易模式都會被推翻，“量化機器人交易”也不會例外。推翻量化交易取決于市場自身運行：要么以逼空的方式連續(xù)暴漲，要么以股崩的方式連續(xù)暴跌，從而打破量化交易制定者的思維桎梏。對中小股民來說，只要股市沒出現(xiàn)“中期大頂”且手里的個股不存在退市風險，那么持有低位剛剛啟動的股票，等放出天量后賣出，即可輕松戰(zhàn)勝“量化機器人”了。

啟迪6

銀河證券江南大道總經(jīng)理唐賀文：

銀行股是貫穿明年的護盤主力

此前8年一直穩(wěn)中有升的銀行板塊，在今年遭遇了較大幅度的回調(diào)，一個重要原因在于過去數(shù)年放貸較多以及海外通脹泛濫為全球經(jīng)濟蒙上了厚厚的陰影，使得投資者擔心銀行業(yè)的壞賬率上升。不過銀行業(yè)的悲觀預期明朗化以后，隨著國內(nèi)官方PMI重回擴張區(qū)間，其景氣度有望回升。至于國際政經(jīng)形勢問題，確實不排除2022年全球金融動蕩甚至經(jīng)濟危機對我國形成間接沖擊的可能。但必須清醒地認識到，目前我國經(jīng)濟對外依賴度的確已經(jīng)相當?shù)土?，核心技術(shù)生產(chǎn)力和國際競爭力正處于井噴式發(fā)展態(tài)勢，實體經(jīng)濟韌性越來越強。倘若全球真的發(fā)生金融海嘯，那對A股市場的負面打擊，更多地體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板為首的高估值題材股和績差股上——當題材股群體發(fā)生系統(tǒng)性風險時，銀行板塊肯定會挺身而出進行護盤，以減緩上證指數(shù)的下跌速度。況且，金融是經(jīng)濟的命脈，銀行是金融的命脈——越是在股市和經(jīng)濟面臨下滑風險之際，銀行股就越要上漲——這是銀行股今年提前釋放風險后暗藏機遇的反常邏輯，也是應對全球風險、保護中國經(jīng)濟和中國股市的職責使命所在。(重慶商報-上游新聞記者 王也)

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