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藍(lán)思科技百億定增遭遇跌停 女首富周群飛做錯了什么? 2020-04-17 16:46:33  來源:中國經(jīng)濟(jì)周刊

今年的A股市場上,不少上市公司的定增方案被視為股價助推器。比如,被ST的湘電股份(600416.SH)今年推出定增方案的前兩個交易日,股價就連續(xù)上漲17%,2月19日推出當(dāng)天股價漲停,并在隨后8個交易日實現(xiàn)了股價翻番。

不過,并非每一家公司的定增都受到市場追捧。4月11日,藍(lán)思科技(300433.SZ)拋出巨無霸式的150億元定增預(yù)案,讓投資者大吃一驚。預(yù)案發(fā)布后的第一個交易日,4月13日,藍(lán)思科技股票跌停開盤,且未打開。

藍(lán)思科技是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售高端視窗觸控防護(hù)玻璃面板、觸控模組及視窗觸控防護(hù)新材料為主營業(yè)務(wù)的上市公司,擁有蘋果、華為、特斯拉、三星等一眾知名客戶,公司創(chuàng)始人、實控人周群飛一度獲“中國女首富”之稱?!?020胡潤全球富豪榜》上,周群飛、鄭俊龍夫婦以680億元財富位居湖南首富。

與掙扎在虧損困境中又面臨退市風(fēng)險的*ST湘電相比,藍(lán)思科技剛剛發(fā)布極為靚麗的2019年年報和2020年一季度業(yè)績預(yù)告,2019年凈利潤26.05億元,同比上漲308.96%;預(yù)計今年一季度凈利約8.8億元,同比扭虧為盈,增長1006.59%至1011.75%。

“女首富”周群飛為何選擇此時定增?跌停背后,市場在擔(dān)心什么?

14.43元:定增價格太低?

定增預(yù)案中的定價可能是導(dǎo)致4月13日跌停的元兇之一。據(jù)藍(lán)思科技的方案,定價基準(zhǔn)日為公司本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行期首日。發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司A股股票均價的80%。

有投資者推算,這意味著藍(lán)思科技定增價格是每股14.43元,而藍(lán)思科技4月10日的收盤價是17.64元/股,落差較大。有投資者在股吧及投資者論壇中吐槽說,定增價格過低,損害了現(xiàn)有股東的利益。

關(guān)于定價問題,可能存在一定誤解。藍(lán)思科技趕緊解釋,公司4月11日公告的是本次非公開發(fā)行股票的預(yù)案,不是現(xiàn)在進(jìn)行股票的非公開發(fā)行。公司還表示,按照融資市場情況和法律法規(guī)的各項規(guī)定與要求,根據(jù)初步估算,即使本次非公開發(fā)行的相關(guān)準(zhǔn)備工作高效、順利地推進(jìn),公司仍需至少6個月左右的時間完成全部程序。

如此喊話,是向市場表明公司定增才剛剛走出第一步,最終怎樣定價,還有很大的變數(shù)。

產(chǎn)能大擴(kuò)張,豪賭失敗風(fēng)險有多大?

據(jù)定增預(yù)案,藍(lán)思科技150億元募集資金主要用于擴(kuò)張產(chǎn)能:智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)項目12.79億元,車載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)項目42.52億元,3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項目53.78億元,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項目20.91億元,另補充流動資金20億元。

藍(lán)思科技向來擅長利用資本市場。2015年,藍(lán)思科技IPO募資15億元,第二年又定增募集資金31億元,2017年定增政策收緊,藍(lán)思科技玩了一把可轉(zhuǎn)債,拿到48億元。

頻繁融資的背后是藍(lán)思科技不斷擴(kuò)張的產(chǎn)能。

在建工程這一指標(biāo)足以凸顯藍(lán)思科技擴(kuò)張步伐之快。2016年、2017年藍(lán)思科技在建工程增長幅度分別為189.52%、192.07%;2018年速度放緩至56.86%,2019年繼續(xù)放緩。2019年三季報顯示,至當(dāng)期末,其在建工程僅增加3.85億元,比年初增加不到30%。大規(guī)模投入后,2015年底,藍(lán)思科技固定資產(chǎn)108.49億元,至2019年三季度末達(dá)到237.64億元。

2018年上半年,藍(lán)思科技出現(xiàn)其上市以來的扣非凈利潤首次虧損3.97億元。藍(lán)思科技當(dāng)時解釋,虧損主要是大量新品試制投產(chǎn)導(dǎo)致良率損耗加大,客戶訂單交貨達(dá)成率較低,對公司產(chǎn)品毛利率造成一定的不利影響;且由于公司規(guī)模擴(kuò)大及一線生產(chǎn)員工數(shù)量增加,與之相關(guān)的固定資產(chǎn)折舊、員工工資等成本開支顯著增長。

藍(lán)思科技的股價因此承壓,從2017年下半年至2019年上半年一路震蕩下行,2019年2月一度跌至5.81元/股。

2019年上半年,其扣非凈利潤是-3.53億元。不過,2019年下半年,藍(lán)思科技業(yè)績徹底逆轉(zhuǎn),預(yù)計2019年凈利潤達(dá)26.05億元。值得注意的是,其凈資產(chǎn)收益率達(dá)到14.04%,比2018年的3.79%增長10.25個百分點。

良好的業(yè)績表現(xiàn)支撐藍(lán)思科技股價開始起飛,從2019年7月徘徊于7元以下一路飆漲至2020年2月最高的23.37元。

外界的疑問在于,經(jīng)歷自2015年以來持續(xù)的大規(guī)模投資擴(kuò)產(chǎn)以后,藍(lán)思科技繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn),會否導(dǎo)致今后產(chǎn)能利用不足?

最近的擔(dān)憂來自新冠肺炎疫情。中國信通院數(shù)據(jù)顯示,受疫情影響,2020年1-2月國內(nèi)手機(jī)市場總體出貨量2719.7萬部,同比下降44.0%。此外,藍(lán)思科技第一大客戶蘋果生產(chǎn)的iPhone今年2月份的銷量不足50萬部。

“沒有錢賺的事,我會去投嗎?”

談及過去幾年的大規(guī)模投資,周群飛曾說,外面的人是沒看懂我,沒有錢賺的事,我會去投嗎?

數(shù)年來,周群飛始終堅定看好5G,在多個場合公開表示,5G將拉動藍(lán)思科技業(yè)績增長,其產(chǎn)品線也從主要集中于手機(jī)防護(hù)玻璃朝著更多領(lǐng)域邁進(jìn)。

藍(lán)思科技董秘鐘臻卓稱,定增方案有切實市場需求支撐,募投項目已經(jīng)先期以自有資金投入,為的就是搶抓5G這波歷史發(fā)展機(jī)遇。

此次150億元定增的募投項目也顯示其戰(zhàn)略走向:智能穿戴和觸控功能面板、車載玻璃及大尺寸功能面板、3D觸控功能面板,依然深耕其面板主業(yè)。

疫情沖擊之下,手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上各上市公司業(yè)績出現(xiàn)分化,一季度預(yù)虧的不少,但也有多家公司一季度實現(xiàn)大幅增長。

歌爾股份預(yù)計,今年一季度預(yù)計盈利2.85億元至3.25億元,同比增長40%-60%。立訊精密預(yù)告,今年一季度預(yù)計盈利9.55億元-9.86億元,同比增長55%-60%。

周群飛告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者,公司一季度員工大幅增加數(shù)萬人,訂單飽和,疫情對部分市場雖有影響,但并不大。據(jù)業(yè)績預(yù)告,藍(lán)思科技一季度盈利8.8億元。

手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上各公司對未來市場幾乎一致看好。即便是預(yù)告一季度嚴(yán)重下滑的瑞聲科技(02018.HK)在闡明新冠肺炎疫情不良影響之后也聲稱,盡管如此,公司預(yù)期新智能手機(jī)型號在5G時代持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品及規(guī)格升級,對中長期前景保持謹(jǐn)慎樂觀。

在手機(jī)領(lǐng)域之外,周群飛曾公開表示,未來汽車市場也將大量應(yīng)用其觸控面板。若此次定增方案最終落地,汽車市場是藍(lán)思科技重點投入方向。

此前,藍(lán)思科技表示,公司已成為特斯拉全球核心一級供應(yīng)商,承接model3等多款暢銷車型的中控屏與外觀功能件的玻璃、觸控、貼合及整件組裝等業(yè)務(wù)。

4月3日,特斯拉公布了好于預(yù)期的一季度交付數(shù)據(jù)。2020年一季度,特斯拉共生產(chǎn)10.3萬輛電動車,同比增長33%,交付約88400輛,同比增長近15%,創(chuàng)有記錄以來的最好一季度表現(xiàn)。

關(guān)于未來的市場與公司產(chǎn)能,鐘臻卓對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者稱,藍(lán)思科技在上游的技術(shù)創(chuàng)新、材料研發(fā)、工藝迭代都引領(lǐng)著行業(yè);在中游的高端智能設(shè)備水平,以及工藝與生產(chǎn)的融合水平均為全球頂級,下游繼續(xù)順利推進(jìn)垂直整合,釋放平臺型龍頭效應(yīng)。

一位券商分析師接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時分析,就像藍(lán)思科技前幾年的大規(guī)模投資一樣,大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)短期肯定會對公司業(yè)績帶來一定壓力;從遠(yuǎn)期看,150億元的定增投入能不能讓藍(lán)思科技贏得市場先機(jī),最終還是要看產(chǎn)能利用率。

市場的一個猜測是,作為非公開的定向增發(fā),150億元的規(guī)模絕非普通投資機(jī)構(gòu)所能承受,藍(lán)思科技應(yīng)該已經(jīng)初步談妥戰(zhàn)略投資者,當(dāng)然,這有待進(jìn)一步的公開消息。

上述券商人士還分析,在市場整體低迷之時,藍(lán)思科技定增方案中設(shè)計了20億元資金用于補充流動資金,這是給公司穿上一層防寒服,有利于藍(lán)思科技的戰(zhàn)略布局,但也從一個側(cè)面反映公司資金鏈可能略有緊張,這讓外界有些擔(dān)心,或許也是跌停的原因。

關(guān)鍵詞: 女首富周群飛

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