中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)李迅雷在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，圍繞改革和開放這兩大主題，A股市場(chǎng)將迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入存量時(shí)代的跡象日趨明顯，存量經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下，一方面要把握住行業(yè)分化的機(jī)會(huì)，尋找行業(yè)龍頭；另一方面要從需求和供給兩個(gè)維度出發(fā)，增配高端消費(fèi)和高端制造。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

中國(guó)證券報(bào)：擴(kuò)大開放對(duì)資本市場(chǎng)會(huì)帶來怎樣的影響？

李迅雷：金融業(yè)對(duì)外開放包含兩個(gè)層次，一是體制機(jī)制的合作，預(yù)計(jì)在滬倫通等方面有望形成突破。二是放寬持股比例限制，2017年已經(jīng)對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)出臺(tái)了相應(yīng)的措施，2018年重在政策落地。

此外，中國(guó)A股實(shí)質(zhì)性納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)在即，未來將有海外機(jī)構(gòu)資金流入A股市場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期流入量接近200億美元；長(zhǎng)期看，預(yù)計(jì)有3500億美元左右的資金流入。從其他新興市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，被納入MSCI一年后，上漲的概率遠(yuǎn)大于下跌的概率，漲幅平均在20%以上。由于A股市場(chǎng)體量較大，估計(jì)漲幅不會(huì)那么大，但上漲應(yīng)該是大概率事件。

與此同時(shí)，隨著境外機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)一步增加，國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股應(yīng)該更受歡迎，過于強(qiáng)調(diào)風(fēng)格切換并不足取。

尋找行業(yè)龍頭

中國(guó)證券報(bào)：如何根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和特征，從宏觀角度自上而下把握投資機(jī)會(huì)和資產(chǎn)配置的方向？

李迅雷：自去年中期以來，我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，提出了“存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)”的概念，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入存量時(shí)代的跡象日趨明顯。如果說增量經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的是趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，那么存量經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的就是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。如今的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等舉措，實(shí)際上也是存量經(jīng)濟(jì)下的應(yīng)變之策。

在資產(chǎn)配置方面，也應(yīng)該做相應(yīng)的調(diào)整。例如，房地產(chǎn)在國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置中的占比估計(jì)在60%以上，能否降下來？權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例可否上升？中國(guó)與大部分國(guó)家的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)相比，房地產(chǎn)的配置比例確實(shí)太高了。

那么，權(quán)益類市場(chǎng)配什么資產(chǎn)呢？可以從需求和供給這兩個(gè)維度去配置。例如，居民的消費(fèi)需求和消費(fèi)升級(jí)將對(duì)部分產(chǎn)業(yè)帶來投資機(jī)會(huì)。2018年繼續(xù)看好高端消費(fèi)的邏輯是，在人均GDP接近1萬(wàn)美元的消費(fèi)升級(jí)過程中，在人口老齡化的背景下，消費(fèi)趨向高端是必然的。此外，居民對(duì)生活必需品消費(fèi)的比重下降，在教育文化娛樂和醫(yī)療健康上的消費(fèi)增長(zhǎng)較快。

從供給的角度看，主要看國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。中國(guó)在發(fā)展高端制造方面更有優(yōu)勢(shì)，能集中各路精英，集中力量辦大事。

簡(jiǎn)而言之，在存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下，一方面要把握住行業(yè)分化的機(jī)會(huì)，尋找行業(yè)龍頭；另一方面，要從需求和供給兩個(gè)維度出發(fā)，增配高端消費(fèi)和高端制造。

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