還剩最后一周，各家基金公司就要將分級基金轉(zhuǎn)型方案上交至監(jiān)管部門。中國證券報(bào)記者了解到，各家基金公司的轉(zhuǎn)型方案大多已初步形成。此時，分級基金的市場表現(xiàn)并不平靜，不僅多只分級B在近期發(fā)布下折預(yù)警，分級A也多次在市場震蕩中普漲。

分級A普漲

據(jù)華寶證券統(tǒng)計(jì)，昨日收盤，上證綜指下跌1.37%，深證成指下跌1.94%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.69%，申萬一級行業(yè)多數(shù)下跌，而分級A卻在大跌中普遍出現(xiàn)上漲的情況。在成交千萬以上的分級A中，深成指A(-1.35%)下跌，其余均上漲，之前接近下折的創(chuàng)業(yè)股A(+0.91%)、創(chuàng)業(yè)板A(+0.83%)、軍工A(+0.72%)漲幅領(lǐng)先。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或是分級A起到了“安全氣囊”的作用。據(jù)中金固收團(tuán)隊(duì)分析師張繼強(qiáng)分析，分級A最鮮明的投資特性是下折期權(quán)。在當(dāng)前市場環(huán)境下，分級A最適合的角色仍是權(quán)益資產(chǎn)(或轉(zhuǎn)債)的伴侶。尤其在目前股市正處于質(zhì)押平倉風(fēng)險高發(fā)的臨界點(diǎn)，分級A剛好可以提供“安全氣囊”。他認(rèn)為，在當(dāng)前折價率水平和股市狀況下，仍然可以配置分級A。

隨著轉(zhuǎn)型倒計(jì)時的不斷臨近，多數(shù)基金公司人士認(rèn)為，分級基金仍然是一類風(fēng)險和機(jī)會并存的產(chǎn)品?；诨疝D(zhuǎn)型一般按照凈值折算的情況，分級A的場內(nèi)折價，導(dǎo)致投資者買入尋求折價轉(zhuǎn)型的套利機(jī)會。

某基金公司人士黃貝(化名)認(rèn)為，分級A理論上可能有套利機(jī)會，但實(shí)際操作卻不一定。而分級B，除非有波動行情帶來機(jī)會，否則風(fēng)險更大。某基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人鐘志則認(rèn)為，隨著最終處理時間節(jié)點(diǎn)的臨近，尤其是在轉(zhuǎn)型實(shí)施過程中，場內(nèi)份額的大幅異常波動可能會對投資人造成一定風(fēng)險。

轉(zhuǎn)型指數(shù)基金或?yàn)榫S護(hù)持有人利益

還剩最后一周，各家基金公司就要將分級基金轉(zhuǎn)型方案上交至監(jiān)管部門。中國證券報(bào)記者了解到，自分級基金轉(zhuǎn)型時間表出爐至今，各家基金公司都在積極商討、制定轉(zhuǎn)型計(jì)劃，而方案大多已初步形成。

記者了解到，當(dāng)前各家制定的主要方案依然分三種：轉(zhuǎn)型為指數(shù)型LOF基金，轉(zhuǎn)型為普通指數(shù)基金或直接清盤。某基金公司人士楊明(化名)表示，為了維護(hù)基金份額持有人利益和平穩(wěn)過度，其公司初步制定的計(jì)劃是將基金轉(zhuǎn)型成相對應(yīng)的指數(shù)LOF基金。而從多家基金公司了解的情況來看，選擇轉(zhuǎn)型為LOF基金的公司或占主流。

LOF基金與普通指數(shù)基金最大的區(qū)別在于增加了場內(nèi)交易功能。LOF采用場內(nèi)交易和場外交易同時進(jìn)行的交易機(jī)制，為投資者提供了基金凈值和圍繞基金凈值波動的場內(nèi)交易價格，當(dāng)場內(nèi)交易價格與基金凈值價格不同時，就存在套利的機(jī)會。

而針對一些產(chǎn)品規(guī)模原本就很小，活躍度也不高的基金，有公司向記者透露，會直接選擇清盤。隨著基金行業(yè)的迅速發(fā)展，產(chǎn)品數(shù)量極速增長，清盤也已逐漸成為行業(yè)常態(tài)。“這是行業(yè)優(yōu)勝劣汰的必然過程。”楊明表示。

而不管產(chǎn)品最終的方案如何，楊明認(rèn)為，前期先處理掉規(guī)模小的產(chǎn)品，可以把部分風(fēng)險釋放掉，規(guī)模大的產(chǎn)品持有人可能也會在這一過程中慢慢贖回所持有的份額，后期的轉(zhuǎn)型風(fēng)險就沒有那么集中了。鐘志則表示：“一直通過各層面與投資者保持著信息交流。如果直接轉(zhuǎn)型為指數(shù)基金，目前看來有相當(dāng)比例的投資者會選擇繼續(xù)持有。”

轉(zhuǎn)型難度仍很大

雖然方案初步已定，但多家公司都坦誠表示，轉(zhuǎn)型的難度仍很大，周期也會很長，主要原因在于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過程中的前中后臺準(zhǔn)備，涉及份額拆分合并、退市、估值及投資操作等。

黃貝表示，分級基金轉(zhuǎn)型最大的困難在于與持有人的溝通。一方面是擔(dān)心基金轉(zhuǎn)型或者清盤可能引起持有人不滿，因?yàn)槌钟腥顺钟械纳鲜蟹蓊~存在折溢價，而持有人的買賣價格各有不同，轉(zhuǎn)型方案的實(shí)施會對持有人的收益產(chǎn)生影響。

另一方面則是基金持有人大會的召開難度很大。按照規(guī)定，目前，持有人大會有現(xiàn)場開會和通訊方式召開兩種方式。召開基金份額持有人大會，召集人應(yīng)當(dāng)至少提前30日公告，基金份額持有人大會應(yīng)當(dāng)有代表1/2以上基金份額的持有人參加方可召開。而轉(zhuǎn)換基金的運(yùn)作方式、更換基金管理人或者基金托管人、提前終止基金合同、與其他基金合并，應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會的基金份額持有人所持表決權(quán)的2/3以上通過。

楊明表示，轉(zhuǎn)型需要召開基金份額持有人大會，且分級基金的三類基金份額需要分別表決，成本和難度高于普通基金。為確保持有人大會通過，還需要借助外部資金協(xié)助投票，成本較大。據(jù)悉，按照要求，銷售端采取“以贖定申”等措施，確保分級基金份額數(shù)量不再增加，同時有序壓縮規(guī)模。楊明表示，根據(jù)監(jiān)管處理方案公布后“以贖定申”的原則，協(xié)助投票資金6月底便需要持有該基金并直到召開基金份額持有人大會，結(jié)合過往轉(zhuǎn)型周期預(yù)測，該資金成本可能需要長達(dá)半年。

黃貝表示，3億份額上下的轉(zhuǎn)型難度都很大，主要在于持有人多少不同以及其溝通的成本差異。規(guī)模越大，持有人就有可能越多，溝通成本也越高。

關(guān)鍵詞： 基金 份額 指數(shù)