近日，《個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》正式下發(fā)。這意味著資本市場將迎來又一筆長期資金——個稅遞延養(yǎng)老金。

據(jù)業(yè)內(nèi)測算，隨著未來稅延養(yǎng)老險在全國的鋪開，有望撬動整個商業(yè)養(yǎng)老險保費(fèi)規(guī)模在未來5年內(nèi)超過萬億元。在符合相關(guān)規(guī)定的比例范圍內(nèi)，部分資金將有望進(jìn)入股市，成為穩(wěn)定資本市場的有力支撐。

那么，何為個人稅收遞延性商業(yè)保險?管理暫行辦法又是如何規(guī)范運(yùn)用資金的呢?

個稅遞延型養(yǎng)老保險

所謂個稅遞延型養(yǎng)老保險，是指投保人在稅前列支保費(fèi)，在領(lǐng)取保險金時再根據(jù)當(dāng)期稅率繳納稅款。由于邊際稅率不同，對于投保人有一定的稅收優(yōu)惠，從而可以激發(fā)個人購買商業(yè)養(yǎng)老保險的積極性。個稅遞延型養(yǎng)老保險允許居民用保費(fèi)抵扣當(dāng)年個稅，并將在退休后領(lǐng)取養(yǎng)老金時再繳納個稅，由于退休后收入通常大幅低于退休前收入，該政策通過降低個人邊際應(yīng)稅收入，減輕了居民實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)。

此前，財政部等五部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點(diǎn)的通知，自2018年5月1日起，在上海等地實(shí)施個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點(diǎn)，試點(diǎn)期限暫定一年。

按照《通知》，取得工資薪金、連續(xù)性勞務(wù)報酬所得的個人，其繳納的保費(fèi)準(zhǔn)予在申報扣除當(dāng)月計算應(yīng)納稅所得額時予以限額據(jù)實(shí)扣除，扣除限額按照當(dāng)月工資薪金、連續(xù)性勞務(wù)報酬收入的6%和1000元孰低辦法確定。也就是說，每人每月最高1000元、每年最高1.2萬元的稅延額度。

根據(jù)《通知》關(guān)于領(lǐng)取商業(yè)養(yǎng)老金時的規(guī)定，目前參照7級個稅累進(jìn)稅率，累計稅率達(dá)到10%的消費(fèi)群體就適合購買稅延商業(yè)養(yǎng)老保險。據(jù)《2017年中國大中城市職工養(yǎng)老儲備指數(shù)報告》結(jié)果顯示，如果國家推出稅延型養(yǎng)老保險，36個大中城市有購買意愿的職工人數(shù)比例將達(dá)到57.8%。

管理暫行辦法細(xì)則

管理暫行辦法主要從投資范圍、資金運(yùn)作等方面提出了具體的規(guī)定。

投資范圍方面，稅延養(yǎng)老保險資金投資資產(chǎn)劃分為流動性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動產(chǎn)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)等五大類資產(chǎn)。鼓勵稅延養(yǎng)老保險資金投向符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求的領(lǐng)域。

資金運(yùn)作細(xì)化監(jiān)督方面，保險公司應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)及時向中國銀行保險監(jiān)督管理委員會報告以下重大事項(xiàng)。

(一)A類和B類產(chǎn)品的投資賬戶連續(xù)3個月投資收益率低于確定收益率或保底收益率;C類產(chǎn)品的投資賬戶滾動90天內(nèi)凈值回撤超過15%;

(二)賬戶不能給付正常保險產(chǎn)品轉(zhuǎn)換的資金請求;

(三)重大IT及交易系統(tǒng)故障和重大操作風(fēng)險等;

(四)其他重大違法違規(guī)事件、重大投資風(fēng)險或重大操作風(fēng)險事件。

稅延養(yǎng)老險市場前景

當(dāng)下我國養(yǎng)老保險體系有三大支柱：一是政府承擔(dān)的基本養(yǎng)老保險，二是企業(yè)年金、職業(yè)年金，三是個人商業(yè)保險。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國基本養(yǎng)老保險費(fèi)占比達(dá)90%，第二、第三支柱保費(fèi)占比僅合計10%。在發(fā)達(dá)國家通行的養(yǎng)老保障體系中，政府承擔(dān)的社會基本養(yǎng)老保險占比往往遠(yuǎn)低于企業(yè)年金、職業(yè)年金和個人商業(yè)保險占比。另外，參考美國的經(jīng)驗(yàn)，稅收優(yōu)惠政策可促進(jìn)第二支柱和第三支柱的長期快速增長。

2017年，保監(jiān)會曾經(jīng)提出要實(shí)現(xiàn)“到2020年使商業(yè)養(yǎng)老保險成為個人和家庭商業(yè)養(yǎng)老保障計劃的主要承擔(dān)者”的目標(biāo)?？梢哉f，個人稅延型養(yǎng)老保險落地是國家推進(jìn)養(yǎng)老保障體系向“三大支柱”支撐協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)型的重要舉措。

目前，國內(nèi)老齡化趨勢在加劇，國家養(yǎng)老局嚴(yán)峻的形勢，也不得不大力推廣商業(yè)養(yǎng)老險。據(jù)IMF預(yù)測，到2050年時，中國60歲以上的老人占比將超過1/3。而在2017年12月，人社部最新的社保報告顯示，2016年黑龍江養(yǎng)老保險收不抵支320億，扣除2015年結(jié)余的88億，總欠賬也達(dá)到了232億元，成為全國首個養(yǎng)老金結(jié)余被花光的省份。除了黑龍江之外，遼寧、河北、吉林、內(nèi)蒙古、湖北、青海都出現(xiàn)了當(dāng)期養(yǎng)老金收不抵支的情況。

像具有市場規(guī)模、渠道及產(chǎn)品均占優(yōu)勢的大型保險公司，如中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險等，成為試點(diǎn)服務(wù)的第一批保險公司。

這些有能力躋身首批試點(diǎn)名單的保險公司早已在稅延養(yǎng)老險產(chǎn)品研發(fā)、信息系統(tǒng)升級、業(yè)務(wù)管理和渠道方面開展了多年前期準(zhǔn)備工作。隨著老齡化的深化，我國社保基金無法獨(dú)立承擔(dān)養(yǎng)老任務(wù)，稅延養(yǎng)老險是未來的大勢所趨，而這部分市場潛力有待產(chǎn)品服務(wù)有優(yōu)勢的險企來挖掘。

內(nèi)險股超跌，估值有望迎來“底部”

今年以來，保險股指數(shù)從最高點(diǎn)的2086.188點(diǎn)，跌至現(xiàn)目前的低位1596.115，跌幅逾23%。

個股方面，四大上市險企中，新華保險跌幅較高，截止7月4日收盤，年內(nèi)已跌去42%，報30.95港元。中國平安跌幅最小為13.4%，報69.85港元。此外，中國人壽跌去18.79%，收盤價為19.54港元，中國太保跌去20.7%，收盤價為29港元。

今年以來，內(nèi)險股股價超跌，不過業(yè)績亮眼。無論是前5個月還是5月份單月，四大上市險企合計保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

從前5個月來看，中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險4家險企合計實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8789.52億元，同比增長12.23%。

方正證券分析師左欣然認(rèn)為，當(dāng)前上市險企估值回落至2014年上半年估值底部，但今時不同往日。2014年上半年貨幣政策放松，市場普遍擔(dān)憂出現(xiàn)長期低利率環(huán)境，而費(fèi)率市場化下保險成本的抬升將帶來難以逆轉(zhuǎn)的利差損。但今年情況有所不同：一是長端利率自一季度觸及3.9%高點(diǎn)后便有所回落，流動性邊際寬松但利率并不存在長期下行基礎(chǔ);二是2014年全球貨幣寬松，我國進(jìn)入“寬信用、寬貨幣”時期。當(dāng)前美國處于加息軌道，全球貨幣政策趨于正?；??；诖?，對于因擔(dān)憂利率下行造成險企利差損的市場預(yù)期并不能成立，行業(yè)估值亟待修復(fù)。

申萬宏源研究員王叢云認(rèn)為，當(dāng)前保險板塊估值處于歷史中低位，悲觀預(yù)期出清下估值向下空間有限;展望下半年，伴隨新單基數(shù)走低、其余競爭理財型產(chǎn)品收益率下行和代理人隊(duì)伍逐步穩(wěn)定擴(kuò)張，預(yù)期保險板塊估值逐步修復(fù)。

平安證券研報也認(rèn)為，四大上市險企內(nèi)含價值穩(wěn)健增長，估值將步入修復(fù)通道，不論與歷史相比或者與海外險企相比，當(dāng)前保險股的估值處于明顯的低位，負(fù)債改善投資企穩(wěn)的狀況下，下半年將步入估值修復(fù)通道。

關(guān)鍵詞： 養(yǎng)老保險 增量 估值