回望2021年一季度,國內資本市場呈現(xiàn)“債市回暖股市偏弱”的格局,波動較小、風險分散的債券基金逆勢升溫。債券基金為何復寵?債市未來走勢如何?嘉實基金資深債基經(jīng)理軒璇分享了一些自己的觀點。
軒璇指出,債券在大類資產(chǎn)配置中作用突出。由于票息的作用,債券投資長期能夠獲得持續(xù)上升的回報。社保基金、企業(yè)年金等機構投資者喜歡用債券這類“壓艙石”來避免資產(chǎn)的大幅波動。同時,受“股債蹺蹺板效應”影響,在資產(chǎn)配置中純債基金可以表現(xiàn)出與股票基金并不相似的業(yè)績表現(xiàn),一定程度上能夠分散風險。
“當前部分券種收益率水平已相對合意。”軒璇稱。4月6日,由軒璇擔任基金經(jīng)理的嘉實豐年一年定開純債基金將重磅發(fā)行。作為市場上少有的“百億債基女將”,軒璇債券基金投研經(jīng)驗豐富,2020年末的基金年報數(shù)據(jù)顯示其管理規(guī)模超百億。
軒璇擁有多年債券從業(yè)經(jīng)驗,2019年嘉實基金,管理嘉實基金公募信用類產(chǎn)品,包括嘉實純債A、嘉實豐益純債、嘉實豐益策略。
展望后市,軒璇表示,2021年經(jīng)濟將進一步恢復,考慮到同比基數(shù)的巨大影響,預計全年GDP增速8.5%左右,較上年的約2.2%有巨大提升,但走勢上呈前高后低態(tài)勢,與上年形成反差。
宏觀政策和通脹判斷方面,軒璇認為,2021年財政和貨幣政策力度將介于2019與2020年之間,既不太松也不太緊——政策逐步退坡,邊際溫和收緊。2021年豬肉價格明顯下跌將掩蓋其他消費品價格的上漲,CPI呈溫和回落狀態(tài);油價等大宗商品受經(jīng)濟回暖和美元走弱的影響而上漲,使PPI由通縮轉為溫和上漲。物價總體表現(xiàn)不致引發(fā)加息,但對相關行業(yè)的利潤有較大影響。
對于債市收益率,軒璇指出,2020年12月以來債券收益率曲線陡峭化,是貨幣市場流動性寬松和對短期經(jīng)濟上行壓力的綜合反應;預期2021年利率收益?zhèn)▌臃秶^2020年收窄,機會來自于市場對經(jīng)濟上行預期、通脹預期過于樂觀,以及貨幣政策常態(tài)化之后的經(jīng)濟回落,信用風險釋放等。由于央行貨幣政策的多重目標,政策利率難以大幅波動,貨幣政策趨于穩(wěn)定;考慮三四月份信用債到期量為歷史新高,經(jīng)濟恢復基礎尚不穩(wěn)固,政策收緊節(jié)奏將有所顧慮,不會急轉彎。
資產(chǎn)配置方面,軒璇表示,根據(jù)對社融和PPI未來走勢的分析,在社融高位震蕩疊加PPI上行區(qū)間,所處經(jīng)濟狀態(tài)為復蘇后半場進入過熱狀態(tài),最優(yōu)配置資產(chǎn)為商品>權益>債券,但在社融下行疊加PPI下行區(qū)間,所處經(jīng)濟狀態(tài)為衰退,最優(yōu)配置資產(chǎn)為債券。
“過去10年,10Y收益率頂部大致與工業(yè)增加值和PPI頂部匹配,相對高點或將來臨。當前10年期國債收益率已調整接近過往十年中熊市調整的時間長度,長期來看,債市機會可期。”軒璇稱。
此外,對于信用債市場關注的違約問題,軒璇也不諱言。她認為,2021年違約仍將持續(xù),3-4月份償債高峰過后會有階段性的緩和,資質好的中高等級信用債利差會維持低位。弱資質信用債修復緩慢,但考慮中央對系統(tǒng)性風險的約束,違約規(guī)模并不會大幅增加。
關鍵詞: 債券基金
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