近日，銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意銀行業(yè)老將李國(guó)夫任職信泰人壽總經(jīng)理，這家歷經(jīng)業(yè)務(wù)暫停、重啟，多年虧損的險(xiǎn)企，即將啟程一段新旅程。

回顧來(lái)看，2010年至今，信泰人壽8年中有7年呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，2017年虧損高達(dá)7.59億元，今年盈利情況有所回暖。從投資端來(lái)看，以股票投資為例，信泰人壽通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品投資9支股票，自去年以來(lái)均呈下跌態(tài)勢(shì)。此外，值得關(guān)注的是，目前信泰人壽部分股東所持股權(quán)呈質(zhì)押或凍結(jié)狀態(tài)，專家對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱，一旦通過(guò)股權(quán)質(zhì)押獲取的資金面臨風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)險(xiǎn)企造成沖擊。

經(jīng)歷8年7虧，今年或迎轉(zhuǎn)折

6月21日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，批復(fù)同意李國(guó)夫擔(dān)任信泰人壽總經(jīng)理的任職資格。據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解，李國(guó)夫是一名銀行業(yè)老將，歷任建設(shè)銀行多家支行行長(zhǎng)、建行信托公司及租賃公司負(fù)責(zé)人、建行總行信用卡中心副總經(jīng)理等多項(xiàng)職務(wù)。自2017年11月起轉(zhuǎn)入保險(xiǎn)業(yè)，任信泰人壽臨時(shí)負(fù)責(zé)人。

藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，李國(guó)夫走馬上任信泰人壽的消息一出，即有不少聲音表示對(duì)信泰人壽“突圍”的關(guān)注與期待，而這種聲音，與信泰人壽目前的發(fā)展現(xiàn)狀不無(wú)關(guān)系。

據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)，從2010年信泰保險(xiǎn)發(fā)布年報(bào)至今，除2015年實(shí)現(xiàn)盈利外，其余年度均呈虧損狀態(tài)。具體來(lái)看，2010年，信泰人壽凈虧損1.61億元，隨后連續(xù)3年呈現(xiàn)增虧狀態(tài)，在2013年凈虧損4.84億元，2014年、2015年，信泰人壽盈利情況回暖，2014年虧損幅度收縮，凈虧損2.06億元，2015年轉(zhuǎn)虧為盈，實(shí)現(xiàn)1.86億元的凈利潤(rùn)。進(jìn)入2016年，信泰人壽再度出現(xiàn)虧損狀態(tài)，凈虧4.89億元，2017年，虧損情況進(jìn)一步擴(kuò)大，全年共計(jì)凈虧損7.59億元，同比增虧約55%。

信泰人壽為何在2017年出現(xiàn)增虧嚴(yán)重的現(xiàn)象?信泰人壽對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)解釋稱，首先與其業(yè)務(wù)重啟有關(guān)。2013年末至2014年初，因償付能力嚴(yán)重不足，且增資難到位，信泰人壽收到原保監(jiān)會(huì)監(jiān)管函，要求其暫停新業(yè)務(wù)、新的不動(dòng)產(chǎn)投資以及新設(shè)分支機(jī)構(gòu)。2016年10月，限制解除，信泰人壽業(yè)務(wù)重啟。

業(yè)務(wù)重啟之后，信泰人壽保費(fèi)收入迎來(lái)較大增長(zhǎng)，該公司2017年年報(bào)顯示，去年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)117.45億元，同比增長(zhǎng)321.87%。在保費(fèi)大幅增加的背景下，基于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)債特性，與運(yùn)營(yíng)成本的投入，或?qū)е缕鋬衾麧?rùn)下滑。

“險(xiǎn)企的虧損狀態(tài)主要與其發(fā)展階段有關(guān)，對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模正在快速擴(kuò)展中的險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，固定成本難以攤銷，當(dāng)其放慢業(yè)務(wù)發(fā)展的速度時(shí)，虧損會(huì)減少”，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱。

其次，在投資端，數(shù)據(jù)顯示，2017年，信泰人壽投資收益為15.38億元，較2016年14.97億元的投資收益，增加2.74%，雖然實(shí)現(xiàn)小幅上升，但占營(yíng)收比例卻大幅下降，2016年，信泰人壽投資收益占營(yíng)業(yè)收入比為32.46%，但2017年投資收益占比卻僅有11.37%，同比下滑了21.09個(gè)百分點(diǎn)。

“當(dāng)險(xiǎn)企的投資收益相對(duì)有限，不足以彌補(bǔ)承保虧損時(shí)，會(huì)體現(xiàn)為虧損擴(kuò)大”，朱俊生指出。由此看來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入大增，同期投資端收益有限的信泰人壽，在2017年出現(xiàn)虧損擴(kuò)大的現(xiàn)象，不難理解。

“這種現(xiàn)象雖然屬于正?，F(xiàn)象，但對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，卻存在一定的風(fēng)險(xiǎn)”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝提醒道，“例如，如果險(xiǎn)企在股票等市場(chǎng)，因激進(jìn)投資導(dǎo)致虧損，就需要通過(guò)保險(xiǎn)資金，通過(guò)相對(duì)穩(wěn)健投資獲取的投資收益來(lái)彌補(bǔ)損失，這無(wú)疑等于增加了保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)”。

值得關(guān)注的是，雖然信泰人壽去年凈虧損高達(dá)7.59億，但在今年1季度，信泰人壽實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)到1.07億元。對(duì)此，信泰人壽向藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，隨著后續(xù)價(jià)值產(chǎn)品期交保費(fèi)及續(xù)期保費(fèi)的不斷增加，成本逐漸攤薄，其盈利能力將持續(xù)改善，全年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)盈虧打平。

受市場(chǎng)起伏影響，股票投資較失意

除了在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)層面的動(dòng)作，運(yùn)用險(xiǎn)資進(jìn)行投資，同樣是保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)中的重要方面。信泰人壽表示，“近兩年，受國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，其投資資產(chǎn)配置難度加大，投資收益較往年有所降低”。

具體來(lái)看信泰人壽在股票市場(chǎng)的動(dòng)作，藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，其中，信泰人壽以“信泰人壽保險(xiǎn)股份有限公司-萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品”持股了9家上市公司。

“信泰人壽保險(xiǎn)股份有限公司-萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品”持股的上市公司

綜合來(lái)看，去年上證指數(shù)累計(jì)上漲6.67%，深證指數(shù)累計(jì)上漲8.48%，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則分別累計(jì)上漲25.08%、21.78%。比較而言，信泰人壽通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)持股的9家上市公司中，在2017年，股價(jià)紛紛跳水。

而進(jìn)入今年，市場(chǎng)操作難度加大，截至6月25日收盤，上證指數(shù)累計(jì)下跌15.5%，深證指數(shù)累計(jì)下跌13.72%，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則分別累計(jì)下跌11.55%、11.98%。在今年并不景氣的股市中，信泰人壽所持9支股票中，除蘭生股份(600826.SZ)股價(jià)較年初微弱上漲外，其余8支股票均未能實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)翻盤，而是進(jìn)一步滑坡。

具體來(lái)說(shuō)，信泰人壽通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品持股比例最多的奧飛娛樂(lè)(002292.SH)，持有其1732.53萬(wàn)股流通股，占比為2.27%。去年一季度，信泰人壽曾加倉(cāng)該股，但奧飛娛樂(lè)的市場(chǎng)表現(xiàn)卻不盡人意。2017年1月3日該股以22.76元開(kāi)盤，隨后股價(jià)一路下行，在去年年末以14.29元收盤，今年以來(lái)，奧飛娛樂(lè)股價(jià)難緩頹勢(shì)，截至6月25日收盤，該股跌至8.4元，由此計(jì)算，自去年年初以來(lái)，奧飛娛樂(lè)股價(jià)累計(jì)下跌63.09%。

同時(shí)，信泰人壽-萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品持有蘭生股份1.48%流通股，據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，蘭生股份去年以26.74元開(kāi)盤，到年末以13.17元收盤，股價(jià)腰斬下跌50.74%，今年以來(lái)，蘭生股份股價(jià)在探底11.02元后有所回升，在6月25日以13.23元收盤。

信泰人壽持流通股比例超過(guò)1%還有輝隆股份(002556.SH)，持有其813.31萬(wàn)股，占流通股比例為1.16%，而輝隆股份股價(jià)也在過(guò)去的18個(gè)月中，呈大幅下跌的趨勢(shì)，在2017年1月3日以10.43元開(kāi)盤，截止今年6月22日4.91元的收盤價(jià)，股價(jià)下跌52.92%。

“持股股票下跌對(duì)于保險(xiǎn)公司會(huì)有較大的負(fù)面影響，或會(huì)影響其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)”，宋清輝分析稱，同時(shí)，他建議，“當(dāng)前，股票市場(chǎng)行情不佳，短期內(nèi)險(xiǎn)企應(yīng)該觀望多于試探”。

“險(xiǎn)企往往會(huì)根據(jù)股票市場(chǎng)的發(fā)展情況調(diào)整資產(chǎn)配置，不同險(xiǎn)企的資產(chǎn)配置能力不同，主要體現(xiàn)在對(duì)股市趨勢(shì)的把握與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析能力”，在此前提下，朱俊生強(qiáng)調(diào)道，“總體而言，險(xiǎn)企對(duì)于安全性的要求較高，希望險(xiǎn)企能作為一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值投資者，對(duì)資本市場(chǎng)形成一個(gè)積極的發(fā)展力量”。

歷經(jīng)11次增資，目前部分股權(quán)被質(zhì)押、凍結(jié)

雖然信泰人壽去年凈虧損7.59億元，但并未超出其資本金覆蓋范圍，截止2018年1季度末，信泰人壽凈資產(chǎn)為55.87億元，注冊(cè)資本為50億元。

事實(shí)上，自信泰人壽2007年5月成立以來(lái)，注冊(cè)資本從最初的3.5億元增至目前的50億元，共經(jīng)歷過(guò)11次增資，其中僅2010年即增資5次。

隨著注冊(cè)資本變化的，還有信泰人壽的股權(quán)變更，據(jù)其2018年1季度償付能力報(bào)告顯示，信泰人壽目前共有11家股東，其中，浙江永利實(shí)業(yè)持股比例最高，持有23.56億股，占總股本的47.12%，第二、三大股東分別為北京九盛資管與浙江華升物流，分別持股9.9億股、7.45億股，各占總股本的19.8%、14.9%。

值得關(guān)注的是，藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，信泰人壽的股東中，浙江永利實(shí)業(yè)、北京九盛資管、浙江華升物流的股權(quán)部分被質(zhì)押。

“股東將保險(xiǎn)公司股權(quán)質(zhì)押，或?yàn)楂@得企業(yè)發(fā)展所需的資金”，宋清輝分析稱。據(jù)了解，股權(quán)出質(zhì)后，質(zhì)權(quán)人只能行駛其中收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，涉及公司重大決策等非財(cái)產(chǎn)權(quán)利，則仍有出質(zhì)股東行使。因此，股東股權(quán)質(zhì)押并不會(huì)對(duì)信泰人壽管理、運(yùn)營(yíng)決策產(chǎn)生影響。

與此同時(shí)，信泰人壽的股東中，還有連云港同華、賓逸建筑工程等4家股東的股權(quán)呈被凍結(jié)的狀態(tài)。據(jù)了解，股權(quán)凍結(jié)是監(jiān)管部門對(duì)股權(quán)采取的不準(zhǔn)提取或轉(zhuǎn)移的一種強(qiáng)制措施，其目的在于防止股權(quán)收益的不當(dāng)流失，達(dá)到財(cái)產(chǎn)保全的目的。

雖然股權(quán)被質(zhì)押或凍結(jié)并未影響信泰人壽的日常運(yùn)營(yíng)與管理，但宋清輝提醒稱，“一旦企業(yè)通過(guò)股權(quán)質(zhì)押獲取的資金面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，或給保險(xiǎn)公司自身帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生較大沖擊”。

由此，整體來(lái)看，部分股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)、股票市場(chǎng)投資失利的信泰人壽，雖然在今年一季度扭虧為盈，但仍面臨不少的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如今，新掌舵者獲批上任后，信泰人壽未來(lái)的合規(guī)、穩(wěn)健發(fā)展之路，仍值得期待。

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