上周黃金市場呈現(xiàn)了反復(fù)震蕩，但總體未能突破近期盤整區(qū)間。周內(nèi)的市場焦點并不在黃金市場，而在于被廣大美國個人投資者瞄準(zhǔn)的白銀資產(chǎn)。

美國個人投資者論壇wallstreetbat由于最近集中發(fā)起了對gamestop股票的軋空交易而聲明大噪。相關(guān)標(biāo)的距離發(fā)帖評論前已飆漲10倍，諸多華爾街對沖基金因此蒙受損失。在這樣的背景下，新的關(guān)于軋空白銀的發(fā)帖橫空出世并迅速受到論壇用戶的追捧，有數(shù)據(jù)表明全球最大的白銀ETF-SLV持倉單日暴漲逾5%，相應(yīng)的白銀價格也急劇拉升近10%。由于黃金與白銀之間的聯(lián)動性，間接導(dǎo)致金價出現(xiàn)顯著波動。以往是白銀追隨黃金波動，但上周的情況正好相反。

博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，Gamestop的股票走勢告訴我們，金融市場并不在乎短期所謂的基本面事實，金融杠桿工具與投資者情緒才是主要的決定力量。白銀作為一種商品，它的波動邏輯還是與股票是存在區(qū)別的。所謂散戶大戰(zhàn)華爾街的戲碼本身是在于部分機構(gòu)超額做空了相關(guān)標(biāo)的而陷入了難以足額交割被迫止損的困局。被迫的止損反手，形成了市場的短期價格正循環(huán)。但是與股票可以直觀統(tǒng)計股本數(shù)量與做空比例相比，商品市場的價格變化是對標(biāo)的供求的動態(tài)反應(yīng)，當(dāng)前COMEX白銀期貨的庫存3.9億盎司，為1992年有數(shù)據(jù)以來的相對高值，庫存的充沛意味著因為實物流動性問題而出現(xiàn)的逼倉難度較高(并非完全不可能)。從當(dāng)前的期貨合約曲線來看，comex白銀合約遠端升水結(jié)構(gòu)與幅度均未發(fā)生明顯變化。另一方面，WSB建議的做多標(biāo)的SLV為ETF產(chǎn)品而非實物本身，基金管理人有權(quán)限視情況調(diào)整申贖限制政策。1月28日銀價飆升之后SLV的看漲期權(quán)成交量飆漲10倍，但持倉量卻銳減為1/10，除了臨近期權(quán)結(jié)算日之外，也有理由推測大量的call權(quán)或許被執(zhí)行了結(jié)。未來如果期權(quán)做市商調(diào)整報價策略，使得持倉數(shù)量難以重新大幅增長的話，銀價難以出現(xiàn)如gamestop一般的持續(xù)上行動能。

作為追蹤通脹的主要標(biāo)的，當(dāng)前的全球疫情仍在持續(xù)，通脹盡管有上行預(yù)期但顯著飆升的時段尚未到來，銀價短期快速推升的時機可能并不恰當(dāng)。上周的波動中，黃金一度跟隨白銀上漲但最終仍幾乎回吐全部漲幅，短期內(nèi)出現(xiàn)銀價飆升而帶動黃金的概率不高。但本次金融市場的變化或許預(yù)示著貴金屬市場的參與者結(jié)構(gòu)可能發(fā)生重大變化，如果疫苗進展順利，未來真實的通脹加速可能將真正彌合個人投資者與機構(gòu)之間的分歧，屆時的貴金屬標(biāo)的或?qū)⒅匦聼òl(fā)出其應(yīng)有的璀璨光芒。

博時黃金ETF基金(159937)于2014年8月13日成立，通過投資于上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約。投資者可在博時基金APP、博時基金微信號、博時基金官網(wǎng)等官方渠道及螞蟻財富、天天基金等外部渠道購買，最低1元起買，部分渠道買入0費率(具體以各渠道公告為準(zhǔn))，進一步豐富了廣大投資者對黃金的投資方式。

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